Kakovost informacij in podatkov v kriptovalutah se je v zadnjih letih izboljšala, zato se morda sprašujete, zakaj še eno mesečno glasilo?
V kripto je še vedno nekaj velikih vrzeli v podatkih in analizi. Kripto trgi še zdaleč niso tako široko opremljeni z zanesljivimi raziskavami in podatki kot tradicionalni trgi. Dejansko je kripto stresni test od 12. do 13. marca pokazal, da jih še vedno obstaja zelo pomemben Vprašanja s stanjem infrastrukture kripto izmenjave.
Kaj lahko pričakujete od našega mesečnega glasila
Naš namen s tem glasilom je, da se izognemo ponavljanju tega, kar lahko najdete drugje, in se namesto tega osredotočimo na to, da vam ponudimo sveže, izvirne vpoglede, ki so jih ekipa Blockchain.com in naši partnerji edinstveno sposobni zagotoviti.
Glede na izjemno nestanovitnost kriptovalut in širših finančnih trgov (za katero pričakujemo, da se bo nadaljevala), smo želeli ustvariti način, da stranke Blockchain.com redno poslušajo naše misli in komunicirajo z nami. Blockchain.com je eno najstarejših in najbolj zaupanja vrednih podjetij za kriptovalute in milijoni uporabnikov se zanesejo na nas pri shranjevanju in transakcijah digitalnih sredstev. Razumevanje, kako merimo in ocenjujemo tržne pogoje, je pomembno za ohranjanje vašega težko pridobljenega zaupanja.
Poleg tega mesečnega glasila smo uvedli tudi redne video klepeti v živo ki prikazuje perspektive in vprašanja in odgovore s člani zelo izkušene ekipe Blockchain.com, vključno z našim vodjo raziskav (Dr. Garrick Hileman, nekdanji raziskovalec in predavatelj na Univerzi v Cambridgeu) in naš vodja trga (Charlie McGarraugh, nekdanji partner Goldman Sachsa). Prinesli bomo tudi perspektive z drugih področij našega podjetja, kot sta inženiring in podatki (npr Peter Wilson, nekdanji vodja inženiringa pri Googlu in Amazonu), kot tudi intervjuji z drugimi uglednimi glasovi iz vsega kripto ekosistema.
Ker so to glasilo in video klepeti za nas nove pobude, vas zelo pozdravljamo povratne informacije.
Hvala, ker ste si vzeli čas in slišali naše misli o trgih, in če vam je to glasilo všeč, ga delite z drugimi.
Povzetek
Opomba: Hiperpovezave vas usmerijo na vsak spodnji razdelek
1. Posodobitev in pozicioniranje na trgu
- Kripto je razmeroma hitro odskočil od najnižjih vrednosti sredi marca in se v prvem četrtletju izkazal bolje kot nekateri razredi sredstev (npr. delnice).
- Predvidevamo, da bo bitcoin (BTC) še naprej spodbujal celotno cenovno akcijo v kriptovaluti, pri čemer bi lahko prevlada BTC naraščala iz več razlogov
- Po padcu za ~ 20 % bitcoin (BTC) hashrate (varnost) se je že začel vračati zaradi odboja cene BTC in prilagoditve težavnosti navzdol
- Glede na trenutne znižane ravni cen in "prepolovitev" majske nagrade za rudarjenje bodo manj učinkoviti rudarji morda prisiljeni prodati več BTC
- Ker so manj učinkoviti rudarji (»šibke roke«) prisiljeni zapreti trgovino od zdaj do poletja 2020, se lahko učinkovitejši rudarji (»močne roke«), ki ostanejo, soočijo z manjšim pritiskom, da likvidirajo svoja imetja BTC (s čimer se zmanjša pritisk na znižanje cen).
3. Gostujoča funkcija by Kaiko
- Analiza ključne vloge vzdrževalcev trga med strmoglavljenjem cen
4. Gostujoča funkcija by V blok
- Učinki nedavnega padca cene na "hodl" meritve bitcoina (BTC).
5. Zgodovina se ne ponavlja vedno, se pa pogosto rima
- Težko je najti popolno zgodovinsko analogijo za današnjo pandemijo, vendar oblikovalci politik vlečejo zelo znano knjižico
6. COVID-1: zmagovalci in poraženci
- Med velikimi zmagovalci so internet in e-trgovina, delo na daljavo in kripto
7. Kaj beremo
Posodobitev in pozicioniranje na trgu
Marec je bil eden najbolj turbulentnih mesecev v zgodovini finančnih trgov. Še nikoli doslej ni toliko delniških trgov tako hitro padlo.
V prvem četrtletju kot celoti, medtem ko kriptovalutam ni bilo prizaneseno, je bitcoinu (-1 %) uspelo udobno preseči delnice (-12 %). Tako bitcoin kot delniški vrednostni papirji so bili slabši od zlata (+21 %) in ameriškega dolarja (+1.8 %).
Od 13. marca je bitcoin dramatično odskočil, +50 % (tabela 1).
Viri: Blockchain.com, Svetovni svet za zlato, Google finance, MarketWatch
Taktično pozicioniranje
Pričakujemo, da bo bitcoin (BTC) še naprej spodbujal celotno cenovno akcijo v kriptovalutah. Tudi drugi pomembni investitorji v prostor so pričakovanje, da se bo prevlada BTC povečala iz več razlogov, vključno z:
- Teza o "digitalnem zlatu" in status nastajajočega makro varovanja pred tveganjem
- Stopnja zrelosti glede na mlajša omrežja blockchain, ki so še v precejšnjem razvoju; druga kripto omrežja zdaj potrebujejo razvojne vire, ki jih je težje pridobiti, bitcoin pa je relativno bolj "dodelan"
- Status "varnega zavetja" v ekosistemu kriptosredstev; zgodovinsko gledano so vlagatelji v času stresa na kripto trgu svoje portfelje preusmerili na bitcoin
- Bolj uveljavljen institucionalni kapital »na rampah« v primerjavi z drugimi kriptosredstvi (npr. terminski trgi CME, Fidelity, Bakkt itd.)
Dogajanja v verigi: interpretacija padca hashrate-ja bitcoina in pogled na "razpolovitev" bitcoina
V omrežju bitcoinov je nedavno občutno upadla rudarska (računalniška) moč, skoraj zagotovo zaradi znižane cene bitcoina (slika 1). Padec cene bitcoina naredi rudarjenje manj donosno in prisili manj učinkovite rudarje (tj. tiste z višjimi stroški električne energije in/ali manj učinkovito strojno opremo za rudarjenje), da zaprejo rudarjenje.
Slika 1: Ocenjena hitrost rudarjenja Bitcoin (BTC).
Kaj je "hashrate" in zakaj je pomemben?
Čeprav natančna rudarska (računalniška) moč bitcoina ni znana, je možno oceniti računalniško moč - "hashrate" - iz števila blokov, ki se rudarijo, in trenutne težavnosti blokov. Ta ocena je prikazana na Stran z lestvicami Blockchain.com.
Zgoščevalna vrednost rudarjenja je ključna varnostna metrika: večja kot je zgoščevalna (računalniška) moč, večja je varnost omrežja bitcoina (odpornost proti napadom).
Če pogledamo dnevne številke, lahko občasno naraste ali pade zaradi naključnosti odkrivanja blokov: tudi s konstantno močjo zgoščevanja se lahko število izkopanih blokov spreminja v dnevu.
Naši analitiki so ugotovili, da je pogled na 7-dnevno povprečje boljša predstavitev moči podčrtaja, ki je zdaj privzeta nastavitev grafikona Blockchain.com. Na primer, nenaden padec pri 75.5 TH/s 25. marca je bil kombinacija počasnega zmanjševanja moči in izjemno nesrečnega dne za rudarje; in če pogledam nazaj na številke, je natančnejša ocena nekje okoli 95 TH/s.
Kaj je prepolovitev in kakšen bo vpliv na ceno bitcoina?
»Razpolovitev« je pravilo, kodirano v programski opremi bitcoinov, ki približno vsaka štiri leta prepolovi nagrado za rudarjenje bitcoinov (slika 2).
Slika 2: Stopnja rasti ponudbe bitcoinov se bo maja še dodatno zmanjšala
Naslednja prepolovitev je načrtovana za maj letos, ko se bo nagrada zmanjšala s trenutnih 12.5 novih bitcoinov, ki so kovani vsakih ~10 minut, na 6.25 novih bitcoinov.
Kako bo prepolovitev vplivala na ceno bitcoina, je a močno razpravljana tema.
Pričakujemo dodatno medijsko poročanje o razpolovitvi, kar bi moralo pomagati povečati zanimanje spletnega iskanja za bitcoin in druge meritve, ki so v preteklosti pozitivno korelirale s ceno bitcoina. Nagnjenost mnogih lastnikov bitcoinov k dolgoročnemu držanju (»hodl«) in zmanjšanje ponudbe na novo kovanih bitcoinov lahko pozitivno vplivata na ceno na dinamiko ponudbe in povpraševanja bitcoina.
Vendar pa ni nobenega zagotovila, da se bo kateri koli od teh preteklih vzorcev ponovil leta 2020. Vse, kar lahko zagotovo rečemo, je, da se bo ponudba novo kovanih bitcoinov kmalu znatno zmanjšala.
Napovedujemo osvežene lestvice Blockchain.com!
Ko se pripravljamo na prepolovitev, z veseljem sporočamo, da bomo v prihodnjih tednih lansirali izboljšano Grafi Blockchain.com, ki bo vsebovala boljšo uporabniško izkušnjo in izboljšane metodologije opisov.
Gostovanje avtorja Kaiko: Analiza ključne vloge vzdrževalcev trga med strmoglavljenjem cen
Strmoglavljenje cen 12. marca, ki so ga nedavno poimenovali "črni četrtek", je razkrilo infrastrukturne omejitve in pomanjkljivo strukturo trgov kriptovalut. Vendar pa je zlom izpostavil tudi področja za izboljšave, ki bi lahko nazadnje naredila kripto trge bolj sofisticirane in odporne na katastrofe.
12. marca je prišlo do enega največjih povečanj obsega trgovanja in neobdelanega števila transakcij v zgodovini trgov kriptovalut. To je presenetilo številne borze, kar je povzročilo nepričakovane izpade, zaostajanje vmesnikov in na koncu izgube za stranke, ki niso mogle ukrepati glede na gibanje cen.
12. marec je opozoril tudi na nestabilno likvidnost knjig naročil na številnih borzah kriptovalut. ¹ Padec cen je v veliki meri ohranil zlom likvidnosti knjige naročil, ki ga je sprožil dejanski prodajni pritisk, ki je izhajal iz globalnih strahov glede Covid-19, ki se je hitro sprevrgel v "mehanski" prodajni pritisk, ki so ga sprožile samodejne likvidacije, ki so uničile globino trga in znižale ceno Bitcoina.²
Iz "črnega četrtka" se lahko naučimo dveh ključnih lekcij:
- Infrastruktura menjalnice je pomembna. Borze bi morale biti zgrajene tako, da prenesejo nepričakovana povečanja trgovanja in dejavnosti uporabnikov. Ko borze med strmoglavljenjem cen pridejo do izpadov, to negativno vpliva na proces odkrivanja cen, kar ima valovite učinke na vseh trgih.
- Market makerji so pomembni. Upravljavci trga igrajo ključno vlogo pri ohranjanju likvidnosti med padcem cen. Začetni padec cen je sprožil neusmiljeno negativno povratno zanko samodejnih likvidacij in sesute globine trga, kar ustvarjalcem trga ni dalo časa, da bi ponovno prilagodili svoje položaje. Borze morajo zagotoviti, da so njihove knjige naročil dovolj likvidne za obvladovanje hitrega in nepričakovanega povečanja tržnih naročil. To zahteva nadaljnje naložbe v zmogljivosti za ustvarjanje trga.
Mehanika zloma cen
Cena sredstva je preprosto zadnja cena, po kateri se tržno naročilo (oddano s strani sprejemalca cen) izpolni z omejenim naročilom (oddano s strani oblikovalca cene).³ Med strmoglavljenjem cen se prodajni pritisk povečuje tržna prodajna naročila preplavijo ponudbeno stran knjige naročil.
Predstavljajte si, da uničujoča žoga prevrne zgradbo – pri strmoglavljenju cen lahko tržna prodajna naročila razumemo kot uničujočo žogo, ponudbeno stran knjige naročil pa kot zgradbo. Prodajna naročila bodo porušila ponudbeno stran knjige naročil in s tem znižala ceno sredstva.
Infrastruktura menjave kriptovalut
12. marca so izmenjave po vsem svetu doživele nepričakovane infrastrukturne težave saj je hitro povečanje dejavnosti uporabnikov povzročilo zastoje, ki so preobremenili strežnike, upočasnili vmesnike in motili trgovanje. Nekatere pomembne borze so imele težave med nihanjem cen, vključno z Bitmex, Huobi, FTX in Gemini.
Spodnji grafikoni prikazujejo trgovanje na več borzah z velikim obsegom. Ta metrika je zanimiva z infrastrukturnega vidika: katere borze lahko prenesejo višje število trgovanj v primerjavi s tem, katere borze so imele počasnejše čase obdelave (ali so morale ustaviti trgovanje)?
Kot lahko opazimo, je bilo število poslov 12. in 13. marca več kot dvakrat večje od števila poslov v prejšnjih dneh na vseh analiziranih borzah (sliki 3 in 4).
Slika 3: Dnevno štetje poslov – Borze izvedenih finančnih instrumentov
Slika 4: Dnevno štetje poslov – promptne menjave
Likvidnostna kriza naročilnic
Izmenjave po svetu so doživele tudi a likvidnostna kriza saj so tako dejanski prodajni pritisk kot samodejne likvidacije preplavili knjige naročil.
Spodnji grafikon prikazuje agregacijo knjig naročil BTC/USD iz 8 borz: Bitfinex, Bitflyer, Bitstamp, Coinbase, Gemini, Bittrex, Itbit in Kraken.
Kot je mogoče opaziti, se je globina trga drastično zmanjšala od 12. marca do 13. marca, ko so tržna naročila izpraznila knjige naročil (sliki 5 in 6).
Slika 5: Zbrane knjige naročil
Slika 6: 10-odstotna globina trga – urno povprečje
Gostovanje avtorja V blok: Učinki nedavnega padca cene na meritve imetja bitcoinov (BTC).
Hodlerji, ali naslove z obdobjem hrambe vsaj enega leta, so se ves marec povečale kljub padcu cen za približno 25 % (slika 7). Obseg, ki se je „zadrževal“, je prav tako uspel nekoliko povečati, kar kaže na to, da nedavna nestanovitnost ni vplivala na dolgoročne vlagatelje
Slika 7: "Hodl on!" Rast dolgoročnih imetij bitcoinov (BTC) kljub padcu cene marca
Hodlerji
Spremembe v starosti neporabljenih transakcijskih izhodov (UTXO) kažejo, da je prišlo do 9-odstotnega povečanja za skupino naslovov, ki so kupovali med 1 tednom in 1 mesecem nazaj, kar kaže, da je denar vstopil na trg med nedavnim padcem (slika 8). Vendar dejstvo, da so se naslovi, stari manj kot teden dni, zmanjšali za več kot 20 %, kaže na upadajočo stopnjo novih naslovov glede na tisto, kar smo videli pred tednom dni.
Slika 8: Opažena povečanja starosti UTXO
Če pogledamo naslove, ki so "in/out of the money" (glede na čas uporabe naslova in tržno ceno), je 12.15 milijona naslovov ustvarjalo dobiček s svojimi pozicijami 12. marca v primerjavi s 13.64 milijona 1. aprila, čeprav so bile cene nekoliko nižje. (Slika 9). To pomeni, da je v tem času in po nižjih cenah kupilo več kot milijon naslovov. Po drugi strani pa je bilo tudi več kot milijon naslovov, ki so v tem času realizirali izgubo, kot kaže zmanjšanje naslovov brez denarja.
Slika 9: Zgodovinski priliv/izguba denarja
Zgodovina se ne ponavlja vedno, se pa pogosto rima
Gripa iz leta 1918, velika finančna kriza iz leta 2008, druga svetovna vojna – te in druge pomembne zgodovinske epizode so bile nedavno omenjene kot možna vodila o tem, kako se lahko deli krize COVID-19 odvijajo.
V vznemirljivih in negotovih časih se pogosto zatekamo k zgodovini, da bi potegnili vzporednice in razvili »knjigo iger«, ki bi nam pomagala prebroditi krizo. Vendar pa nobena epizoda ni popolnoma enaka prejšnjim zgodovinskim, ne glede na to, kako podobne se morda zdijo. Zato je pomembno, da smo previdni pri pretiranem analogiziranju s preteklimi dogodki.
"Neomejeno", "radikalno", "neskončno"
Čeprav se moramo še veliko naučiti o tem, kako se bo kriza, ki jo je sprožil COVID-10, razvila, sta danes pomembni dve pomembni dejstvi:
- Odziv vlad in centralnih bank je že seštevek bilijone dolarjev fiskalnih spodbud in denarne podpore
- Pred COVID-19 smo že imeli ravni javnega dolga iz svetovne vojne (slika 10)
Slika 10: Številne države so imele že pred pojavom COVID-19 zaskrbljujoče ravni dolga iz svetovne vojne
Medtem ko predvidevamo večje začetno tveganje za finančna nestabilnost na trgih v razvoju, ki so relativno bolj zadolžena kot številna razvita gospodarstva, bi opozorili na mnenje, da so razvita gospodarstva imuna na finančno krizo.
Za začetek je bistveno premalo poročil oz skrita izpostavljenost nastajajočim trgom v mnogih razvitih gospodarstvih. Prav tako začenjamo videti ponavljanje cikel znižanja kreditne sposobnosti ki so med veliko finančno krizo leta 2008 vodile v padajočo kreditno spiralo v razvitih državah. Kot je pred kratkim opozoril harvardski profesor Ken Rogoff, soavtor knjige »This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly«, se morda soočamo z "mati vseh finančnih kriz".
Malokdo dvomi, da je svetovno gospodarstvo že v recesiji, drugo empirično dejstvo, na katerega se lahko sklicujemo, pa je močna uspešnost trdnih sredstev, kot je zlato, v času recesije (slika 11).
Slika 11: Trdna sredstva so se pogosto dobro obnesla med gospodarskimi upadi in obdobji finančne nestabilnosti
Lansko leto smo objavili naš esej o razpravi komplementarnost zlata in bitcoina kot trdno premoženje in zakaj verjamemo, da je bitcoin po nekaterih merah boljši od zlata. Kot manj zrelo in uveljavljeno sredstvo ima bitcoin večjo volatilnost. Toda po našem mnenju ponuja tudi dodatno funkcionalnost, ugoden demografski interes in več potencialnih prednosti.
Na začetku finančne krize leta 2008 je zlato doseglo upad delnic in oktobra 17 padlo za 2008 % (slika 12). Takrat in danes je bila gotovina kralj, ameriški dolar pa je v prvih dneh obeh kriz doživel ogromne tokove in apreciacijo.
Slika 12: Tudi zlato ni bilo varno zatočišče na začetku krize leta 2008 in krize COVID-19
Ko pa je obseg fiskalnega in monetarnega odziva postal jasen, je zlato leta 2009 začelo vztrajno rasti in se je v tem letu povečalo za 24 % (slika 13). Do leta 2011 se je od najnižje vrednosti leta 2 povečala za več kot 2008-krat in postavila najvišjo vrednost vseh časov blizu 2,000 USD.
Slika 13: Finančna kriza leta 2008 ni minila dolgo, preden se je zlato močno dvignilo in do leta 2011 doseglo novo najvišjo vrednost vseh časov
S padcem bitcoina prejšnji mesec in hitrim odbojem od najnižje vrednosti s 13. marca se zdi, da BTC načrtuje podobno pot kot zlato v letih 2008–09. Tudi zlato deluje podobno kot leta 2008, kar podpira trditev, da so trda sredstva morda eno najbolj uspešnih sredstev v trenutni krizi.
Zgodovina se morda ne ponavlja vedno, vendar se pogosto rima.
COVID-19: zmagovalci in poraženci
Na naših aprilskih borzah smo razpravljali o nekaterih večjih zmagovalcih in poražencih zaradi COVID-19 poleg številnih ljudi, ki so izgubili ali bodo žal izgubili življenje in sredstva za preživetje (tabela 2).
Tabela 2: Zmagovalci in poraženci pri COVID-19
Viri: Blockchain.com, Mejna revolucija, Osnovni scenarij, Ekonomija ulice svobode
V kriptovaluti so eni največjih zgodnjih zmagovalcev stabilni kosi, katerih skupna tržna vrednost se je v prvem četrtletju skoraj podvojila (slika 1).
Slika 14: Skupna tržna vrednost vodilnih stabilnih kovancev, vezanih na USD
vir: CoinMetrics
Stabilni kovanci so med krizo COVID-19 potencialno uporabni zunaj kripto trgov. Na primer, v gospodarstvih v vzponu, kjer nimajo vsi enostavnega dostopa prek svoje banke do depozitov v ameriških dolarjih ali fizičnih bankovcev v ameriških dolarjih, stabilni kovanci omogočajo podjetjem in posameznikom na trgih v vzponu, da "Dollarize". Če se bo dinamika krize na trgih v razvoju še naprej poslabševala, bomo morda priča dramatičnemu nadaljnjemu povečanju uporabe stabilnih kovancev.
Če pogledamo naprej, verjamemo, da bo kriza COVID-19 okrepila izjemno vrednost kripto in tehnologije veriženja blokov.
Če poudarimo le en konkreten primer, več zanimivih projektov z velikimi konzorciji pilotira decentralizirana industrijska omrežja, vključno z MediLedger, odprt protokol za farmacevtsko industrijo.
Kaj beremo
Osredotočen na kripto
Nad kriptovalutami
Razno.
Za več vpogledov naše raziskovalne skupine obiščite našo Raziskovalna stran in spremljajte našega vodjo raziskav, Garricka Hilemana Twitter.
Opombe: Razčlenitev terminologije
Opomba 1: Knjiga naročil je seznam vseh odprtih ponudb in povpraševanj za sredstvo, razvrščenih po ravni cene. Knjige naročil so napolnjene s ponudbami in zahtevami vzdrževalcev trga, ki oddajajo omejena naročila na ravni cen okoli srednje cene. Omejitev naročil ne bo izvršeno, razen če je cena sredstva enaka ceni, navedeni v naročilu.
Opomba 2: Imenuje se kumulativni znesek ponudb in povpraševanj v knjigi naročil globina trga. Globina trga je tesno povezana z likvidnost (stopnja, do katere je mogoče sredstvo hitro kupiti ali prodati na trgu po stabilnih cenah). Če je globina trga "globoka" za sredstvo, to pomeni, da obstaja zadosten obseg odprtih naročil na strani ponudbe ali povpraševanja, kar na koncu olajša zamenjavo sredstva po cenah, ki odražajo njegovo notranjo vrednost. Čim šibkejša je globina trga, tem lažje je, da večja tržna naročila spremenijo ceno, kar je znak nelikvidnega trga.
Opomba 3: Nasprotna stranka vzdrževalcem trga so prevzemniki cen, ki plasirajo tržna naročila — naročila po prevladujoči ceni sredstva. Prevzemalci cen 'odvzamejo' naročila iz knjige naročil po tržni ceni sredstva. Prodajno naročilo prevzemnika bo izpolnilo nakupno naročilo proizvajalca (ponudba), nakupno naročilo prevzemnika pa prodajno naročilo proizvajalca (povpraševanje).