Шумиху вокруг децентрализованных финансов иногда приписывают запуск более широкого рыночного ралли в июле, когда новые протоколы начали выпускать токены, которые сразу показали прирост, во много раз превышающий их первоначальную стоимость. Однако, несмотря на неоспоримый рост цен, не сразу понятно, вырос ли сектор в целом, поскольку надежные метрики для измерения фундаментальной производительности протоколов DeFi невероятно сложно найти.
Проекты поддаются довольно строгим методам анализа, так как они часто имеют четко определенные доходы и расходы. Но рост добычи ликвидности или урожайности в некотором роде выводит показатели из равновесия. Протоколы вознаграждают своих пользователей собственными токенами управления, по сути, в качестве платы за использование платформы. Бешеное движение к максимальному увеличению доходности этих токенов исказило превалирующую метрику успеха DeFi, общую заблокированную стоимость или TVL.
Ярким примером этого является протокол Compound, в котором стоимость предоставленного ему Dai превышает его общее количество токенов почти в три раза: 1.1 млрд долларов США против $ 380 миллионов в наличии на момент написания. Это связано с тем, что пользователи Compound открывают позиции с кредитным плечом на Dai - чего обычно не происходит со стейблкоинами. Хотя это привело сообщество к обсудить достоинства ТВЛ, искажены и некоторые другие аналогичные измерения.
Оценка проекта кредитования DeFi
Показатели оценки будут немного меняться в зависимости от типа проекта. В случае протоколов кредитования, таких как Compound и Aave, TVL представляет собой ликвидность проекта со стороны предложения или общую сумму всех депозитов, находящихся у них в настоящее время. Стоит отметить, что TVL учитывает только внутрисетевые резервы. По к DeFi Pulse, в Compound заблокировано всего около 220 миллионов Dai, а не 1.1 миллиарда.
DAI заблокирован в Compound. Источник: Defipulse.com
Тем не менее, кредитные организации обычно оцениваются по балансовой стоимости или по сумме заимствований. Поскольку это приносит доход, это считается более прямым измерением финансовых показателей протокола.
Однако из-за распределения монеты сети COMP, все токены, кроме Tether (USDT) и 0x (ZRX) имеют отрицательную эффективную процентную ставку при заимствовании, согласно приборной панели Compound, что означает, что пользователям за это платят. Протокол Compound в настоящее время снижает эту стоимость для покупателей и держателей COMP за счет разбавления.
Хотя может быть сложно отфильтровать объем ликвидности только для того, чтобы спекулировать на доходности COMP, в этом нет необходимости. Целью оценки доходов банка или протокола кредитования является определение того, какая часть этой ценности может быть получена через акции или токены, но поскольку токен используется для субсидирования стоимости заимствования, ценность фактически извлекается у его держателей. , Это можно увидеть по цене токена COMP. С момента выпуска он продолжал падать в цене из-за разводнения и давления со стороны продавцов со стороны вновь добытых токенов.
График цен на токены COMP. Источник: TradingView
Из-за этого явления стратегия оценки для Compound может легко игнорировать или даже вычитать часть балансовой стоимости, которая извлекает стоимость из держателей токенов. Даже в первом случае балансовая стоимость Compound будет просто $ 25 миллионов из заявленного 1 миллиарда долларов - это общая сумма заимствований USDT и ZRX.
Хотя очевидно, что не все активы предназначены только для получения прибыли, Cointelegraph ранее сообщал, что только Дай на 30 миллионов долларов был взят в долг незадолго до того, как он стал популярной валютой для добычи ликвидности. Андре Кронье, основатель протокола yEarn, сказал Cointelegraph, что рынок не принимает во внимание эти нюансы: «У нас есть этот странный менталитет TVL, равный оценке, который я совершенно не понимаю, где, если TVL составляет 100 миллионов долларов, тогда рыночная капитализация - оборотная, а не полностью разводненная - должна составлять 100 миллионов долларов ». Хотя он считает «совершенно безумным» игнорировать доходы, он продолжил свои размышления:
«Итак, если оборотная рыночная капитализация равна TVL, как лучше всего ее увеличить? Увеличьте ТВЛ. Как увеличить ТВЛ? Награда жетонами. Стоимость токена растет из-за спекуляции на TVL, и цикл повторяется ».
Влияние на другие протоколы
Компаунд положил начало тенденции выращивания урожая, но это был не единственный протокол, в котором наблюдалось заметное повышение активности. Децентрализованные биржи, такие как Uniswap, Balancer и Curve, увидели свои объемы торгов резко подскакивают с июня. Объемы Curve, DEX, ориентированного на обмен стейблкоинов друг на друга, подскочили, когда в июне началось выращивание урожая.
Ежемесячный объем на децентрализованных биржах. Источник: ДюнаАналитика
Uniswap предлагает более разнообразное предложение, и большая часть его объема включает эфир (ETH) к парам стейблкоинов, особенно Ampleforth, которые увидел мощный цикл взлетов и падений происходят. Он также занял много места для новых токенов, таких как YFI, часто являясь первым местом, где они были перечислены.
TVL MakerDAO выросла почти в три раза с 500 миллионов долларов. В основном это связано с ралли цен на эфир, хотя оно выросло в отношении ETH и биткойнов (BTC) также. Как ранее сообщал Cointelegraph, сообщество решило увеличить общее количество Dai, которое может быть отчеканено в стремлении вернуть его цену до 1 доллара.
Хотя на первый взгляд рост Dai можно считать историей успеха, сообщество Maker решило снизить процентные ставки практически для всех ликвидных активов до нуля, отказавшись от каких-либо доходов от роста. В то же время Compound был основным получателем нового Dai с заблокированной стоимостью, имеющей риса с примерно 140 миллионов долларов до 210 миллионов долларов с конца июля, что составляет более 55% всех Dai.
Реален ли рост?
Бум добычи ликвидности, несомненно, положительно повлиял на некоторые общие показатели, в частности на объемы посетителей веб-сайтов платформы DeFi и количество пользователей, взаимодействующих с протоколами. Данные SimilarWeb показывают, что трафик to Compound увеличился в четыре раза с июня до примерно 480,000 1.1, в то время как для Uniswap он увеличился более чем вдвое до 270,000 миллиона, а Balancer установил сильное присутствие за два месяца с XNUMX XNUMX посещений в месяц.
Кроме того, агрегатор обмена DeFi 1inch.exchange почти утроил свой трафик за последние два месяца. Протоколы с более слабым отношением к урожайности также выиграли: MakerDAO и Aave показали более скромный, но все же значительный рост.
Связанный: Comp Token от Compound получил DeFi от Storm и теперь должен удерживать первое место
Что касается количества пользователей, то в июне Compound увеличила количество ежемесячных уникальных кошельков, использующих его, в четыре раза до 20,000 80, хотя с тех пор это число сокращается. Также стоит отметить, что согласно данным DappRadar, более 30% недавней активности было совершено всего с XNUMX кошельков.
Активность пользователей на Compound. Источник: DappRadar
Общее количество пользователей DeFi, согласно визуализации DuneAnalytics, увеличилось примерно на 50% с 1 июня по 1 августа. Это в отличие от предыдущего двухмесячного периода с 1 апреля по 31 мая, когда рост составил 30%. ,
Большинство новых пользователей приходят с децентрализованных бирж, при этом Uniswap удвоила свою общую базу пользователей с июня до 150,000 XNUMX. Однако эта метрика показывает всех пользователей, которые взаимодействовали с протоколами, а не только тех, кто активен в данный момент.
Всего пользователей DeFi. Источник: ДюнаАналитика
Что останется?
Таким образом, рост DeFi за последние два месяца многогранен. В то время как ажиотаж в области добычи ликвидности и последующий рост цен, вероятно, способствовали привлечению дополнительного внимания, фундаментальные показатели были сильно искажены из-за спекуляций.
Децентрализованные биржи, по-видимому, больше всего выиграли от ажиотажа как с точки зрения новых пользователей, так и с точки зрения объемов, но это, по-видимому, ускорение и без того положительной тенденции. Сохранится ли рост - важный вопрос. Кейн Уорвик, соучредитель Synthetix - эмитента криптовалютных активов, - сказал Cointelegraph:
«Всегда возможно, что люди будут выращивать урожай, а затем найти новое поле, поэтому начальная ликвидность не является гарантией того, что ваш протокол удержит пользователей. […] Но повышение ликвидности с помощью какого-то стимула - отличный способ привлечь новичков, потому что если у вас есть что-то похожее на соответствие продукта рынку, то, вероятно, будет некоторая липкость ».
Кронье был несколько более негативным, используя аналогию с фермерством, чтобы описать то, что могло случиться, сказав: «Все охотники за урожаем просто прибегают, чтобы выращивать урожай, а затем уходят», что, по его мнению, является негативным моментом, действующим как рой саранчи добавление: «Но после того, как они испортили урожай, иногда может вырасти более сильный урожай, и некоторые саранча остаются, и в конечном итоге они становятся симбиотическими, а не первоначальными паразитами».
Кронье считает, что первоначальные эффекты урожайного земледелия неустойчивы, создавая среди новичков ложное представление о том, что урожайность в 1,000% является нормой. Как только это перестанет существовать, пользователи останутся с неприятным привкусом во рту, утверждает он: «Сейчас это преувеличено; скоро его возненавидят; и то, что останется после этого, я думаю, будет довольно круто ».
Распространение токенов по-новому
Варвик описал цель добычи ликвидности как стимулирование раннего участия с частичным владением. Кронье был настроен гораздо более скептически, заявив: «Вся добыча ликвидности в настоящее время оплачивается за поддерживаемый TVL». Тем не менее, он сам запустил программу добычи ликвидности, хотя и подчеркнул, что это всего лишь способ распространения токенов.
«Моей целью было создать активное и заинтересованное сообщество. И я думаю, yEarn удалось этого добиться », - заключил Кронье. Напротив, такие пряжи, как YFFI и YFII, были «шахтами чистой ликвидности, и все, что происходило, было продано людьми», - сказал он. Цена YFII имеет рухнули на 90% с максимума 30 июля.
Уорвик отметил, что «возможно, есть лучший способ распределить собственность при ускорении роста», хотя он не знает, как это сделать. Он все еще считает предпочтительным Предложения по первоначальной монете, поскольку пользователям необходимо лишь временно зафиксировать свою ликвидность: «Очевидно, они берут на себя некоторый риск платформы, но все же предпочтительнее терять свой капитал, используя его для покупки токенов». Но хотя риски для майнеров ликвидности могут быть низкими, пример YFII ясно показывает, что эффекты разбавления и спекулятивного спроса могут стать катастрофическими для покупателей этих токенов.