Биткойн может спасти нашу финансовую систему призрачных денег

Это редакционная статья Ансела Линднера, экономист, автор, инвестор, специалист по биткойнам и ведущий программы «Fed Watch».

Деньги-призраки имеют долгую историю, но лишь недавно они стали частью разговорной речи о биткойнах благодаря ведущему эксперту по евродоллару и скептику по биткойнам Джеффу Снайдеру, главному стратегу Atlas Financial. Мы дважды брали у него интервью для подкаста Bitcoin Magazine «Fed Watch» — вы можете послушать здесь и здесь, где мы говорили о некоторых из этих тем.

В этом посте я определю концепцию денег-призраков, рассмотрю евродоллар и биткойн как деньги-призраки, рассмотрю дефицит валюты и их роль в денежной эволюции и, наконец, поставлю биткойн на свое место среди валют.

Что такое призрачные деньги?

Деньги-призраки — это абстрагированная идеальная денежная единица, используемая в основном как расчетная единица и средство обмена, но чья функция сохранения стоимости является производной от базовых денег. Другие термины для призрачных денег включают: политические деньги, квази-деньги, воображаемые деньги, moneta numeraria или расчетные деньги.

Для многих историков экономики самая известная эпоха денег-призраков — это Банк Амстердама начиная с начала 17 в. Это был полностью резервный банк, который использовал двойную бухгалтерию (общие бухгалтерские книги) для транзакций и погашал остатки на фиксированное количество серебра. Деньги-призраки существовали в их книгах и в их хранилищах.

Финансовая инновация в виде абстрактной идеальной денежной единицы возникла потому, что монеты никогда не бывают одинакового веса или пробы. Монеты в обращении, как правило, быстро изнашивались, покрывались вмятинами или обрезались, и даже если монеты были в отличном состоянии, соверены имел тенденцию обесценивать монеты на регулярной основе (к 1450 году европейские монеты содержали всего 5% серебра.). Деньги-призраки — это абстракция валюты, основанная на фиксированном измерении денег (их средств сбережения), но не требует ссылки на реальные монеты в обращении, а только на официальное измерение.

Говоря языком, знакомым биткойнерам, этот уровень абстракции придал товарным деньгам новые свойства безопасности и платежные функции.

С точки зрения безопасности, деньги-призраки в определенной степени избегают проблемы обесценивания (мы могли бы назвать это сопротивлением обесцениванию), поскольку расчетная единица представляет собой фиксированный вес и пробу, установленные банком, а не сувереном. Например, Банк Амстердама установил гульден в 10.16 г чистого серебра в 1618 году. Монеты, находившиеся в обращении в то время, как правило, сильно различались и поступали со всей Европы. Были даже прямые нападения на банки в виде наводнения местной экономики обесцененными монетами, как это произошло в 1630-х годах с ввозом монет с меньшим содержанием серебра из испанских Нидерландов на север в Амстердам.

Деньги-призраки также предоставляют новые функции, такие как возможность совершать транзакции на большие расстояния, большими суммами, неся только письмо, что значительно снижает транзакционные издержки. Это также позволило выпускать более долгосрочные облигации с более низкими процентными ставками, потому что расчетная единица более стабильна. Ценообразование акций (новое нововведение в то время) также могло быть оценено в стабильных денежных единицах.

В целом деньги-призраки приводят к тому, что ценность воспринимается как устойчивая абстрактная единица. Это имеет далеко идущие последствия, которые трудно переоценить, когда речь идет о крупных долгосрочных инвестициях, таких как масштабные инфраструктурные проекты, которые по чистой случайности начали реализовываться и в доиндустриальную эпоху. В конце концов, мышление в стабильных абстрактных денежных единицах привело бы ко всем финансовым и банковским инновациям, которые мы наблюдаем сегодня.

Деньги-призраки справедливо считаются производными от самих денег, которые заменили небезопасные аспекты физических монет, не избавившись при этом от основной формы денег. Правильнее было бы назвать ее «валютой-призраком», потому что это просто стабильный производный инструмент, идеализированная валюта, используемая для бухгалтерского учета.

У всего есть компромисс, и деньги-призраки не исключение. Абстрагирование валюты обеспечило сопротивление обесцениванию со стороны суверена, но также позволило банкам легче создавать кредит, выраженный в этой идеализированной единице (кредитование с частичным резервированием), переложив задачу печатания денег с суверенов на банки. Расширение кредита в частном секторе в соответствии с пожеланиями рынка может привести к экономическому буму, но компромиссом будет следующий спад.

Нехватка валюты

In статью Джефф Снайдер сочетает использование денег-призраков с концепцией денежной нехватки, чтобы объяснить рост современного банковского дела и начало эволюционного процесса в направлении нынешней финансовой системы евродолларов и даже биткойнов.

«Любая альтернатива расчетным деньгам [фантомным деньгам] — это находчивая, но естественная человеческая реакция на эти конкретные условия».

Он рассматривает деньги-призраки как естественную рыночную практику, основной движущей силой которой является нехватка денег. Деньги-призраки могут повысить эластичность денежной массы, как я уже говорил выше, посредством кредитной экспансии. Он указывает на XV век. Великий слитковый голод и 1930-е годы Великая депрессия как две очень важные эпохи в истории денег-призраков. Это были периоды неэластичности предложения валюты, что стимулировало усилия по поиску новых поставок с помощью финансовых инноваций (деньги-призраки) или поиска новых источников самих денег (серебро и золото в эпоху географических открытий и кредитная экспансия евродолларов в эпоху географических открытий). 1950-е и 1960-е годы).

Однако в большей степени то, что могло бы вывести счетные деньги на первое место, было так называемым Великим слитковым голодом. Точно так же, как 20-й век, казалось, поворачивался то в одном направлении, то в другом, от дефляционной нехватки денег во время Великой депрессии к десятилетиям спустя подавляющим денежным изменениям под влиянием Великая инфляцияТочно так же и средневековая экономическая теория допускала поворот к своей противоположности.

Золотой век призрачных денег, простите за каламбур, совпал с Голодом в слитках. Квазименьги часто являются одним из решений неэластичности; коммерческое давление нелегко уступить чему-то вроде отсутствия средства обмена. Люди хотят заниматься бизнесом, потому что бизнес, а не деньги, является настоящим богатством.

«Роль денег, отделенных от любых желаний как средства сбережения, состоит не более чем в облегчении такого бизнеса [.]» — Джефф Снайдер.

Снайдер рассматривает деньги-призраки как рыночный инструмент, который также обеспечивает путь к повышению эластичности денег во времена нехватки валюты. Другими словами, когда денежная масса не увеличивается с достаточной скоростью, возникающие экономические трудности заставят людей искать способы увеличить эту денежную массу, а деньги-призраки — это готовое решение с помощью частичного резервирования.

Взгляды Снайдера поставили его прямо в монетарист лагерь вместе с Милтоном Фридманом и другими. Они видят в «количестве денег главный источник экономической активности и ее нарушений». Неэластичность является одновременно главным виновником депрессии и основной движущей силой финансовых инноваций.

Евродоллар как призрачные деньги

«Необходимость, по сути, является матерью изобретений, даже когда речь идет о деньгах […]Но если евродоллар был ответом частной (глобальной) экономики на ограничительное золото, то как насчет ограничений евродоллара, введенных в отношении того же самого евродоллара после августа 2007 года? Где деньги-призраки 21-го века, которые могли бы заменить выдающихся призраков 20-го?» — Джефф Снайдер

Снайдер представляет систему евродоллара как естественный инновационный ответ на неэластичность, преобладавшую во время Великой депрессии. В 1950-х годах, когда Роберт Триффин начал говорить об этом парадоксрынок был занят решением этой проблемы с помощью денег-призраков и кредита. Система евродоллара — это просто сеть двойной бухгалтерии и балансов, использующая глобальную идеализированную денежную единицу того времени — доллары США (обеспеченные 35 долларами за унцию золота).

Но является ли евродоллар в его нынешнем виде все еще деньгами-призраками? Нет — это кредитные деньги, но выглядят почти одинаково.

Помните, деньги-призраки — это идеализированная денежная единица (в прошлом это было серебро или золото). Кредит также называют идеализированной расчетной единицей, производной второго порядка, если хотите. Из-за господства денег-призраков мышление в абстрактной денежной единице стало обычным явлением, и психология рынка изменилась, сосредоточившись на этом новом финансовом инструменте.

Разница между нынешним евродолларом, который представляет собой чисто кредитную систему, и кредитом в системе призрачных денег находится в функции сбережения. Средством сбережения денег-призраков являются базовые деньги (серебро, золото или биткойн). Евродоллар сегодня, с другой стороны, полностью отделен от денежной базы и подкреплен чем-то новым. Сегодняшний доллар — это идеализированная мера долга, выраженная в долларах. Это круговое, самореферентное определение вместо базовой валюты:

«Расчетные деньги [деньги-призраки] были одной из таких альтернатив, которая также стирала границы между деньгами и кредитом; в каком-то смысле использование бухгалтерских книг для расчетов по транзакциям даже между торговцами было под самым строгим определением кредита, а не денежного заменителя. Но это имело место только постольку, поскольку в конечном итоге эти бумажные долговые расписки должны были быть реализованы в слитках или звонкой монете.

Субстандартные ипотечные кредиты и их древние эквиваленты стали возможны там, где звонкой монеты было в избытке, но, возможно, вопреки интуиции, гораздо менее вероятными, если не полностью непрактичными, с использованием только призраков, не привязанных к твердым деньгам». — Джефф Снайдер

Другими словами, отделение денег-призраков от их твердых денег может имитировать переизбыток денег. Однако мы ошибаемся, продолжая называть эти непривязанные деньги деньгами-призраками. Что это за призрак? Как только вы уберете привязку к средствам сбережения/твердым деньгам, это станет новой формой денег.

Я также должен добавить, что если непривязанные призраки могут имитировать переизбыток валюты, то они также могут имитировать дефицит валюты в другой крайности, что мы и наблюдаем сегодня.

Евродоллар начинался как деньги-призраки до 1971 года, когда привязка к золоту была разорвана либо в результате эволюции рынка, либо в результате официальной декларации. Это стало новой формой денег, чисто кредитными деньгами.

Биткойн-призрачные деньги?

Снайдер заявил, что «квазиденьги часто являются одним из решений неэластичности», а не то, что все решения неэластичности являются квазиденьгами. Тем не менее, именно это он и делает, когда экстраполирует, что, поскольку биткойн обеспечивает новую денежную ликвидность во время нехватки евродолларов, биткойн — это деньги-призраки.

Дефицит валюты можно решить путем введения совершенно новых денег, а поскольку старые деньги страдают от нехватки, новые деньги с совершенно новым якорем сбережения стоимости могут стать основной расчетной единицей. Это не процесс призрачных денег, это процесс замены денег, с чем модель монетаристов не может бороться.

«Это формирует основной аргумент так называемых биткойн-максималистов, которые считают, что в частности Федеральная резервная система, но на самом деле все центральные банки, развязали эксцессы в «печати денег». Они убивают свои валюты, создавая слишком много, а криптовалюты являются предлагаемым противоядием от «девальвации». Нет. На самом деле все наоборот. 

Как и в случае с голодом в слитках, криптоэнтузиасты всех мастей реагируют — и основывают свою покупку цифровых валют — на центральный банк. ответ в противном случае суровое и ограничивающее денежно-кредитное нехватка». — Джефф Снайдер

Снайдер прав. Я должен отдать ему должное за то, что он открыл глаза многим людям на это. Сегодня у нас действительно есть дефляционное давление, но биткойн — это защита от инфляции. и дефляция как бесконтрагентный актив. Так уж случилось, что преобладающей силой в экономической среде сегодня является дефляционное давление кредитного коллапса, который имитирует нехватку валюты. В то время как большее количество, но все менее производительный долг is печатание денег, означающее инфляцию, также увеличивает долговое бремя по отношению к обращающейся валюте. Это создает проблему отношения долга к доходу, которая проявляется в виде нехватки денег.

«Цифровые деньги-призраки для нового века дефицита». — Джефф Снайдер

Снайдер рассматривает биткойн как новые деньги-призраки, а я вижу новые деньги. Деньги-призраки не представляют угрозы для замены денежного стандарта, поскольку они являются производной от этого стандарта, как и стейблкоины. Стейблкоины в долларах США не заменят доллары США. Они являются прекрасным примером денег-призраков.

Как сказал Снайдер выше, квази-деньги (деньги-призраки) — это только одно из решений нехватки валюты, однако он называет все решения деньгами-призраками, независимо от их состава.

Снайдер предлагает доказательства в виде своих циклов евродоллара и их синхронизации с циклами биткойнов.

«В биткойн-пузыре 2017 года произошло то же самое. Его цена в долларах резко выросла вместе с явным пузырем в цифровых ответвлениях, ныне забытых ICO, безумие никогда не длилось долго, потому что предпосылка, лежащая в основе роста цен, была совершенно ошибочной. Как только доллар вместо этого достиг своей позиции в евро$4, возобновился острый дефицит, цена биткойна рухнула как камень». — Джефф Снайдер

Они очень хорошо сочетаются с вершинами биткойнов. Ниже приведена лучшая диаграмма с датами, которую я смог найти. Однако многие другие его графики имеют другие даты этих циклов.

Довольно убедительно, но это не должно вызывать удивления: спрос на биткойны является частью более крупного мирового рынка денег. Биткойнеры определенно согласятся. Когда предложение доллара во время евродолларовых событий ограничено, биткойн теряет цену. Однако, если бы биткойн действительно был просто призрачным денежным производным евродоллара, он не устанавливал бы все более высокие максимумы и более высокие минимумы в каждом цикле.

Причина, по которой биткойн может каждый раз устанавливать новые максимумы, заключается в том, что биткойн — это новые деньги, и они постепенно укореняются. следующий к евродоллару не как к призрачным деньгам of его.

Возвращаясь к Великому золотому голоду, за ним последовал взрыв призрачных денег, но то, что последовало за этим расширением, еще более интересно. Что произошло в 18 веке с деньгами-призраками и новыми деньгами? Великобритания пошла на золотой стандарт в 1717 г. (официально в 1819 г.). Это изменило деньги, из которых была получена функция сохранения стоимости.

Золотая гинея (7.6885 грамма чистое золото) было не новые призрачные деньги. Как я утверждал выше, сам евродоллар, изначально возникший в ответ на нехватку валюты в первой половине 20-го века, в конечном итоге превратился в новое средство сбережения в чисто кредитных деньгах.

Но что, если мы проведем полный круг позиции Снайдера, когда он утверждает, что евродоллар сегодня все еще является призрачными деньгами, позиция, которую золотые жуки отстаивают в течение многих лет. Что, если мы все еще придерживаемся квазизолотого стандарта, потому что центральные банки владеют большей частью золота? (Рон Пол лихо спросил Бен Бернанке, почему Федеральная резервная система хранила золото, если оно было демонетизировано. Его ответ: «Это традиция, давняя традиция».)

Эта интерпретация нынешней системы евродоллара сделает ее призраком призрака, в конечном счете основанным на том же самом средстве сбережения. Это также сделало бы нынешнее воплощение евродоллара лишь завершающей фазой очередного эксперимента с призрачными деньгами, готового к замене новыми деньгами, точно так же, как британский золотой стандарт заменил международный серебряный стандарт.

Как бы вы ни восприняли это, что нынешний евродоллар — это новые деньги, потому что это деньги, основанные исключительно на кредите, или что это призрак призрака, все еще психологически связанный с золотым стандартом, обе эти позиции поддерживают один вывод. Конечным результатом процесса, о котором говорит Снайдер, — начиная с нехватки валюты, заканчивая преодолением неэластичности с помощью денег-призраков и, наконец, возвращением к экономическому благополучию, — является новая форма денег.

Биткойн — это новое средство сбережения, которое поддержит финансовую систему, поскольку она отчаянно пытается избавиться от ограничений, связанных с нехваткой валюты в конце эпического глобального кредитного цикла. Биткойн — это не призрак старого, это неограниченное новое.

Это гостевой пост Анселя Линднера. Выраженные мнения являются полностью их собственными и не обязательно отражают мнение BTC Inc или Биткойн-журнал.