Исследование: ФРС будет пыхтеть, пыхтеть и взорвать ваш дом, когда начнет количественное ужесточение

Количественное смягчение (QE) стало синонимом пандемии COVID-19, поскольку последствия карантина затормозили рост мировой экономики и угрожали перерасти в финансовый кризис.

Чтобы искусственно создать экономический рост, центральные банки начали скупать государственные облигации и другие ценные бумаги, в то время как правительства начали увеличивать денежную массу, печатая больше денег.

Это больше всего ощущалось в США, где Федеральная резервная система увеличила курс долларов в обращении на рекордные 27% в период с 2020 по 2021 год. % от его размера в 8.89 триллиона долларов в марте 2022 года.

Однако ничто из этого не смогло предотвратить финансовый кризис. Текущий кризис, подпитываемый продолжающейся войной на Украине, постепенно превращается в полномасштабную рецессию.

Чтобы смягчить последствия своей неэффективной политики QE, Федеральная резервная система приступила к количественному ужесточению (QT). Также называемая нормализацией баланса, QT представляет собой денежно-кредитную политику, которая снижает денежные резервы путем продажи государственных облигаций. Удаление казначейских облигаций из остатков денежных средств удаляет ликвидность с финансового рынка и, теоретически, сдерживает инфляцию.

В мае этого года ФРС объявила, что начнет QT и поднимет ставку по федеральным фондам. В период с июня 2022 года по июнь 2023 года ФРС планирует допустить погашение ценных бумаг на сумму около 1 триллиона долларов без реинвестирования. Джером Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы, оценил, что это будет равнозначно повышению ставки на 25 базисных пунктов по тому, как это повлияет на экономику. В то время предел был установлен на уровне 30 миллиардов долларов в месяц для казначейских облигаций и 17.5 миллиардов долларов для ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS) в течение первых трех месяцев.

Тем не менее, все более тревожная инфляция подтолкнула ФРС к удвоению темпов сокращения в сентябре, увеличив ее с 47.5 млрд долларов до 95 млрд долларов. Это означает, что мы можем ожидать, что в течение месяца будет реализовано ипотечных ценных бумаг на сумму 35 миллиардов долларов. И хотя рынок, похоже, больше беспокоят казначейские облигации, избавление от обеспеченных ипотекой ценных бумаг может стать тем, что на самом деле спровоцирует рецессию.

Опасности разгрузки ФРС ценных бумаг с ипотечным покрытием

Хотя ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) десятилетиями составляли значительную часть финансового рынка США, только во время финансового кризиса 2007 года широкая публика узнала об этом финансовом инструменте.

Ипотечная ценная бумага — это ценная бумага, обеспеченная активами, которая обеспечена набором ипотечных кредитов. Они создаются путем агрегирования аналогичной группы ипотечных кредитов от одного банка, а затем продаются группам, которые объединяют их вместе в ценные бумаги, которые могут купить инвесторы. Эти ценные бумаги считались надежным вложением до финансового кризиса 2007 года, поскольку в отличие от облигаций, по которым выплачивались квартальные или полугодовые купоны, по ипотечным ценным бумагам выплачивались ежемесячные выплаты.

После обвала рынка жилья в 2007 году и последующего финансового кризиса MBS стал слишком испорченным для инвесторов из частного сектора. Чтобы сохранить процентные ставки стабильными и предотвратить дальнейший обвал, Федеральная резервная система выступила в качестве покупателя последней инстанции и добавила в свой баланс MBS на 1 триллион долларов. Это продолжалось до 2017 года, когда он начал допускать истечение срока действия некоторых ипотечных облигаций.

Пандемия 2020 года вынудила ФРС снова совершить покупку, добавив в свой портфель миллиарды MBS, чтобы влить деньги в экономику, борющуюся с блокировками. Сейчас, когда инфляция стремительно растет, ФРС приступает к очередной разгрузке, чтобы сдержать рост цен.

Помимо истечения срока их действия, ФРС также продает обеспеченные ипотекой ценные бумаги в своем портфеле частным инвесторам. Когда частные инвесторы покупают эти ипотечные облигации, это вытягивает деньги из экономики в целом — и должно (по крайней мере, теоретически) помочь ФРС достичь именно того, что она намеревалась сделать.

Однако шансы на то, что план ФРС действительно сработает, уменьшаются с каждым днем.

Хотя ежемесячная передача MBS на 35 миллиардов долларов может показаться сдерживанием инфляции в краткосрочной перспективе, это может оказать пагубное влияние на и без того испытывающий трудности рынок жилья.

С начала года ставки по ипотеке выросли с 3% до 5.25%. Скачка до 3% с фиксированной процентной ставки 2.75% было достаточно, чтобы многих насторожить. Скачок до 5.25% и потенциал роста еще выше означают, что сотни тысяч людей могут быть вытеснены с рынка жилья. Серьезность этой проблемы становится яснее, если рассматривать ее как процентное увеличение, а не как абсолютное число — процентные ставки выросли на 75% с начала года.

С платежами по ипотечным кредитам на 75% выше, рынок может увидеть, как многие люди не выплачивают свои платежи, а их дома находятся под угрозой потери права выкупа. Если массовые потери права выкупа, подобные тем, что мы видели в 2007 году, действительно произойдут, рынок жилья США может быть наводнен свежим предложением домов.

Данные Национальной ассоциации домостроителей (NAHB) показывают, что ежемесячное предложение домов на одну семью и кондоминиумов в США растет с 2021 года. Индекс рынка жилья NAHB, который оценивает относительный уровень продаж домов на одну семью , значительно снижается с начала года, начиная с восьмого месяца снижения подряд.

Согласно данным Национальной ассоциации риелторов, доступность жилья в США достигла уровня 2005 года, что позволяет предположить, что цены на жилье могут достичь пика, как и в 2006 году.

Redfin и Zillow, две крупнейшие брокерские компании по недвижимости в США, с начала года потеряли в цене 79% и 46% акций. Проблема, которая назревала на рынке жилья с прошлого лета, показывает, что «мягкая посадка», которую ФРС пытается достичь с помощью QT, будет совсем не мягкой. Поскольку все больше и больше рыночных условий почти идеально совпадают с условиями, наблюдавшимися в 2006 году, новый жилищный кризис может ждать не за горами. В попытке стабилизировать финансовый рынок ФРС может непреднамеренно дестабилизировать рынок жилья.

Влияние жилищного кризиса и рецессии на рынок криптовалют трудно предсказать. Предыдущие рыночные спады влекли за собой криптовалюты, но рынку цифровых активов удалось восстановиться быстрее, чем его традиционным аналогам.

Мы можем увидеть, как рынок криптовалют получит еще один удар в случае полномасштабной рецессии. Однако девальвация валюты может подтолкнуть больше людей к поиску альтернативных «твердых активов» — и найти то, что они ищут в крипто-.