Что случилось с S2F? — Взгляд на популярную модель биткойнов

Модель, которая пытается предсказать цену биткойна, подверглась тщательной проверке — справедлива ли эта критика?

Одним из самых захватывающих аспектов биткойна является его исторический стремительный рост цены. Будет ли Биткойн продолжать идти по этому историческому пути, или его рост замедлится или даже остановится?

Ассоциация модель со стоком (S2F), выдвинутый План б, предполагает, что будущая цена биткойна может быть спрогнозирована достаточно точно и что цена продолжит устойчивую и впечатляющую траекторию роста с примерно десятикратным возвратом каждые четыре года. Модель S2F привлекла большое внимание, а PlanB собрал внушительное количество последователей (1.7 миллиона на момент написания статьи).

Возможно, отчасти из-за своей популярности модель в последнее время подвергалась большой критике. Примером такой критики является резко сформулированная недавняя статья опубликованной в Биткойн-журнал. Также в июле 2020 года Эрик Уолл собрать сборник критических замечаний.

Похоже, что большинство людей находятся в одном из двух лагерей: «за» S2F и «против» S2F. Как мы должны себя позиционировать?

Прежде чем я продолжу: я отрицательно писал о модели S2F с 2019 года, когда я предсказал, что предсказания модели S2F окажется слишком оптимистичным. Я также публично обменялся информацией с PlanB в Твиттере (например здесь), так и в частном порядке. я был соавтором более математическая статья вместе с В петле, объясняя, почему мы оба считаем модель S2F слишком оптимистичной. Поэтому неудивительно, что я не совсем в лагере S2F. Однако я также заметил, что некоторые критические замечания в адрес S2F неверны. Другие критические замечания направлены на то, чтобы нанести смертельный удар по модели S2F, хотя на самом деле это не так. Поэтому я надеюсь внести некоторую ясность. Важно быть правым по правильным причинам, потому что правильные принципы — это наш единственный шанс быть правым в будущем.

Модель S2F

Модель S2F утверждает, что цена биткойна определяется его дефицитом. Поскольку халвинги гарантируют, что биткойн становится все более дефицитным, его цена должна постоянно расти. Отношение между дефицитом и ценой определяется математически (с использованием двух эмпирически оцененных параметров) и приблизительно прогнозирует десятикратное увеличение цены каждые четыре года. Это дает нам цену в 100,000 1,000,000 долларов за биткойн для этой эпохи халвинга, XNUMX XNUMX XNUMX долларов для следующей и так далее.

Что не так с этой моделью? Давайте рассмотрим некоторые аргументы, которые выдвигаются для дискредитации модели:

Тавтологическая спецификация

В их недавнем Биткойн-журнал гайд, Level39 сказал следующее о модели S2F:

«Обратите внимание, как функция говорит, что «рыночная стоимость» равна функции Stock-to-flow? Это неправильная спецификация модели с тавтологической логикой и, следовательно, статистически недействительна по той простой причине, что «рыночная стоимость» разлагается на «запас/цена», тогда как «запас/поток» находится на другой стороне уравнения. С точки зрения непрофессионала, PlanB, по сути, утверждает, что «запас — это функция запаса». Тавтология — это тривиальное утверждение, верное при любых обстоятельствах. Это все равно, что сказать, что банан — это разновидность банана. Конечно, запас есть функция запаса. Вот почему данные подходят, но бесполезны с научной точки зрения. Тавтологии верны, но не говорят нам ничего полезного. Скорее, они истинны из-за значений терминов».

Но так ли это на самом деле? Действительно ли PlanB дал нам тавтологическую формулировку, которая не говорит нам ничего полезного, как если бы Исаак Ньютон сказал нам, что F = F? Действительно ли акции находятся по обе стороны уравнения?

Модель S2F, сформулированная PlanB, пытается аппроксимировать рыночную капитализацию биткойнов, используя в качестве входной переменной отношение запасов к притоку (где более высокое отношение запасов к притоку указывает на более высокий дефицит). Два параметра (a и b) должны быть оценены эмпирически, чтобы получить наилучшее соответствие. Записывая это, сначала может показаться, что акции действительно фигурируют в обеих частях уравнения (см. вторую и третью строки ниже). Однако, просто переставляя термины, мы видим, что это нормально: цена биткойна находится в левой части вопроса, акции и поток — в правой.

Мы ясно продемонстрировали, что модель S2F не страдает тавтологией, которая делает ее математически недействительной. Тем не менее, есть еще одно замечание. Level39 продолжает объяснять:

«PlanB мог бы избежать тавтологии, поставив только цену на одну сторону уравнения, и, возможно, построить регрессию цены от потока или запаса к потоку, но соответствие было бы другим без изменения параметров».

Другими словами, если бы PlanB попытался смоделировать (логарифм) цены, используя линейную функцию отношения запасов к притоку вместо рыночной капитализации, акции не появились бы в обеих частях уравнения, и, следовательно, предполагаемая тавтология исчезнет. Другими словами, чтобы получить прогноз цен на основе соотношения запасов к потоку, мы могли бы:

1. Смоделируйте рыночную капитализацию и переведите рыночную капитализацию обратно в цены. Это то, что сделал PlanB, и Level39 видит здесь тавтологию, или:
2. Смоделируйте цену напрямую. Level39 не видит здесь тавтологии.

Level39 намекает на то, что A будет гораздо лучше подходить, чем B, из-за предполагаемой тавтологии. Но так ли это на самом деле? На приведенном ниже графике я сравнил обе модели:

Мы видим, что две модели очень похожи друг на друга. Особой разницы в качестве подгонки между двумя моделями нет. Следовательно, даже если бы в исходной формулировке S2F была тавтология (ее нет), суть была бы совершенно тривиальной, поскольку не имела бы материального значения. Модель можно было бы переписать для приближенной цены вместо рыночной капитализации, и результат был бы почти таким же.

Следовательно, весь аргумент относительно тавтологии явно спорен. Здесь нет смертельного удара по модели S2F.

Автокорреляции

Еще один аргумент против модели S2F, который я часто слышал, также упоминается Level39:

«Другая проблема заключается в том, что модель является автокоррелированной, где результаты сегодняшнего значения являются функцией вчерашнего значения. Когда вы делаете поправку на это, значение R-квадрата (R2) равно нулю. Таким образом, с научной точки зрения, метод Stock-to-Flow не имеет смысла и не может использоваться для моделирования цены».

Другой способ выразить это состоит в том, чтобы сказать, что вместо того, чтобы пытаться найти связь между запасами и потоком и ценой (или рыночной капитализацией), следует попытаться найти связь между изменения в потоке и изменения в цене (или рыночной капитализации). Утверждение состоит в том, что ежедневные изменения отношения запасов к притоку, по-видимому, не вызывают изменения цены в том же временном масштабе, и, следовательно, предположительно не может быть причинно-следственной связи между отношением запасов к притоку. потока и цены, а это означает, что модель S2F должна быть неверной.

Но так ли это на самом деле? Большие изменения в соотношении запасов к потоку происходят только раз в четыре года. Различия между запасами и потоком между халвингами в основном невелики и имеют сильный элемент случайности. Должны ли мы действительно ожидать, что как малые, так и большие изменения отношения запасов к потоку вызовут изменение цены? Это означало бы, что мы допускаем наличие линейной реакции, что не обязательно должно быть так: можно утверждать, что имеют значение только большие изменения отношения запасов к притоку.

Следовательно, аргумент автокорреляций также не наносит смертельный удар модели S2F.

Объявление человекам

Еще один аргумент против модели S2F, с которым я часто сталкиваюсь, — это поведение PlanB в Twitter. Level39 говорит об этом следующее:

«[…] любой, кто указывает на недостаток, потенциальную проблему, задает обоснованный вопрос или даже «лайкает» действительный запрос на достоверность его утверждений, блокируется [PlanB] […] Если PlanB хочет честно заявить, что его модели иметь научное значение R2 в высоких 90-х, тогда он не может блокировать и подвергать цензуре обоснованную критику, которая показывает обратное».

Ответ, который у меня есть на это, заключается в том, что PlanB может делать в Твиттере все, что ему вздумается. Он не обязан вести себя определенным образом или отвечать на какие-либо конкретные вопросы. Его поведение не влияет на то, действительна модель S2F или нет.

Вдобавок к этому, мой собственный опыт работы с PlanB сильно отличался от описанного Level39. Я открыто критиковал его модель в Твиттере в 2019 году (можете быть свидетелем такого обсуждения здесь) и не были заблокированы. Мы обменялись конфиденциально, и я не могу охарактеризовать поведение PlanB как-то иначе, чем как очень дружелюбное.

Я слышал о случаях, когда людей блокировал PlanB, но меня это не удивляет: ему приходится управлять аудиторией в 1.7 миллиона человек, что непросто. В любом случае аргумент ad hominem ничего не говорит о достоверности модели S2F, и им следует пренебречь.

Отсутствие коинтеграции

Был долгие дебаты относительно того, существует ли определенное свойство, известное как коинтеграция (произносится как коинтеграция, а не коинтеграция), между запасом к потоку и ценой биткойна. Коинтеграционный предполагается, намекает на причинно-следственную связь между двумя переменными. Когда в конце концов выяснилось, что свойство коинтеграции действительно не существуют между запасом к потоку и ценой, это интерпретировалось как означающее, что изменение отношения запаса к потоку не может вызвать изменение цены. Смертельный удар по модели S2F! Но так ли это на самом деле?

Я никогда не слышал о коинтеграции до 2019 года, когда изучал модель Stock-to-Flow. Это понятие широко используется в эконометрике, но не в каких-либо других областях (насколько мне известно). Например, в марте 2020 г. Иудея Перл, де-факто изобретатель причинно-следственной статистики и автор «Книга почему" имел про коинтеграцию тоже не слышал! Он сделал два уточняющих заявления о том, что коинтеграция может быть дать указание на наличие причинно-следственной связи, но что это ни в коем случае не подразумевает причинно-следственную связь. В 2022 году Перл снова сокрушалась, что никто не смог удовлетворительно объяснить ему концепцию коинтеграции.

Тот факт, что изобретатель причинной статистики не знал о концепции коинтеграции, говорит сам за себя: важность коинтеграции кажется преувеличенной. Отсутствие коинтеграции, возможно, намекает на проблемы с моделью S2F, но это не следует считать смертельным ударом.

Резюме аргументов против S2F

Аргументы против модели S2F, которые мы видели до сих пор, либо не имеют ценности (предполагаемая тавтология, атаки ad hominem), либо, возможно, ослабляют доверие к модели, но не исключают ее (отсутствие коинтеграции, автокорреляции).

Что нам следует делать, так это полагаться на эмпиризм: способна ли модель S2F правильно предсказывать будущие цены? Это лакмусовая бумажка для любой ценовой модели.

Эмпирический взгляд на S2F

Я создал модель цены биткойна под названием степенной коридор роста который опирается на наблюдение (которым я обязан Джованни СантостазиАвтора reddit post), что цена биткойна следует прямой линии, когда она построена с использованием оси x, масштабированной в логарифмическом масштабе.

Это просто означает, что рост цены биткойна замедляется. Если раньше для того, чтобы цена выросла в десять раз, требовалось всего около года, то теперь для этого требуется несколько лет. Отдача уменьшается, и я ожидаю, что эта тенденция сохранится и в будущем.

Тем не менее, многие люди, кажется, предполагают, что цена биткойна будет вести себя в будущем так же, как и в прошлом. Другими словами, они ожидают, что рост цен будет происходить такими же темпами, как и в прошлом. у меня есть опубликовал приведенный ниже сюжет в статье в конце 2019 года. Различные люди делали прогнозы, очевидно, на основе предположения о неубывающем росте (примерно представленном зеленой линией). Я предсказал, что эти прогнозы окажутся слишком оптимистичными и что цена будет более точно следовать оранжевой линии, которая определяется убывающей доходностью.

Как сбылось мое предсказание? Следующий график точно такой же, как и предыдущий, но с добавлением данных о ценах (выделены красным), которые доступны сейчас и не были доступны в то время, когда я делал прогноз.

Мой прогноз на 2019 год оказался дальновидным. Что это означает для модели S2F? в та же статья Я объяснил, что S2F прогнозирует неуменьшающийся рост, и поэтому я также ожидаю, что он будет слишком бычьим, подобно прогнозам, сделанным вышеприведенными людьми. Ниже приведен сюжет, который я опубликовал:

Тот же график теперь можно заполнить более свежими ценовыми данными:

Опять же, может показаться, что цена биткойна более точно следует траектории с убывающей доходностью. Поэтому я ожидаю, что цена будет двигаться все дальше и дальше от прогнозов S2F в долгосрочной перспективе.

Более склонному к математике читателю может быть интересно в статье, в соавторстве с которой я В петле что более подробно объясняет, почему форма кривой цены S2F не очень хорошо соответствует фактическим данным о ценах.

Популярный дескриптор Twitter s2fмножественный отслеживает поведение цены по сравнению с прогнозами S2F. Метрика называется кратным S2F. Множитель больше 0 означает, что цена выше, чем множитель S2F, и наоборот.

История мультипликатора S2F до сих пор выглядит так, как показано на графике ниже. До 2015 года часто были высокие значения, но не так сильно после этого. Это намек на то, что цена не совсем соответствует прогнозам модели S2F (а также на то, что форма кривой цены S2F не очень хорошо соответствует фактическим ценовым данным).

Сравнивая свой собственный степенной коридор прогнозов роста с моделью S2F, я могу вычислить линию тренда того, как я ожидаю развития мультипликатора S2F в будущем:

Заключение

Модель S2F подвергалась резкой критике, часто несправедливой. Я совершенно уверен, что модель S2F не сможет адекватно предсказать цену биткойна, но мой главный аргумент заключается просто в том, что форма прогнозов цены S2F неверна и слишком оптимистична. Модель S2F прогнозирует неуменьшающийся рост, что не подтверждается эмпирическими наблюдениями, которые вместо этого сильно намекают на уменьшение роста.

Это не означает, что мы должны чувствовать разочарование. Яркие дни ждут цену биткойна. В моем оригинал статьи Я прогнозировал цену в 100,000 2021 долларов за биткойн не ранее 2028 года и не позднее 1,000,000 года, а 2028 2037 XNUMX долларов за биткойн не ранее XNUMX года и не позднее XNUMX года. Я все еще ожидаю, что эти прогнозы сбудутся.

Это гостевой пост Кристофера Бургера. Высказанные мнения являются полностью их собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc или Биткойн-журнал.

• Коинсмарт. Лучшая в Европе биржа биткойнов и криптовалют.
• Платоблокчейн. Интеллект метавселенной Web3. Расширение знаний. БЕСПЛАТНЫЙ ДОСТУП.
• КриптоХок. Альткоин Радар. Бесплатная пробная версия.
• Источник: https://bitcoinmagazine.com/markets/whats-up-with-bitcoin-stock-to-flow