«Крипто не заботится об основах». Это устойчиво?

Большинство криптовалют умирают. 

Это хорошо известно среди тех, кто был свидетелем более одного цикла. Сотни, если не тысячи, токенов растут вместе с биткойнами и эфирами, но редко — или часто никогда — не восстанавливают исторические максимумы.

Только 26 из 200 крупнейших цифровых активов по рыночной капитализации установили новые максимумы после пика последнего бычьего рынка в январе 2018 года.

Половину из них составляли токены первого уровня, такие как лайткоин, эфир и кардано. Пять из них были токенами управления, предоставляющими право голоса для поддержки протоколов децентрализованного финансирования, таких как Gnosis и District1x.

Это не радужная картина. Но перспективы еще больше ухудшаются при определении стоимости криптовалюты в биткойнах, а не в обычном долларе. 

Переключитесь на ценообразование биткойнов, и только шесть из этих криптовалют превысили свой предыдущий пик за тот же период времени: dogecoin, binance coin, chainlink, detraland, vechain и enjin coin.

Небольшой выбор победителей, представляющих всего 3% из 200 лучших цифровых активов. Между ними также нет четкой тенденции. 

Dogecoin — это буквально самопародия «на Луну», в то время как vechain токенов уровня 1 питается от мема «блокчейн для цепочек поставок». 

Монета Binance может похвастаться некоторой выносливостью, поддерживаемой заманчивыми механизмами сжигания. Chainlink, возможно, более полезен, чем большинство, поддерживая растяжимую экосистему каналов данных и цен. оракулы, которые соединяют различные блокчейны и смарт-контракты для выполнения транзакций без сторонних валидаторов.

По словам участников отрасли, успех монеты Decentraland и enjin можно частично объяснить метавселенной и игровыми децентрализованными приложениями (децентрализованными приложениями) на основе блокчейна, популярность которых, как ожидается, вскоре вырастет. 

Такие ложные связи предполагают, что большинство цифровых активов неизбежно достигают крещендо на бычьем рынке, но быстро исчезают, как только ажиотаж утихает, и им суждено никогда не возвращаться к своей блестящей славе, чтобы сделать самых покупающих сумок целыми.

Итак, как справедливо оценить цифровые активы? Сколько на самом деле стоит крипта? 

Учитывая, что 200 лучших монет предыдущего бычьего рынка упали более чем на 90% в долларовом выражении по сравнению с историческими максимумами, как и почему рынки решают, насколько низко они опустятся?

Денежные потоки являются медвежьими для цифровых активов

Token Terminal — это одна из платформ, предлагающая способы разобраться во всем этом. Он предлагает ряд показателей, предназначенных для сравнения различных протоколов, повторяющих традиционные методы оценки компаний по соотношению цены к прибыли и общей выручке.

«Оглядываясь назад, особенно сравнивая бычий рынок 2018 года с тем, что мы наблюдали в 2021 году, очень сложно действительно построить какой-либо тезис о том, почему определенные токены успешны», — сказал Blockworks Оскари Темпакка, руководитель отдела роста Token Terminal.

Платформа измеряет протоколы, которые генерируют денежный поток, наряду с блокчейн-стартапами, которые работают полностью в сети. По словам Темпакка, было невозможно оценить протоколы на основе этих факторов во время последнего бычьего рынка, поскольку только в середине 2020 года — летом DeFi — первые приложения, созданные на основе Ethereum, фактически начали генерировать положительные денежные потоки для протокола. 

Вывод: фундаментально анализировать криптовалюты с самым высоким взлетом по сравнению с последним быком, будь то оценка в долларах или биткойнах, практически невозможно.

Тем не менее, половина из 200 лучших цифровых активов, которые зафиксировали новые рекордные максимумы в течение самого последнего цикла, были активами уровня 1.

Уровни 1, основа цифровых активов, на этот раз превзошли результаты благодаря хорошей узнаваемости имени и усилиям легионов разработчиков, а также маркет-мейкеров и богатых трейдеров, отдающих предпочтение активам с большей ликвидностью. 

Должна быть значительная рыночная капитализация, чтобы хедж-фонд стоимостью более 1 миллиарда долларов мог заниматься торговлей активами — иначе ценовая игла настолько сильно сдвинется при построении длинной или короткой ветви, что прибыль станет устаревшей. 

«Я бы сказал, что тезис, лежащий в основе уровней 1, заключается в том, что вы, по сути, строите бесконечно масштабируемый расчетный уровень для любых других приложений, надстраиваемых поверх него», — сказал Темпакка. «Легче построить более оптимистичный тезис без предела оценки, чем для чистого приложения — именно так мы сейчас рассматриваем уровни 1, по крайней мере, те, которые действительно способны генерировать денежный поток и получать эту ценность. ».

Денежные потоки на самом деле являются медвежьими, поскольку они связаны с попыткой установить цену на криптоактивы. Сами по себе они не являются медвежьими показателями, но участники отрасли утверждают, что траектория быстрого роста криптографии требует другой основы. 

Они говорят, что применение обычных фундаментальных методов выбора акций никогда не будет работать со стартапами, поддерживаемыми венчурным капиталом, — так почему же это должно работать, когда речь идет о цифровых активах?

Если можно оценить криптоактив на основе традиционных фундаментальных показателей, то должно быть возможно и сравнительное сравнение с реальной компанией. 

«Криптовалюта не заботится об основах, традиционном понимании денежных потоков», — сказал Blockworks Хассан Бассири, вице-президент по управлению портфелем в компании по управлению цифровыми активами Arca. «Природа криптографии заключается в том, что она заботится о потенциале роста».

Бассири добавил: «Скажем, что-то вроде Aave или Yearn торгуется с соотношением цены к продажам в 1,000, но их финтех-конкурент необанк торгуется с 200 — стоит ли криптовалюта в 5 раз больше?»

Использование денежных потоков для оценки цифровых активов — как в случае с акциями Amazon или Tesla — подразумевает, что они не могут расти вечно, а это сродни криптониту для фанатов криптографии. 

Действительно, денежные потоки представляют собой один из методов оценки цифровых активов, что автоматически означает, что они не могут расти вечно, что сродни криптониту для инвесторов в криптовалюту. 

Результат: неустойчивый, перевернутый рынок, который отдает предпочтение социальным настроениям и гламуру, а не Econ 101.

Рынки, управляемые фундаментальными факторами, уже на горизонте

Если взгляд в прошлое не объясняет, как трейдеры оценивают цифровые активы, кто может сказать, какие проекты из множества многообещающих имеют реальный шанс пережить медвежий рынок?

По словам Бассири, одна причина для оптимизма: все больше и больше протоколов работают над тем, чтобы связать реальные варианты использования с доходностью в сети. Показательный пример: недавний шаг MakerDAO по размещению кредита в размере 100 миллионов долларов, выраженного в токене DAI, 151-летнему банку Huntingdon Valley Bank с потенциалом увеличения кредитного револьвера до ошеломляющего 1 миллиарда долларов в течение 12 месяцев. 

Tempakka от Token Terminal борется за перспективы будущего, в котором большинство лучших токенов управляются измеримыми фундаментальными показателями — и они должны генерировать устойчивые денежные потоки для обеспечения этой модели. 

«Если вы являетесь традиционным частным инвестором, вы подходите к этапу, когда вы можете посмотреть на данные о доходах от криптопротокола и фактически построить на их основе сильный инвестиционный тезис», — сказал Темпакка. 

Другими словами, постепенно — а затем, возможно, сразу — становится возможным рационализировать криптографическую игру на чем-то более осязаемом, чем шумиха или вера. 

Многие институциональные трейдеры, ориентированные на цифровые активы, утверждают, что мир уже здесь. Криптовалютные хедж-фонды строят сложные количественные модели на основе социальных настроений и приливов и отливов объемов торгов. 

Но эти игроки часто первыми признают, что убеждения, которые строят стратегии, быстро меняются в криптостране. Наконец, фундаментальные показатели становятся мощным резервом для искушенных инвесторов. подъем of дискреционные стратегии — но пока это лишь часть общей головоломки. 

Остальная часть заполнена глубокими исследованиями, исследующими все тонкости команд разработчиков и их способности или их отсутствие, чтобы встретить высокий, извилистый путь, который лежит перед ними.

Посетите DAS, любимую институциональную криптоконференцию в отрасли. Используйте код NYC250, чтобы получить скидку 250 долларов на билеты (доступно только на этой неделе) .