(Любые мнения, выраженные ниже, являются личными взглядами автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны толковаться как рекомендация или совет участвовать в инвестиционных сделках.)
Каждая
Лето
Is
Ассоциация
Чертов
Одна и та же
!
Когда криптовалюта наступает летом в северном полушарии, люди теряют ориентацию.
Волатильность цен: Рект
Цена/качество: Рект в сторону
Объемы биржевых торгов: ужасающие
Настроения криптотрейдеров: уныние
Сосредоточенность на том, что важноs становится все труднее, поскольку нас бомбардируют данными через наши подключенные к Интернету устройства. Всегда есть какая-то информация, которая может затуманить наш разум. Но тех, кто сосредоточен, не волнуют превратности новостного цикла социальных сетей, распространяющего дофамин 24 часа в сутки, 7 дней в неделю. Они анализируют только то, что, по их мнению, является ключевым фактором финансовой прибыли.
Уменьшив масштаб, я сосредоточился только на одной части макроданных, а именно на темпах расширения баланса центрального банка. Если количество денег увеличивается, они должны куда-то деваться. Криптовалюта, наряду с валютами, товарами, жильем, облигациями и т. д., получит манну от неизбранных бюрократов. Давайте подведем итоги того, что наши денежные мастера приготовили для нашего финансового благополучия в первой половине 2021 года.
Три центральных банка, которые имеют значение, — это Федеральная резервная система США, Народный банк Китая и Европейский центральный банк. В совокупности эти три организации перекачивают львиную долю бумажных денег в артерии мировой экономики. Эти центральные банки также представляют крупнейшие экономики мира.
Вот мой простой контрольный список для моего простого инвесторского мозга:
Увеличивается или уменьшается денежная масса, определяемая балансом центрального банка или валовым выпуском кредитов, и какими темпами?
Какими бы финансовыми активами я ни владел, они должны опережать рост кредитования.
Является ли эталонная ставка государственных облигаций ниже или выше номинального роста ВВП?
Если (доходность облигаций <номинальный рост ВВП):
Тогда я должен спекулировать финансовыми активами в надежде избежать отрицательной реальной процентной ставки.
Или еще:
Я не должен владеть ничем, кроме государственных облигаций — потому что зачем мне идти на такой риск, если мои сбережения растут при положительной реальной процентной ставке?
Эти два вопроса являются рефлексивными, поскольку темпы роста кредитования влияют на доходность государственных облигаций. А доходность гособлигаций влияет на рост кредита. Айя! Поэтому мы должны рассмотреть оба вопроса и принять взвешенное решение относительно того, какой актив(ы) поможет нам сохранить реальную покупательную способность.
Освойтесь с философской и квантово-теоретической проблемой, заключающейся в том, что акт наблюдения или участия влияет на результат. Ничего объективно не существует, существование – явление относительное. Рефлексивность — самая мощная концепция, которую я недавно научился ценить.
ФРС
В городе все говорят о том, когда ФРС начнет сокращать покупки облигаций? И метаповествование таково: какая часть экономических данных заставит ФРС объявить о замедлении роста своего баланса? Нам говорят, что у ФРС двойной мандат — цены и безработица. Поэтому индекс потребительских цен (ИПЦ) и показатели безработицы считаются чрезвычайно важными.
К сожалению, меры политики ФРС вообще не коррелируют с изменениями этих переменных. Если ФРС захочет печатать, вся инфляция будет «временной» и всех рабочих мест будет недостаточно. Если ФРС захочет ужесточить политику, тогда вся инфляция «снимет с якоря ожидания», и мы окажемся в волшебной, но количественно неопределенной «полной занятости». Данные можно исказить, чтобы они соответствовали каким бы то ни было априорным политическим мерам.
В моей статье ФАРБ AST OFF, я утверждал, что ФРС (и любому другому крупному центральному банку, если уж на то пошло) было поручено монетизировать долговые проблемы своих внутренних правительств, чтобы накачать экономику после COVID. Пока не будет достигнут «рост», они будут продолжать печатать все, что необходимо.
ФРС не может прямо признать это, поскольку это усугубит и без того астрономический «ФРС-пут». То есть, если рынок, определяемый «стоном» (S&P 500), упадет, то ФРС должна будет спасти рынок, увеличив количество напечатанных денег.
Это превосходная диаграмма Люка Громена, и она поражает. 5% самых богатых американских домохозяйств платят 60% подоходного налога. Он утверждает, что эти люди получают большую часть своего дохода не за счет заработной платы, а за счет своего рода компенсаций, основанных на акциях. Поэтому, если ФРС откажется обижать фондовый рынок, постоянно расширяя свой баланс, это напрямую нанесет ущерб чистому доходу правительства США.
Посмотрите на то, что делает ФРС, а не на то, что они говорят. Каждую неделю какой-нибудь управляющий ФРС говорит какую-то ерунду о том, как ФРС будет реагировать на определенные экономические результаты. Я решил покопаться в счете SOMA ФРС, где хранятся все покупки облигаций.
За последние 12 месяцев счет SOMA ФРС вырос на $1.4 трлн — что составляет 97% от целевого показателя. Молодец, напечатай деньги. ФРС удалила из системы залоговое обеспечение высочайшего качества на сумму 1.4 триллиона долларов. Задумайтесь об этом на минутку. Что бы кто ни говорил о сокращении ставок в будущем, в настоящее время управляющие активами должны заменить это обеспечение на вещи с более высоким риском. Собачьи деньги кто-нибудь?
Почему доходность 10-летних облигаций США так важна? Инвесторов обучают оценивать акции на основе текущей стоимости будущих денежных потоков. Мы дисконтируем будущие денежные потоки на основе внутренней безрисковой ставки плюс некоторые премии за риск. Следовательно, инвесторы будут покупать больше стонов, если доходность 10-летних облигаций будет низкой, исходя из ее относительной доходности к номинальному росту ВВП и дивидендной доходности. Инвесторы приходят в ужас, если инфляция, определяемая индексом потребительских цен в Америке, превышает доходность по 10-летним облигациям. Они полагают, что ФРС тогда повысит ставки и позволит доходности 10-летних облигаций подняться выше индекса потребительских цен. Ставки растут, цены падают — это так просто. Получен уровень CFA III, теперь вы, молодой Лоро Пиана в PM, можете заряжать 2 и 20, потягивая шипучий напиток в Хэмптоне.
Мы знаем, что ФРС имеет опыт контроля кривой доходности после Второй мировой войны. Мы также знаем, что губернатору в то время было неудобно передавать контроль над ростом баланса Казначейству США, чтобы ограничить долгосрочную доходность на уровне 2.5%. Он сделал это, потому что это было нужно правительству США, но ему это не понравилось. Однако его опасения были обоснованными: баланс ФРС рос в геометрической прогрессии в период с 1939 по 1951 год.
Нынешние руководители центральных банков, размещенные в здании Эклса, также смертельно боятся неконтролируемого расширения баланса ФРС. Вот почему они любой ценой борются за то, чтобы не участвовать в явном контроле кривой доходности. Если вы установите красную линию, рынок вас проверит. Лучше быть как Тедди Рузвельт, говорить тихо и носить с собой большую палку.
Я посмотрел на еженедельные изменения на счете SOMA ФРС в 2021 году. Я думал, что найду связь между степенью еженедельных покупок и доходностью 10-летних облигаций. Я думал, что поймаю ФРС, занимающуюся скрытной деятельностью YCC. Я был неправ.
Выборка состоит из еженедельных изменений в запасах казначейских векселей и облигаций SOMA. Я рассчитал Z-показатель еженедельных изменений, потому что меня интересует изменение в поведении, а не сумма покупок еженедельно. Я построил Z-показатель в зависимости от недельной доходности 10-летних облигаций (Bloomie: USSG10YR INDEX). Нет видимой связи между отклонением недельных покупок и доходностью 10-летних облигаций. У меня нет объяснения, почему ФРС покупает больше или меньше каждую неделю, но они не фиксируют тайно доходность по 10-летним облигациям посредством своих покупок… пока.
Если вы думали, что Z-оценка — это взмах меча Зоро, взгляните на этой.
Следующий вопрос: насколько значимо участие ФРС в монетизации нового выпуска государственных облигаций? Я просмотрел таблицы SIFMA за июнь этого года, чтобы определить, насколько ФРС помогает Казначейству. ФРС приобрела 20% вновь выпущенных векселей и облигаций. Это не вопиюще, но и не безобидно.
Совершенно очевидно, что большинство инвесторов не занимаются математикой. Потому что если бы они это сделали, им было бы кристально ясно, что владение государственными облигациями по нулевой границе — это чистое безумие. Выпуклость длинной облигации полностью теряется по мере приближения к нулю. Разделение акций и облигаций 60/40 должно быть пересмотрено до 100% акций плюс долгосрочное хеджирование процентных ставок. Хвостовой хедж можно грубо установить, купив опционы-путы на TLT US и прокрутив их. Для тех, у кого есть средства и связи, чтобы хранить деньги в хорошем хедж-фонде волатильности, хеджирование снижения бета-беты акций имеет первостепенное значение.
Отчет Казначейства TIC содержал золотой самородок. С начала 2021 года иностранцы подсчитали облигации и сбросили векселя и облигации на сумму 39.39 миллиарда долларов, а также приобрели акции на 42.67 миллиарда долларов. Бум шака лака. Богатые американцы владеют акциями, и иностранцы, которые финансируют правительство США, также владеют акциями. Принтер для денег, брррр она помогает не только богатым американцам, но и богатым иностранцам. Политическая установка, позволяющая ФРС продолжать печатать 120 миллиардов долларов в месяц, идеальна. И угадайте, что — данные ясно показывают, что они придерживаются своего мнения.
Давайте ответим на вопрос о состоянии денежно-кредитной системы США: баланс ФРС расширялся в годовом исчислении на +22.74%, с начала года – на +13.21%. Вы превзошли результаты?
Текущий прогноз Bloomberg относительно ВВП США в 2021 году составляет +6.60% по сравнению с 10-летним прогнозом США, который дает 1.20%. Это соответствует примерно отрицательной реальной доходности в -5.40%. Вместо этого опытные инвесторы обращаются к «долгосрочным» акциям — это причудливый способ сказать акции технологических компаний.
Помните Чайну?
Должен любить WWF. Я смотрел это дерьмо каждый день в средней школе.
Вернёмся к экономике.
Довольно забавно, что нынешняя версия такова, что Китай мало использует принтер для денег. Не дайте себя обмануть: НБК определенно купил подписку на DuoLingo и перевел «Money Printer Go Brrr» на китайский язык.加油!
Оценка роста кредитования в Китае – это скорее искусство, чем наука. Существует так много противоречивых статистических данных, что был создан эвфемизм под названием «тотальное социальное финансирование» (TSF), чтобы охватить все различные способы прокачки кредитов через экономику. У каждого исследовательского центра, занимающегося продажами, есть свои приблизительные оценки роста кредитования в Китае. Я предоставлю Пекину «официальные» подсчеты. НБК называет его Общесистемным финансовым агрегатом Китая. По состоянию на июнь этот показатель увеличился на 11% в годовом сопоставлении.
Учитывая, что у Китая самый большой объем долга в мире, это абсолютно колоссальная сумма в юанях. Если быть точным, в 2021 году Китай увеличил свой кредитный запас на 2.74 триллиона долларов.
НБК официально увеличил баланс своей организации лишь на 0.20% в годовом сопоставлении. Вот почему некоторые считают, что Китай проявил сдержанность перед лицом COVID по сравнению со своими коллегами из США и Европы. У Пекина есть много способов снять шкуру со свиньи, и кредит чаще всего создается за счет балансового и внебалансового кредитования коммерческих банков. Несмотря на то, что цифра в 2.74 триллиона долларов не является цифрой центрального банка, НБК участвует в принятии решения о том, кто получит кредит и в каком размере. Вместо того, чтобы перечислять кучу аббревиатур различных государственных органов, участвующих в нормировании кредитов, я использую НБК в качестве знакомого заполнителя.
Все кредиты в Китае де-факто контролируются государством. Банки, выдающие кредиты, и компании, которые его получают, в основном принадлежат государству. Вот почему я использовал общий показатель кредита в Китае, а не аналогичный показатель в США или Европе, где созданием банковских кредитов управляют частные компании для получения частной прибыли. ФРС и ЕЦБ готовы финансировать соответствующие внутренние бюджетные расходы, но им придется дождаться, пока федеральные правительства потратят и выпустят облигации, прежде чем покупать их. Рост китайского ВВП, как я покажу в следующем параграфе, является политическим результатом, зависящим от суммы валового кредита, который Пекин считает приемлемым.
В Китае Пекин использует кредит для достижения желаемых темпов роста ВВП. Последний отчет о ВВП за 2К21 г/г составил +7.9%. Они использовали рост кредита на 11% для достижения роста экономической активности на 7.9%. Более здоровым соотношением было бы соотношение 1:1, а не 1 юань долга, создающий всего 0.72 юаня экономической активности.
Если вы владеете юанями, обеспечил ли ваш финансовый портфель рост хотя бы на 11% в годовом исчислении?
Реальная доходность в Китае примерно такая же, как в Америке, что явно отрицательно.
Многие эксперты по макроэкономике превозносят преимущества добавления в свой портфель государственных облигаций Китая. Это самые прибыльные правительства среди всех крупнейших экономик. Однако, учитывая головокружительный рост внутри Китая, вы все равно получаете кнут. Отрицательная реальная доходность в 5% — это 不好意思.
Хотя китайская история об исходе капитала, спасающегося от финансовых репрессий, в настоящее время мертва, ждите изменений в политике, которые высвободят орды китайских розничных инвесторов на глобальные рынки капитала. Китай должен что-то сделать со всеми долларами, которые он накопил, продавая безделушки американцам.
Мед
Знаете ли вы, как узнать, что центральный банк печатает деньги? Когда доходность греческих облигаций составляет 0.68%. Смешно, что греческое правительство может финансировать себя дешевле, чем американское. Не смей сомневаться в Супер Марио, когда он откусывает волшебный денежный гриб.
ЕЦБ печатает деньги, чтобы собрать эти уважаемые суверенные кредиты. В 2021 году ЕЦБ увеличил свой баланс на $1.10 трлн, г/г +25.18%, с начала года +13.34%. Сколько пенальти в вашем портфолио в этом году вы пропустили?
Чтобы получить представление об отрицательной реальной доходности, висящей на спинах вкладчиков, давайте взглянем на немцев. Доходность 10-летних облигаций Бунда -0.41%, а ВВП Германии в 2021 году, как ожидается, составит 4.5%. Реальная доходность в самой сильной экономике еврозоны приближается к минус 5%. Я люблю инвестиции, которые математически гарантированно принесут убытки, если будут удерживаться до погашения.
В итоге
Все три сильнейшие экономические страны/региона мира занимаются безудержной печатью денег. Все реальные доходности отрицательны. В то время как люди из месяца в месяц сосредотачиваются на риторике относительно того, когда принтер перестанет работать, руководители центральных банков продолжают расширять свои балансы. Не позволяйте шуму обмануть вас. Если ваш инвестиционный тезис в криптовалюту, акции, недвижимость и т. д. основан на страхе, что ваши финансовые активы должны идти в ногу с расширением балансов центральных банков, продолжайте бояться и накапливать.
Деньги в размере 4.72 триллиона долларов созданы из воздуха. Оно должно куда-то идти. Задача состоит в том, чтобы обеспечить активы, которые получат часть этих средств. Инвесторы, которые окажутся в выигрыше, окажутся теми, кто не станет жертвой экономической софистики, утверждающей, что длинные государственные облигации, находящиеся в собственности по нулевой границе, спасут их портфель от разрушительного воздействия отрицательных реальных процентных ставок.
Не плачь по мне, Сатоши
Я знаю, что трудно пережить 50%-ную просадку по сравнению с историческими максимумами Биткойна и Эфира. Если у вас были различные монеты DeFi, ваше портфолио находится на разных стадиях восстановления. Однако продавайте тогда, когда хотите, а не тогда, когда нужно. Это сводится к определению размера позиции и разумному использованию кредитного плеча.
Направьте своего внутреннего Сороса — наблюдайте, а не прогнозируйте. Данные очевидны: центральные банки продолжают печатать деньги. Когда/если это изменится, нам покажут данные. Нет необходимости предсказывать, когда он прекратится, если вы владеете дефицитными активами, которые ценятся в бумажном выражении, по крайней мере, такими же темпами расширения баланса. За последние 6 месяцев криптовалюта показала себя хуже, но с начала пандемии COVID и до сегодняшнего дня криптовалюта заметно опережала темпы роста, поскольку центральные банки нажимали на газ. Не тряситесь.
- 39
- 67
- 7
- Учетная запись
- совет
- Все
- Америка
- американские
- Искусство
- активы
- Активы
- Банка
- Банк Китая
- Банки
- Beijing
- ЛУЧШЕЕ
- beta
- миллиард
- Bitcoin
- Bloomberg
- Облигации
- бум
- Строительство
- Группа
- купить
- покупка
- столица
- Рынки капитала
- заботится
- Наличный расчёт
- Привлекайте
- Центральный банк
- Центральные банки
- вызов
- изменение
- заряд
- Китай
- китайский
- облако
- Coins
- коммерческая
- Сырьевые товары
- Компании
- Компенсация
- Коммутация
- потребитель
- продолжать
- Расходы
- страны
- Covid
- Создающий
- кредит
- кредиты
- урожай
- крипто-
- Текущий
- кривая
- данным
- день
- мертвый
- Долг
- Defi
- Устройства
- DID
- скидка
- долларов
- водитель
- ЕЦБ
- Экономические
- Экономика
- экономику
- собственный капитал
- Ether
- Европе
- Европейская кухня
- Еврозона
- EV
- Расширьте
- расширяющийся
- расширение
- Face
- Особенности
- ФРС
- Федеральный
- Федеральная резервная система
- Fiat
- фигура
- финансы
- финансовый
- Во-первых,
- Фокус
- форма
- фонд
- средства
- веселая
- будущее
- ГАЗ
- ВВП
- Глобальный
- Глобальная экономика
- GM
- хорошо
- Правительство
- Правительства
- Губернатор
- GP
- Расти
- Рост
- история
- держать
- Вилла / Бунгало
- жилье
- Как
- hr
- HTTPS
- ia
- доход
- Увеличение
- индекс
- инфляция
- информация
- интерес
- Процентные ставки
- Интернет
- инвестиций
- Вложения
- инвестор
- Инвесторы
- вовлеченный
- IP
- вопросы
- IT
- работа
- Джобс
- Основные
- большой
- узнали
- кредитование
- уровень
- Кредитное плечо
- легкий
- линия
- Список
- Длинное
- смотрел
- любят
- Макрос
- основной
- Создание
- рынок
- Области применения:
- математике
- Медиа
- средний
- Мета
- деньги
- месяцев
- сеть
- Новости
- Шум
- номера
- заказ
- Другое
- пандемия
- ОПЛАТИТЬ
- PBOC
- Люди
- Народный банк Китая
- производительность
- политика
- «портфель»
- мощностью
- представить
- цена
- частная
- Прибыль
- собственность
- Покупка
- Квантовый
- повышение
- Стоимость
- отчету
- исследованиям
- ответ
- розничный
- Розничные инвесторы
- Возвращает
- Снижение
- S & P 500
- здравый смысл
- Школа
- Наука
- продаем
- настроение
- набор
- Поделиться
- просто
- Кожа
- So
- Соцсети
- социальные сети
- тратить
- Расходы
- раскол
- статистике
- Статус:
- акции
- фондовый рынок
- Акции
- подписка
- лето
- поставка
- система
- говорить
- цель
- Налоги
- технологии
- тестXNUMX
- время
- топ
- Трейдеры
- Торговля
- Сделки
- безработица
- us
- правительство США
- ценностное
- Изменчивость
- W
- ждать
- неделя
- еженедельно
- КТО
- Мир
- год
- Уступать
- юань
- нуль