Stablecoins são o aplicativo assassino da Crypto até agora - mas não o Terra

A Circle resgatou US$ 7 bilhões em USDC na semana passada, enquanto os mercados reagiam ao fim do Terra – destacando o quão crítica é a colateralização de stablecoin durante intensa volatilidade.

O emissor de stablecoin com sede em Boston resgatou US$ 61 bilhões no ano passado, disse o vice-presidente de gerenciamento de produtos da Circle, João Reginatto, durante um painel de discussão no evento Permissionless da Blockworks em Palm Beach na quarta-feira.

Isso significa que a Circle processou mais de 11% de seus resgates totais durante um ano inteiro em apenas uma semana – uma semana em que US$ 280 bilhões foram drenados da capitalização de mercado total da criptomoeda.

Outros palestrantes incluíram Nic Carter da Castle Island Ventures, chefe de CBDC e protocolo da Visa, Catherine Gu, desenvolvedor líder da MakerDAO, Sam MacPherson, e fundador da Frax, Sam Kazemian. O fundador do Terraform Labs, Do Kwon, estava originalmente programado para aparecer no painel.

“Nosso modelo é super chato, é muito, muito simples: garantia total”, disse Reginatto. “Os clientes trazem um dólar, nós lhes damos 1 USDC e ficamos com esse dólar. Eles trazem USDC, nós devolvemos um dólar.”

A abordagem da Circle contrasta fortemente com a stablecoin algorítmica fracassada do Terraform Labs, TerraUSD (UST). A Circle apóia o USDC com uma mistura de dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA, enquanto a UST procurou manter sua indexação ao dólar por meio de arbitragem e um complicado processo de cunhagem e queima envolvendo um token secundário, LUNA.

Terra era a bomba-relógio da criptografia

O bombástico fundador do Terraform Labs, Kwon, tentou reforçar a viabilidade da UST acumulando mais de US$ 3 bilhões em bitcoin. Isso não era tecnicamente uma garantia para apoiar o UST, mas criptografia para ser gasta na “defesa” da paridade da moeda estável caso ela começasse a tremer.

Ainda assim, o UST caiu de US$ 1 para US$ 0.04 no início deste mês. O LUNA, por outro lado, caiu de mais de US$ 86 para uma fração de centavo. Mais de US$ 46 bilhões foram vaporizados pela capitalização de mercado combinada da UST e da LUNA em apenas quatro dias.

“Luna/Terra foi claramente a maior bomba-relógio [no espaço criptográfico], certamente o projeto mais frágil”, disse Carter.

Carter descreveu o projeto não garantido da Terra como “engenharia financeira imprudente” e classificou seu fim como previsível para aqueles que “tinham um pouco de perspectiva”. Os algoritmos do Terra eram velados em complexidade, mesmo que deliberadamente, tornando difícil para os observadores investigar e compreender como deveriam funcionar.

“As pessoas não podiam se manifestar contra isso porque [Kwon] era muito vocal no Twitter. Havia uma sensação de que você não queria ofender seus pares da indústria que investiram na Terra – havia enormes incentivos para não investigar”, acrescentou Carter.

O desenvolvedor principal do MakerDAO, MacPherson, concordou que o design do Terra foi imprudente, “praticamente desde o início”. A implosão da UST enfatizou a necessidade de stablecoins serem garantidas, disse MacPherson. É por isso que a MakerDAO optou por sobrecolateralizar seu DAI de stablecoin (atualmente em 164%), “para que os usuários possam ter certeza de que sempre poderão negociar DAI por um dólar”.

Stablecoins são o aplicativo matador de criptografia

A apresentadora do painel Kate Rooney, da CNBC, perguntou a Gu da Visa como o gigante financeiro se sentia em relação ao fiasco do Terra. Gu disse que a Visa quer “casos de uso interessantes” e seu foco no espaço stablecoin está em moedas digitais apoiadas por fiduciários. A Visa também estuda projetos que utilizam garantias on-chain – um termo sofisticado para stablecoins apoiadas por criptomoedas, como o DAI da MakerDAO.

“Devemos pensar sobre como estes diferentes projectos estão a ser construídos – salvaguardas e normas são importantes para os consumidores, investidores de retalho e instituições”, disse Gu.

É importante compreender como as reservas de stablecoin são auditadas e quem modela e testa seus riscos sistêmicos, disse ela, afirmando que “mesmo os ativos mais seguros podem apresentar riscos”.

O fundador da Frax, Kazemian, concordou, apesar de sua stablecoin depender de um algoritmo fracionário para manter sua indexação – embora tenha sido projetado de forma um pouco diferente do UST da Terra. Atualmente, 89% do Frax é garantido, sendo os 11% restantes mantidos por algoritmos que geram valor ao interagir com vários protocolos de finanças descentralizadas (DeFi).

Kazemian disse: “É por isso que a garantia do Frax é inteiramente on-chain. Sua garantia é ajustada por um algoritmo e você pode ver o valor da dívida e da liquidez nos mercados de empréstimos. Você não pode simplesmente fazer muitas dessas coisas e esperar que tudo dê certo: você pinta um alvo nas suas costas.”

Alguns acreditam que os CBDCs (moedas digitais do banco central) poderão um dia preencher as lacunas no mercado de stablecoins. Gu da Visa citou um estudo recente do Bank for International Settlement que descobriu que nove em cada 10 CBDCs estão pesquisando e experimentando ativamente com CBDCs. Ao contrário das stablecoins, os CBDCs terão o mesmo status que outras moedas do banco central, ou seja, total convertibilidade em outras formas de moeda com curso legal.

MacPherson, da MakerDAO, não tinha opiniões fortes sobre os CBDCs, mas se eles entrarem na rede, poderiam servir como garantia para stablecoins descentralizadas, disse ele.

Reginatto do Circle foi um pouco menos positivo.

“Os bancos centrais não parecem ser o tipo de organização que poderia operar estes mecanismos em grande escala”, disse ele. “Frax, Maker, Circle, são muito complicados de operar.”

Reginatto também explicou que a Circle acredita na natureza sem permissão dos blockchains públicos, afirmando que a empresa nunca assinou um acordo com a Maker e a Frax, mas ambos os projetos utilizam o USDC para garantir seus tokens.

Mas a crítica mais contundente ao conceito CBDC veio de Carter, que rotulou as stablecoins de “um produto de consumo incrível”.

“Stablecoins são o aplicativo matador de criptografia até agora, sem dúvida. Eles têm sido responsáveis ​​por uma grande autonomia transacional”, disse Carter, antes de enfatizar que a privacidade é extremamente importante quando se trata de dinheiro num contexto digital. Os decisores políticos estão a considerar as armadilhas de privacidade de colocar dólares digitais num livro-razão imutável, mas Carter mostrou-se céptico quanto à possibilidade de, em última análise, optarem por imitar o relativo anonimato do dinheiro.

“Nenhum governo nos dará isso, nenhum plano CBDC é sincero sobre isso… Temos que olhar para o setor de stablecoin para isso.”

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• Fonte: https://blockworks.co/stablecoins-are-cryptos-killer-app-so-far-just-not-terra/