SOFR обменивает тома D2D и обменивается ими

Переиздано Платоном

Читают: 0

Свопы SOFR — это стандартная сделка для дилерских свопов в долларах США.
Торговля спредоверами, аутрайтами, кривыми и бабочками
Долю рынка лучше всего измерять с помощью скорректированного пакета DV01.
Новая информация позволяет нам приблизиться к этому показателю
Мы делаем это для объема за последние недели (23-27 января 2023 г.)
Отображение следующей доли рынка
Распространение SOFR, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) составляет 50%
Butterflys, Tradition (TSEF) имеет 55%
Кривые, Традиция (ЦЭФ) 43%
Итоги, IGDL 62%
Применяются предостережения (см. ниже)
Для всех свопов SOFR это жесткий вызов между ICAP и TSEF, за которым следует BGC.
Чтобы узнать о данных и методологии, читайте дальше.

Тома подкачки SOFR в D2D SEF

Объемы в SEFView сообщили D2D SEF в соответствии с правилами CFTC Part 16 за прошлую неделю.

SOFR меняет местами тома D2D и делится аналитическими данными PlatoBlockchain. Вертикальный поиск. Ай. — Условные суммы свопов SOFR в миллионах долларов США, 23-27 января 2023 г.

Показано, что Tradition является крупнейшим с 70 миллиардами долларов, за ним следует TP с 42 миллиардами долларов и IGDL (ICAP) с 32 миллиардами долларов. Однако мы знаем, что с точки зрения доли рынка, которая представляет собой долю дохода, эти цифры нуждаются в корректировке для сравнения яблок с яблоками, по крайней мере, двумя факторами:

Условное значение для DV01, надлежащая скорректированная с учетом риска и сопоставимая мера, поскольку условные значения краткосрочных сделок намного выше, чем долгосрочных, и их агрегирование приведет к завышению краткосрочного объема по сравнению с долгосрочным. Сборы SEF взимаются в зависимости от DV01.
Packages, приведенные выше понятия представляют собой сумму всех сторон пакета (сделка Curve имеет 2 ноги, а Butterfly — 3 ноги) и, таким образом, завышает их стоимость по отношению к Outrights (1 нога). Сборы SEF взимаются за скорректированный пакет DV01.

In SEFView, так как у нас есть информация о сроках, мы можем сделать первое, но не второе, поскольку объем сообщается SEF на уровне агрегированного участка транзакции (таким образом, сумма всех объемов за 5 лет, независимо от того, исходит ли он от Outrights, Curves, Мухи или разбросы).

Давайте изменим нашу предыдущую таблицу на DV01.

Быстрый просмотр этих чисел показывает, что относительно условной таблицы TP снижается, а IGDL (ICAP) повышается. Это имеет смысл, поскольку мы знаем, что большая часть объема TP соответствует более коротким тенорам, а большая часть IGDL — более длинным тенорам.

Количественное выражение этого как процентная доля для:

Условные – Tradition 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, Dealerweb 5.9%
DV01 – Традиция 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Однако это все еще неправильная доля, так как пакеты, указанные как прямые ноги (пункт 2 выше), завышают и занижают определенные доли. Например, мы знаем, что Tradition имеет большую долю Butterflys в своих объемах, поэтому этот объем считается 3 раза (по одному на каждую ногу), а не по одной ноге (средней, по соглашению).

Как мы можем приспособиться к этому?

Поменять местами тома репозитория данных

К счастью, или на самом деле намеренно, правила CFTC Part 43 недавно изменились, чтобы включить информацию как о пакете, так и о месте исполнения (platform_id) для каждой сообщаемой транзакции. Таким образом, мы можем создать ту же условную таблицу из СДРПросмотр с использованием данных уровня торговли.

Первое, на что следует обратить внимание, это то, что столбец Total показывает более низкую цифру для каждого SEF по сравнению с тем, что мы имели в первой таблице из SEFView. Например, TSEF, который является Tradition, показывает выше 59.96 миллиарда долларов, назовем его 60 миллиардами долларов, тогда как в таблице SEFView у нас было 70.4 миллиарда долларов, разница в 10 миллиардов долларов.

Эта разница связана с ограниченные условные правила, что приводит к занижению номинальной стоимости, показанной в столбце с ограничениями выше. Сумма в 17.9 млрд долларов США, заявленная для TSEF, была бы выше на 10 млрд долларов без ограничения условных сумм крупных сделок.

(Кроме того, в качестве примечания для TPSE мы исключили ограниченный условный объем в размере 4.5 млрд долларов США на 26 января 2023 года, исходя из предположения, что это не является ценообразованием, и из Matchbook их службы управления сбросом ставок портфеля).

Теперь давайте применим пакетную корректировку к приведенным выше цифрам, чтобы использовать единую условную сумму для каждого пакета (от одной из сторон Кривой или Мухи, а не от суммы всех).

Обратите внимание на уменьшение для каждого SEF, с большим пропорциональным уменьшением для TSEF (Tradition), IGDL (ICAP) и DWSF (Dealerweb).

Теперь давайте проделаем вышеописанное, но для DV01.

Показано большее выравнивание громкости между TSEF, IGDL и BGCD.

Определив это как долю рынка в процентах, мы теперь имеем:

Традиция 30.1%, IGDL (ICAP) 27.9%, BGC 22.5%, TP 9.8%, DW 7.3%, ISWV (ICAP) 1.2%

Сравните это с тем, что дал нам SEFView (без настройки пакета):

Традиция 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Мы планируем усовершенствовать нашу методологию, чтобы получить лучшее число.

IMM свопы

Мы также можем посмотреть на приведенный выше DV01, отделив объем свопов IMM от стандартных стартовых свопов спот.

Я не знаю, является ли указанный выше объем IMM спредами счетов (IMM Swaps vs CME SOFR Futures), один из которых нужно исследовать в другой день.

Доля рынка по пакетам

Давайте теперь посмотрим на долю рынка по типу упаковки; Прямой, Спредовер, Кривая, Баттерфляй.

Первый в количестве DV01.

Показывая, что Spreadover на сегодняшний день является крупнейшим типом пакета с DV21.5 на 01 миллиона долларов, а SpreadoverCurves - еще на 4 миллиона долларов.

Следующим по величине является Butterfly с DV7.6 стоимостью 01 миллиона долларов.

(Напомним, что оба они несколько занижены из-за ограниченных условных правил, но не на огромную сумму, а оцениваются где-то в диапазоне 10-25%).

Существует также строка «Пакет», которая представляет собой корзину для транзакций, зарегистрированных как часть пакета, которые мы не смогли классифицировать ни в один из других типов или для которых требуется новый гранулярный тип. В размере 8.8 млн долларов США DV01 это намного больше, чем ожидалось, особенно для TSEF, BGC и DWSF. Так что это отложенная задача. Что не так с данными, всегда есть что проанализировать, классифицировать и осмыслить!

Далее те же данные в виде процентной доли DV01.