Почему спотовые ETF-ETF, скорее всего, не украдут биткойн-гром — даже если в него включен стейкинг – Unchained

У Эфира (ETH) проблемы с имиджем, по крайней мере, когда дело касается основных инвесторов.

Все внимание приковано к потенциальному предстоящему одобрению спотовых биржевых фондов эфира (ETF) в США — после впечатляющего запуска спотовых биткойн-ETF — но аналитики и эксперты в отрасли ETF не ожидают, что эфир украдет славу биткойнов.

«Это будет немного похоже на золото и серебро», — сказал Таунсенд Лансинг, руководитель отдела продуктов инвестиционного менеджера по цифровым активам CoinShares. «Продукт, торгуемый на бирже (ETP), вызвал огромный интерес в Соединенных Штатах, а серебро было для него как младший брат».

Восемь компании, в том числе BlackRock, Fidelity и VanEck, борются за одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на запуск эфирных ETF. Две из этих компаний — Ark/21Shares и Franklin Templeton — заявили о своем намерении потенциально использовать функциональность ставок блокчейна Ethereum для получения дополнительного дохода для фонда, извлекая выгоду из ключевого различия между Ethereum и Bitcoin.

Прочитайте больше: Спотовый биткойн-ETF IBIT от BlackRock стал самым быстрым в истории активом, достигшим 10 миллиардов долларов

Биткойн использует энергоемкий механизм консенсуса, известный как доказательство работы, для проверки транзакций. Майнеры биткойнов соревнуются в решении сложных криптографических задач для защиты сети и взамен получают биткойны в качестве награды. В последние годы майнинг биткойнов становится все более сложным и требует использования специализированного компьютерного оборудования.

С другой стороны, эфир, собственная валюта блокчейна Ethereum, используется для проверки транзакций в Ethereum с помощью механизма консенсуса, известного как доказательство доли. Валидаторы предлагают эфир в качестве залога, чтобы получить возможность проверить сеть и заработать больше эфира в качестве вознаграждения. Частные лица могут сделать ставку в эфире через службы ставок, в которых используются валидаторы, в обмен на долю вознаграждений за стейкинг.

Ожидающие эфирные ETF, которые отслеживают цену спотового эфира, теоретически должны иметь возможность участвовать в стейкинге, блокируя эфир, находящийся на хранении, и приносить дополнительный доход для инвесторов, чего не могут сделать биткойн-ETF.

Хотя доходность ставок может быть сильным преимуществом для криптоинвесторов, она вряд ли подойдет для основных инвесторов.

«Я не думаю, что [ставка] представляет собой огромную привлекательность, когда мы говорим о типичном розничном инвесторе», — сказала Роксанна Ислам, руководитель отдела отраслевых и отраслевых исследований VettaFi, платформы ETF, основанной на данных и аналитике. «Особенно, когда основной инвестор может получить этот доход в менее рискованном месте, чем вы бы в этом случае».

В тени Биткойна

За пределами США многие продукты, торгуемые на бирже эфира, уже интегрировали стейкинг в свои предложения, и даже в этом случае эфир по-прежнему остается в тени биткойнов.

«Вообще говоря, если вы посмотрите в глобальном масштабе, продукты Ethereum меньше, чем их аналоги в биткойнах», — сказала Офелия Снайдер, соучредитель и президент крипто-провайдера ETP 21Shares. «Это верно в Европе. Это верно для американских фьючерсных рынков».

В Европе 21Shares предлагает два эфирных ETP: один со ставкой и один без. Среди других поставщиков эфирных ETP в Европе — CoinShares, Wisdom Tree и VanEck и другие. Недавно в Канаде управляющий инвестиционным фондом цифровых активов 3iQ интегрированный делая ставки в свои эфирные ETF и продукты закрытых фондов, которые были запущены в 2021 и 2020 годах соответственно.

Читать далее: Цена эфира составит 3,500 долларов? 

CoinShares интегрированный сделав ставку в феврале на свой эфир ETP. Лансинг из CoinShare заявил, что вознаграждения за ставки сделали ETP немного более привлекательным для инвесторов, но это не было основным фактором интереса.

В октябре прошлого года биржевые фьючерсы на эфир получила одобрение SEC на начало торгов в США, но в день запуска реакция инвесторов была приглушенной. Девять эфирных ETF видел совокупный объем торгов в первый день торгов составил 2 миллиона долларов, что сокращается по сравнению с предыдущим днем. Объем торгов $1 млрд. что сделал ETF фьючерсов на биткойны ProShares (BITO) в первые два дня торгов.

«Фьючерсные продукты [эфира] довольно ясно показывают, что большая часть интереса по-прежнему связана с биткойнами в Соединенных Штатах», — сказал Лансинг.

Американский фьючерсный продукт на эфир был запущен на медвежьем криптовалютном рынке, что совпало как с уголовным процессом над Сэмом Бэнкманом-Фридом, опальным основателем обанкротившейся криптобиржи FTX, так и с спотовой гонкой биткойн-ETF в США, которая начинала накаляться.

Отсутствие аппетита инвесторов?

Ислам из VettaFi отмечает, что запуск спотового эфирного ETF может вызвать больший ажиотаж, чем запуск фьючерсов, но он все равно «бледнеет по сравнению» с запуском спотового биткойн-ETF. Она объясняет отсутствие аппетита основными инвесторами, которые не понимают ключевых различий между биткойнами и эфиром, подчеркивая, что те, кто понимает эти различия, скорее всего, будут носителями криптовалюты и покупают актив напрямую.

«Если бы вы спросили обычного розничного инвестора, почему он захочет инвестировать в биткойн, то это было бы [потому что] это крутой новый цифровой актив, он играет роль в прорывных технологиях и имеет довольно впечатляющую волатильность цен», – сказал Ислам. «Вы могли бы сказать то же самое об эфире, но если у них уже есть биткойн, то зачем ему это делать с эфиром?»

Тем не менее, Снайдер из 21Shares считает, что местные инвесторы в криптовалюту по-прежнему будут заинтересованы в выделении средств в эфирный ETF. «Люди, которые активно инвестируют в криптоэкосистему, [все еще] хотят выделить часть своих 401 тыс.», — сказал Снайдер. «Они не могут просто выйти из этого и разместить его на Coinbase, купить немного эфира, а затем сделать ставку. Со счетами с льготным налогообложением это не работает».

Прочитайте больше: 5 способов, которыми биткойн-ETF превзошли все ожидания

21Поделились надзирает крупнейший эфирный ETP в Европе по активам под управлением, и Снайдер отмечает, что эфир менее известен в институциональных кругах. Биткойн имеет 14-летнюю историю как актив, тогда как Ethereum был запущен в 2015 году, сначала с механизмом консенсуса «доказательство работы», а затем перешел на «доказательство доли» в 2022 году.

По словам Снайдера, также существует большой неудовлетворенный спрос на спотовые биткойн-ETF. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отклонила первую в 2017 году заявку на спотовый биткойн-ETF, которая изначально была подано в 2013 г. длительная публичная битва Между SEC и криптоэнтузиастами последовала дискуссия, которая повысила осведомленность о продукте.

«Одобрение биткойн-ETF — это самый успешный запуск ETF в истории», — сказал Снайдер. «Это не то, чего ожидают от нового ETF… люди не должны ожидать повторения этого».

Регуляторные препятствия

Даже когда спотовые биткойн-ETF были одобрены, SEC продемонстрировала свою неуверенность в отношении этого продукта. Они не позволил поставщики услуг предлагают возмещение в натуральной форме, что является отраслевым стандартом. В рамках процесса погашения в натуральной форме не требуется продавать базовый актив, чтобы поддерживать цену акций ETF на уровне стоимости чистых активов (NAV). Что касается биткойн-ETF, они должны использовать погашение только наличными, что означает, что эмитент должен использовать наличные для покупки биткойнов, а затем продавать биткойны за наличные при погашении.

По словам Ислама из VettaFi, ставки могут играть роль в отношении того, какие заявки будут одобрены, а какие нет. 23 мая — последний день, к которому SEC должна представить решение по заявкам на ETF от VanEck и Ark/21Shares. Это будут первые управляющие активами, которые уложатся в окончательный срок. У каждого эмитента есть четыре крайних срока для принятия решения, и SEC уже отложила некоторые решения, поскольку эмитенты приближаются к первоначальным срокам.

Инвестиционный банк Standard Chartered надеется ETF получат одобрение 23 мая, а аналитики исследовательской и брокерской фирмы Bernstein путы вероятность одобрения к маю составляет 50%.

«Я сомневаюсь, что первые версии эфирных ETF будут иметь какие-либо встроенные функции ставок», — сказал он. Кристофер Матта, президент 3iQ US, отметив, что стейкинг — это еще один уровень сложности, с которым SEC придется смириться.

В то время как 3iQ удалось справиться с проблемами с регулирующими органами, Ислам из VettaFi отмечает, что существует целый ряд рисков, с которыми SEC придется справиться, связанных со ставками, от проблем с ликвидностью до сокращения, которое представляет собой процесс наказания валидатора за плохое поведение. Она задается вопросом, насколько открыто агентство будет делать ставки, учитывая их нежелание относиться к этому классу активов.

«Было бы другое дело, если бы они все упомянули о ставках, и это было бы статус-кво», — сказал Ислам. «Комиссия по ценным бумагам и биржам действительно выступила против погашения спотовых биткойн-ETF в натуральной форме и наличными, хотя это было статус-кво. Поэтому я думаю, что у них больше причин сопротивляться, особенно если только двое из них говорят об использовании ставок».