Но если федеральные судьи вынесут SEC четкое решение о том, являются ли покупки криптовалюты на вторичном рынке транзакциями с ценными бумагами, это может стать ключом к определению будущего крипторынка США.
Размещено 24 марта 2024 г. в 5:58 по восточному стандартному времени.
Поскольку судебный процесс начнется в понедельник в иск, поданный Комиссией по ценным бумагам и биржам США («SEC») обвиняя Terraform Labs и ее бывшего генерального директора До Квона в продаже определенных криптовалютных токенов в нарушение федеральных законов США о ценных бумагах, мы размышляем о потенциальных последствиях этого дела для более широкой индустрии криптовалют.
Пожалуй, самое важное в SEC / КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ v. Лаборатории Терраформ Судебный процесс - это не то, что происходит на судебном процессе перед судьей Джедом Ракоффом из Окружного суда США Южного округа Нью-Йорка, а, скорее, последствия для вторичных рынков криптовалюты некоторых досудебных постановлений, которые судья Ракофф вынес, отклонив ответчики Terraform Labs. аргументы о том, что правила SEC не могут применяться к продажам криптовалют. Как мы обсудим ниже, постановления судьи Ракоффа по этому вопросу в SEC / КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ v. Лаборатории Терраформ противоречит решению судьи Аналисы Торрес того же суда в г. SEC / КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ v. Лаборатория пульсаций, касающийся вопроса критической важности для растущей криптоэкономики: применяются ли федеральные законы о ценных бумагах, применяемые SEC, когда кто-то торгует криптовалютой на бирже вторичного рынка? Ответ может стать ключом к определению будущего крипторынка США.
Основы
Новым криптопроектам обычно требуется стартовый капитал. Часто эта проблема возникает у компании, первоначально разрабатывающей проект, либо путем продажи акций, либо путем заключения соглашения о предоставлении токенов (когда они будут разработаны) в обмен на финансирование, либо и тем, и другим. В этих случаях компания будет проводить прямые, индивидуально согласованные продажи токенов (или соглашения на получение токенов) инвесторам (прямые продажи). Кроме того, после запуска проекта и публичной торговли токенами компания может продолжать заниматься прямыми продажами или может осуществлять непрямые слепые продажи токенов по цене спроса/предложения на сторонних крипторынках (косвенные продажи). Комиссия по ценным бумагам и биржам утверждает, что такие прямые продажи являются «инвестиционными контрактами», которые представляют собой разновидность сделки с «ценными бумагами», которая должна быть зарегистрирована в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) или соответствовать освобождению от налога в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года. А как насчет непрямых продаж? Этот вопрос стал причиной знаковых принудительных мер SEC против Ripple Labs и Terraform Labs..
В каждом из этих случаев Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) утверждала, что изоферменты печени Прямые и косвенные продажи токенов могут представлять собой инвестиционные контракты, подпадающие под действие правил SEC. Оба судьи согласны с тем, что прямые продажи соответствующих токенов были (или, по крайней мере, могли быть) ценными бумагами инвестиционного контракта. Но они расходятся во мнениях относительно того, справедливо ли это для непрямых продаж. То, как будет разрешен этот конфликт, может иметь серьезные последствия для компаний, занимающихся сбором средств с помощью токенов. Но это также повлияет на бесчисленное количество участников рынка, которые торгуют на вторичном рынке криптовалют стоимостью в несколько триллионов долларов.
Ripple
In SEC / КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ v. Рипл Лабс, Инк.Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила, что Ripple Labs незаконно продавала токены XRP как незарегистрированные ценные бумаги инвестиционных контрактов для финансирования роста экосистемы Ripple. По данным SEC, Ripple сделала это в изоферменты печени прямые продажи токенов XRP институциональным инвесторам (описанные судьями Торресом как «институциональные продажи») и косвенные продажи токенов XRP через рынки криптовалютных активов, где XRP уже активно торговались (описанные судьей Торресом как «программные продажи»). После нескольких лет судебных разбирательств судья Торрес согласился с SEC, что институциональные продажи являются сделками с ценными бумагами, поскольку «разумные инвесторы поймут, что Ripple будет использовать капитал, полученный от своих «институциональных продаж», для улучшения рынка XRP и развития использования XRP Ledger. » Но судья Торрес пришел к другому выводу в отношении программных продаж, подчеркнув, что, поскольку программные продажи были непрямыми продажами посредством слепых транзакций спроса и предложения, «программные покупатели не могли знать, пошли ли их денежные выплаты Ripple или любому другому продавцу товаров». XRP». Другими словами, «экономическая реальность такова, что программатик-покупатель оказался в том же положении, что и покупатель вторичного рынка, который не знал, кому и за что он платит свои деньги».
Разумеется, судья Торрес не стал категорически исключать, что непрямые продажи вслепую по предложению/предложению могут никогда квалифицируются как операции с ценными бумагами. Действительно, судья Торрес ограничила сферу действия своего мнения, отметив, что оно применимо только к программные продажи XRP со стороны Ripple, а не «являются ли продажи XRP на вторичном рынке [третьими сторонами] предложениями и продажами инвестиционных контрактов». Тем не менее, мнение судьи Торреса приводит к неизбежному выводу, что другие виды сбора средств посредством непрямых продаж токенов также не могут быть сделками с ценными бумагами. Возможно, что еще более важно, аргументация судьи предполагает, что вторичные продажи без сбора средств на рынках криптоактивов третьими лицами не могут быть транзакциями с ценными бумагами, за исключением исключительных обстоятельств. Это подготовило почву для резкого несогласия судьи Ракоффа в Terraform.
Terraform
In SEC / КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ v. Terraform Labs Pte. ОООКомиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявила, что Terraform Labs незаконно продавала различные токены, в разработке которых она участвовала (LUNA, MIR и различные «mAssets») в качестве незарегистрированных ценных бумаг инвестиционных контрактов потребителям в ходе прямых продаж, а также посредством косвенных продаж на криптовалютных рынках. Но в отличие от судьи Торреса судья Ракофф рассматривал как прямые, так и косвенные продажи Terraform Labs как сделки с ценными бумагами. При этом судья Ракофф категорически отверг Rippleрассуждает. Согласно подходу судьи Ракоффа, ожидания покупателя оставались одинаковыми как в отношении прямых, так и в отношении непрямых продаж. Тот факт, что в непрямых продажах участвовали «слепые» покупатели, не имел значения для судьи Ракоффа, который пришел к выводу, что Terraform Labs нацелена на изоферменты печени прямые и косвенные покупатели с их маркетингом.
Кто прав?
Несмотря на разногласия, судьи Торрес и Ракофф пришли к единому мнению по некоторым фундаментальным вопросам. Во-первых, оба судьи согласились с растущим консенсусом среди федеральных судов о том, что токены сами по себе являются просто кодом, а не самими ценными бумагами инвестиционных контрактов. Во-вторых, оба согласились, что токены могут стать частью транзакции инвестиционного контракта, когда они продаются в рамках прямых продаж для сбора средств. Однако по поводу косвенных продаж судьи резко разошлись во мнениях. Судья Торрес предположил, что непрямые продажи категорически не являются инвестиционными контрактами, поскольку покупатели не знают, покупают ли они у компании, создающей токены и собирающей средства, или у третьей стороны. Но судья Ракофф отклонил это различие на основании фактов, изложенных в Terraform. По мнению судьи Ракоффа, непрямые продажи может Это могут быть инвестиционные контракты в зависимости от характера токенов и распространенности продвижения их создателем — даже если покупатели «слепы».
Итак, кто имеет преимущество в споре о непрямых продажах — судья Торрес или судья Ракофф?
Короткий ответ: это зависит от обстоятельств.
Представьте себе, что гипотетическая компания создает обязывающее соглашение, в котором она обещает владельцам своего токена 0001% доли дохода компании за каждый токен, которым они владеют. Этот токен, скорее всего, будет ценной бумагой, аналогичной сертификату акций. Токен будет эффективно передавать права, вытекающие из соглашения, от одного покупателя к другому — права, которые любая третья сторона могла бы рассмотреть, прежде чем участвовать в непрямой продаже. Независимо от того, как токен был приобретен, каждый владелец получит выгоду от этого отдельного соглашения и обещания компании, что токен будет передавать законные права. Если компания нарушит свои обещания, каждый владелец может подать в суд на обещанную долю.
В этом отношении рассуждения судьи Ракоффа имеют смысл. Потребитель вторичного рынка приобретает права в отношении идентифицируемого юридического лица. Было бы бессмысленно проводить различие между прямыми и косвенными продажами, поскольку оба типа продаж передают покупателю один и тот же набор экономических прав.
Проблема с холдингом судьи Ракоффа заключается в том, что подавляющее большинство токенов сегодня не передают таких прав. Когда токены, которые не передают законные права, продаются в целях формирования капитала, только первоначальный покупатель предположительно может получить выгоду от исковых требований к продавцу. Это связано с тем, что первоначальный покупатель предоставляет капитал с пониманием того, что деньги будут использованы для увеличения стоимости токена. Даже если этот обмен токенов на капитал не является федеральной сделкой с ценными бумагами, невыполнение компанией своих обязательств может привести к правдоподобным юридическим искам о возмещении ущерба в соответствующих случаях.
Но что произойдет, если кто-то купит тот же токен у участника вторичного рынка, не связанного с компанией? Здесь средства покупателя никогда не доходят до компании. Покупатель больше не вкладывает капитал для присоединения к общему предприятию. И покупатель почти наверняка не сможет предъявить компании реальный иск о возмещении договорных убытков, учитывая, что покупателям на вторичном рынке никогда не было дано никаких обещаний. Среди прочего, между покупателями и компанией, как правило, нет «конфиденциальности», и компания не получает вознаграждения — два ключевых требования для того, чтобы любое соглашение имело силу. В этом сценарии рассуждения судьи Торреса приводят к правильному результату: слепая продажа токена по предложению/предложению, который не передает законные права, обычно не является инвестиционным контрактом.
Еда на вынос
Хотя эти случаи, безусловно, дадут информацию о том, как стартапы проводят сбор средств на токенах, гораздо более важные последствия дебатов Торреса-Ракоффа о прямых и непрямых продажах по сбору средств касаются другого вопроса – является ли не сбор средств вторичный продажи третьими лицами на торговых площадках криптоактивов являются сделками с ценными бумагами. Этот вопрос сейчас лежит в основе недавних принудительных мер SEC против Binance, Coinbase и Kraken. Во всех трех случаях Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и соответствующие торговые площадки представили противоположные интерпретации того, как решения судьи Торреса и судьи Ракоффа должны влиять на выводы по рассматриваемым вторичным сделкам. В конечном итоге эти разногласия в окружных судах придется разрешать апелляционным судам промежуточного округа и, возможно, даже Верховному суду США. До тех пор ключевые участники рынка будут продолжать сталкиваться с неопределенностью, оставаясь в правовой неопределенности, к которой криптоиндустрия уже привыкла.
Самсон А. Энзер — партнер и руководитель практики криптовалют и финансовых технологий в Cahill Gordon & Reindel LLP, а Льюис Р. Коэн — партнер-основатель DLx Law. Николас Барил — юрист в Кэхилле.
- SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
- PlatoData.Network Вертикальный генеративный ИИ. Расширьте возможности себя. Доступ здесь.
- ПлатонАйСтрим. Интеллект Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
- ПлатонЭСГ. Углерод, чистые технологии, Энергия, Окружающая среда, Солнечная, Управление отходами. Доступ здесь.
- ПлатонЗдоровье. Биотехнологии и клинические исследования. Доступ здесь.
- Источник: https://unchainedcrypto.com/the-do-kwon-trial-will-not-give-us-clarity-on-when-crypto-is-a-security/
- :имеет
- :является
- :нет
- :куда
- 1933
- 2024
- 24
- 33
- 36
- 58
- 7
- a
- О нас
- отсутствующий
- По
- приобретенный
- Приобретает
- Действие (Act):
- действия
- активно
- дополнение
- Аффилированные
- После
- против
- решено
- ДОГОВОР
- соглашения
- Все
- утверждаемый
- почти
- в одиночестве
- уже
- причислены
- среди
- an
- Аналиса Торрес
- и
- Другой
- ответ
- любой
- обжалование
- прикладной
- Применить
- подхода
- соответствующий
- МЫ
- аргумент
- Аргументы
- AS
- активы
- At
- основанный
- BE
- , так как:
- становиться
- до
- начинается
- не являетесь
- ниже
- польза
- Лучшая
- между
- binance
- переплет
- изоферменты печени
- приносить
- шире
- растущий
- но
- ПОКУПАТЕЛЬ..
- покупателей
- покупка
- by
- CAN
- не могу
- столица
- формирование капитала
- случаев
- случаев
- Генеральный директор
- определенный
- конечно
- сертификат
- Кресла
- обстоятельства
- требования
- ясность
- Очистить
- код
- Cohen
- coinbase
- Общий
- Компании
- Компания
- Компании
- Беспокойство
- в заключении исследования, финансируемого Центрами по контролю и профилактике заболеваний (CDC) и написанного бывшим начальником полиции Вермонта
- заключение
- Выводы
- Проводить
- конфликт
- Консенсус
- Рассматривать
- рассмотрение
- составлять
- потребитель
- Потребители
- продолжать
- контракт
- контрактов
- договорный
- исправить
- может
- корт
- Суды
- создает
- критической
- решающее значение
- крипто-
- крипто активов
- Криптоиндустрия
- Криптографический рынок
- криптопроекты
- КРИПТО ТОКЕНЫ
- криптография
- крипто транзакции
- криптовалюта
- Криптовалютная индустрия
- дебаты
- решение
- решения
- в зависимости
- зависит
- описано
- определения
- развивать
- развитый
- развивающийся
- DID
- разница
- различный
- Отличаясь
- направлять
- обсуждать
- различие
- выделить
- район
- районный суд
- do
- Ду квон
- приносит
- дело
- управляемый
- каждый
- Экономические
- экосистема
- фактически
- или
- подчеркивающий
- закрепленное
- исполнение
- принуждение
- заниматься
- занятый
- входящий
- Предприятие
- организация
- собственный капитал
- Даже
- со временем
- НИКОГДА
- Каждая
- обмена
- Биржи
- ожидания
- эксплицитно
- Face
- факт
- Факты
- Ошибка
- далеко
- Федеральный
- подано
- финансы
- FinTech
- Фирма
- First
- текущий
- Что касается
- образование
- Бывший
- бывший генеральный директор
- учредительный
- от
- Выполнять
- фундаментальный
- финансирование
- Фандрайзинг
- средства
- будущее
- в общем
- получающий
- Дайте
- данный
- Гордон
- Рост
- Рост
- происходит
- Есть
- Сердце
- ее
- здесь
- High
- держать
- держатель
- проведение
- имеет
- Как
- Однако
- HTTPS
- идеи
- идентифицируемый
- if
- незаконно
- Влияние
- последствия
- значение
- важную
- важно
- улучшать
- in
- В других
- доход
- Увеличение
- действительно
- в отдельности
- промышленность
- наделяют информацией
- начальный
- травма
- Институциональная
- Инвесторы института
- инструментальный
- в
- инвестирование
- инвестиций
- Инвесторы
- вовлеченный
- вопрос
- IT
- ЕГО
- Джед
- присоединиться
- JPG
- судья
- Судьи
- Основные
- Знать
- известный
- Kraken
- Kwon
- Labs
- ориентир
- запустили
- закон
- юридическая фирма
- Законодательство
- судебный процесс
- Лиды
- наименее
- Ledger
- Юр. Информация
- юридическое лицо
- Льюис
- Вероятно
- Ограниченный
- Судебный процесс
- ТОО
- дольше
- луна
- сделанный
- основной
- Большинство
- сделать
- ДЕЛАЕТ
- Март
- рынок
- Рыночная биржа
- Маркетинг
- рынки
- Области применения:
- макс-ширина
- Май..
- Встречайте
- меров
- Мир
- понедельник
- деньги
- БОЛЕЕ
- самых
- должен
- природа
- Необходимость
- договорная
- никогда
- Новые
- New York
- Николай
- нет
- отметив,
- сейчас
- of
- Предложения
- .
- on
- консолидировать
- ONE
- только
- Обзор
- or
- первоначально
- Другое
- Результат
- владелец
- Владельцы
- часть
- участник
- новыми участниками
- участвующий
- Стороны
- партнер
- вечеринка
- платить
- платежи
- возможно
- Платон
- Платон Интеллектуальные данные
- ПлатонДанные
- правдоподобный
- pm
- пунктов
- размещены
- потенциал
- практика
- представлены
- Проблема
- программный
- Проект
- проектов
- обещание
- обещанный
- Обещает
- продвижение
- обеспечивать
- при условии
- приводит
- Pte
- публично
- приобретатель
- Покупка
- целей
- вопрос
- R
- поднятый
- скорее
- достигать
- достиг
- Реальность
- Получать
- получила
- последний
- отражать
- Несмотря на
- зарегистрированный
- правила
- Отклоненный..
- соответствующие
- остались
- осталось
- Требования
- решен
- уважение
- те
- результат
- правую
- правые
- Ripple
- рядовые лаборатории
- Рост
- Правило
- s
- sale
- главная
- то же
- сценарий
- SEC / КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ
- Во-вторых
- вторичный
- Вторичный рынок
- Ценные бумаги
- Законы о ценных бумагах
- безопасность
- продажа
- смысл
- отдельный
- набор
- Поделиться
- Короткое
- должен
- значительный
- So
- проданный
- Кто-то
- южный
- Южный округ Нью-Йорка
- Этап
- ввод в эксплуатацию
- Стартапы
- акции
- стоял
- предмет
- представленный
- такие
- предъявлять иск
- Предлагает
- высший
- Верховный суд
- Убедитесь
- целевое
- Terraform
- Лаборатории Терраформ
- который
- Ассоциация
- Столица
- Будущее
- их
- сами
- тогда
- Там.
- Эти
- они
- вещи
- В третьих
- третье лицо
- сторонние
- этой
- три
- Через
- в
- сегодня
- знак
- Лексемы
- тема
- торговать
- торговал
- торги
- Торговля
- сделка
- Сделки
- перевод
- лечение
- суд
- правда
- два
- напишите
- Типы
- нам
- Ценные бумаги США
- Неопределенность
- "Unchained"
- под
- понимать
- понимание
- предпринимать
- В отличие от
- незарегистрированный
- Unsplash
- до
- us
- использование
- используемый
- использования
- ценностное
- разнообразие
- различный
- Огромная
- Против
- с помощью
- жизнеспособный
- Вид
- НАРУШЕНИЕ
- законопроект
- we
- ЧТО Ж
- пошел
- были
- Что
- Что такое
- когда
- будь то
- который
- КТО
- будете
- слова
- бы
- XRP
- XRP Ledger
- лет
- еще
- йорк
- зефирнет