Клиринг NDF – что нового в 2022 году?

• В настоящее время в 1 году ежемесячно торгуется клиринговых NDF на сумму более 2022 триллиона долларов.
• Март и сентябрь 2022 года были особенно заметными месяцами объемов.
• И это на фоне того, что нерасчищенный рынок NDF на самом деле не вырос.
• Данные BIS показывают, что более 16% от общего числа NDF в настоящее время проходят клиринг по всему рынку.
• Это, вероятно, значительно занижает истинную часть очищенного рынка NDF.
• Это связано с тем, что некоторые данные BIS состоят из сделок, не связанных с рынком.

Данные SDRView показывают, что за последние 3 года торговля NDF превратилась в своего рода «фестиваль отсрочки».

Показаны;

• Ежемесячные объемы NDF в 4 основных валютных парах: BRL, CNY, INR и KRW по отношению к доллару США.
• В 2019 году среднемесячные объемы торгов составляли чуть более 1 триллиона долларов (если быть точным, 1,065 миллиардов долларов).
• В 2020 году среднемесячные объемы составили 988 миллиардов долларов.
• В 2021 году 1,099 миллиардов долларов.
• И пока в 2022 году 1,196 миллиардов долларов. Из которых два месяца были самыми большими за последние 3 года — март 2022 года и сентябрь 2022 года.
• Это только для деятельности граждан США.

Среди всего достойного контента нашего блога (Covid, Торговля NDF в России, Позолоченный беспредел) похоже, что NDF были единственным тихим местом, где можно было спрятаться на рынках!

Обращаясь к CCPView, который дает нам срез глобального очищена рынке объемы NDF в ЦКА выросли за последние 3 года. Глядя на это по валютной паре:

Показаны;

• Ежемесячные объемы в клиринговых NDF по всем валютным парам.
• На объемах преобладают четыре самые большие пары (см. объемы SDRView) — никаких сюрпризов.
• Однако эволюция объемов за последние 3 года сильно отличается от основного рынка SDRView.
• В то время как рынок физических лиц США, похоже, застопорился, объемы клиринговых NDF выросли.
• В 2019 году среднемесячные объемы клиринга составляли 758 миллиардов долларов в месяц.
• С тех пор они росли каждый год (хотя в 2020 году рост был довольно медленным).
• Пока что в 2022 году среднемесячные объемы превышают 1 трлн долларов, то есть 1,014 XNUMX млрд долларов.
• Это рост на 34% с 2019 года. Неплохо по сравнению с базовым рынком.

Я предполагаю, что большая часть этого роста происходит за счет:

• Очистка большего количества пар NDF.
• Больше контрагентов, рассматривающих клиринг в результате захвата NDF Правила нечеткой маржи (Этап 4, 5 и 6 контрагенты я говорю о вас!).

Означает ли это, что более Рынок NDF очищен чем когда-либо прежде? Вероятно. Прогоним цифры.

As я недавно выделил, теперь у нас есть доступ к «нирване гиков-данных раз в три года», которая Трехгодичный опрос BIS. Хотя большая часть данных, публикуемых BIS, теперь может быть воспроизведена с использованием более своевременных источников данных (кашлять- "Clarus«- кашлять), это очень полезно для контроля размера неубранный рынки.

Учитывая, что значительная часть валютного рынка остается неубранной (мягко говоря!) – давайте посмотрим, что нам показывают данные BIS.

Четвертый столбец «Недоставленные форварды» показывает нам, что:

• В 2013 году среднесуточные объемы в апреле 2013 года составили всего 127 миллиардов долларов.
• В 2019 году, когда мы в последний раз смотрели на эти данные, они выросли до 258 миллиардов долларов — почти вдвое больше, чем в 2016 году.
• В 2022 году эта сумма увеличилась лишь незначительно до 266 миллиардов долларов.

Таким образом, данные BIS подтверждают историю, рассказанную Данные SDRView – темпы роста объемов NDF значительно замедлились после резкого увеличения объемов в 2016-2019 гг. Как мы выяснили в прошлый раз, будет ли это связано с изменениями в основной деятельности по бронированию между организациями и / или с тем, как сообщаются потоки сжатия, будет интересным направлением исследования.

А пока давайте примем это за чистую монету.

Очистка

Так что же нового в Клиринге в 2022 году? Я бы сказал, что это продолжающееся освоение клиринга большей частью рынка. Глядя на апрельские объемы с момента начала наших очищенных данных в 2013 году:

Показаны;

• Средние дневные объемы в NDF с 2013 года как на клиринговых, так и на неклиринговых рынках.
• Неочищенные данные взяты из опроса BIS.
• Очищенные данные поступают из CCPView.
• ADV доступны как необязательный параметр в CCPView.
• За 8 лет клиринг увеличился с менее чем 2% объемов до 16.5% всего рынка.
• (Мы берем ноябрь 2014 г. в качестве прокси для объемов за апрель 2013 г.).

Поскольку мы увидели, что объемы базовых валютных операций резко выросли с 2016 по 2019 год, мы увидели, что очищенные NDF значительно опережают рост. Это, вероятно, является прямым следствием того, что крупнейшие дилеры подпадают под действие Правил о необработанной марже и перемещают большую часть межбанковского объема на клиринговые рынки.

С 2016 года объемы клиринговых NDF продолжают расти более высокими темпами, чем базовый рынок. Клиринг увеличился с 12.1% от всего рынка до 16.5% по данным BIS. Это положительная тенденция.

Но подождите, Кларус сказал, что 30% рынка NDF теперь очищены?!

Наши проницательные читатели были бы правы, если бы призвали нас к этому. Блог, о котором идет речь, был написан около полугода назад:

В этом блоге я заявляю:

• NDF теперь получают более 1 триллиона долларов за один месяц.
• 28% объема NDF было очищено в 2022 году по данным данные CFTC, в диапазоне от 24% до 34%.

Итак, как это может быть связано с этим блогом на основе данных BIS? Все сводится к пониманию данных, на которые мы смотрим. Этот последний блог о валютном клиринге необходимо читать вместе со следующим:

В этом блоге подчеркивается, что, к сожалению, данные BIS все больше искажаются «торгами, не связанными с рынком». Мы предпочитаем данные CFTC, потому что:

• Более своевременно (каждые ~две недели).
• Проще понять покрытие.
• Он имеет лучшую детализацию с точки зрения разбивки валютных пар.
• Это лучше согласуется с тем, что мы «слышим на улице» от ККТ и участников рынка.

Что касается данных BIS в целом, вы можете увидеть проблему, с которой мы сталкиваемся, чтобы достаточно «очистить» данные для сделок, не связанных с рынком (подумайте о последовательностях, ногах прайм-брокеров и т. д.). Все эти показатели измеряются на уровне данных «Прямая пересылка» и не исключаются специально для недоставленных пересылок:

Оба источника недвусмысленно показывают, что FX Clearing становится все большей частью рынка. Это основная история, которую мы считаем.

И я даже не упомянул САККР! До скорого…

В итоге

• Очищенные объемы NDF продолжают расти.
• Данные BIS полезны для понимания общего размера неочищенных рынков, особенно для FX.
• Однако включение в исследование BIS сделок, не связанных с рынком, скорее всего, искажает картину.
• Очищенные рынки NDF демонстрируют рекордные объемы за все время на фоне застойных объемов.
• Все данные показывают, что клиринг растет на рынке.