El Salvador deixará de pagar sua dívida por causa do Bitcoin? Os mercados dizem que sim

O preço do seguro contra El Salvador inadimplente em seus empréstimos por cinco anos tem agora triplicado desde que o país adotou o Bitcoin como moeda legal no ano passado.

O aumento do custo do seguro contra inadimplência mostra que os investidores estão preocupados que as relações diplomáticas tensas entre El Salvador, os EUA e o Fundo Monetário Internacional (FMI) possam atrasar a decisão do presidente Nayib Bukele. sublime objetivos econômicos.

O aumento também ocorre após a Moody's rebaixado O rating de crédito de El Salvador em julho do ano passado, de B3 (“especulativo e alto risco de crédito”) para Caa2 (“má qualidade e risco de crédito muito alto").

A Moody's reduziu em parte em resposta à lei Bitcoin de Bukele - que havia sido aprovada na época, mas ainda não havia sido totalmente implementada.

Credit default swaps apostam no colapso de El Salvador

Na década de 1990, o Bankers Trust e o JPMorgan introduziram o credit default swap. Esses contratos compensam os compradores se outra entidade não puder pagar suas dívidas e, posteriormente, entrar em default.

Os swaps de incumprimento de crédito também são conhecido como “seguro padrão”, pois o proprietário paga um prêmio para comprar o swap e recebe um grande pagamento nas raras ocasiões em que uma determinada entidade não paga sua dívida.

• A compra de um swap de inadimplência de crédito é efetivamente equivalente a apostar se uma entidade não será capaz de cobrir suas dívidas.
• Se você estiver certo, você recebe um lucro saudável.
• As companhias de seguros e os bancos normalmente emitem swaps de inadimplência de crédito e comprarão a dívida pelo valor de face se a parte devedora entrar em inadimplência.

Bom dia da América, onde o custo do seguro contra inadimplência de El Salvador triplicou desde o início do seu $ BTC aventuras pic.twitter.com/RUPYxd9P4q

- Doomberg (@DoombergT) 18 de janeiro de 2022

À medida que os credit default swaps ganharam popularidade, começaram a circular contatos vinculados a empréstimos de milhares de empresas distintas. Os swaps de inadimplência de crédito logo foram escritos para cobrir empresas privadas e até soberanos.

Os contratos padronizados ganharam listagens em bolsas respeitáveis ​​e a liquidez aumentou. O probabilidade de incumprimento para emissões de dívida soberana rapidamente tornou-se bastante fácil de quantificar.

Hoje, é possível medir a probabilidade de falência do governo de El Salvador por meio da profunda liquidez dos mercados globais de swaps de inadimplência de crédito.

Os credit default swaps de El Salvador são parecendo pior a cada dia. Investidores apostando que El Salvador deixará de pagar em algum momento nos próximos cinco anos elevaram os preços dos contratos em mais de 360% desde o início de setembro, de pouco mais de US$ 400 para quase US$ 1,900.

Credores dizem 'dinheiro, por favor'

De qualquer forma, relações diplomáticas tensas também complicam os planos de Bukele. A Casa Branca renovado algumas sanções contra El Salvador no mês passado, alegando falta de transparência e corrupção.

Os EUA detém influência considerável sobre o FMI, que continua sendo o maior credor de El Salvador.

O FMI emitiu notavelmente um alerta severo contra o apoio ao plano de El Salvador de adotar o Bitcoin, afirmando que “dá origem a passivos contingentes fiscais” em seu relatório de novembro. Denunciar.

• Segundo o FMI, a dívida bruta de El Salvador cresceu para 89% do PIB em 2020.
• O FMI projeta que a dívida bruta do país crescerá para 98.6% de seu PIB em cinco anos.
• O FMI não vê desaceleração na taxa de crescimento da dívida em relação ao PIB de El Salvador.

Os mercados de títulos soberanos salvadorenhos também refletem incerteza de que El Salvador pagará todas as suas dívidas. Agência de classificação Fitch relatado o governo manteve US$ 2.6 bilhões em dívidas de curto prazo até 2022.

Títulos soberanos com vencimento em 2023 último negociadas por apenas US$ 0.80 por dólar. Os investidores também não estão impressionados com o plano de Bukele de emitir US$ 1 bilhão em dívida tokenizada. Eles prefeririam que El Salvador consertasse seu relacionamento com o FMI.

Devido ao seu déficit fiscal, a Fitch em outubro calculado que a “lacuna de financiamento” de El Salvador para o orçamento deste ano é de US$ 1 bilhão, e observou que o governo de Bukele precisaria rolar sua dívida de curto prazo para fazer face às despesas este ano.

A Fitch disse que assume que El Salvador pode fazer exatamente isso para evitar a inadimplência, mas a “capacidade dos bancos de El Salvador de aumentar o financiamento do governo não é clara e as taxas do mercado externo são altas”.

“Fechar a grande lacuna de financiamento e rolar o grande estoque de dívida de curto prazo será, portanto, um desafio na ausência de um programa do FMI e do financiamento multilateral associado que ele desbloquearia.”

QUEBRANDO: EL SALVADOR DGAF https://t.co/VuJ25PcvQL

- Nayib Bukele (@nayibbukele) 17 de janeiro de 2022

Bukele se volta para levantar Tether em vez disso

Mas a relação de Bukele e do FMI está por um fio. A Fitch citou o Bitcoin, a dissolução de um órgão de vigilância anticorrupção, a remoção de membros do tribunal constitucional de El Salvador e seu procurador-geral como “complicações” para o potencial programa de dívida do FMI este ano.

Em vez disso, Bukele se comprometeu com ofertas exóticas de dívida na rede Liquid da Blockstream, apoiada por Tether (USDT) e Bitcoin (BTC), com executivos inexperientes da Bitfinex como seus bookrunners e consultores jurídicos.

Bukele também planeja usar metade das receitas daquela venda de títulos de US $ 1 bilhão para comprar Bitcoin - outra decisão de investimento arriscada que eleva o custo dos swaps de inadimplência de crédito salvadorenhos.

El Salvador atualmente detém pelo menos 1,391 BTC (US$ 59.1 milhões). Apesar de Bukele regozijando-se sobre a compra de US$ 54,000 cada no Twitter, seu indiscrição obviamente perdeu dinheiro até o momento devido ao declínio do preço do Bitcoin.

Bloomberg mais recentemente calculou que Bukele havia perdido cerca de US$ 10 milhões praticamente comprando o Topo de Bitcoin com dinheiro público, queda geral de 14% a partir da segunda semana de janeiro.

Bukele afirmou anteriormente estar construindo hospitais e escolas para animais de estimação com lucros gerados por seu fundo de investimento em Bitcoin. No entanto, está claro que Bukele não vendeu nenhum Bitcoin para utilizar esses “lucros”.

Consulte Mais informação: [Leia isso antes de criticar a adoção do Bitcoin por El Salvador como moeda legal]

O Bitcoin Fund de Bukele também administra um pool de dólares americanos; o governo calculado quanto o fundo estava adiantado no final do ano passado (um "excedente") e desnatado uma quantidade equivalente de moeda fiduciária para pagar os hospitais e escolas de animais de estimação.

Então, na realidade, o fundo salvadorenho está com baixo investimento em Bitcoin e soprou um monte de "lucros" não realizados em creche para cachorro nova infra-estrutura que agora evaporou da página.

Talvez os mercados de swaps de crédito estejam em alguma coisa.

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