Что такое Терра?

Terra была одним из блокчейнов, основанных на масштабируемой платформе Cosmos с открытым исходным кодом. Поскольку архитектура Cosmos обеспечивает гораздо большую скорость транзакций и масштабируемость, чем Ethereum, Terra стала главным претендентом на звание «убийцы Ethereum».

Все это положило конец одному из ключевых продуктов Terra, стейблкоину TerraUSD (UST), привязка которого была отменена во время тяжелых рыночных условий в мае 2022 года. Крах Terra, в результате которого испарились криптовалюты на сумму около 60 миллиардов долларов. рыночная капитализация, сделал проект олицетворением провала криптовалюты во время медвежьего рынка 2022 года.

Теперь Terra, как и Lehman Brothers в TradFi, стала поучительной историей. В результате важно понять, для чего он был разработан и почему он потерпел неудачу. 

Происхождение Терры

В январе 2018 года южнокорейский разработчик программного обеспечения До Квон вместе с венчурным капиталистом Дэниелом Шином стали соучредителями блокчейн-стартапа Terraform Labs в Сеуле. Год спустя они запустили собственную криптовалюту сети LUNA..

Целью До Квона было использовать блокчейн Terra для доставки стейблкоинов во все крупные сети. Хотя может показаться, что стейблкоин DAI на базе Ethereum уже служит этой цели, Квон решил, что сможет добиться большего, исправив его недостатки.

[Встраиваемое содержимое]

Поскольку стейблкоин DAI может быть заблокирован при кредитовании dApps, таких как Compound, в качестве залога, это ограничило его предложение и привело к премиальной цене DAI по отношению к доллару. По этой причине Квон хотел внедрить стейблкоин, предложение которого на рынке будет динамически сокращаться и расширяться — алгоритмический стейблкоин.

Это позволило стейблкоину оставаться близким к соотношению доллара один к одному. Это также обеспечило большую масштабируемость dApp благодаря глобальному внедрению криптовалют. В сентябре 2020 года Терра Лабс запустили это алгоритмический стейблкоин под названием TerraUSD (UST) на бирже Bittrex Global.

Как работал блокчейн Терры?

Блокчейн Терры был построен с Космос SDK (комплект разработчика программного обеспечения). Terra поделилась своей архитектурой с экосистемой блокчейнов Cosmos. В частности, он использовал Делегированное доказательство доли Tendermint (DPoS) консенсус.

Помимо валидаторов для обработки транзакций и добавления их в качестве новых блоков данных, Terra использовала делегаторов. Они выбрали валидаторов, чтобы получить часть вознаграждения за блок валидатора в виде токенов LUNA. Если валидаторы пойдут против протокола, и валидаторы, и их делегаторы потеряют поставленную на ставку LUNA.

Tendermint Core был Византийская отказоустойчивость (BFT) алгоритм консенсуса, который защищал сеть от попыток двойного расходования и обеспечивал устойчивость до 33%. Это означает, что 33% сетевых участников (валидаторов) пришлось обмануть, прежде чем транзакция могла быть сфальсифицирована.

Tendermint усилил это сопротивление благодаря облигационным депозитам. Поскольку их необходимо разблокировать, депозиты имеют трехмесячный период отсоединения. Такая избыточность дает делегатам достаточно времени для предупреждения о смене валидаторов. 

В конечном итоге это сделало сеть на базе Cosmos более безопасной, поскольку любая атака имеет свою цену и о ней сообщается заблаговременно. Как и другие блокчейны на базе Cosmos, Terra имела почти мгновенный результат. время завершения блока, до трех секунд, что сделало эту сеть корпоративного уровня сопоставимой с Visa. 

Скользкий механизм

На пике своего развития Терра общая стоимость заблокирована (TVL) в мае 21.7 года достиг $2022 млрд. Terra заработала почти 15% Доля рынка DeFi. Это была самая близкая конкурирующая цепочка к разрушению многолетнего доминирования Ethereum на рынке. 

Аналогичным образом, собственный токен Terra, LUNA, и UST вошли в десятку лучших криптовалют: LUNA достигла пика почти в 10 миллиард долларов в апреле 41 года, а UST — в 2022 миллиардов долларов в следующем месяце. 

К сожалению, До Квон полагался на скользкий денежный механизм. Чтобы понять, как нам нужно изучить концепция сеньоража.

Сколько стоит изготовление банкноты, например 100 долларов? Разница между этой стоимостью и стоимостью этой банкноты и есть эмиссионный доход. Другими словами, именно разница между себестоимостью производства и номинальной стоимостью определяет истинную стоимость валюты. 

Квон применил принцип сеньоража для получения прибыли с помощью алгоритмической стабильной монеты. Он использовал двойной механизм чеканки/записи между LUNA и UST:

• Если UST падал ниже соотношения один к одному по отношению к доллару, держатели токенов LUNA использовали эту арбитражную возможность, чтобы сжечь 1 UST и отчеканить LUNA на сумму 1 доллар. Когда это уменьшило предложение UST, каждый стейблкоин стал более ценным и поднял его до соотношения один к одному по отношению к доллару.
• Если UST поднимался выше соотношения один к одному по отношению к доллару, держатели токенов LUNA использовали эту арбитражную возможность, чтобы сжечь LUNA на 1 доллар и отчеканить 1 UST. Поскольку это увеличило предложение UST, каждый стейблкоин стал менее ценным, и его соотношение снова упало до соотношения один к одному по отношению к доллару.

Другими словами, LUNA поглотила волатильность алгоритмического стейблкоина и позволила ему не обеспечиваться реальным долларом США, что мы видим в классических обеспеченных стейблкоинах, таких как USDT и USDC.

Стейблкоин с многосторонним обеспечением, такой как DAI, имеет избыточное обеспечение, чтобы поддерживать привязку к доллару. Вот почему сеньораж DAI был высоким, а сеньораж UST был минимальным, что делало его более масштабируемым.

Поскольку UST зависел от LUNA, токен управления и полезности Terra получил феноменальную оценку. Этому также способствовало одно из ключевых приложений Terra — Anchor Protocol. Как и другие децентрализованные приложения для кредитования, Anchor был основан на простой концепции:

• Поставщики ликвидности поставляли стейблкоин UST в пулы ликвидности Anchor на базе смарт-контрактов.
• Поставщики ликвидности стали децентрализованными кредиторами, используя децентрализованную стабильную монету.
• Затем заемщики воспользовались этими пулами ликвидности для получения кредитов под залог, предоставляя кредиторам проценты так же, как это сделал бы банк.

Проблема заключалась в том, что Anchor Protocol установил искусственно завышенную процентную ставку, чтобы привлечь приток пользователей, на уровне 19.5%. Это создало огромную уязвимость платформы, которая в конечном итоге рухнула. В конце концов, такие высокие доходы могут быть достигнуты только за счет постоянного использования пользователями, а не внутри самой экосистемы Терры. Вот почему многие отметили «Якорный протокол» как схему Понци.

Падение Терры

Вся экосистема Терры зависела от того, чтобы LUNA поддерживала свою цену или, по крайней мере, не страдала от серьезного падения цен. Хорошо осознавая эту уязвимость, Luna Foundation Guard (LFG) начала укреплять привязку UST к биткойнам в тандеме с поддержкой LUNA. 

Terraform Labs основала LFG для управления активами и предоставления средств для развития экосистемы Терры. LFG, например, предоставила грант Anchor Protocol. 

Когда LUNA начала падать во время медвежьего рынка, многие инвесторы вывели средства из экосистемы Terra, возглавляемой Anchor. Это привело к классическому изъятию банковских средств, что усугубило более широкую распродажу криптовалют. 

Слабость модели была заметна уже в феврале 2022 года. Член сообщества Anchor под ником N3m0 попросил LFG пополнить резервы Anchor за счет $ 450M чтобы поддержать падающие доходы. Доходность стейблкоинов Anchor была настолько высокой (до 20%), что она стала неустойчивой без постоянного расширения дна пирамиды.

Критиков назвал эту бизнес-модель классической схемой Понци. В Форум управления Терры, N3m0 прогнозирует, что в ноябре у Anchor закончится доходность стейблкоинов. Оказалось, что осень наступила гораздо раньше. 

Когда весной LUNA начала падать во время медвежьего рынка, многие инвесторы вывели средства из экосистемы Terra, возглавляемой Anchor. Это привело к классическому изъятию банковских средств, что усугубило более широкую распродажу криптовалют. 

Менее чем за неделю, с 5 по 11 мая, цена LUNA кратеры до долей цента от $65. ЛУНА рухнула.

Как только LUNA рухнула, вскоре последовала и UST. Хотя 1.5 мая LFG вложил 750 миллиарда долларов (750 миллионов долларов в BTC и 9 миллионов долларов в UST) для защиты привязки стейблкоина, было уже слишком поздно.

После этого блокчейн Terra подвергся хардфорку в Terra 2.0, оставив после себя несуществующий UST, а LUNA стала LUNA Classic (LUNC). 

Тем временем южнокорейская прокуратура провела рейд в Terraform Labs и выдала ордер Интерпола на арест До Квона, местонахождение которого неизвестно. В недавнем интервью на Unchained PodcastДо Квон отрицал, что скрывался от правосудия. 

Отказ от ответственности за серию:

Эта серия статей предназначена для общего руководства и информационных целей только для начинающих, участвующих в криптовалютах и ​​DeFi. Содержание этой статьи не должно рассматриваться как юридическая, деловая, инвестиционная или налоговая консультация. Вам следует проконсультироваться со своими консультантами по всем юридическим, деловым, инвестиционным и налоговым последствиям и советам. Defiant не несет ответственности за потерянные средства. Пожалуйста, руководствуйтесь здравым смыслом и проявляйте должную осмотрительность, прежде чем взаимодействовать со смарт-контрактами.