Укрепляются ли инфляционные ожидания? Данные.

Поскольку инфляция находится на первом плане и в центре внимания всех, давайте проверим простую гипотезу. Если инфляционные ожидания закрепляются – т.е. люди ожидают, что инфляция будет высокой в ​​течение более длительного периода – есть ли доказательства этого в торговой деятельности?

Какие доказательства мы можем увидеть? Возможны два сигнала:

1. Больше торговой активности в инфляционных свопах.
2. Средневзвешенный срок действия инфляционных свопов увеличивается по мере того, как участники рынка удлиняют временной горизонт, в течение которого инфляция хеджируется.

И на всякий случай, если у нас есть читатели, которые не знают об инфляционном фоне этого блога, я рекомендую ознакомиться с основными моментами BIS за начало этой недели:

Если вам нужно напомнить об инфляционных свопах в более общем плане, ознакомьтесь с некоторыми из наших последних публикаций на эту тему:

1. ОБЪЕМЫ ИНФЛЯЦИОННОГО СВОПА G3 ВЫРОСЛИ
2. БОЛЬШИЕ ОБЪЕМЫ КРЕДИТА И ИНФЛЯЦИИ ПЛЮС ЕВРОПЕЙСКИЙ ЭКВИВАЛЕНТ

Ежемесячные очищенные объемы инфляционных свопов

Ежемесячные объемы очищенных инфляционных свопов впервые за год превысили 500 миллиардов долларов. Март 2021. Это было в два раза больше, чем месячные объемы торгов в 2020 году. Некоторые утверждают, что рынок уже довольно давно занимается этой инфляционной историей!

Сброшенные объемы инфляции еще не достигли этих головокружительных высот. Глядя на очищенные объемы за последние 2 года с CCPView однако показывает очень хорошие объемы:

Показаны;

• Очищенные объемы инфляционных свопов в евро, фунтах стерлингов и долларах США в месяц. Объемы показаны в условном эквиваленте долларов США.
• Для контекста, Февраль 2020 был первым месяцем, когда глобальные объемы очистки превысили 300 миллиардов долларов.
• Теперь среднемесячный объем в 2022 году составляет 400 миллиардов долларов (до июня 4 года осталось еще 2022 торговых дня!).
• А 2022 год может добавить в книгу рекордов еще 0.5 триллиона долларов в месяц: в марте 510 года было продано 2022 миллиардов долларов, что составляет 9% от рекордного месячного объема торгов в марте 2021 года.
• Объемы в первом полугодии 1 года (пока что) примерно на 2022% выше, чем объемы во втором полугодии 22 года. Является ли сезонное первое полугодие большим периодом объема? Дайте нам знать в комментариях ниже.

Клиринг инфляционного свопа в евро

Глядя на каждую валюту по очереди, рынок евро инфляционных свопов представляет собой интересного зверя:

Как показано на диаграмме:

• Рекордные 3 месяца 2021 года (февраль-апрель) действительно выделяются в инфляционной активности евро.
• Эти три месяца — единственные зарегистрированные месяцы, когда объемы превышали 200 миллиардов долларов США в условном эквиваленте.
• За эти 3 месяца среднемесячная активность инфляционных свопов в евро составила 166 млрд долларов в 2021 году, хотя во втором полугодии 2 года она была несколько ниже — 2021 млрд долларов.
• Среднемесячные объемы в 2022 году составляют 150 миллиардов долларов.
• В 2022 году очищенные объемы инфляции в евро, как правило, составляют около 40% от общих мировых объемов. Это по-прежнему крупнейший инфляционный рынок по условному объему.

CCPView также включает в себя разбивку торгуемых теноров.

Показаны;

• В мае 2022 года были отмечены большие объемы инфляционных свопов в евро. Сможет ли июнь 2022 года превзойти его?
• В частности, в мае 2022 года была проведена самая большая сумма 10-летних свопов в евро за всю историю. Это единственный случай в нашей истории данных, когда инфляционные свопы на 60 лет в евро на сумму более 10 миллиардов долларов были рассчитаны за один месяц.
• Это примерно на 20% больше, чем в рекордные месяцы 2021 года.
• Является ли это признаком того, что средний срок хеджирования инфляции расширяется?

Мы можем построить график средневзвешенной продолжительности торговли инфляционными свопами в евро, используя наши текущие данные:

Показаны;

• Средневзвешенный срок погашения инфляционных свопов в евро. Это рассчитывается как (срок в месяцах * номинальный) / общий номинальный. Это очень похоже на некоторые методологии, которые мы используем в Индикатор принятия RFR.
• Самая длинная средневзвешенная жизнь, которую мы недавно наблюдали, была в один из месяцев с самым низким объемом — август 2020 года — 110 месяцев (9 лет).
• Кроме того, в июне и июле 2021 года средняя продолжительность жизни превышала 7.5 лет (т. е. немного короче, чем в августе 2020 года), а май 2022 года занимает 4-е место в нашем временном ряду по продолжительности — 7.55 лет.

В целом, я не уверен, что есть сильный сигнал о том, что торги в евро становятся длиннее.

Клиринг инфляционного свопа GBP

Обращаем наше внимание на рынки GBP;

Показаны;

• Очищенные объемы по срокам в инфляционных свопах в фунтах стерлингов. Все тома находятся на LCH SwapClear.
• Объемы действительно выросли в 2022 году — на 34% по сравнению с прошлым годом.
• Март 2022 года стал рекордным месяцем за все время, когда было продано более 188 миллиардов долларов США.
• На самом деле все три месяца с наибольшим объемом продаж пришлись на первый квартал 1 года!
• А май 2022 года стал пятым по величине за все время.
• Инфляционная торговля GBP сейчас чрезвычайно активна.

Таким образом, есть один признак того, что инфляционные ожидания укореняются на рынках фунта стерлингов – активность намного выше, чем мы когда-либо видели раньше. Сделки тоже становятся длиннее?

Что ж, эта диаграмма рассказывает историю!

• Средневзвешенный срок погашения инфляционных свопов GBP.
• В июне 2021 года наблюдалась самая продолжительная средняя активность - 9.2 года.
• В 2022 году та же самая средняя продолжительность жизни была больше похожа на 5.7 года.
• Фактически, в 2022 году есть свидетельства того, что средневзвешенная продолжительность активности становится намного короче.
• Это может помочь объяснить, почему мы видим более высокие условные суммы торговли. Это аналогичный уровень риска, но смещенный вверх по кривой к более коротким срокам погашения.
• Например, в мае 2022 года было 3-е место по объему торгов двухлетними и более короткими сроками погашения.
• Один для наших расчетов DV01 для проверки.

Клиринг инфляционного свопа в долларах США

Наконец, укореняются ли инфляционные ожидания на рынках США?

Показаны;

• Некоторые большие объемы инфляционных торгов в 2022 году.
• В марте 2022 года были зафиксированы рекордные за все время клиринговые инфляционные свопы в долларах США, впервые превысившие 140 миллиардов долларов.
• Однако среднемесячный объем в 2022 году почти идентичен среднему показателю 2021 года и составляет около 95 миллиардов долларов в месяц.
• Ежемесячные объемы довольно изменчивы.
• Осталось 4 торговых дня, и в июне 2022 года уже был второй по величине объем условных сделок сроком на 2 года и меньше. Это было побито только к марту 2022 года.

Учитывая этот последний показатель, возможно, неудивительно увидеть следующую диаграмму средневзвешенного срока жизни в инфляционных свопах в долларах США:

• Средневзвешенный срок погашения инфляционных свопов в долларах США.
• В декабре 2020 года наблюдалась самая продолжительная средняя активность — почти 10 лет.
• В 2022 году та же самая средняя продолжительность жизни составила 6.8 года по сравнению с 7.5 годами в 2021 году.
• График показывает, что в этом году торги были несколько короче.

В итоге

• Мы ищем сигналы того, что инфляционные ожидания укрепляются.
• Мы предполагаем, что повышенные объемы торгов и более длительные средние сроки погашения указывают на укоренившиеся инфляционные ожидания.
• Данные показывают, что активность инфляционных свопов в этом году на 22% выше, чем в прошлом.
• Это особенно заметно на рынках фунта стерлингов (+34%).
• Однако нет никаких доказательств того, что средняя продолжительность сделок на этих двух рынках увеличивается.
• Инфляционные свопы в евро действительно показали рекордное количество 10-летних свопов в мае 2022 года, но нет явных признаков того, что это является частью общей тенденции.