Цена на биткойн подавляется центральными планировщиками?

Это редакция мнения Себ Банни, соучредитель Looking Glass Education и автор информационного бюллетеня Qi of Self-Sovereignty.

«История никогда не повторяется, но часто рифмуется». — Цитата обычно истолкованы к Марку Твену.

В последнее время я размышлял, не наблюдаем ли мы рифму истории.

Те, у кого была возможность покопаться в нашей денежной истории, могли столкнуться с малоизвестной политикой под названием Исполнительный указ 6102. Это была серьезная атака на суверенную личность и свободный рынок. Событие, которое увело граждан США от золота к доллару США и активам, от которых получает выгоду правительство США.

Что такое Исполнительный указ 6102?

Во время Великой депрессии президент Франклин Д. Рузвельт издал Распоряжение 6102 5 апреля 1933 г., запрещающий хранение золотых монет, золотых слитков и золотых сертификатов на территории континентальной части Соединенных Штатов.

В то время Закон о Федеральной резервной системе 1913 года требовал, чтобы все вновь выпущенные долларовые банкноты были 40% обеспеченность по золоту. Исполнительный указ 6102 освободил ФРС от этого ограничения, поскольку она могла принудительно получить больше золота, чем в противном случае, путем ограничения использования золота и выкупа его обратно по обменному курсу, установленному правительством.

Более того, вытеснение людей из золота в доллары США помогло укрепить доллар в период денежной экспансии и интервенций центрального банка.

Этот исполнительный указ действовал до 31 декабря 1974 года, когда конгресс еще раз легализовал частную собственность на золотые монеты, слитки и сертификаты.

Понимая Исполнительный указ 6102, я хотел пролить свет на мышление современного правительства.

В поучительной книге «Интервью мистера Икс: Том 1», Люк Громен приглашает читателя в путешествие по макроэкономической среде прошлого, настоящего и будущего. Хотя в книге рассказывается о многих захватывающих событиях, одно событие особенно запомнилось мне. Громан цитирует утечка документа из Госдепартамента США от 10 декабря 1974 года. Вот выдержка из этого документа:

«Основным влиянием частной собственности США, согласно ожиданиям дилеров, станет формирование значительного рынка фьючерсов на золото. Каждый из дилеров выразил уверенность в том, что фьючерсный рынок будет иметь значительную долю, а физическая торговля будет незначительной по сравнению с ним. Также было выражено ожидание, что торговля фьючерсами в больших объемах создаст крайне нестабильный рынок. В свою очередь, неустойчивые ценовые движения снизят первоначальный спрос на физические владения и, скорее всего, сведут на нет долгосрочное накопление средств гражданами США».

По сути, правительство знало, что, продвигая рынок фьючерсов на золото, ценовая волатильность золота значительно возрастет, что снизит его привлекательность и уменьшит долгосрочное накопление. Что еще более важно, этот документ был датирован за 21 день до того, как они снова восстановили возможность физических лиц владеть золотом.

Что это значит?

Если у людей нет стимула хранить свои с трудом заработанные сбережения в стабильном средстве, таком как золото, они должны искать в другом месте. Поскольку акции и корпоративные облигации подвергают инвестора большему риску и волатильности, у людей есть два варианта: государственные облигации или доллары США, оба из которых выгодны правительству.

Правительство показало, что ему больше не нужно открыто издавать приказ, такой как 6102, о запрете владения золотом. Просто нужно уменьшить желательность золота для достижения того же эффекта.

Какое это имеет отношение к вышеупомянутой цитате?

В октябре 2021 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) утвердила первый биржевой фонд фьючерсов на биткойны (ETF). Для менее склонных к финансам ETF — это регулируемый инвестиционный инструмент, упрощающий покупку базовых активов. Например, если вы покупаете SPY ETF, вы можете получить доступ к чрезвычайно популярному S&P 500, не покупая 500 отдельных акций.

Сам по себе рынок фьючерсов не вызывает беспокойства, но когда SEC запрещает корпорациям и частным лицам покупать BTC через регулируемые средства, разрешая только фьючерсные ETF, у нас возникает проблема.

Позвольте мне объяснить.

Компании биткойн-индустрии уже много лет подают заявки на «спотовые биткойн-ETF», но безрезультатно. Если бы этот спотовый ETF был принят, вы могли бы инвестировать 100 долларов в ETF, который затем купил бы 100 долларов биткойнов, принадлежащих фонду, что дало бы вам прямой доступ к биткойнам. Это обеспечит пенсионным фондам, корпорациям, управляющим активами и т. д. более легкий доступ к биткойнам. Но это еще не доступно в США; только фьючерсный ETF.

Если это еще не очевидно из приведенного выше объяснения фьючерсов на золото, это может представлять угрозу для биткойнов.

Когда кто-то покупает фьючерсный ETF на биткойн, он не владеет биткойном. Вместо этого они владеют ETF, который содержит фьючерсные контракты на биткойны. Короче говоря, этот фьючерсный ETF покупает контракты на поставку биткойнов в будущем. По мере приближения этой даты он переворачивает фьючерсный контракт, продает старый контракт и покупает новый контракт дальше.

Не беспокойтесь, если вы не совсем понимаете, как работают эти ETF. Дело здесь не в том, чтобы понять функциональность, а скорее в недостатках.

Важно понимать две характеристики фьючерсных ETF по сравнению с спотовыми ETF. На обычных функционирующих рынках, если вы хотите иметь право купить что-то по определенной цене в будущем, вы платите надбавку к сегодняшней цене, и чем дальше во времени вы хотите зафиксировать цену, тем большую надбавку вы платите. Каждый раз, когда контракт пролонгирован, выплачивается больше премии. Это называется выходом рулона.

Даже если цена биткойна останется неизменной на протяжении всего срока действия фьючерсного контракта, стоимость ETF все равно будет снижаться, поскольку ETF платит премию за покупку права на купить биткойн в будущем. По мере приближения этой даты компания продает контракт и покупает новый позже. Это известно как прокатка.

Побочным продуктом этой прокрутки является то, что любая уплаченная премия уменьшается по мере приближения срока действия контракта (доходность пролонгации). Это приводит к снижению стоимости ETF и невероятно неблагоприятно для долгосрочных держателей.

В результате этот спад стимулирует краткосрочную торговлю, повышенную волатильность и короткие продажи ETF в качестве хеджирования портфеля, подавляя цену.

Можно ли увидеть эффект этих фьючерсных ETF в действии? Ниже приведен график от Вилли Ву. Дата утверждения первого фьючерсного ETF была в октябре 2021 года.

(Источник)

Непосредственно перед созданием первого регулируемого ETF на фьючерсы мы наблюдали значительный рост доминирования фьючерсов. Рынок фьючерсов в настоящее время диктует 90% цены биткойна (зеленая линия на графике выше).

Таким образом, как и в случае с золотом с 1930-х по 1970-е годы, как у отдельных лиц, так и у корпораций нет регулируемого способа купить биткойн эффективно для длительного хранения. Единственная разница заключается в возрасте цензуры, вместо того, чтобы открыто подавлять то, что правительство считает неблагоприятным или ущемляющим определенные аспекты экономики, оно может скрыто подавлять их. Однако не следует терять всякую надежду.

Многие люди и корпорации неустанно ходатайствуют об одобрении спотового ETF, способа получить прямой доступ к биткойнам. Но возникает вопрос: является ли биткойн одним из последних оставшихся бастионов свободного рынка и суверенных личностей, или он уже находится под пятой центральных плановиков?

Это гостевой пост Себа Банни. Высказанные мнения являются полностью их собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc или Bitcoin Magazine.