Что может сказать нам рынок бессрочных фьючерсов, когда цена на биткойны обрывается?

Ниже приведен отрывок из недавнего выпуска журнала Bitcoin Magazine Pro, Биткойн Журнал информационный бюллетень премиальных рынков. Чтобы быть в числе первых, кто получит эти идеи и другой анализ рынка биткойнов прямо на свой почтовый ящик, подпишитесь сейчас.

Обновление опционов и деривативов

Одна динамика и диаграмма, которые мы подробно рассмотрели ранее, — это ставка финансирования на бессрочном фьючерсном рынке биткойнов по сравнению с ценой. В предыдущем бычьем тренде 2021 года рынок бессрочных (perps) фьючерсов сыграл ключевую роль в движении краткосрочных цен как вверх, так и вниз с чрезмерным кредитным плечом. Стоит проанализировать состояние рынка деривативов и текущее кредитное плечо системы, поскольку цена биткойна оторвалась от своего последнего ралли, следуя за акциями США на потенциальном пути к новым минимумам.

Начиная с вершины в ноябре 2021 года, рынок бессрочных фьючерсов постоянно склонялся к снижению (нейтральная ставка фондирования составляет 0.10%). Проще говоря, за последние восемь месяцев все больше участников рынка занимали и продолжают вести короткую позицию. Даже во время последнего ралли медвежьего рынка ситуация не изменилась. Мы не увидели, чтобы ставка финансирования превысила нейтральную территорию, что является явным признаком того, что спекулянты на длинных позициях и склонность к риску не вернулись на рынок.

Благодаря успешному запуску ETF фьючерсов на биткойны на рынках США прошлой осенью, а также общему ослаблению спекулятивной активности на рынке биткойнов/криптовалют, ставки финансирования преступников колеблются от нейтрального до короткого смещения с гораздо менее резкими изменениями в ставках финансирования. . Хотя динамика рынка деривативов изменилась, по-прежнему стоит ожидать действенного сигнала от рынка преступников, где склонность к коротким продажам оказывается в сильном офсайде, как это было показано на протяжении всей истории, отмечая значительные основания. Стоит отметить, что в предыдущих циклах медвежьего рынка (когда новый входящий спотовый спрос уменьшался из-за желающих продавцов) финансирование могло оставаться отрицательным в течение длительных периодов времени из-за отсутствия спроса на спекуляцию/использование актива со стороны быков. 

Другой способ визуализировать ставку финансирования — посмотреть на годовое значение, при этом текущие отрицательные ставки финансирования дают примерно 3.32% доходности при покупке длинной позиции против большинства коротких позиций. После обвала в ноябре 2021 года рынку так и не удалось преодолеть годовую нейтральную ставку финансирования. 

Цена двигалась в соответствии с тенденцией снижения открытого интереса фьючерсного рынка к доллару США с момента достижения вершины рынка. Это легче увидеть на втором и третьем графиках ниже, которые просто показывают долю рынка фьючерсных контрактов среди всех открытых интересов по фьючерсам. На рынок преступников приходится львиная доля открытого интереса (более 75%), и он существенно вырос с примерно 65% в начале 2021 года.

Учитывая размер кредитного плеча, доступного на рынке персов, становится понятным, почему активность рынка персов оказывает такое большое влияние на цену. Используя приблизительный расчет общего объема рынка персов от Glassnode, составляющего 26.5 миллиардов долларов в день (7-дневное скользящее среднее) по сравнению с Реальный спотовый объем продаж Мессари (7-дневное скользящее среднее с поправкой на завышенные объемы обмена) в размере $5.7 млрд. объем торгов на рынке персов почти в пять раз превышает объемы спотовых рынков. Вдобавок ко всему, ежедневный спотовый объем снизился почти на 40% по сравнению с прошлым годом, и эта статистика помогает понять, сколько ликвидности покинуло рынок.

Учитывая объем контрактов на деривативы на биткойны по сравнению с спотовыми рынками, можно прийти к выводу, что деривативы могут использоваться для подавления биткойнов. На самом деле мы с этим не согласны, учитывая динамично меняющуюся процентную ставку, связанную с фьючерсными продуктами на биткойны, мы считаем, что в течение достаточно длительного периода времени влияние деривативов на цену будет нейтральным. Хотя биткойн, вероятно, взорвался намного выше, чем мог бы в противном случае из-за рефлексивного эффекта кредитного плеча, эти позиции в конечном итоге были вынуждены закрыться, таким образом, такая же негативная реакция была поглощена рынком.