SOFR теперь занимает более половины рынка

• Индикатор внедрения ISDA-Clarus RFR подскочил до нового исторического максимума 46.0% Май 2022.
• Внедрение SOFR охватило 50% (всего!) рынка.
• 21.8% риска в евро торгуются против евроSTR, что немного ниже рекордного максимума прошлого месяца.
• Мы смотрим на деятельность SEF в SOFR.

Индикатор внедрения RFR ISDA-Clarus на май 2022 г. теперь было опубликовано.

Показаны;

• Новый рекордный максимум 46% для общего индикатора внедрения RFR.
• Май 2022 года стал четырнадцатым подряд ежемесячным увеличением внедрения RFR, начиная с марта 2021 года.
• Принятие SOFR увеличилось до еще одного рекордного уровня 50.1%.
• Практически 100% торговли в настоящее время осуществляется в RFR для CHF, JPY и GBP. Нет оснований ожидать, что это изменится в будущем.
• Это снова был довольно спокойный месяц с точки зрения общей торговой активности. Кажется удивительным писать на этой неделе, после всего волатильность рынка, которую мы наблюдаем.

Есть ли какие-нибудь ошибки?

Данные говорят убедительную историю, и они удивительно последовательны.

Внедрение SOFR – Ага.
Торговля почти на 100% в старых валютах LIBOR – клещ.
€STR – вроде как продвигаемся вперед, но нужно сделать больше – Все еще дело.
AUD – сейчас не заинтересован в переходе – Да, сэр..

Какой SEF видит больше всего SOFR?

В отчете ISDA мало что можно выделить, давайте посмотрим на другую область данных Clarus – SEFView. Наше приложение для обработки данных отслеживает рыночную долю SEF. Вызывает ли переход от долларовой ставки LIBOR к SOFR какие-либо изменения в SEF?

Давайте посмотрим на четыре графика.

1. Общая активность SEF в долларах США

Прежде всего, рыночная доля всех SEF по всем продуктам с ставками в долларах США (LIBOR и RFR):

Показаны;

• Доля рынка, измеряемая DV01 (в миллионах долларов). Обратите внимание, что эти диаграммы условно выглядят существенно по-разному.
• Доминирование платформ D2C Tradeweb и Bloomberg по-прежнему заметно. На их долю приходится 64% всей активности – хотя я не уверен Найти эта деятельность действительно является ценообразующей?
• До декабря 2021 года, когда внедрение SOFR составляло ~25% рынка долларов США (или ниже), доля рынка D2C-платформ составляла 64% от общей активности. В 2022 году, когда уровень внедрения SOFR вырастет до 50%, ситуация не изменится ни на йоту. В этом году они по-прежнему видели 64% от общей активности!
• Если мы посмотрим на Tradition, чья доля рынка за этот период составила 9.0%, то в 2021 и 2022 годах она была почти такой же (8.9% против 9.4%).
• Похожая история наблюдается во всех SEF. Доля рынка удивительно стабильна. TP (Tulletts) в этом году составляет в среднем 8.1% против 9.2% в прошлом году; IGDL (ICAP) на уровне 6.9% в этом году против 6.4% в 2021 году.
• Tradeweb с 46% и Bloomberg с 18% также оставались стабильными. Посмотрите на этот номер Tradeweb – впечатляет!

2. Только деятельность D2C SOFR

Во-вторых, какова борьба между Tradeweb и Bloomberg по поводу SOFR? На графике показаны объемы в DV01 (в миллионах долларов).

Мне нравится этот график, поскольку он показывает, как быстро выросла торговля SOFR всего за 12 месяцев. Глядя на цифры;

• Март 2022 года — единственный месяц, когда DV1 торговался продуктами, связанными с SOFR, на D01C SEF на сумму более 2 миллиарда долларов. Как и на остальном рынке, в последние два месяца наблюдалось снижение активности. Мне еще раз интересно, изменит ли это текущая волатильность рынка в июне?
• В 73 году доля рынка Tradeweb составит ~2022%. В течение последних 12 месяцев она оставалась стабильной и находилась в диапазоне 66–88%.
• Переход SOFR, похоже, не угрожает доминированию Tradeweb.

3. Только деятельность D2D SOFR

С переходом междилерской деятельности SEF на SOFR благодаря SOFR первый инициативы, какова текущая рыночная доля ИБР?

Показаны;

• Доля рынка, измеряемая DV01 (в миллионах долларов). Обратите внимание, что эти диаграммы могут выглядеть существенно по-разному.
• В этом году доля рынка SOFR компании Trads составила 34%. Это на ~30% больше, чем во второй половине 2021 года.
• ICAP (IGDL) с 24% в сочетании с Tulletts (TP) с 21% занимают 2-е и 3-е места соответственно (или 1-е в сочетании!).
• BGC стабильно занимает 13-14% рынка.
• Интересно отметить рост Dealerweb. Может быть, Tradeweb сейчас успешно использует присутствие D2C на межбанковском рынке? Это стоит изучить в будущем блоге.

А как насчет принятия SEF SOFR?

Это довольно крутая диаграмма, которой можно закончить блог. Почти 80% торговли SEF, согласно данным DV01, торгуется с использованием SOFR. Если бы все торговалось на SEF (и OTC!):

В итоге

• Внедрение RFR на всем рынке достигло нового исторического максимума: 46.0% Май 2022.
• Более половины рынка ставок в долларах США торгуется против SOFR.
• Доля рынка SEF в продуктах с ставками в долларах США остается стабильной по мере продвижения перехода.
• На платформы D2C SEF приходится 64% от общего объема SEF в долларах США.
• 80% всех объемов SEF в долларах США торгуются против SOFR (измеряется по DV01).