Призыв к SEC: относитесь к криптоактивам так, как если бы клиенты имели значение

Эта статья первоначально появилась как «Призыв к SEC: относитесь к криптоактивам так, как если бы клиенты имели значение» на Coindesk. веб-сайт в среду, 21 сентября 2022 г.

Прошедшая неделя ознаменовалась захватывающим моментом в области технологических инноваций. Блокчейн Ethereum — глобальный децентрализованный компьютер, который может использовать каждый — изменил способ проверки транзакций в долгожданном обновлении под названием «Слияние".

Несмотря на открытие дополнительных возможностей для инноваций, это резкое изменение подчеркивает правовую неопределенность для криптоинвесторов и управляющих активами. Строгое соблюдение требований Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) «правило опеки» предложил бы управляющим активами, действующим от имени инвесторов, держаться подальше от криптовалюта. Это противоречит фидуциарным обязанностям управляющих активами перед клиентами. отрицая законный и потенциально прибыльный поток доходов. Это Уловка-22.

То, что диктует закон, ясно: зарегистрированные консультанты должны соблюдать правило хранения SEC, которое предназначено для снижения риска незаконного присвоения активов инвесторов. В частности, это правило обычно требует, чтобы консультанты размещали клиентские активы (средства и ценные бумаги) у «квалифицированного хранителя» (часто это банк или брокер-дилер) и чтобы независимый аудитор периодически проверял активы. 

К сожалению, регуляторная неопределенность в этой области расстраивает даже самого ответственного за соблюдение требований управляющего активами. В США работает лишь несколько четко квалифицированных хранителей криптовалюты, и эти несколько квалифицированных хранителей обслуживают лишь ограниченное количество криптоактивов. Примечательно, что когда один из этих квалифицированных хранителей предоставляет услуги по хранению криптовалюты, их услуги редко распространяются на ставки, голосование или другие функции участия в криптоактивах.

Ответственные инвестиционные консультанты, которые управляют криптоактивами, когда это возможно, уже годами размещают активы на других блокчейнах. 

Хотя цифровые активы в целом часто считаются рискованными инвестициями, есть аргумент, что отказ от стейкинга в криптовалюте снимает с клиентов обязательства. Инвестиционные консультанты несут фидуциарную обязанность оптимизировать портфели и, при необходимости, принимать обоснованные решения по управлению своими инвестициями. 

Например, менеджер, который не голосует за акции General Electric (GE) или IBM (IBM), которыми он управляет, или отказывается получать дивиденды, подвергается риску судебных исков со стороны своих клиентов и регулирующих органов. Владельцы криптоактивов заслуживают аналогичной защиты от своих инвестиционных консультантов. 

Тем не менее, управляющие активами попали в безвыходное положение. Правило хранения по-прежнему требует, чтобы консультанты хранили криптоактивы у хранителей, у которых могут быть неадекватные механизмы для ставок, голосования или других функций участия. Хранители, как и все учреждения, имеют ограниченное время и ресурсы для бортовых активов и сопутствующих функций. 

Владельцы криптоактивов больше всего проигрывают от всего этого — они лишены надежных решений по хранению криптовалюты, лишены правовой определенности, которая потребовала бы от их консультантов делать ставки и/или голосовать за их активы, и лишены надежного дохода.

Это не должно быть так. 

Эта дилемма, на которую слияние обратило более пристальное внимание, — это та проблема, которую SEC имеет уникальные возможности для решения. В отличие от множества сложных вопросов политики, с которыми сталкивается криптовалюта, этот вопрос можно легко решить. SEC может признать новые функции некоторых криптоактивов, таких как стейкинг и голосование, и соответствующим образом скорректировать существующее правило хранения. 

Обновление правила хранения SEC согласуется и, возможно, обусловлено двумя основными частями миссии агентства; а именно, защита инвесторов и поддержание упорядоченных рынков.

Учитывая нехватку решений для хранения криптовалюты, SEC может пояснить, что при определенных обстоятельствах зарегистрированные инвестиционные консультанты (не являющиеся квалифицированными хранителями) могут использовать комбинацию программного обеспечения и всеобъемлющего внутреннего контроля для самостоятельного хранения криптовалюты. Это не должно приводить к ослаблению правил хранения — на самом деле, мы твердо верим, что SEC должна внедрить надежные, технологически нейтральные принципы в отношении хранения криптовалюты.  

Например, SEC может принять или изменить правила, которые требуют:

• Прозрачность в отношении самостоятельных криптохолдингов, чтобы клиенты-консультанты могли независимо просматривать свои активы через Интернет. 
• Консультанты по инвестициям, которые самостоятельно хранят криптовалюту, чтобы периодически оценивать качество программного обеспечения, которое они используют, и иметь некоторую юридическую помощь в случае коммерческих и технологических сбоев любого соответствующего поставщика услуг.
• Консультанты должны предоставлять надежную и четкую информацию о рисках хранения криптовалюты и мерах безопасности, которые они принимают, а также иметь соответствующую страховку от киберрисков и механизмы аудита криптовалюты. 

Мы знаем, что эти меры осуществимы, потому что лучшие управляющие криптовалютными активами уже применяют одну или несколько из них. В идеале SEC будет поддерживать и контролировать эти меры с помощью своей программы проверки, которая уже имеет возможности для оценки криптоактивов и программ управления рисками.

Действительно, SEC имеет долгую историю проведения тщательных проверок практики хранения и регулярно принимает принудительные меры для защиты инвесторов. Это хорошая защита инвесторов, и кажется разумным требовать от управляющих криптовалютными активами тех же стандартов, что и от других инвестиционных консультантов. 

Если SEC действительно хочет защитить инвесторов в криптоактивы так же, как она защищает инвесторов в более традиционные инвестиции, как и ее председатель объявлено недавно, то реализация изложенных выше предложений позволит комиссии убедительно продемонстрировать это.

У SEC есть возможность решить этот вопрос от имени инвесторов. Мы надеемся, что они решат это сделать.

Скотт Уокер — директор по соблюдению нормативных требований в Andreessen Horowitz («a16z»), венчурной компании со штаб-квартирой в Менло-Парке, Калифорния. Ранее он был старшим специальным экспертом и советником по цифровым активам и технологии блокчейн в Комиссии по ценным бумагам и биржам США. 

Нил Майтра является партнером офиса Wilson, Sonsini, Goodrich & Rosati в Вашингтоне. Ранее он был старшим специальным советником по цифровым активам и технологии блокчейн в Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Мнения, выраженные здесь, принадлежат отдельным цитируемым сотрудникам AH Capital Management, LLC («a16z») и не являются мнением a16z или ее аффилированных лиц. Определенная информация, содержащаяся здесь, была получена из сторонних источников, в том числе от портфельных компаний фондов, управляемых a16z. Хотя информация взята из источников, считающихся надежными, a16z не проводила независимую проверку такой информации и не делает никаких заявлений о текущей или неизменной точности информации или ее уместности в данной ситуации. Кроме того, этот контент может включать стороннюю рекламу; a16z не просматривал такие рекламные объявления и не поддерживает какой-либо рекламный контент, содержащийся в них.

Этот контент предоставляется только в информационных целях и не может рассматриваться как юридическая, деловая, инвестиционная или налоговая консультация. Вы должны проконсультироваться со своими советниками по этим вопросам. Ссылки на любые ценные бумаги или цифровые активы предназначены только для иллюстративных целей и не представляют собой инвестиционную рекомендацию или предложение предоставить консультационные услуги по инвестициям. Кроме того, этот контент не предназначен и не предназначен для использования какими-либо инвесторами или потенциальными инвесторами, и ни при каких обстоятельствах на него нельзя полагаться при принятии решения об инвестировании в какой-либо фонд, управляемый a16z. (Предложение инвестировать в фонд a16z будет сделано только в меморандуме о частном размещении, договоре о подписке и другой соответствующей документации любого такого фонда, и их следует читать полностью.) Любые инвестиции или портфельные компании, упомянутые, упомянутые или описанные не являются репрезентативными для всех инвестиций в транспортные средства, управляемые a16z, и нет никаких гарантий, что инвестиции будут прибыльными или что другие инвестиции, сделанные в будущем, будут иметь аналогичные характеристики или результаты. Список инвестиций, сделанных фондами, управляемыми Andreessen Horowitz (за исключением инвестиций, в отношении которых эмитент не предоставил разрешение на публичное раскрытие информации a16z, а также необъявленных инвестиций в публично торгуемые цифровые активы), доступен по адресу https://a16z.com/investments. /.

Диаграммы и графики, представленные в нем, предназначены исключительно для информационных целей, и на них не следует полагаться при принятии каких-либо инвестиционных решений. Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах. Содержание говорит только по состоянию на указанную дату. Любые прогнозы, оценки, прогнозы, цели, перспективы и/или мнения, выраженные в этих материалах, могут быть изменены без предварительного уведомления и могут отличаться или противоречить мнениям, выраженным другими. Пожалуйста, посетите https://a16z.com/disclosures для получения дополнительной важной информации.