Рациональный подход к криптовалютам

Что они есть, а что нет. Вероятно.

Здесь, в Coin Sciences, мы наиболее известны многоцепочечного- популярная платформа для создания и развертывания разрешенных блокчейнов. Но мы начали свою жизнь в марте 2014 года в криптовалютном пространстве с целью разработки протокола «биткойн 2.0», который называется МонетаSpark, CoinSpark использует метаданные транзакции для добавления внешних активов (теперь называемых токенами) и нотариально заверенных сообщений в биткойны. Наша основная идея заключалась в следующем: если блокчейн является защищенной децентрализованной записью, несомненно, что эта запись имеет приложения помимо управления собственной криптовалютой.

Менее чем через год мы прекратили разработку CoinSpark из-за как толчка, так и тяги. Толчком было отсутствие спроса на протокол - обычные компании (по понятным причинам) неохотно доверяли свои основные процессы публичной цепочке блоков. Но был также подъем, с точки зрения развивающегося интереса, который мы видели в закрытых или разрешенных распределенных регистрах. Они могут быть определены как базы данных, которые безопасно и напрямую используются несколькими известными, но не доверяющими сторонами, и которые ни одна из сторон не контролирует. Поэтому в декабре 2014 года мы начали разработку MultiChain для удовлетворения этого интереса - изменение направления, которое Силиконовая долина назвала бы «стержень».

Спустя два года после своего первого выпуска, MultiChain зарекомендовал себя как несомненный успех и останется нашей целью в обозримом будущем. Но мы по-прежнему проявляем активный интерес к криптовалютному пространству и его быстрым темпам развития. Мы изучили виртуальную машину Ethereum с ограниченным газом, конфиденциальные системы на основе CryptoNote, такие как Monero, Zcash, с их (относительно) эффективными доказательства с нулевым разглашениеми новые участники, такие как Tezos и Eos. Мы также внимательно наблюдали за бесконечными драмами крипто-мира, такими как битва биткойнов в войне на истощение, неудачи многочисленных обменов, эфириум Катастрофа DAO и временное развязывание Тетера. Крипто новости - это подарок, который постоянно дарит.

Крипто и предприятие

Помимо явного любопытства, у нас есть веская причина внимательно следить за этим. Мы полностью ожидаем, что многие технологии, разработанные для криптовалют, в конечном итоге найдут свое применение в разрешенных блокчейнах. И я должен подчеркнуть здесь слово со временемпотому что крипто-сообщество имеет (мягко говоря) гораздо более высокий риск аппетита, чем предприятия, изучающие новые методы интеграции.

Важно иметь четкое представление о сходствах и различиях между криптовалютами и корпоративными блокчейнами, потому что использование слова «блокчейн» для описания того и другого сопряжено с большими трудностями. Несмотря на шум возражения некоторыхЯ считаю, что такое использование является разумным, потому что оба типа цепочки имеют общую цель достижения децентрализованного консенсуса между недоверяющими субъектами по записи событий. В результате они обладают многими техническими характеристиками, такими как транзакции с цифровой подписью, одноранговая сеть, ограничения транзакций и высоконадежный алгоритм консенсуса, для которого требуется цепочка блоков.

Несмотря на это сходство, Приложения открытых цепей криптовалюты и их разрешенных корпоративных аналогов, кажется, совершенно отличны. Если вы находите это удивительным или неправдоподобным, рассмотрите следующие параллели: Сетевой протокол TCP / IP используется для подключения моего компьютера к моему принтеру, но также обеспечивает питание всего Интернета. Видеокарты делают 3D-видеоигры более реалистичными, но также могут имитировать нейронные сети для «глубокого обучения». Сжатие, основанное на повторяющихся последовательностях, делает веб-сайты быстрее, но также помогает ученым эффективно хранить генетические данные. В вычислительной технике многоцелевые технологии являются нормой.

Поэтому в Coin Sciences мы считаем, что блокчейны будут использоваться как для криптовалют, так и для корпоративной интеграции в долгосрочной перспективе. Мы не подпадаем ни под одну из сторон традиционного (почти племенного) разрыва между сторонниками государственных и частных сетей. Возможно, это отражает элемент желаемого мышления, потому что процветающая криптовалютная экосистема будет разрабатывать больше технологий (в рамках либеральных лицензий с открытым исходным кодом), которые мы можем использовать в MultiChain. Но я не думаю, что это единственная причина. Я считаю, что есть веский аргумент в пользу криптовалюты, которая может стоять сама по себе.

В пользу крипто

Какой смысл в криптовалютах, таких как биткойны? Что они приносят в мир? Я считаю, что ответ такой же, как и в 2008 году, когда Сатоши Накамото опубликовала свой знаменитый технический документ, Они позволяют осуществлять прямую передачу экономической стоимости через Интернет без доверенного посредника, и это невероятно ценная вещь. Но в отличие от первоначального видения Сатоши, я не считаю это лучшим способом купить кофе лично или чайники в Интернете. Скорее, криптовалюты - это новый класс активов для людей, которые хотят диверсифицировать свои финансовые активы с точки зрения риска и контроля.

Позволь мне объяснить. В целом люди могут владеть двумя типами активов - физическими и финансовыми. Для большинства из нас материальные активы - это прочные и практичные предметы, такие как земля, дома, автомобили, мебель, еда и одежда, в то время как немногие счастливчики могут иметь лодку или какое-либо искусство. Финансовые активы, напротив, состоят из требований на физические активы или выпущенные государством деньги, которыми владеют другие. В отличие от физических активов, финансовые активы сами по себе бесполезны, но их легко можно обменять на полезные вещи. Эта ликвидность и взаимозаменяемость делает их привлекательными, несмотря на их абстрактную форму.

В зависимости от того, кого вы спрашиваете, Общая стоимость мировых финансовых активов составляет от 250 до 300 триллионов долларов, или в среднем 35-40 тысяч долларов на одного живого человека. Большая часть этой суммы связана с облигациями, то есть деньгами, предоставленными физическим лицам, компаниям и правительствам. Большая часть остальных состоит из акций публичных компаний, распространяемых по фондовым биржам мира. У инвесторов есть большой выбор.

Тем не менее, все финансовые активы имеют что-то общее - их ценность зависит от хорошего поведения конкретный третьи стороны. Кроме того, за исключением нескольких затяжных активы на предъявителя, они не могут быть переданы или обменены без доверенного посредника. Эти характеристики создают значительную тревогу для владельцев этих активов, и это чувство приобретает доверие в периоды финансовой нестабильности. Если основная цель богатства состоит в том, чтобы люди чувствовали себя в безопасности перед лицом политических или личных штормов, а само богатство находится под угрозой такого шторма, то оно не справляется со своей задачей.

Поэтому для людей естественно искать денежные активы, которые не зависят от хорошего поведения какой-либо конкретной третьей стороны. Этот двигатель лежит в основе забавно названного феномена золотые жуки - люди, которые держат значительную часть своих активов в физическом золоте. Золото воспринималось людьми как ценное на протяжении тысячелетий, поэтому разумно предположить, что это будет продолжаться. Ценность золота не может быть подорвана правительствами, которые часто поддаются соблазну печатать слишком много своей собственной валюты. И так же, как в средневековые времена, золото может быть немедленно использовано для оплаты без посторонней помощи или одобрения.

Несмотря на эти качества, золото далеко от идеала. Хранить дорого, тяжело транспортировать, и его можно передать только через личное общение. В информационную эпоху, безусловно, мы бы предпочли актив, который децентрализован, как золото, но хранится в цифровом, а не физическом формате и может быть отправлен по всему миру за считанные секунды. Короче говоря, это ценностное предложение криптовалюты - телепортуемого золота.

По внутренней стоимости

Самое непосредственное и очевидное возражение против этого тезиса состоит в том, что, ну, это явно смешно. Вы не можете просто изобрести новый тип денег, представленный в битах и ​​байтах, и назвать его Gold 2.0. Золото - настоящая вещь - смотри, оно блестящее! - и он имеет «внутреннюю стоимость», которая не зависит от его рыночной цены. Золото является устойчивым к коррозии проводником электричества и может использоваться для пломбирования зубов. В отличие от биткойнов, если бы никто в мире не хотел моего золота, я все равно мог бы что-то с ним сделать.

В этом аргументе есть смысл, но он слабее, чем кажется на первый взгляд. Да, золото имеет некоторую внутреннюю стоимость, но его рыночная цена не является производной от этой стоимости. В июле 2001 года унция золота стоила 275 долларов, десять лет спустя - 1840 долларов, а сегодня она вернулась к отметке в 1200 долларов. Повысилась ли практическая ценность зубных пломб и электропроводки в семь раз за десять лет, а затем упала в последующие шесть?

Очевидно, нет. Внутреннее значение аргумента о чем-то более тонком - он помещает нижняя граница по рыночной цене золота. Если золото когда-нибудь станет дешевле, чем его функциональные заменители, такие как медная проводка или зубная амальгама, электрики и стоматологи сорвут его. Так что, если вы купите немного золота сегодня, вы можете быть уверены, что оно всегда будет стоить удалось, даже если это (резко) меньше, чем цена, которую вы заплатили.

Криптовалютам не хватает того же типа нижней границы, что вытекает из их практической полезности (позже мы обсудим другую форму ценовой поддержки). Если бы все в мире потеряли интерес к биткойнам, или он был навсегда закрыт правительствами, или блокчейн биткойнов перестал функционировать, то любые биткойны, которые вы держите, действительно будут бесполезными. Это, безусловно, риски, о которых стоит знать, но их природа также указывает на источник ценности криптовалюты - сеть людей, которые заинтересованы в ее хранении и проведении транзакций. Для биткойнов и других эта сеть велика и продолжает расти.

Действительно, если мы посмотрим вокруг, мы сможем найти много типов активов, которые высоко ценятся, но имеют незначительное практическое использование. Примеры включают ювелирные изделия, старые картины, специальные автомобильные номерные знаки, автографы знаменитостей, редкие марки и фирменные сумки. Можно даже сказать, что с точки зрения пригодности для использования недвижимость в центрах городов сильно переоценена по сравнению с пригородами. В этих и других случаях трудно по-настоящему обосновать, почему люди находят что-то ценное - причина глубоко спрятана в нашей индивидуальной и коллективной психике. Единственное, что объединяет эти активы - это их относительный дефицит.

Поэтому я бы не стал утверждать, что успех биткойна был необходимым или предсказуемым следствием его изобретения, каким бы блестящим он ни был. То, что произошло, было полной неожиданностью для большинства людей, включая меня, таких как рост текстовых сообщений, социальных сетей, судоку и прядильщиков. Есть только одна причина полагать, что люди найдут криптовалюты ценными, и это тот факт, что они, кажется, делают это в больших и больших количествах. Биткойн и его двоюродные братья поразили психоэкономический нерв. Людям нравится идея владения цифровыми деньгами, которые находятся под их полным контролем.

Против крипто-максимализма

Здесь я должен уточнить, что я не «максималист криптовалюты». Я не верю, что эта новая форма денег захватит весь мир, заменив существующий финансовый ландшафт, от которого мы зависим. Причина моего скептицизма проста: криптовалюты - плохое решение для большинства финансовых транзакций.

Я не просто говорю об их невероятно высоких сборах и плохой масштабируемости, которые со временем могут быть технически решены. Настоящая проблема с биткойнами - это основной смысл - устранение финансовых посредников. На самом деле посредники играть решающую роль сделать нашу финансовую деятельность безопасной. Потребители хотят, чтобы онлайн-платежи были необратимыми, если продавец их оборвал? Компании хотят потерю или нарушение данных, чтобы вызвать немедленное банкротство? Один из моих любимых мемов в Твиттере - это от Дейва Берча (хотя обратите внимание, что биткойн не является действительно анонимным или не отслеживаемым):

Помогите! Я хочу, чтобы мои анонимные не отслеживаемые электронные деньги вернулись, часть 97: Южная Корея https://t.co/LoImbsZnEV

- Дэвид Г.В. Берч (@dgwbirch) Июль 5, 2017

Помогите. Я хочу, чтобы мои анонимные не отслеживаемые электронные деньги вернулись, часть 97: токены Ethereum https://t.co/Qi5w04dFAo

- Дэвид Г.В. Берч (@dgwbirch) 18 июня 2017

Хотя отправлять стоимость напрямую через Интернет - это замечательно, цена этого волшебства - отсутствие средств, когда что-то идет не так. Для среднего Джо, покупающего книгу или дом, этот компромисс - просто плохая сделка. И бесконечные новости о похищенной криптовалюте и взломанных обменах биткойнов не изменят его мнение. В результате я считаю, что криптовалюты всегда будут нишевым активом, и не более того. Они найдут свое место внутри или за пределами существующего финансового порядка, наряду с акциями с небольшой капитализацией и облигациями с высокой доходностью. Недостаточно людей думают о последствиях этого скучного и промежуточного результата, который мне кажется наиболее вероятным.

Указанная историческая аналогия может быть проведена с ростом электронной коммерции. В бурные дни бума доткомов эксперты предсказывали, что интернет-магазины заменят своих физических предшественников. Другие говорили, что никто не захочет покупать невидимые товары у выскочек из Интернета. Двадцать лет спустя Amazon, Ebay и Alibaba действительно построили свои империи, но физические магазины все еще с нами и привлекательный для покупки, На практике большинство из нас покупают некоторые вещи в Интернете, а другие - в автономном режиме, в зависимости от того, о чем идет речь. Между этими двумя формами торговли существуют компромиссы, как и между криптовалютами и другими классами активов. Тот, кто разнообразит, побеждает.

Теперь об этой цене

Если криптовалюты будут существовать в долгосрочной перспективе, но не разрушат существующий финансовый порядок, то действительно интересный вопрос заключается в следующем: насколько крупными они собираются стать? Через пятьдесят лет, какова будет общая рыночная капитализация всей криптовалюты в мире?

На мой взгляд, единственный честный ответ может быть: я понятия не имею. Я могу убедительно обосновать долгосрочную (с поправкой на инфляцию) рыночную капитализацию в 15 миллиардов долларов, поскольку именно там была криптовалюта до взрыва (ныне дефляционного) этого года. И я могу сделать столь же сильный аргумент за 15 долларов триллион, поскольку общая стоимость мирового золота в настоящее время составляет 7 триллионов долларов, а криптовалюты во многих отношениях лучше. Я был бы удивлен, если бы окончательный ответ вышел за пределы этого диапазона, но такой широкий прогноз так же хорош, как и вообще никакого прогноза.

У большинства финансовых активов есть какой-то показатель, который определяет их цену. Даже на турбулентных рынках они не отклоняются более чем в 2-3 раза в любом направлении, прежде чем рациональные инвесторы вернут их в строй. Например, обменные курсы между валютами тяготеют к паритет покупательной способностиопределяется как скорость, с которой корзина обычных товаров стоит одинаково в каждой стране. Облигации тяготеют к цене выкупа с поправкой на процент, инфляцию и риск, которые зависят от стороны-эмитента. Акции тяготеют к соотношение цена / прибыль от 10 до 25, из-за альтернатив, доступных для инвесторов, ищущих доход. (Одним из исключений являются быстрорастущие технологические акции, но даже они в конечном итоге возвращаются на землю. Да, Amazon, твой день придет.)

Когда дело доходит до мира крипто, такого основания нет. Криптовалюты не используются для ценообразования на обычные товары, и они не выплачивают дивиденды или имеют срок погашения. Им также не хватает родословной золота или произведений искусства, цена которых была обнаружена на протяжении сотен лет. В результате крипто цены полностью зависят от кейнсианской духи животныха именно иррациональные, импульсивные и стадные решения, которые люди принимают перед лицом неопределенности. Перефразируя Бенджамина Грэма, который написал книгу Что касается инвестиций в фондовый рынок, мистер Крипто Маркет безумнее, чем сумасшедший. Вундеркинды среди нас могут назвать это теорией хаоса в действии, когда тысячи спекулянтов подпитывают друг друга в информационном вакууме.

Конечно, некоторые шумы можно различить по шуму. Я не хочу писать (или быть обвиненным в написании) руководство по инвестированию в криптовалюту, поэтому я упомяну их только вкратце: реакции на политическую неопределенность и сбои блокчейна, периоды спекуляций на основе СМИ, фиксация прибыли крипто-валютой киты, циклы от 2 до 4 лет, продуманные схемы откачки и разгрузки и непрекращающееся понижательное давление, вызванное добычей полезных ископаемых. Но если бы я мог дать один совет, он бы заключался в следующем: покупайте или продавайте, чтобы убедиться, что вы будете одинаково счастливы (и недовольны), удвоятся ли цены на крипто или удвоятся на следующей неделе. Потому что может случиться и то и другое, и вы не можете знать, что именно.

Если цена криптовалюты ни к чему не привязана и движется непредсказуемо, может ли она упасть до нуля? За исключением катастрофического блокчейна технический неудача, я думаю, что ответ - нет. Рассмотрим тех спекулянтов, которые купили биткойны в 2015 году и распродали во время недавнего пика, получив 10-кратную прибыль. Если цена на биткойны вернется к уровню 2015 года, им будет легко и просто выкупить обратно. В худшем случае они потеряют небольшую часть своих общих выгод. Но если история повторится, они могут удвоить эту прибыль. И, может быть, в следующий раз цена будет еще выше.

Такое рациональное поведение предыдущих инвесторов выражается в ценовой поддержке криптовалюты, на уровне 10-25% (моя оценка) ее исторического пика. Именно это и произошло в 2015 году (см. График ниже), когда цена биткойна стабилизировалась в диапазоне от 200 до 250 долларов после резкого падения с более чем 1000 долларов годом ранее. В то время не было веских оснований полагать, что оно когда-нибудь снова вырастет, но стоимость пунта стала слишком низкой, чтобы сопротивляться.

Поэтому я верю, что криптовалюты будут с нами на долгий срок. Пока биткойн стоит какую-то нетривиальную сумму, его можно использовать как средство прямой отправки денег онлайн. И пока она служит этой цели, она будет привлекательной альтернативной инвестицией для людей, стремящихся к диверсификации. То же самое касается других криптовалют, которые достигли достаточного уровня интереса и поддержки, таких как Ethereum и Litecoin. В случае Ethereum эта логика применяется независимо от того, находят ли умные контракты серьезные приложения.

В связи с этим я, вероятно, должен (и неохотно) упомянуть недавнюю волну первичных предложений монет (ICO) на Ethereum. По большей части, я не считаю их привлекательными инвестициями, потому что цена их предложения вполне может быть той точкой, к которой они никогда не вернутся. И эти суммы часто смешны - если 18 миллионов долларов было достаточно для финансирования первоначального развития Ethereum, я не понимаю, почему гораздо более простые проекты приносят в десять раз больше. Мое предположение заключается в том, что многие инвесторы ICO ищут что-то, связанное с их недавно найденными эфирными богатствами, которые они предпочитают не продавать, чтобы снизить цену. По иронии судьбы, после того, как эти ICO были собраны, в любом случае многое продается.

Обратно в реальность

Существует определенная симметрия между реакцией людей на криптовалюты и корпоративными блокчейнами. В обоих случаях некоторые бесстыдно обманывают, утверждая, что биткойн разрушит финансовую систему или что цепочки предприятий заменят реляционные базы данных. Другие крайне пренебрежительно относятся к криптовалютам как к сложным схемам Понци, а разрешенные блокчейны - к технологическому фарсу.

На мой взгляд, все эти крайние позиции игнорируют простую истину - что есть компромиссы между различными способами ведения дел, и в случае как криптовалют, так и корпоративных блокчейнов, эти компромиссы очевидны. Технология не должна быть хороша для многое чтобы добиться успеха - просто нужно быть хорошим для некоторых вещей. Люди, которые делают эти вещи, имеют тенденцию находить это.

Поэтому, когда речь идет как о публичных, так и о частных блокчейнах, пора перестать думать в двоичных терминах. Каждый тип цепочки найдет свое место в мире и обеспечит ценность при правильном использовании. В случае криптовалют, как метод без посредников для передачи цифровых значений и альтернативный класс активов. А в случае корпоративных цепочек блоков, как новый подход к совместному использованию баз данных без доверенного посредника.

По крайней мере, это ставка, которую мы делаем здесь.

Раскрытие: у автора есть финансовый интерес к различным криптовалютам. Coin Sciences Ltd нет.

Пожалуйста, оставьте любые комментарии на LinkedIn.

Источник: https://www.multichain.com/blog/2017/07/rational-take-cryptocurrencies/