O significado histórico da 'corrida bancária' de US $ 16 bilhões do Tether

O que é Tether, realmente?

A stablecoin – que reservou bilhões de dólares em resgates nas últimas semanas – é um fundo não regulamentado do mercado monetário para alguns céticos, que distribui um suprimento agitado de tokens com lastro em troca de um IOU arriscado e sem dúvida ilíquido.

Outros céticos consideram os culpados os banqueiros selvagens empurrando as margens das finanças – imprimindo muito mais pseudo-dólares do que podem ser trocados por dinheiro. Seja qual for o motivo, os líderes da indústria de cripto estão preocupados que o Tether possa ser o próximo dominó de stablecoin a cair, depois que o UST da Terra recentemente fez os mercados dispararem. 

Mas para as principais exchanges de criptomoedas, criadores de mercado e traders que movimentam mercados, o Tether está mais ou menos acima da mesa no atendimento ao setor de ativos digitais com tokens líquidos e atrelados ao dólar em vez de contrapartes bancárias tradicionais regulamentadas que poderiam facilitar a liquidez fiduciária. 

Sam Bankman-Fried, fundador da empresa de investimentos Alameda Research e da bolsa FTX, muitas vezes jogado defesa para Tether contra jornalistas de sondagem detalhando as bandeiras vermelhas da empresa. 

O diretor da CMS Holdings, Dan Matuszewski - ex-chefe de negociação da Circle - descrito testemunhando bilhões de dólares americanos reais enviados para a organização irmã Tether Bitfinex em troca de USDT, refutando – na opinião de Matuszewski – alegações de Tether imprimindo dólares criptográficos sem lastro do nada para bombear o preço do bitcoin.

Por enquanto, a dualidade que divide os apoiadores e opositores do Tether está longe de ser reconciliada. Alguns especialistas ainda não confiam totalmente no principal emissor de stablecoin, apesar de resgatar US$ 16.3 bilhões em USDT desde o início de maio, tokens que queimou para reduzir a oferta em 20%.

Ele marca a maior queima em dólares na história do Tether. O emissor da stablecoin não teria queimado os tokens - mas preferiria usá-los para liquidez para novos compradores - se houvesse ampla demanda dos compradores, disseram observadores do setor. 

O fim da stablecoin algorítmica Terra desencadeou a “corrida” no Tether. Baleias ariscos e outros engraxadores de livros de pedidos buscaram abrigo no USDC do rival Circle, cuja oferta circulante aumentou 15% – representando mais de US$ 7.6 bilhões.

Cada resgate de USDT envolvia o Tether entregando US$ 1 ao seu redentor, disse um porta-voz do Tether à Blockworks por e-mail. A afirmação corresponde garantias feito pelo diretor de tecnologia Paolo Ardoino, enquanto a atrelagem do USDT ao dólar americano oscilou durante o colapso do Terra, chegando a US $ 0.97 em 12 de maio.

O Tether se envolve em “cenários constantes de gerenciamento de risco e teste de estresse”, disse o porta-voz, para garantir um “carteira líquida de ativos para gerenciar resgates, mesmo em um cenário de administração bancária”. Eles adicionaram resgates recentes e “a estabilidade contínua do USDT” serve como uma “afirmação testada em batalha da força, estabilidade e liquidez do USDT”.

Somente o Tether realmente sabe o que apoia o Tether

Mas é precisamente o suposto portfólio de ativos líquidos da Tether que atrai os detratores. A empresa emite divulgações trimestrais da composição geral das reservas que apoiam o USDT - resultado dos US$ 18.5 milhões do procurador-geral de Nova York assentamento por suposta má gestão financeira em fevereiro de 2021.

Após novembro de 2018, o procurador-geral descobriu que o USDT não era lastreado em 1 para 1 com o dólar, como a Tether havia alegado, depois que a empresa ofuscou US$ 850 milhões em perdas após invasões ao provedor de pagamentos Crypto Capital na Polônia. 

A divulgações estão longe de ser granulares, fornecendo apenas detalhes superficiais, como o peso de caixa e equivalentes, empréstimos, títulos corporativos, ativos digitais e o sempre curioso papel comercial. 

A Tether diz que está migrando do papel comercial em favor dos títulos do Tesouro dos EUA, que são muito mais estáveis ​​e líquidos. O Tether foi apoiado por quase 48% das notas do Tesouro dos EUA em 31 de março, de acordo com uma empresa de contabilidade das Ilhas Cayman. (A Controladora Tether Holdings é incorporado nas Ilhas Virgens Britânicas.)

Na época, o estoque do Tesouro divulgado pelo Tether valeria cerca de US$ 39 bilhões. Considerando a média diária de negociação dos mercados de Tesouraria excede $ 668 bilhões, o Tether não teria problemas em liquidar na hora.

Em um comunicado fornecido à Blockworks hoje, a Tether observou que seu portfólio de papéis comerciais encolheu para US$ 8.4 bilhões - menos de 13% de seu valor de mercado atual - dos quais US$ 5 bilhões expirarão em 31 de julho. 

Depois disso, os ativos de papel comercial da Tether atingirão US$ 3.5 bilhões; o objetivo é reduzir esse número a zero, disse a empresa, aumentando o peso dos títulos do Tesouro dos EUA em suas reservas e limitando a exposição a emissores e ativos individuais.

Para uma empresa privada – ligada a uma rede de afiliadas e empresas de fachada provenientes de uma variedade heterogênea de paraísos fiscais – atender mais de US$ 16 bilhões em resgates em dólares em oito semanas indica, com certeza, que o fim não está próximo.

Uma corrida real ao banco Tether seria muito pior

A “corrida” do Tether pode não representar perfeitamente uma corrida bancária à moda antiga, quando os clientes entram em pânico e sacam dinheiro com pressa. 

Um exemplo recente: quase US$ 10 bilhões em câmbio processado por bancos com sede na Rússia quando as sanções ocidentais atingiram Moscou após sua invasão da Ucrânia.

O Tether, por outro lado, só permite resgates de entidades verificadas que desejam atender pelo menos US$ 100,000 em USDT. 

“Sempre pensei no Tether como um banco central do setor privado”, disse Frances Coppola, comentarista financeiro e crítico veemente do Tether, à Blockworks. 

Coppola acrescentou: “Em uma corrida ao banco Tether, você veria pessoas despejando USDT ao lado dos equivalentes em euro e yuan, provavelmente por USD, ou talvez USDC, e vimos isso. Então, houve um pouco de corrida no Tether, é por isso que ele desligou, mas funcionou nas exchanges.”

Na melhor das hipóteses - foi apenas uma pequena corrida, de acordo com Coppola. Uma corrida significativa teria visto o USDT ser negociado ainda mais abaixo de sua indexação, juntamente com severas tensões de liquidez nas exchanges.

Corrida bancária ou não, resgates de Tether são notáveis 

De fato, as corridas aos bancos são mais imediatas do que a recente onda de resgate do Tether, disse Lawrence White, professor de economia da Universidade George Mason que estuda criptomoedas, à Blockworks.

Eles também geralmente resultam na retirada de 100% dos depósitos, de acordo com White. A corrida do Tether constituiu apenas 20% ao longo de dois meses.

White observou que o Tether ser obrigado a resgatar um quinto de seus passivos é “muito grande”.

“Quero dizer, os bancos tradicionalmente mantêm menos de 20% de reservas, então resgatar tanto exige a venda de algumas reservas secundárias”, disse ele.

Não está claro, exatamente, quais ativos o Tether teve que liquidar. A empresa ainda não respondeu a um pedido de comentário. 

A próxima divulgação do Tether está prevista para 30 de junho, mas provavelmente não virá por mais seis semanas. White disse que a Tether provavelmente vendeu os ativos mais líquidos.

As exchanges de criptomoedas processaram cerca de US$ 63 bilhões em negociações de USDT nas últimas 24 horas – quase cinco vezes os volumes coletivos de todas as outras stablecoins, de acordo com a CoinGecko.

Um gigante de stablecoin verificável em um mundo que condena seu lugar nas criptomoedas.

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• Fonte: https://blockworks.co/the-historic-significance-of-tether-16b-bank-run/