Reguladores dos EUA estão chegando para criptomoedas. Como será o futuro?

Principais lições

• Vários projetos de lei recentemente propostos e casos de aplicação em andamento podem definir o futuro da indústria de criptomoedas nos EUA
• Se a SEC e a CFTC vencerem seus processos de criptomoedas em andamento, elas poderão estabelecer um terrível precedente para as finanças descentralizadas e o setor em geral.
• No entanto, se as agências reguladoras perderem, a criptomoeda poderá desfrutar de um renascimento.

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A abordagem do governo dos EUA à regulamentação de criptomoedas determinará se a indústria evolui para florescer ou afunda na obscuridade. 

O cenário regulatório de criptomoedas dos EUA

A regulamentação de criptomoedas está chegando aos EUA - e'S provavelmente terá um grande impacto no futuro da indústria.

A primeira distinção importante a ser considerada ao analisar o estado atual do cenário regulatório da criptomoeda nos EUA é a diferença entre as abordagens legislativas e de fiscalização do governo. Isso é semelhante a comparar o que o governo diz com o que faz na prática, o que é importante porque a diferença entre as duas abordagens fornece informações valiosas sobre as verdadeiras intenções do governo em relação à indústria e à classe de ativos.

Na frente legislativa, houve um aumento significativo nas propostas de lei relacionadas a criptomoedas no ano passado, incluindo as dos senadores Cynthia Lummis e Kirsten Gillibrand. Lei de Inovação Financeira Responsável, do representante Josh Gottheimer Lei de inovação e proteção de stablecoin de 2022, do senador Pat Toomey Lei de confiança de stablecoin de 2022, e os senadores Debbie Stabenow e John Boozman's Lei de Proteção ao Consumidor de Commodities Digitais de 2022. Se esses projetos de lei forem aprovados conforme proposto, o cenário regulatório e da indústria de criptomoedas verá mudanças significativas, a maioria das quais as partes interessadas do setor avaliaram como positivas.

Talvez mais notavelmente, a Commodity Futures Trading Commission teria precedência da Securities and Exchange Commission ao se tornar o principal regulador da classe de ativos, ganhando autoridade sobre os mercados à vista de criptomoedas e derivativos. Até recentemente, isso era considerado uma mudança muito bem-vinda entre as partes interessadas do setor que se cansaram da abordagem agressiva de “regulamentação por imposição” da SEC. 

Outra grande mudança que se seguiria se essas contas fossem aprovadas seria a introdução de regras significativamente mais rigorosas para emissão e gerenciamento de stablecoins. Isso pode levar a uma proibição implícita de stablecoins não lastreadas, algorítmicas ou “colateralizadas endogenamente” e requisitos de reserva de 100% para emissores de stablecoin. Os emissores de stablecoin provavelmente serão obrigados a possuir cartas bancárias, que são muito difíceis de adquirir, ou se registrar diretamente no Federal Reserve. Isso reduziria significativamente os riscos de depeg no mercado de criptomoedas. No entanto, também pode centralizar a economia on-chain se o espaço se tornar muito dependente de fornecedores regulamentados de stablecoin.  

No entanto, talvez o desenvolvimento mais importante na frente legislativa seja a recente estrutura abrangente da Casa Branca para regulando o espaço de ativos digitais. A estrutura foi publicada em 16 de setembro depois que o presidente Biden assinou uma ordem executiva sobre “Garantir o desenvolvimento responsável de ativos digitais" em março. Ele inclui as opiniões e recomendações da SEC, do Departamento do Tesouro e de várias outras agências governamentais sobre como regular os ativos criptográficos. 

A quadro fornece a visão mais clara até o momento de como a administração Biden planeja lidar com criptomoedas, incluindo planos para aumentar as ações de fiscalização contra práticas ilegais, afastando os usuários da criptomoeda e em direção a soluções de pagamento centralizado emitidas e controladas pelo governo, como FedNow e CBDCs, alterando o Lei de Sigilo Bancário para aplicar explicitamente a ativos digitais e alavancar a posição do país em organizações internacionais para promover maior cooperação transfronteiriça na regulamentação e aplicação de criptomoedas.

Se o governo começar a cumprir seus planos, a indústria de criptomoedas dos EUA começará a parecer cada vez mais fintech do que o movimento de base que busca criar um sistema financeiro alternativo que se propôs a ser. Ao impor requisitos regulatórios excessivamente rigorosos no setor, suas partes interessadas podem começar a deixar os EUA para jurisdições mais amigáveis ​​às criptomoedas, levando a um êxodo de talentos da Web3 e, eventualmente, à subserviência da América no cenário global de criptomoedas. 

Regulação por meio da execução

Na frente de aplicação, existem vários casos críticos em andamento que, dependendo do resultado, podem reformular o cenário de criptomoedas no país. O mais amplamente documentado desses casos é o SEC vs. Ripple, em que a agência de valores mobiliários está processando a empresa de blockchain por supostamente realizar uma oferta de segurança ilegal ao vender publicamente tokens XRP. A julgar pelos últimos desenvolvimentos do caso, o assunto provavelmente será resolvido fora do tribunal, o que seria uma grande vitória tanto para a Ripple quanto para a indústria de criptomoedas dos EUA. Para a agência de valores mobiliários, perder o caso ou resolver fora do tribunal tornaria muito mais difícil perseguir outras empresas de criptomoedas pelas mesmas acusações, dando aos emissores de criptomoedas e às exchanges um espaço para respirar.

O segundo caso crítico é SEC vs. Wahi, onde a agência de valores mobiliários está processando um ex-funcionário da Coinbase e dois co-conspiradores por acusações de abuso de informações privilegiadas. Em um exemplo flagrante de “regulamentação por imposição”, a SEC argumenta que “pelo menos” nove das criptomoedas listadas na bolsa eram títulos. Se aceita pelo tribunal, essa alegação pode ter amplas implicações no setor, tornando mais fácil para a agência buscar trocas de criptomoedas por oferecer ilegalmente títulos não registrados.

Em outro caso em andamento, destacando a abordagem de “regulamentação por imposição” da SEC, a agência está tentando estabelecer seu domínio sobre o setor fazendo reivindicações amplas que podem ter implicações graves para a classe de ativos. Ou seja, no SEC contra Ian Balina No caso, a agência argumentou que as transações Ethereum devem ser consideradas como “ocorrendo” nos EUA porque mais nós Ethereum estão localizados nos EUA do que em qualquer outro país. Por esse motivo, diz a SEC, o Ethereum deve estar sob sua jurisdição. Se o tribunal aceitar esse argumento, a SEC poderá tentar estabelecer jurisdição sobre todas as transações do Ethereum envolvendo tokens que considere valores mobiliários, independentemente da localização das contrapartes da transação.

Em outro desenvolvimento decepcionante para a comunidade de criptomoedas, a CFTC - seguindo os passos da SEC -está processando uma organização autônoma descentralizada e seus detentores de tokens sob a acusação de operar uma plataforma ilegal de negociação de derivativos. A CFTC vencendo este caso histórico estabeleceria um terrível precedente para os protocolos DeFi e detentores de tokens, garantindo que eles possam ser responsabilizados por vários crimes como “associações não incorporadas”. Isso devastaria efetivamente o DeFi, impossibilitando o funcionamento de protocolos e DAOs sem correr o risco de ser processado.

Finalmente, a mudança do Tesouro para sanção o protocolo de privacidade descentralizado Tornado Cash se destaca como uma das principais ações de fiscalização que já tiveram um efeito descomunal no setor. A medida representa a primeira vez que uma agência governamental sancionou um contrato inteligente – código imutável que vive na blockchain – e vários provedores importantes de infraestrutura de blockchain, como Alchemy e Infura, já cumpriram as sanções.

Muitos especialistas jurídicos em criptomoedas, incluindo a organização de defesa de criptomoedas Coin Center, com sede nos EUA, consideram a medida inconstitucional e um excesso de jurisdição e provavelmente a contestarão no tribunal. No entanto, se o Tesouro vencer qualquer ação judicial, toda a economia criptográfica poderá sofrer, lançando dúvidas sobre sua capacidade de defender seus princípios fundamentais, como descentralização, neutralidade crível e resistência à censura. 

Olhando para o futuro

Dependendo se os regulamentos de criptomoedas propostos recentemente entrarem em vigor e como os casos de aplicação forem, o cenário de criptomoedas dos EUA pode parecer completamente diferente daqui a alguns anos. A visão otimista é que tanto a SEC quanto a CFTC perdem todos os processos que poderiam atrasar o setor enquanto os legisladores aprovam as leis propostas mais favoráveis ​​que oferecem clareza quando se trata de regulamentação. Se esse for o caso - e as chances são bastante significativas - os EUA podem se tornar a jurisdição líder mundial em cripto, sustentando toda a indústria global.

Por outro lado, o pior cenário é que os legisladores demorem muito para aprovar regulamentações de criptomoedas favoráveis, enquanto a SEC e a CFTC regulam lentamente o espaço por meio da aplicação. Isso prejudicaria severamente o notável crescimento da indústria de criptomoedas dos EUA e qualquer inovação tecnológica dela resultante. Dada a enorme influência internacional política e econômica dos EUA, esse cenário também seria negativo para a indústria global de criptomoedas. Um resultado potencial de um ambiente regulatório difícil é a fragmentação do DeFi em “RegFi”, composto exclusivamente de protocolos em conformidade com os regulamentos, e DarkFi, composto de protocolos genuinamente descentralizados, não compatíveis e resistentes à censura.

Divulgação: no momento em que este artigo foi escrito, o autor deste artigo era proprietário da ETH e de várias outras criptomoedas.

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