Отчет IntoTheBlock: как DEX используют стимулы и токеномику для получения дохода

Отчет о сетевых рынках Хуана Пеллисера, IntoTheBlock

Web3 — это все о транзакциях стоимости, и биржи находятся в лучшем положении, чтобы обеспечить эту полезность и зафиксировать ценность. Но куда девается это значение?

Самая основная потребность, которую требуют пользователи DeFi, — это обмен токенами. Взимание небольшой комиссии за этот обмен — один из самых прямых способов генерировать денежный поток для протокола DeFi. Эти протоколы представляют собой децентрализованные биржи, и в настоящее время некоторые из них генерируют сотни миллионов долларов ежедневного объема торгов и генерируют ежедневные доходы, которые в некоторых случаях превышают 1 миллион долларов. Вот три биржи, которые приносят наибольший доход: 

Доходы поступают от комиссий, которые трейдеры платят за обмен токенов. Таким образом, начисленные комиссии пропорциональны стоимости, торгуемой на каждой децентрализованной бирже. Эти сборы, как правило, варьируются от 0.30% до 0.01% в зависимости от каждого протокола и пула в частности. 

Помимо сравнения этих цифр, интересно изучить, как эти доходы распределяются по каждому протоколу по-разному, поскольку они могут очень по-разному распределяться между всеми сторонами, участвующими в протоколе: поставщиками ликвидности, DAO/командой, поддерживающей протокол, или держателями токен протокола. Правильное стимулирование этих сторон имеет решающее значение для успешного децентрализованного обмена. И этот процесс может превратить колеблющуюся биржу в машину стабильного дохода.

Первая модель, которую следует рассмотреть, — это те децентрализованные биржи, которые вообще не извлекают выгоду из своих сделок за пределами операции свопа. Акт транзакций с токенами — это просто обмен между поставщиками ликвидности и трейдерами, которые платят стимулирующую небольшую комиссию этим поставщикам. В этом сценарии ни владельцы токена протокола, ни команда, стоящая за протоколом, не получают экономического вознаграждения. 

Лучшим примером является Uniswap: при отсутствии протокольных сборов все торговые сборы начисляются поставщикам ликвидности. Токен протокола не приносит часть дохода, а управление является его основной полезностью, которая не обязательно «бесполезна», поскольку держатели токенов управления имеют право указывать, как работает протокол. Например, потенциально они могут одобрить введение платы за протокол, которая будет приносить доход. 

Текущее отсутствие поощрительных пулов с токеном UNI Uniswap смягчает потенциальное давление со стороны продавцов, которое они могут вызвать. Их токен нелегко вознаграждается. По этой причине протокол не стимулирует активно обеспечивать ликвидность своего пула своим основным токеном:

Большинство децентрализованных бирж относятся ко второй категории, использующей другой подход. Не все торговые сборы начисляются поставщикам ликвидности, а часть направляется держателям токенов протоколов. 

Следовательно, это создает давление со стороны покупателей, потому что это привлекательная причина для покупки и удержания (и, как правило, стейкинга) токенов этого протокола. Поскольку это решение влияет на прибыльность поставщиков ликвидности, многие пулы ликвидности поощряются вознаграждениями за добычу ликвидности с помощью токенов основного протокола. 

Этот компромисс привлекает ликвидность, которая улучшает производительность обмена за счет более выгодных обменных курсов и, таким образом, накапливается больше сборов, но создает некоторое давление со стороны продажи токена протокола в системе. Такой подход является одним из самых успешных механизмов привлечения ликвидности в протокол, что видно на следующем примере с исторической ликвидностью Curve Finance: 

Эта модель открывает возможность включения тейк-рейтов, когда часть сборов начисляется непосредственно командой/DAO, стоящей за протоколом. Это последовательный аспект, учитывая, что эти протоколы требуют активного и постоянного управления для улучшения продукта или настройки определенных параметров. Такие действия, как поддержка клиентов или присутствие в социальных сетях, требуют постоянного внимания и играют огромную роль в успехе этих продуктов. Таким образом, они должны быть как-то вознаграждены.

Не существует твердо установленной структуры распределения о том, как разделить процент, который должна получить каждая группа. На самом деле, каждый протокол практически устанавливает другую сумму, чем их конкуренты. В некоторых случаях они даже не платят некоторым из этих групп вообще. Показанные протоколы приносят наибольший доход. Все они добились впечатляющих показателей доходов, несмотря на разные схемы. 

DEX	% комиссий LP	% комиссии держателям токенов	% сборов команде / DAO
Uniswap	100%	–	–
SushiSwap, Трейдерджо	83.3%	16.6%	–
жуткий обмен	85%	15%	–
кривая	50%	50%	–
Блин	68%	20%	12%
Балансер	90%	–	10%
dYdX	–	–	100% *

Токеномику можно использовать для стимулирования команды, стоящей за протоколом. Если DAO/команда выделяет значительный процент от первоначального распределения токенов, перенаправление постоянной суммы сборов на них может вдвойне стимулировать команду, получая при этом некоторые стимулы от поставщиков ликвидности или держателей токенов.

Конечно, есть место для экспериментов, чтобы попытаться лучше согласовать стимулы между всеми сторонами, участвующими в протоколе, и существуют более новые методы, не рассмотренные в предыдущей таблице. Например Обмен осмоса наказывает тех поставщиков ликвидности, которые удаляют ликвидность с небольшой комиссией (известной как комиссия за выход). Поскольку удаление ликвидности — это действие, которое наносит ущерб как протоколу, так и трейдерам, которые его используют, они считают справедливым извлекать некоторую ценность, чтобы стимулировать поставщиков ликвидности оставаться в долгосрочной перспективе и частично смягчить то, что известно как «наемная» ликвидность. Это концепция, которая показывает, как быстро меняется ликвидность от одного пула к другому, пытаясь преследовать эти пулы с лучшими стимулами.

Согласование сторон, участвующих в протоколе, — нетривиальная задача. В долгосрочной перспективе мы увидим, что работает лучше, а что нет. В идеале поставщики ликвидности получают справедливое вознаграждение за поддержание своей ликвидности, биржи трейдеров достаточно недороги, держатели токенов получают значительный доход, а команда, поддерживающая протокол, получает соответствующее вознаграждение. Будут ли протоколы, которые мы используем сегодня, актуальными через пять, 10 или 50 лет? Законное и конкурентное уравновешивание всех этих сторон, представленных в статье, может стать ключом к успеху и устойчивости децентрализованной биржи в течение длительного периода времени.

Источник: https://thedefiant.io/intotheblock-how-dexs-use-incentives-and-tokenomics-to-generate-revenue/