Новое плато в принятии RFR?

• Индикатор внедрения ISDA-Clarus RFR в прошлом месяце составил 51.3%.
• Это третий месяц подряд, когда он остается около 51%.
• Принятие SOFR достигло нового рекордного уровня в 58.1%. 
• Принятие €STR остается волатильным.
• Торговая активность на всех рынках была ниже, чем в прошлом месяце.

Индикатор внедрения ISDA-Clarus RFR за октябрь 2022 г. теперь было опубликовано.

Показаны;

• Внедрение RFR увеличилось на несколько дюймов с прошлого месяца, достигнув 51.3% рынка Тарифов.
• Внедрение SOFR было самым высоким за всю историю – 58.1% – всегда приятно иметь рекордный месяц, о котором можно поговорить!
• Принятие €STR остается волатильным в месячном исчислении, упав до самого низкого уровня с января в 18.3%.
• Были и другие примечательные аспекты данных:
  • При 45.4% от общей активности это была самая высокая доля условной торговли RFR.
  • Несмотря на более низкую торговую активность на всем рынке, это был 4-й по величине номинальный объем RFR, когда-либо проданный за месяц.

Принятие SOFR

Поскольку до последней публикации USD LIBOR осталось менее 8 месяцев, SOFR представляет основной интерес для наших читателей. Я несколько ломаю голову над тем, что принятие не ускорилось больше за последние месяцы. В следующем месяце должно пройти более 60%, не так ли?

Показаны;

• Новый рекордный уровень 58.1% DV01 был заключен по отношению к SOFR в производных долларах США в октябре 2022 года.
• Это побило рекорд августа 2022 года, но всего на 0.9%.
• Продвижение с весны было относительно пешеходным.
• Что является последним «событием», которое приведет к росту усыновления? Напомним, что фонды Федерального резерва в долларах США продолжат свою работу, поэтому мы не увидим 100%-ную торговлю SOFR даже после отмены LIBOR в долларах США.

Проверяем график, который мы впервые опубликовали в Август этого годаНа фьючерсных рынках евродоллары составляли наименьшую долю торгов за всю историю наблюдений:

Показаны;

• В октябре 2022 года фьючерсы на евродоллар (выделены синим цветом на графике) составляли всего 17% от общей активности фьючерсов на ставки доллара США, согласно данным DV01.
• Эта статистика действительно подчеркивает скорость перехода. Всего 12 месяцев назад на евродоллары по-прежнему приходилось более 70% торговли фьючерсами на процентные ставки в долларах США.
• Фьючерсы SOFR впервые составили более 50% фьючерсной активности (всего — было 50.27%!).
• За последние 12 месяцев фонды Федерального резерва неплохо работали, что, очевидно, помогло центральным банкам повысить ставки.
• На фьючерсы Fed Funds приходилось 32% торговой активности фьючерсов в прошлом месяце, что выше, чем летом.

Это сильно отличается от активности на внебиржевых рынках, где SOFR в настоящее время чрезвычайно доминирует (по сравнению с фондами Федерального резерва). Смотря на Данные CCPView – давайте пока исключим LIBOR, чтобы было прямое сравнение:

Таким образом, внебиржевые рынки предполагают, что федеральные фонды могут рассчитываться на уровне около 10% рынка. Есть ли какая-то причина для того, чтобы фьючерсные рынки отличались?

Принятие €STR

На рынках евро у нас было два индекса OIS — EONIA и €STR. Однако в результате а) преобразования EONIA в €STR плюс 8.5 б.п. и б) последующее прекращение EONIA в январе 2022 года, у нас больше не будет такой динамики, как на рынках долларов США. Все EUR OIS теперь торгуются по отношению к €STR.

Это означает, что мы можем легко посмотреть на принятие €STR по ЦКА, сравнив активность в IRS (которая по-прежнему соответствует EURIBOR) и OIS (все они соответствуют €STR).

Напомним, что принятие €STR в целом отстает от других рынков. Объявлений о прекращении действия EURIBOR не было (я это видел!), поэтому не существует нормативного «крайнего срока» для принятия. Принятие €STR на всем рынке в настоящее время составляет менее 20%:

Однако на внебиржевых рынках использование €STR намного выше. Сначала рассмотрим раскол на Eurex (условно):

Eurex имеет около 30-35% объемов в €STR (только для операций в евро, за исключением FRA). Для LCH SwapClear объем активности €STR даже немного выше (на этот раз по DV01) и составляет 30-38%:

В целом на внебиржевых рынках евро принятие €STR выглядит немного более позитивно. С недавним запуском Фьючерсы на €STR на CMEкачества Eurex также запускает 3-месячные фьючерсы на €STR, ETD скоро увидит борьбу за ликвидность. Один, чтобы оставаться на связи.

В итоге

• Индикатор внедрения RFR увеличился до исторического максимума в 51.3%.
• Принятие SOFR всегда было выше 58%.
• Данные свидетельствуют о том, что фонды Федерального резерва оседают на уровне около 10% рынка доллара США.
• Есть признаки роста использования €STR на внебиржевых рынках.
• Несколько бирж сейчас запускают фьючерсы на €STR.