Что такое DEX? Учебник о том, как работают децентрализованные биржи и почему они важны

Децентрализованные биржи (DEX) являются краеугольным камнем применения смарт-контрактов и технологии блокчейн. В то время как Биткойн популяризировал блокчейн, Ethereum популяризировал смарт-контракты, привязав их к веб-интерфейсу и предоставив dApps.

Эти dApps способны воспроизвести всю финансовую индустрию, от заимствования до кредитования и обмена активами, в данном случае на DEX. Эти приложения позволяют обменивать одну криптовалюту на другую без централизованной организации, обеспечивающей ликвидность. 

Чтобы полностью понять, как работают DEX, мы должны изучить, как биржи работают в мире TradFi.

Объяснение создания рынка

Фондовые рынки и обмен валют полагаются на крупные финансовые институты для поддержания потока активов. Рынок форекс является крупнейшей финансовой ареной в мире — он стоит 2.4 квадриллиона долларов, а ежедневный объем составляет 6.6 трлн долларов.

Его масштабы неудивительны. Национальные валюты многочисленны и взаимозаменяемы. Это означает, что задействованные деньги четко деноминированы в единицах и могут быть конвертированы в другие единицы, равные их стоимости, например, в евро в доллары. Напротив, недвижимость имеет очень низкую взаимозаменяемость, потому что каждая из них уникальна (как и NFT).

Высокая взаимозаменяемость означает высокую ликвидность. Это возможность быстрого обмена актива без быстрого изменения его стоимости. Точно так же в криптомире ликвидность — это легкость, с которой токен А можно обменять на токен Б. 

Группа игроков, называемых маркет-мейкерами, обеспечивает достаточную ликвидность. В TradFi это центральные банки, коммерческие банки, такие как JPMorgan Chase или Credit Suisse, или торговые магазины, такие как Citadel Securities. Как они это делают? Когда покупатель выходит на рынок, ордер должен быть сопоставлен с продавцом. Покупатели размещают заявку — самую высокую цену, которую они готовы заплатить за актив, — а продавцы размещают заявку, которая является самой низкой ценой, которую они готовы продать.

Маркет-мейкеры сопоставляют эти две стороны, покрывая спред между спросом и предложением трейдеров. Эти крупные финансовые институты вбрасывают на рынок ликвидность в обмен на небольшой процент от каждой сделки. Без маркет-мейкеров даже денежный рынок с высокой степенью взаимозаменяемости функционировал бы менее гладко.

Это станет очевидным, когда мы углубимся во внутреннюю работу децентрализованных бирж.

Зачем нам децентрализованные биржи?

Централизованные биржи (CEX) функционируют как в мире TradFi, так и в криптовалюте. Учитывая количество глубокой ликвидности, просачивающейся через централизованные биржи, что могут предложить DEX по сравнению? Во-первых, давайте рассмотрим основные преимущества и недостатки CEX. И маркет-мейкеры играют роль в каждом из них. 

CEX обеспечивают наиболее удобный способ обмена криптовалют, поскольку эти учреждения часто имеют связи с основными платежными системами (банковские счета, Visa, Mastercard и т. д.) и имеют высокий уровень ликвидности. 

Кроме того, CEX также обеспечивают удобную конвертацию фиата в криптовалюту. Учетная запись CEX — это размещенный крипто-кошелек, который также называется кастодиальным кошельком. 

CEX хранит закрытые ключи пользователей для доступа к средствам блокчейна. Когда хакеры украли 94,636 2016 BTC у Bitfinex в XNUMX году, пользователи ничего не могли сделать, потому что они делегировали свое хранение закрытых ключей CEX.

Если бы они переместили BTC в свои собственные криптокошельки, не связанные с тюремным заключением, то их личная ответственность была бы за сохранность средств. С другой стороны, их кошелек, не связанный с тюремным заключением, не представляет собой такую ​​крупную централизованную цель. Легко увидеть баланс между удобством и безопасностью.

Кроме того, CEX являются очень привлекательными целями для киберпреступников, но сами CEX могут быть вынуждены блокировать средства пользователей. Это произошло во время канадского «Конвоя свободы дальнобойщиков», когда власти приказали CEX заблокировать 34 размещенных кошелька/аккаунта. Вот почему децентрализованные биржи имеют преимущество.

Тогда возникает вопрос, как децентрализованная платформа обеспечит достаточную ликвидность без маркет-мейкеров?

Как работают децентрализованные биржи (DEX)?

Как и все децентрализованные приложения (dApps), DEX размещаются на блокчейне смарт-контрактов. Технически все блокчейны являются платформами смарт-контрактов, включая Биткойн, но не все они подходят для разработки и развертывания dApp. Вот почему Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom называют «платформами смарт-контрактов».

Как правило, они работают на основе механизма консенсуса Proof-of-Stake (PoS), за исключением Ethereum, который планирует перейти с Proof-of-Work (PoW) на PoS в 2022 году. 

Основное преимущество DEX заключается в том, что пользователи могут напрямую подключаться к другим трейдерам без посредничества маркет-мейкеров.

Это также означает прямое подключение DEX к кошелькам, не связанным с хранением, таким как Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger и другим. Для этого DEX используют два основных метода:

Книги заказов DEX

Ранее мы объясняли, что маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность, покрывая спреды спроса и предложения трейдеров. Делают это с помощью книг заказов. 

Как следует из названия, это просто электронные списки заказов на продажу и покупку. Как правило, из-за того, что они накапливают такое огромное количество ордеров, книги ордеров используются для определения рыночных настроений с помощью графика глубины рынка. 

Трейдеры могут выдавать рыночные или лимитные ордера. Например, при размещении лимитного ордера трейдер устанавливает ожидаемую цену. В свою очередь, это ограничивает количество токенов, доступных для покупки или продажи. Если ликвидность низкая, лимитный ордер будет оставаться в силе до тех пор, пока не будет выполнено соответствующее соответствие книжному ордеру.

С другой стороны, рыночный ордер влечет за собой наилучшую доступную цену в пределах установленного диапазона. Почти все CEX полагаются на книжные ордера для облегчения торговли криптовалютой. Однако в децентрализованной среде такие биржи имеют проблемы с поддержанием ликвидности. Без централизованного маркет-мейкера, покрывающего спреды спроса и предложения, такая DEX должна была бы быть очень популярной, чтобы обеспечить оптимальное количество продавцов и покупателей.

Более того, книги заказов в сети имеют серьезную проблему, поскольку данные в сети прозрачны. Все рыночные и лимитные ордера публично отображаются, следовательно, раскрываются майнерам. В свою очередь, они могут размещать ордера на покупку/продажу против других трейдеров, получая прибыль от информации, которую они предоставляют в сети.

Напротив, книги заказов вне сети используют блокчейн только для расчетов по сделкам. Наконец, поскольку книги ордеров предоставляют информацию о глубине рынка, можно предсказать направление цены токенов. Криптокиты могут злоупотреблять этим, чтобы возводить фальшивые стены покупки/продажи для схем накачки и сброса и фиктивной торговли.

Что такое блокчейн-сети уровня 1 и уровня 2?

Поскольку DEX допускают анонимность через кошельки, не связанные с тюремным заключением, в таком случае сложно принять какие-либо превентивные меры. Конечно, такая анонимность также является одним из ключевых преимуществ DEX. Вот некоторые из самых популярных DEX книги ордеров:

• dYdX
• Обмен циклами
• DDEX
• Витекс
• Binance DEX
• Биржа Нэш

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) DEX

Децентрализованные биржи обычно являются синонимами автоматизированных протоколов маркетмейкинга. Такой протокол полностью заменяет книгу заказов и заменяет ее системой смарт-контрактов.

Вместо системы подбора партнеров DEX, на которой работает AMM, состоит из смарт-контрактов в виде пулов ликвидности. Они привлекают поставщиков ликвидности (LP), которые блокируют свои криптоактивы для обмена другими. В обмен на эти услуги по предоставлению ликвидности они получают процентную ставку, измеряемую либо годовой процентной доходностью (APY), либо годовой процентной ставкой (APR).

Такой элегантный механизм стимулирования решает проблему отсутствия централизованных маркет-мейкеров, децентрализованно превращая всех LP в маркет-мейкеров. Поскольку они полагаются на пулы ликвидности, а не на соответствующие книги заказов, AMM обеспечивают более стабильную ликвидность. 

Однако у AMM есть один большой недостаток — проскальзывание — разница в цене между входом трейдера в рынок и исполнением ценового ордера. 

Ни для кого не секрет, что криптовалюты являются нестабильными активами, особенно те, рыночная капитализация которых не превышает 10 миллиардов долларов. Таким образом, торговая активность и объем создают значительные колебания цен.

В пуле ликвидности эта волатильность приводит к проскальзыванию. Чем больше ордеров, тем выше проскальзывание. Чтобы компенсировать это, пулы ликвидности должны быть большими. В случае пулов ликвидности Uniswap один должен быть как минимум в 100 раз больше, чем общий размер ордера, чтобы удерживать проскальзывание ниже 1%.

[Встраиваемое содержимое]

Точно так же, как книги заказов страдают от недостатка ликвидности, если они не привлекают достаточное количество продавцов и покупателей, то же самое происходит и с AMM DEX. Для поставщиков ликвидности (LP) существует дополнительная проблема в виде непостоянных убытков (IL).

IL происходит, когда один актив в торговой паре токенов более изменчив, чем другой. После внесения токена в пул ликвидности в качестве поставщика ликвидности изменение цены этого токена представляет собой убыток. Однако это непостоянно, если цена токена возвращается к депонированному уровню. Например, с этим калькулятор непостоянных убытков, легко определить потенциальные потери.

Однако совсем другое дело – предотвратить возникновение IL. Самый простой способ — предоставить ликвидность парам со стейблкоинами, чтобы полностью устранить волатильность, например, DAI/USDC или USDT/USDC.

Наиболее популярными AMM DEX являются следующие:

• Uniswap
• БАНКОР
• Суши
• Балансер
• Гнозис
• кривая

Агрегаторы DEX

Последний тип децентрализованного обмена — это агрегаторы. Эти платформы сочетают в себе несколько протоколов, связанных с проблемами ликвидности. Что наиболее важно, они объединяют ликвидность с DEX, чтобы снизить риск проскальзывания и обеспечить самые низкие комиссии за обмен.

Таким образом, агрегаторы выполняют функцию веб-сайтов, предоставляющих лучшие цены для онлайн-покупок. Их гибкость такова, что они даже используют ликвидность централизованных бирж, при этом используя кошельки, не связанные с тюремным заключением.

Двумя самыми популярными агрегаторами DEX являются 1inch и DeversiFi.

Стоит ли использовать DEX?

Трудно решить проблему ликвидности. Даже будучи децентрализованной, популярность платформы по-прежнему является ключевым фактором ликвидности, независимо от того, использует ли DEX книги заказов или AMM. Тем не менее, последний обеспечивает доходность фермерского хозяйства в виде процентных ставок.

В будущем мы можем рассмотреть гибридные DEX, сочетающие в себе как AMM, так и книги ордеров. Они все еще не набирают обороты, такие как Протокол ономии, недавно расширившись до решения масштабируемости Polygon для Ethereum. Сама Onomy размещена в цепочке уровня 1 Cosmos, той же блокчейн-инфраструктуре, на которой была построена Terra.

Voyager дает болезненный урок об опасностях риска контрагента в драме о банкротстве

Точно так же DEX-агрегаторы, такие как DeversiFi, достигли правильного баланса между удобным пользовательским интерфейсом и инструментами настройки. Одним из самых важных является установка максимально допустимого проскальзывания. 

Со всеми этими достижениями в сочетании с нарастающим риском деплатформирования враждебными правительствами DEX, безусловно, сохранят свое место в криптоэкосистеме.