Qual é a diferença entre valor de mercado e valor de mercado totalmente diluído?

Empresas e projetos de blockchain representam valor de maneiras diferentes, geralmente por meio de ações e ativos digitais. Em ambos os casos, seus valores diferem com base em seu valor ser totalmente contabilizado ou apenas parcialmente. Esta é a diferença entre a capitalização de mercado (cap para abreviar) e a capitalização de mercado totalmente diluída. 

A capitalização de mercado é produzida quando você multiplica o número de moedas em circulação para uma determinada criptomoeda com o preço de cada moeda. 

A capitalização de mercado diluída é produzida quando você multiplica o número de todas as moedas que poderiam existir com o preço de cada moeda.

Vamos nos aprofundar para ver por que os limites diluídos são importantes em relação aos limites de mercado regulares.

Valor de mercado criptográfico explicado

Vamos visitar brevemente o mercado de ações tradicional para fundamentar os termos. Quando as ações estão disponíveis para negociação pública, elas são chamadas de ações em circulação. Isso é equivalente ao suprimento circulante de criptomoedas. O valor de mercado de ambos seria então calculado multiplicando ações/moedas pelo preço de cada um.

Em contraste, o valor de mercado totalmente diluído representa a totalidade dos ativos. Por exemplo, se uma empresa convertesse todos os seus títulos diluídos (opções, obrigações convertíveis, warrants) em ações, esta seria a sua capitalização de mercado totalmente diluída. No mundo do blockchain, essa dinâmica é diferente porque cada criptomoeda tem sua própria maneira de determinar a oferta total e algumas nem mesmo têm um limite de oferta.

No mundo das criptomoedas, quando calculamos o valor de mercado multiplicando o número de moedas em circulação pelo preço de cada uma, vemos seu valor. É quanto os investidores que compraram um criptoativo valorizam a criptomoeda. 

Números Brutos

No final de julho de 2022, o valor de mercado do Bitcoin era de US$ 469 bilhões. Chegamos a esse número multiplicando o total de bitcoins circulantes pelo preço de cada BTC. Em números brutos, isso se traduz em:

19,107,756 BTC (total de Bitcoin em circulação) x US$ 24,554 (preço de cada BTC) = valor de mercado de US$ 469.17 bilhões.

Para representar com precisão o valor atual do Bitcoin, tivemos que escolher o valor total da oferta circulante. 

Este é o número de bitcoins que estão realmente disponíveis para negociação, compra ou venda. Isso inclui tokens em exchanges de criptomoedas e carteiras privadas sem custódia. 

Em outras palavras, o fornecimento total de Bitcoin circulante mede os Bitcoins que já foram minerados. Atualmente, 91% de um total de 21 milhões de BTC foram minerados. Em 2035, esse percentual chegará a 99% e, em 2140, todos os 21 milhões de bitcoins serão minerados e disponibilizados para negociação. 

Por que as criptomoedas ainda têm suprimentos circulantes?

Cada criptomoeda possui um mecanismo codificado diferente para regular seus suprimentos circulantes. O Bitcoin usa um mecanismo de halving para controlar a oferta e a inflação. Aproximadamente a cada quatro anos, a recompensa dos mineradores por proteger a rede é reduzida pela metade.  

Novos bitcoins lançados são reduzidos em uma programação cronometrada e codificada. Mas para que serve esse controle artificial da inflação? 

Imagine que cada dólar que já existiu é cunhado ao mesmo tempo. Isso causaria uma inflação imensa, pois a oferta de dólares seria tão grande que superaria a demanda. Estaríamos então em uma situação em que o mesmo produto que antes tinha um preço de US$ 10 passaria a custar US$ 100 ou mais.

Você pode ver esse efeito de maneira mais comedida quando o Federal Reserve dos EUA aumenta a oferta monetária, como fez entre 2020-2022, em cerca de US$ 5 trilhões.

Felizmente, o dólar é a moeda de reserva mundial, então a inflação subiu apenas para 9.1% em junho. Quando os bancos centrais fazem isso em outros países, isso pode desencadear hiperinflação e as notas literalmente valem menos do que o papel em que são impressas. 

Como outras criptomoedas controlam sua taxa de inflação?

Enquanto o bitcoin usa um mecanismo de halving para controlar sua inflação, o Ethereum tem uma mecânica de queima de tokens. Isso significa que quanto mais ETH é usado, mais tokens ETH são removidos de circulação, enviando-os para uma carteira irrecuperável. Portanto, eles são efetivamente “queimados” de sua existência utilizável.

Mas isso não criaria escassez de ETH? Não, porque o ETH tem fornecimento ilimitado de tokens. Assim como o Bitcoin tem um mecanismo de redução pela metade, o Ethereum tem uma taxa de inflação definida. Afinal, a rede Ethereum deve ser usada como um dApp para recriar todos os serviços disponíveis nas finanças tradicionais. 

Isso torna o Ethereum análogo ao dinheiro fiduciário de uma nação. Mas para garantir que não haja uma quantidade excessiva de tokens ETH queimados, suprima a taxa de inflação.

Além disso, Tim Beiko, um dos principais desenvolvedores do Ethereum, descreveu a mecânica de queima do Ethereum como um contra-ataque aos mineradores que jogam no sistema. 

Como os mineradores/validadores em todas as redes blockchain recebem taxas quando executam transações, alguns mineradores enviam spam à rede com transações para obter mais taxas. Esta é uma razão adicional pela qual a mecânica de gravação do Ethereum é útil, apelidada de Ethereum Internet Proposal (EIP) 1559. 

Por fim, existem criptomoedas que não usam mineração ou taxa de inflação. Em vez disso, eles contam com agendamentos de desbloqueio de token para gerenciar a demanda. Geralmente, são projetos financiados por capital de risco (VC), como o ApeCoin (APE) da Yuga Labs.

Captações de mercado totalmente diluídas explicadas

Agora que você entende completamente o conceito de suprimentos circulantes e controles de inflação, podemos nos voltar para a importância dos limites de mercado totalmente diluídos. 

A inflação do token é o fator de diluição para qualquer criptomoeda, como vimos nos exemplos anteriores de Bitcoin e Ethereum.

Valor de mercado diluído

Portanto, um valor de mercado totalmente diluído representa todas as moedas que já existiram para calcular o valor de mercado. No caso do Bitcoin, não precisaríamos de sua oferta total de circulação. Em vez disso, apenas multiplicaríamos o preço de cada BTC pelo número total de bitcoins que podem ser minerados.

21 milhões de BTC x US$ 24,554 = US$ 515.6 bilhões em valor de mercado totalmente diluído

Isso é 9.9% maior do que o valor de mercado do Bitcoin com base em sua oferta total de circulação, que corresponde a aproximadamente 91% dos 21 milhões de BTC minerados até agora. 

Em casos de criptomoedas que não possuem um suprimento limitado de tokens, como o Ethereum, um valor de mercado totalmente diluído não faria sentido. Isso ocorre porque seu suprimento circulante total está em fluxo. Portanto, o ETH teria valores iguais tanto para o valor de mercado quanto para um valor de mercado totalmente diluído. 

Os valores de mercado totalmente diluídos podem fornecer informações significativas?

Como um valor de mercado totalmente diluído é maior que o normal, os investidores podem presumir que o valor de mercado dos ativos digitais aumentará proporcionalmente. Caso em questão, a ApeCoin (APE) tem um valor de mercado de $ 2.14 bilhões, que é 226% menor do que seu valor de mercado totalmente diluído de $ 6.99 bilhões.

Conforme observado anteriormente, essa grande diferença vem do cronograma de desbloqueio de token do APE. Atualmente, apenas cerca de três em cada 10 moedas APE estão em circulação. Um investidor pode então pensar que o preço do APE aumentará pelo menos três vezes, pois seu valor de mercado se alinha com seu valor de mercado diluído.

No entanto, tal suposição não explica a relação entre inflação e deflação. O preço da ApeCoin depende de seu uso de metaverso como um token de utilidade e governança. Se o Yuga Labs for bem-sucedido em sua missão de implantar jogos altamente populares de jogar para ganhar em seu ecossistema Otherside, mais investidores procurarão comprar moedas APE que o alimentam.

Por sua vez, as pessoas criariam uma pressão de compra que aumentaria o preço da APE. Essa pressão de compra contrariaria a pressão inflacionária proveniente do cronograma de desbloqueio do token.

No entanto, se o Yuga Labs falhar e o Otherdeed se tornar medíocre ou mesmo um deserto de blockchain, as moedas APE cairão drasticamente de preço sob a mesma pressão inflacionária. Nesse cenário, um valor de mercado totalmente diluído pode até ficar abaixo de seu valor de mercado atual de US$ 2.14 bilhões, o que representa apenas 30% das moedas APE.

Por esse motivo, um valor de mercado totalmente diluído deve ser considerado com cautela. No final, sua realização dependeria inteiramente da viabilidade do projeto. Por outro lado, criptomoedas descentralizadas e fora dos limites de financiamento e planejamento de VC, como o Bitcoin, são mais resistentes a essa especulação.

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