Объяснение: почему криптовалюта заботится о маржин-коллах MicroStrategy

Когда MicroStrategy (MSTR) опубликовала свой последний отчет о прибылях и убытках, пресса и крипто-Твиттер были наводнены спекуляциями по поводу маржинального требования к биткойнам. Только почему так важно, где эта малоизвестная компания потенциально получит маржу? 

MicroStrategy предлагает бизнесу аналитические услуги посредством своего программного обеспечения, но прославилась за пределами этого рынка, когда Майкл Сэйлор, ее основатель и основной акционер, поставил свою компанию ва-банк на биткойны.

Фактически, MSTR, похоже, является вторым по величине корпоративным держателем биткойнов после Grayscale Trust. Поскольку в этом году рынок криптовалют вошел в зону глубокого снижения, мега-ставка Сэйлора на биткойн вызвала еще больше вопросов, а также дала представление об уязвимости рынка биткойнов.

Краткая история покупки биткойнов MicroStrategy

Беглый взгляд на цифры MicroStrategy показывает, что маржинальное требование Майкла Сэйлора может быть намного выше, чем он хотел бы признать. Bloomberg описал покупку BTC MicroStrategy как рычаг играть на биткойн.

Учитывая, что доходы далеки от долга, который MSTR берет на себя для покупки биткойнов, ясно, что Сэйлор превратил свой скромный бизнес по разработке аналитического программного обеспечения в компанию с высокой долей заемных средств с огромные ставки в Крипто Казино.

И, естественно, в мире криптографии это объясняет, почему MSTR стал таким популярным. MSTR с рыночной капитализацией в 1.44 миллиарда долларов в 2019 году и доходом около 486 миллионов долларов почти не фигурирует в новостном цикле.

Однако, поскольку активы BTC поглотили стоимость бизнеса программного обеспечения, MSTR быстро стала больше относиться к Биткойну, чем к программному обеспечению. На данный момент на Нью-Йоркской фондовой бирже нет другой компании, которая была бы так подвержена риску BTC, как MSTR.

Это не обязательно означает, что владение акциями MicroStrategy даст вам эквивалентную подверженность риску цены Биткойна – потому что акции сильно разбавляются, чтобы купить больше BTC.

MicroStrategy начала покупать биткойны в августе 2020 года, продав акции на сумму 250 миллионов долларов, а затем продолжила покупать биткойны, выпуская необеспеченные банкноты, которые можно было конвертировать в акции. Вдобавок к этому новому финансовому долгу MSTR выпустила облигации, взяла кредит и продала больше акций, чтобы купить BTC.

В будущем все будет работать на цифровой энергии. #Bitcoin

- Майкл Сэйлор (@saylor) 22 июня 2022

Прочитайте больше: Объяснение маржинального требования MicroStrategy

В 2018 году у него не было долгов, в 113 году он зарегистрировал долг в размере $2019 млн, но после начала накопления долга в BTC в 2020 году он зарегистрировал долг в размере $581.5 млн. Сегодня общий долг MicroStrategy составляет 2.435 миллиарда долларов.

Если доходы и доходы останутся на нынешнем уровне, Сэйлор неизбежно придется продать часть своих BTC чтобы покрыть свой кредит и расплатиться с держателями облигаций, какой бы ни была цена Биткойна – помимо чрезмерного размывания цены акций, которое произойдет, когда необеспеченные банкноты начнут погашаться. 

Большая часть долга MicroStrategy в биткойнах представляет собой необеспеченный долг, который они выпустили в 2020 году: 650 миллионов долларов США под 0.75% со сроком погашения в 2025 году и 2021 миллиарда долларов США под 1.05% со сроком погашения в 0 году. В 2027 году MicroStrategy также выпустила обеспеченные долги на сумму 2021 миллионов долларов США. облигации под ставку 6.125% со сроком погашения в 2028 году.

В марте этого года MicroStrategy взяла у Silvergate кредит в размере 205 миллионов долларов под залог BTC для покупки еще около 4,000 BTC. Однако интересно отметить, что выплата процентов по этому кредиту еще не объявлено.

Покупки биткойнов также финансировались за счет продажи 1,413,767 2021 700 акций в 1 году по цене примерно чуть выше 2019 долларов за акцию, что принесло объем продаж около 12.6 миллиарда долларов. С XNUMX года количество акций MicroStrategy в обращении увеличилось на XNUMX%. Они вырастут еще больше.

В общей сложности MicroStrategy купила 129,218 3.97 биткойнов на общую сумму 30,700 миллиарда долларов США и среднюю цену покупки за биткойн примерно XNUMX XNUMX долларов США.

В 2021 году MicroStrategy получила итоговую денежную прибыль в размере 93.8 миллиона долларов, что стало для них третьим лучшим годом за последние десять лет. Выручка и доходы снизились с 2015 года, но увеличились в 2021 году. Слава Сэйлора совпала с немного лучшими денежными потоками и доходами, но даже с тем, что он был известен в Твиттере. было недостаточно, чтобы сделать долги его компании устойчивыми. 

Низкие рейтинги означают давление на акции

Altman Z-Score, аналитический индикатор, используемый управляющими фондами, оценивает MicroStrategy на уровне -0.06, что указывает на то, что он находится в «зонах бедствия». По сути, это означает, что MicroStrategy может столкнуться с возможностью банкротства в ближайшие два года.

Логично, что если цена Биткойна останется ниже средней цены покупки MSTR, компания неизбежно обанкротиться потому что его BTC будет недостаточно для погашения долгов. Ее акции, которые тесно связаны с биткойнами, резко упадут, а необеспеченные банкноты станут бесполезными.

С другой стороны, если Биткойн вернется к уровню 60,000 XNUMX долларов и выше, MSTR сможет получить прибыль, если продаст свой Биткойн, и рынок оценит цену акций достаточно высоко, чтобы держатели необеспеченных облигаций могли обналичить их с прибылью. . Однако даже этот сценарий потребует постоянного спроса на BTC при более высоких уровнях цен.

Проще говоря, MSTR нужно разгрузить много BTC, и для того, чтобы компания выжила, ей нужен продолжительный бычий рынок BTC где покупатели продолжают искать все более высокие цены.

#HODL

- Майкл Сэйлор (@Сейлор) 24 июня 2022

По состоянию на 2020 год доходность BTC составила 763%, а MicroStrategy отставала с доходностью 69%. Nasdaq продемонстрировал доходность в 83.66%. Рыночная капитализация компании (2.5 миллиарда долларов) также значительно меньше стоимости активов компании в BTC, составляющей около 3.7 миллиарда долларов.

Быстрый путь Сэйлора к игроку с высокими ставками в BTC произошел очень быстро. Теперь он застрял на своем месте, не имея возможности изменить курс.

Первоначально, в 2020 году, годовой отчет MicroStrategy, в котором излагалось ее решение о покупке BTC не упомянул спекулятивный аспект за идеалистической и долгосрочной целью Биткойна стать глобальным и денежным средством сбережения.

В 2021 году MicroStrategy повысила ставку в обосновании своего биткойна, утверждая, что криптовалюта является средством защиты от инфляции:

«Корпорации с избыточным капиталом и резервами денежных средств на балансе не защищают акционерную стоимость. Мы верим, что биткойн это исправит».

«Экзогенные силы инфляции, регулирования, конфронтации, коррупции, принуждения или конфискации могут поставить будущее любой организации под угрозу. Мы верим, что биткойн исправит и эту проблему».

Сегодня аргумент о том, что Биткойн является лучшим средством защиты от инфляции, стал самой важной темой разговора Майкла Сэйлора о Биткойне. Однако реальность вмешалась, показав, что BTC и инфляция не имеют отрицательной корреляции.

Другой основной аргумент Сэйлора основан на принципе социальной справедливости, утверждая, что денежно-кредитная и фискальная политика были чрезмерно выгодны людям, владевшим такими активами, как акции, а не людям, которые зависят от своей ежемесячной зарплаты.

Прочитайте больше: Как Майкл Сэйлор планирует использовать биткойн-тайник MicroStrategy на 6 миллиардов долларов

Отрицательная корреляция между биткойнами и инфляцией вполне может быть связана с той же монетарной политикой, которая, как утверждал Сэйлор, способствовала экономическому неравенству и неравенству доходов. Диалектический нюанс здесь интересен, потому что, если BTC был лучшим средством защиты от инфляции, и его успех зависел от низких процентных ставок и легкого доступа к капиталу, это как если бы экспансионистская денежно-кредитная политика также предоставила свое собственное противоядие.

Низкие процентные ставки: приятно или необходимо?

Существует некоторая корреляция между рискованными активами, такими как акции Tesla, и биткойнами, которым, как утверждается, также помогает монетарный режим с низкими процентными ставками. В 2021 году Биткойн и Тесла вместе достигли новых экспоненциальных максимумов.

По иронии судьбы, на данный момент Tesla превзошла Биткойн с 2020 года. Итак, следуя аналогичной логике Сэйлора, люди могли бы также застраховаться от инфляции, покупая рискованные акции.

Еще предстоит увидеть, как рискованные акции, такие как Tesla, поведут себя в условиях более высоких процентных ставок, но с биткойнами это будет еще интереснее. График, опубликованный Рыночное ухо построение перевернутой модели финансового индекса GS США с ценой биткойнов показывает устойчивую корреляцию. 

Хуже всего для Сэйлора то, что он может быть своим злейшим врагом. Если он лопнет, как его продажа BTC повлияет на рынок и цену Биткойна?

Другим крупным потенциальным риском в этом сценарии является доверие к оттенкам серого. Какой ущерб понесет рынок, если Grayscale Trust и MSTR терпят крах? Внезапно те, кто купил Биткойн ради идеалистической цели быть независимыми от крупных денежных и финансовых игроков, обнаружили, что у них есть актив, обеспеченный двумя китами, которые могут обрушить рынок по своей прихоти.

В конечном счете, у биткойнеров нет другого выбора, кроме как надеяться, что ставка Сэйлора сработает.

Чтобы быть в курсе новостей, следите за нами на Twitter и Новости Google или послушайте наш подкаст о расследованиях Инновация: Блокчейн-Сити.