Защита от регулирования криптовалюты

1. Рыночные движения

В третьем квартале рынки криптоактивов показали лучшие результаты и продемонстрировали замечательную устойчивость. Несмотря на то, что криптовалюта сталкивается со сложными нормативными требованиями на таких рынках, как Китай и США, Биткойн (BTC) и Эфириум (ETH) выросли на 25% и 33% в третьем квартале соответственно (таблица 3).

Таблица 1: Динамика цен: Биткойн, Эфириум, золото, акции США, доллары США, долгосрочные казначейские облигации США

источники: Blockchain.com, Google Finance

Однако в сентябре цены на криптовалюту упали вместе со снижением акций и многих других традиционных классов активов.

Как мы обсуждаем в нашей рыночной структуре ниже, сохраняющаяся неопределенность в отношении регулирования, влияние ужесточения Федеральной резервной системы и время появления новых катализаторов принятия омрачают картину криптовалюты в четвертом квартале.

2. Наша рыночная структура

Мы наблюдаем за множеством факторов, которые, по всей видимости, повлияют на цены на рынке криптовалют в ближайшие месяцы.

На высоком уровне единственной наиболее важной темой, которую мы видим, является взаимодействие между растущим институциональным интересом к криптопространству и растущими препятствиями со стороны регулирования, с которыми сталкивается рынок.

Хотя со стороны The Street может показаться противоречивым и опрометчивым выделение капитала в отрасль перед лицом все более агрессивного противодействия со стороны официального сектора, мы считаем, что обе эти тенденции проистекают из одной и той же основной причины, а именно: разрушительный потенциал технологий становятся очевидными и слишком важными, чтобы их можно было игнорировать.

Хотя мы ожидаем большей волатильности по мере того, как участники криптовалюты и власти разрабатывают новую нормативно-правовую базу, мы рассматриваем эту напряженность как часть необходимого процесса созревания, который в конечном итоге обеспечит долгосрочную целостность класса активов.

Уровень активности через нашу клиентскую франшизу предполагает, что сохраняется значительный интерес к этой сфере, а значительные дополнительные запросы и новые потоки распределения еще впереди.

В соответствии с этой темой, недавняя тенденция к росту в альтернативных сетях уровня 1 (L1) (т. е. сетях блокчейнов за пределами Биткойна (BTC) и Ethereum (ETH), таких как Algorand (ALGO), Solana (SOL) и т. д.), похоже, нас как еще один подтверждающий источник данных об институциональных притоках. Учитывая, что криптовалюта еще только зарождается, «альтернативная сделка L1», похоже, представляет собой попытку распределителей поддержать широкую корзину всех заслуживающих доверия лошадей в гонке. Это разумная стратегия для перекрестных инвесторов, которым не хватает возможностей для выбора предпочтительных отдельных активов.

На фоне этой основной динамики технологические разработки в экосистеме ускоряются. Учитывая недавнюю доступность венчурного и растущего акционерного капитала для криптопроектов и инфраструктуры (например, майнинг биткойнов), мы не видим снижения этой тенденции в обозримом будущем. В частности, мы наблюдаем рост решений масштабирования уровня 2 для BTC (например, Stacks (STX)) и ETH (например, Polygon (MATIC)) как потенциальной темы, которая может привлечь внимание рынка в ближайшие месяцы. Как недавно сказал нам один менеджер по продукту на Blockchain.com: «Теперь все действительно работает. Мы можем создавать функции и приложения, которые не могли создать даже три месяца назад… Приятно снова чувствовать себя молодым в криптовалюте!»

Иными словами, новые технические возможности должны стать мощным попутным ветром для активности и инноваций. Мы видим материальную вероятность того, что эта тема вызовет бычий рост в конце 2021 года, возглавляемый ETH или, возможно, даже самим BTC, в зависимости от того, сохранится ли недавний взрывной рост в сети Lightning в ближайшие недели. Ралли во главе с BTC, безусловно, стало бы сюрпризом для рынка, учитывая недавнее внимание к NFT, DeFi и другим вариантам использования смарт-контрактов. Нам, однако, это кажется вполне возможным, учитывая недавнее накопление плавающих средств в сильных руках и снижение биржевых балансов, которые мы наблюдаем. Обратите также внимание, что с учетом того, что BTC торгуется в ключевой зоне поддержки около 42 тысяч долларов США, а рыночная капитализация BTC доминирует на историческом минимуме ~ 40%, техническая установка может быть готова к развороту вверх в конце года.

Меньшие темы, которые мы видим, также заслуживают пристального внимания:

• Вход в криптовалюту более искушенных арбитражных трейдеров. Теперь ясно, что арбитраж волатильности, базисная торговля и другие стратегии относительной стоимости в криптовалюте кажутся очень привлекательными по сравнению со сравнительной доходностью, предлагаемой на традиционных рынках. Эти стратегии продолжают привлекать новых участников и должны способствовать снижению стоимости капитала для экосистемы в целом, а также снижению волатильности торговли. И наоборот, если бы мы наблюдали необоснованно привлекательные цены на хорошо известные возможности, такие как фьючерсный базис, это было бы сильным индикатором того, что институциональные притоки либо развернулись, либо были подорваны какой-то другой необычной рыночной динамикой.
• Корреляция с традиционными рынками. Мы ожидаем, что недавнее увеличение корреляции между криптовалютой и акциями сохранится. Это естественное следствие увеличения перекрестных вложений инвесторов со смешанными рисками в обеих корзинах.
• Подача заявок на биткойн-ETF будет вынесена на рассмотрение в октябре и ноябре. Некоторые из них основаны исключительно на фьючерсах, что может повысить вероятность их одобрения. На данный момент мы сомневаемся, что это окажет существенное влияние на приток капитала, но рынок все еще может оценить эту новость. Более того, если ETF, обеспеченный фьючерсами, будет одобрен и получит рыночные притоки, то мы можем снова увидеть влияние на базу наличных/фьючерсов в сторону более широких ставок, тем самым создавая дополнительный стимул для инвесторов, ищущих доходность, чтобы ускорить темпы их внедрения в криптовалюту. рынок.
• США оценивают рынки и перспективы денежно-кредитной политики. Недавнее объявление о сокращении ставок оказало существенное влияние на кривую ставок, что привело к усилению медвежьей тенденции. Хотя технические причины падения ставок кажутся очевидными (снижение ставок является противоположностью контроля над кривой доходности), основной экономический сигнал в ценовом движении кажется менее ясным. Если мы, наконец, подошли к концу цикла смягчения, имея базовую экономическую мощь, которая оправдывает ужесточение политики, то реальная доходность должна продолжать расти. Увеличение реальной доходности может спровоцировать переход технологических активов в циклические и, вероятно, станет первоначальным тормозом для рынка криптовалют. Тем не менее, учитывая риски роста, возникающие из-за глобальных проблем в энергетике и цепочках поставок, а также замедления темпов роста цен на рынке недвижимости в Китае, отмена недавнего ястребиного поворота ФРС кажется нам потенциальным катализатором роста цен на криптовалюту.
• Подавление криптовалюты в Китае. Продолжение принудительных мер против криптовалюты со стороны китайских властей по-прежнему может вызвать некоторые сбои на рынке. Тем не менее, похоже, что в настоящее время китайские граждане значительно меньше вовлечены в криптовалюту, тем самым уменьшая последствия любых будущих репрессий.
• Краткосрочная сила доллара США. Это кажется все более вероятным в течение следующих нескольких месяцев, учитывая разницу в процентных ставках и огромное сокращение глобальной ликвидности в годовом сопоставлении. Все перспективные макроэкономические индикаторы указывают на быстрое замедление глобального роста, источником которого является Китай. Все эти факторы поддерживают бычий взгляд на доллар США, и DXY в настоящее время пытается совершить крупный прорыв цены на графиках, что указывает на рост на 5–10% в ближайшем будущем в случае успеха. Это не обязательно является негативным фактором для криптовалюты, но сила доллара имеет тенденцию вызывать общую волатильность рынка (иногда в обоих направлениях) и может сдерживать цены на все классы активов.

3. Анализ цепочки

Каждый месяц мы углубляемся в цепочку данных, чтобы исследовать интересные тенденции или движения в сети Биткойн.

Ежемесячно общая активность биткойнов в сети расширились в сентябре (табл. 2).

Таблица 2. Активность сети биткойнов в сентябре и августе

В квартальном выражении рыночная капитализация биткоина выросла на 22.5%. Несмотря на это, в течение квартала мы наблюдали замедление активности в сети, а наши среднедневные платежи снизились на 14.7%. Тем не менее, мы наблюдали рост платежей Blockchain.com в целом на 6.3% (рис. 1).

Рисунок 1: Биткойн-платежи с использованием кошельков и платформы Blockchain.com по сравнению с биткойн-платежами, совершаемыми через кошельки и платформы, отличные отBlockchain.com

В результате снижения внутрисетевой активности средняя комиссия за транзакцию упала с $17.50 за транзакцию до $3.01 за транзакцию — резкое снижение на 82%. Ближе к концу второго квартала мы (Blockchain.com) внедрили обновление масштабируемости Segregated Witness (SegWit), долгожданное достижение. Это внедрение привело к 80% внедрение SegWit к концу третьего квартала, что принесло пользу пользователям за счет снижения комиссий.

Значительное уменьшение размера «мемпула», который можно рассматривать как «резервуар» для неподтвержденных транзакций с биткойнами, также иллюстрирует значительное снижение активности сети биткойнов. Исторически периоды более низкой относительной активности сети биткойнов оказались привлекательными отправными точками для среднесрочного и долгосрочного накопления биткойнов инвесторами.

Рисунок 2: Размер мемпула биткойнов («резервуар» для неизрасходованных биткойн-транзакций) остается низким, несмотря на отскок цены биткойнов в третьем квартале.

4. Обзор нормативных требований

В Соединенных Штатах за последнее десятилетие криптовалюта выиграла от общепризнанного режима регулирования. Децентрализованные криптовалюты были аккуратно включены в существующий режим лицензирования лицензий на перевод денег.

Западные правоохранительные органы, похоже, стали более довольны уровнем прозрачности основных криптовалютных сетей. В ходе недавнего обсуждения санкций, связанных с программами-вымогателями, министерство финансов Очистить что он знает, что широко распространенная криптовалютная деятельность является законной, но тем не менее уделяет особое внимание «подмножеству небольших зарождающихся бирж», которые, по его мнению, несоразмерно ответственны за преступную деятельность.

Изменения в применении законов США о ценных бумагах к криптоактивам не столь однозначны. Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что считает, что некоторые криптоактивы являются ценными бумагами и находятся в сфере действия Комиссии по ценным бумагам и биржам. Председатель Генслер сделал количество заявлений которые указывают на более полное применение законов США о ценных бумагах к рынкам криптоактивов, если его взгляды на природу таких активов убеждают законодателей.

Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам, Министерство финансов и различные государственные регулирующие органы начали расследование программ по интересам в криптовалюте. Если Комиссия по ценным бумагам и биржам добьется успеха, на рынке может произойти шок ликвидности и, возможно, произойдет переход к более децентрализованным программам кредитования финансов.

Наконец, что касается DeFi, SEC также выразила заинтересованность в преследовании операторов децентрализованных бирж, большинство из которых не имеют разрешений на то, что котируется на бирже, и поэтому почти наверняка торгуют ценными бумагами. Это представляет собой сложную проблему для регулирующих органов, поскольку большинство смарт-контрактов децентрализованной биржи продолжат существовать и работать при любых обстоятельствах, кроме самых экстремальных. Мы внимательно следим, чтобы увидеть, как такое регулирование может в конечном итоге быть откалибровано.

5. Что мы читаем, слышим и смотрим

Крипта

Вне Крипто

Важная заметка

Представленное здесь исследование предназначено для вашей общей информации и использования и не предназначено для удовлетворения ваших конкретных требований.

В частности, информация не является советом или рекомендацией Blockchain.com и не предназначена для использования пользователями при принятии (или воздержании от принятия) каких-либо инвестиционных решений.

Перед принятием любого такого решения следует получить соответствующую независимую консультацию.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4