Массовое обращение: может ли электронный платежный перевод фьючерсов на биткойны наэлектризовать инвесторов из США?

Придут ли наконец биржевые фонды криптовалюты (ETF) в Соединенные Штаты Америки? Десятки криптовалютных ETF или подобных ETF продуктов в настоящее время продаются на регулируемых биржах в Европе, а Канада и Бразилия уже представили свои собственные версии в этом году. Однако за последние восемь лет ни одна инвестиционная компания не получила одобрения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на создание ETF, обеспеченного криптовалютой. Возможно, ветер теперь переменится. 

«Биткойн-ETF на основе фьючерсов будет одобрен в ближайшие недели, а не месяцы», — сказал Cointelegraph Джон Сарсон, соучредитель и генеральный директор Sarson Funds LLC, добавив, что «рынок фьючерсов на биткойны в настоящее время чрезвычайно хорошо протестирован и очень жидкость в трехлетнем возрасте».

Перспективы не были такими многообещающими месяц назад, но 3 августа ситуация набрала обороты, когда глава Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслер в своем заявлении дал понять, что регулирующее агентство США не обязательно был против к биткойнам, основанным на фьючерсах (BTC) ETF.

Генслер сказал, что он с нетерпением жду отзывов его сотрудников недавних заявок от фирм, стремящихся выйти на рынок биржевых фондов с косвенным воздействием на ведущую мировую криптовалюту, «особенно если эти [предложения фондов] ограничены CME» — то есть Чикагской товарной биржей — «торгуют фьючерсами на биткойны».

«Генслер застал нас всех врасплох», — прокомментировала Cointelegraph Кэтлин Мориарти, старший юрисконсульт Chapman and Cutler LLP. Заявление Генслера, а также последующий вывод Ethereum (ETHЗаявки на ETF, поданные администраторами фондов VanEck и ProShares, побудили двух аналитиков Bloomberg предположить, что биткойн-ETF на основе фьючерсов может быть одобрен уже в октябре.

Не является ли это слишком большим интересом для агентства? Действительно ли неизбежен фьючерсный BTC ETF, и если да, то почему ETF не может напрямую владеть биткойнами? Генслер, который когда-то возглавлял CFTC, который регулирует рынки деривативов США, включая фьючерсы, может полагать, что основанный на фьючерсах крипто-ETF предлагает еще один уровень защиты инвесторов, то есть надзор CFTC помимо надзора SEC.

Учтите также, что основанный на фьючерсах взаимный фонд BTC, Биткойн-стратегия ProFund (BTCFX) получила одобрение SEC в июле без особой помпы. Возможно, SEC использует фьючерсные криптофонды в качестве переходного продукта для проверки нормативных требований с помощью крипто-ETF на физической основе, которые появятся в 2022 году, скажем, если все пойдет хорошо. Опять же, это основанный на фьючерсах Bitcoin ETF действительно лучший продукт для инвесторов?

Близки ли биткойн-ETF?

Крис Койпер, вице-президент CFRA Research, сказал Cointelegraph: «Мы думаем, что это только вопрос времени. Учитывая, что SEC разрешает золотые ETF, основанные на фьючерсах, им будет трудно в конечном итоге не одобрить биткойн-ETF, также основанный на теперь уже хорошо зарекомендовавшем себя рынке фьючерсов на биткойны».

То, как аналитики Bloomberg Эрик Балчунас и Джеймс Сейффарт могли интерпретировать отказ VanEck и ProShares от предложений по ETF Ethereum как хороший знак для криптовалютных ETF, может быть сбивающим с толку на первый взгляд, но, как объяснил Cointelegraph генеральный директор Banz Capital Джон Яделука: «В то время как VanEck и ProShares быстро отозвали свой Ethereum приложения для фьючерсных ETF, они не сделали то же самое со своими биткойнами Заявки на фьючерсные ETF, что кажется положительным знаком для одобрения биткойн-ETF». Когда эти поставщики средств увидели, что одна дверь открылась, по-видимому, не было необходимости следить за всеми дверями.

Яделука далее отметил, что, когда Чикагская товарная биржа сделала свои первые шаги в области фьючерсов на криптовалюту, она началась с фьючерсов на биткойны, а несколько лет спустя — с фьючерсов на Ethereum. «Было бы разумно разместить такой же порядок с фьючерсными ETF, и недавняя активность заявок на ETF, похоже, намекает на то, что это произойдет раньше, чем ожидалось», — добавил Мориарти:

«Еще одна любопытная вещь, о которой никто не упомянул, заключается в том, что 11 мая 2021 года Отдел управления инвестициями [SEC] опубликовал заявление о своих текущих взглядах на фонды, зарегистрированные в соответствии с Законом 1940 года, инвестирующие во фьючерсы на биткойны. В заявлении говорится, что оно пока не разрешает предлагать фонды, зарегистрированные в соответствии с Законом 1940 года, которые являются ETF, предоставляющими доступ к биткойнам путем инвестирования в фьючерсы на биткойны».

Очевидно, что некоторая неясность остается. «Насчет октябрьского одобрения можно только догадываться», — сказал Мориарти, который работал с Кэмероном и Тайлером Уинклвоссом над первой подачей SEC заявки на биткойн-ETF в 2013 году, которая в конечном итоге была отклонена агентством в 2017 году.

Лучший продукт для инвесторов?

Почему SEC может одобрить будущий криптовалютный ETF раньше, чем физический? В конце концов, «фьючерсные биткойн-фонды не инвестируют напрямую в криптовалюту — не отслеживают BTC так же внимательно, как физически хранимые фонды», и они могут быть более дорогостоящими, — говорит Капил Рати, генеральный директор и соучредитель институциональной криптовалюты. Обмен CrossTower, сообщил Cointelegraph. Фирма «не убеждена, что это лучший инструмент для инвесторов. Это приводит к значительной неэффективности с точки зрения постоянных торговых и пролонгированных издержек».

Нина Мишра, директор по исследованиям ETF в Zacks Investment Research, сказала Cointelegraph: «Инвесторы предпочли бы физические биткойн-ETF, но если инвесторы не увидят появления физических BTC, они будут покупать фьючерсные ETF». Она считает, что одобрение версии, основанной на фьючерсах, вероятно, произойдет в ближайшее время, возможно, в ноябре.

Конечно, это не тот крипто-ETF, которого большинство ждало — Балчунас сравненный это «подача безалкогольного пива О'Доула, когда вечеринка хочет настоящего пива», но Сарсон, например, был невозмутим.

«Фьючерсный ETF на BTC будет очень популярен, так же как фьючерсные товарные ETF очень популярны среди инвесторов», — сказал он Cointelegraph. «Я думаю, что его вряд ли можно будет отличить от физического товарного ETF». «Неизбежные налоговые формы К-1» также не отпугнут многих от инвестиций в фьючерсный продукт, добавил он.

Может ли одобрение фьючерсного ETF открыть шлюзы для других криптовалютных ETF в США? «Запуск BTC ETF может улучшить перспективы ETF с «физическим» обеспечением в ближайшем будущем», — сказал Рати Cointelegraph. Администраторы, желающие запустить ETF с физическим обеспечением, могут указать на функционирующий ETF на основе фьючерсов как на своего рода доказательство концепции. Рати добавил: «Они могли бы предоставить SEC четкие данные о том, почему ETF с физическим обеспечением будет значительно лучше для инвесторов, чем ETF на основе фьючерсов».

Опасения по поводу манипулирования рынком

Другой вопрос: почему SEC (по-видимому) считает, что биткойн-ETF на основе фьючерсов обеспечит большую защиту инвесторов, чем тот, который инвестирует непосредственно в цифровую валюту. В конце концов, «рынок товарных фьючерсов с самого начала подвергался крупномасштабным рыночным манипуляциям», как утверждает профессор права Дж. У. Маркхэм. писал несколько лет назад, и это все еще проблема.

В апреле регуляторы США начали «одно из крупнейших в истории расследований по манипулированию нефтяным рынком», в ходе которого трейдеры предположительно выжатый рынки нефтяных фьючерсов.

Койпер признал, что такая позиция была бы «несколько странной», учитывая, что ключевой проблемой SEC в отношении биткойн-ETF является отсутствие регулирования спотового рынка и опасения по поводу манипулирования рынком, сообщив Cointelegraph:

«Хотя фьючерсный рынок более регулируется, фьючерсы являются производными и, следовательно, абстрагируются от базового товара. Таким образом, похоже, что следует больше беспокоиться о потенциальных манипуляциях с рынком фьючерсов на биткойны, поскольку он использует заемные средства и рассчитывается наличными, без необходимости обмена или расчета с биткойнами».

Более того, Рати добавил: Генслер решает проблему кредитного риска контрагента, поддерживая фьючерсный ETF. Он также настаивает на создании продуктов, которые SEC видела в прошлом, таких как VXX (волатильный ETF) и USO (нефтяной ETF), которые также основаны на фьючерсах». Однако он считает, что, хотя ETF на фьючерсы на биткойны «решает одну проблему, он приводит к значительной неэффективности затрат». Это также увеличивает риск того, что участники рынка фьючерсов могут попытаться обмануть сделки, которые администратор ETF будет совершать каждый месяц».

Как уже отмечалось, в июле SEC одобрила открытый взаимный фонд BTC ProFunds, который в основном инвестирует в фьючерсные контракты на биткойны, и некоторые полагают, что это одобрение побудило больше администраторов фондов подать заявку на создание биткойн-ETF на основе фьючерсов.

ETF становятся все более популярными по сравнению с взаимными фондами из-за более низких комиссий, налоговой эффективности и возможности торговаться так же, как акции. Среди фирм, подавших заявки на предложение биткойн-ETF на основе фьючерсов в августе, были Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital и ProShares, дочерняя компания ProFunds.

График создания «физического» биткойн-фонда

Когда можно ожидать появления ETF в США, который будет инвестировать напрямую в цифровые активы, такие как Биткойн и Эфириум, то есть в «настоящее пиво»? «Настоящий биткойн-ETF, подкрепленный хранением и хранением реального биткойна — аналогично GLD с золотом — по-прежнему маловероятен», — сказал Cointelegraph соучредитель и главный инвестиционный директор Toroso Investments Майкл Венуто. Кандидатами на скорое одобрение являются все стратегии Биткойна, добавил он, использующие фьючерсы и другие ценные бумаги «в попытке отследить поведение Биткойна». Ошибка отслеживания может быть довольно высокой».

Мишра рассматривает фьючерсные биткоин-ETF как переходный продукт. В ноябре могут быть получены многочисленные одобрения США, и если они пройдут гладко, то SEC, возможно, одобрит физические ETF, возможно, в первой половине 2022 года.

Мишра ожидает, что когда инвесторам наконец станут доступны и фьючерсные, и физические ETF, физический ETF станет более популярным, чем фьючерсный. Действительно, многие из тех, кто владеет фьючерсными биткоин-ETF, вполне могут перейти на физические ETF.

Связанный: Великий криптофлиппенинг: может ли Ethereum обогнать биткойн?

А как насчет ETF Ethereum? «Не скоро», — сказал Мишра, добавив, что это вероятно только после того, как физический ETF BTC будет окончательно одобрен. Станет ли одобрение ETF с физическим обеспечением в США большим событием? «В целом, это было бы позитивно для мира криптовалют», — сказала она Cointelegraph. Многие инвесторы уклоняются от инвестиций в криптовалюту из соображений безопасности, например, из-за потери доступа к своим кошелькам. «ETF будет безопаснее и проще в торговле».

В целом, похоже, что на данном этапе SEC может быть проще одобрить крипто-ETF на основе фьючерсов, даже если его отслеживание биткойнов несовершенно, а его комиссии выше. Это может сыграть положительную роль в качестве переходного продукта, помогая инвесторам и регулирующим органам чувствовать себя более комфортно в новой криптоэкосистеме. Тем не менее, «ETF с физическим обеспечением, больше похожий на GLD, явно будет оптимальным средством для инвесторов», — сказал Рати Cointelegraph.

Источник: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors.