Bitcoin in Berkshire Hathaway imata podobno filozofijo

To je uvodnik mnenj Craiga Budda, samostojnega pisca, specializiranega za finance, in sodelavca revije Bitcoin.

Ko se Charlie Munger, podpredsednik Berkshire Hathaway in zaupnik Warrena Buffetta, ne pomika po svojem Rolodexu žalitev, da bi se obrnil na Bitcoin, se rad sklicuje na »mentalne modele«, ki jih zagovarja nemški matematik Carl Gustav Jacob Jacobi. Sliši se zastrašujoče, vendar je v resnici povsem preprosto. To preprosto navaja, da se je mnogim zapletenim problemom najbolje približati tako, da jih obrnemo, tako da se lotimo nazaj. Kot pojasnjuje Munger:

»Obrnite, vedno obrnite: Obrnite situacijo ali problem na glavo. Poglej nazaj. Kaj se zgodi, če gredo vsi naši načrti po zlu? Kam ne želimo iti in kako pridete tja? Namesto iskanja uspeha raje naredite seznam, kako lahko spodletite ... Povejte mi, kje bom umrl, torej, da ne grem tja.« — Charlie Munger

Držite se te misli.

Kot nekomu, ki se je po svetovni finančni krizi navdušil nad borzo in vrednotenjem vlaganja, mi je bitcoin prišel v središče pozornosti šele, ko sem o njem začel razmišljati, kot da je delnica. Verjamem, da je zdaj veliko globlje od tega, vendar je še vedno način, kako svoje lastništvo dobro oblikujem v zajčjo luknjo.

In čeprav bi gotovo povzročilo, da bi njegov glavni izvršni direktor razpršil svojo Cherry Coca-Colo po sobi in prisilil svojega podpredsednika, da obrne svoje dobro oko v nebesa, se zdi, da je pravi analog bitcoinu na javnih trgih pravzaprav Berkshire sam.

Obrnite Berkshire na glavo in morda boste mislili, da njegov fenomenalni uspeh v veliki meri izvira iz filozofskih in strukturnih razlogov, ki so enaki kot Bitcoin, in da bodo ti še naprej poganjali oba v prihodnosti.

decentralizacija

Buffettov izbor delnic na javnih trgih pritegne veliko pozornosti, vendar je v resnici Berkshireov v celoti pridobljeni portfelj podjetij tisto, zaradi česar je tako zanimiv. V primerjavi s preostalo korporativno Ameriko je Berkshire radikalno decentraliziran. Po zadnjem štetju je imel v lasti 63 hčerinskih podjetij, razporejenih v zelo širok spekter panog, vključno z zavarovalništvom, energetiko, železnicami, trgovinami s pohištvom in nakitom, proizvajalci mobilnih hiš, najemom zasebnih letal in množico drugih podjetij, ki izdelujejo in prodajajo vse, od baterij do spodnje perilo do poslovnih podatkov, opeke in sladoled.

Edinstveno pa je to, da ko podjetje izpolni standarde za prevzem, mu je v bistvu rečeno, naj samo nadaljuje, kot je bilo (Berkshire ne vlaga v zgodbe o preobratu, zato so njegova pridobljena podjetja že uspešna podjetja). Ohranjajo avtonomijo za vodenje svojih operacij, kot se jim zdi primerno, z uporabo že vzpostavljenega osebja in sistemov. Vloga Berkshirea za podjetje je bila opisano kot "najprijaznejši bankir, kar si jih lahko predstavljate - brez vmešavanja, pogodb, pogojev, zavez, datumov zapadlosti ali drugih omejitev posredovanja." Tako lahko Berkshire upravlja eno največjih korporacij na svetu s samo 30 zaposlenimi na sedežu in brez oddelka za človeške vire ali celo organizacijske sheme.

Skupaj z ogromno zakladnico denarja in naložbami v javne delnice (prav tako raznolike, čeprav z veliko koncentracijo v finančnih storitvah) verjetno ni obrata v gospodarstvu, tehnološke motnje, škandala ali naravne katastrofe, ki bi lahko trajno iztirila Berkshire, vključno s smrtjo njeni ustanovitelji. Zgrajen je tako, da bo zdržal še sto let.

Ni jasno, ali se je Buffett namenoma odločil ustvariti decentralizirano korporacijo (svojo prevzemno strategijo je označil za »naključno« in »slučajno«) ali če so njene prednosti v desetletjih postale očitne. V nasprotju s tem je bila celotna geneza Bitcoina namenjena rešitvi problema, kako decentralizirati denar, njegova drzna realizacija pa je svetu dala pregledno in samokontrolno globalno denarno omrežje brez centralne oblasti.

Zaupajte

v "Meja zaupanja: poslovni model Berkshire,« dolgoletni berkshirski kronist Lawrence A. Cunningham raziskuje Buffettov odnos s pojmom zaupanja, ki ga imenuje »združevalno načelo« Berkshira. Nobena korporacija na svetu ni blizu velikosti Berkshira, ki bi se zaupanja lotila z enakim prvenstvom, in nobenega izvršnega direktorja, ki bi mu verjetno bolj zaupali.

Najbolj očitno je, da se zaupanje kaže v neposrednosti, s katero Berkshire pridobiva podjetja: brez investicijskih bankirjev ali finančnih posrednikov (ki jim je težko zaupati), brez sovražnih prevzemov, brez prestrukturiranja. Ko opravijo skrbni pregled ter se vzpostavita zaupanje in integriteta, je prenos lastništva preprost. Prav tako prodajalci podjetij, med katerimi jih veliko še vedno vodijo ustanovitelji, gredo v Berkshire, ker verjamejo, da je odgovoren skrbnik tega, kar so zgradili, in posameznikov, ki tam delajo.

Buffettova letna pisma delničarjem so pogosto neokrnjene in odkrite ocene njegovih lastnih napak in napačnih korakov. To je neverjetno močan, a zelo redek pristop k korporativnemu komuniciranju in eden od glavnih načinov, kako je zgradil zaupanje med tistimi, ki vodijo Berkshire, in njegovimi delničarji. Na delničarje gleda kot na prave partnerje v poslu, sebe in upravo družbe Berkshire pa kot zaupanja vredne skrbnike njihovih interesov. To je kodificirano v Priročnik za uporabo družbe Berkshire, dokument iz leta 1996, ki opisuje operativno filozofijo podjetja. Navaja:

"Na podjetje samo ne gledamo kot na končnega lastnika naših poslovnih sredstev, temveč na podjetje gledamo kot na kanal, prek katerega imajo naši delničarji v lasti sredstva."

Berkshire konča s finančnimi posredniki z zaupanjem, integriteto in surovo ekonomsko močjo; Bitcoin to počne s programsko opremo. Satoshi Nakamoto je s pravo potezo inverzijskega genija rešil vprašanje "vse potrebno zaupanje” v fiat sistemu z brisanjem njegove neskončno zmotljive človeške komponente. Namesto tega Bitcoin uporablja kodo za distribucijo funkcije zaupanja med ogromno mrežo računalnikov, ki morajo vsi doseči soglasje, preden se transakcije lahko nadaljujejo, in vsi so spodbujeni za zaščito pred zlorabami zaupanja.

Ni naključje, da se je Bitcoin dobesedno rodil iz razbitin svetovne finančne krize in da je Berkshire v istem zgodovinskem trenutku dosegel morda največjo veljavo, saj je predstavljal bastion zaupanja in posojilodajalca v skrajni sili sredi ruševin ugleda. .

spodbude

Tako za Berkshire kot za Bitcoin so lahko prefinjene in racionalne strukture spodbud podzemno »načelo upravljanja«, ki je enega bolj spodbudilo kot katerega koli drugega. V primeru bitcoina gre za programske spodbude za dokazovanje dela za rudarjenje bitcoinov na podlagi vse manjših, a dragocenejših nagrad blokov, in spodbude ekonomskega interesa za zavarovanje omrežja.

Tudi v Berkshiru spodbude delujejo dvojno. Poslovni menedžerji, korporativni uradniki in investicijski svetovalci so povezani z delničarji Berkshire, ker so protislovno plačani v obliki plače in bonusov za uspešnost, ne delniških opcij.

Buffett se ne strinja s prakso nagrajevanja vodstvenih delavcev na visoki ravni v javnih podjetjih z nadomestili na podlagi delnic, ker je tako pogosto ločeno od dejanske uspešnosti, spodbuja kratkoročnost in razvodeni obstoječe delničarje. Vodstvenim delavcem in ustanoviteljem podjetij, ki jih je prevzel Berkshire, pa je pogosto dovoljeno, da obdržijo lastniški delež v svojem prvotnem podjetju, da bi spodbudili "lastniško" miselnost.

Razlog, zakaj Berkshire ni nikoli razdelil svojih prvotnih delnic A – daleč najdražje delnice v S&P 500 – je prav tako osnovan na spodbudah ali bolje rečeno na odvračanju. Ko sem govoril leta 1995, je pojasnil Buffett njegovo razmišljanje:

»Želimo pritegniti delničarje, ki so čim bolj naložbeno usmerjeni, s čim bolj dolgoročnimi obzorji ... [s cenejšimi delnicami, prilagojenimi za delitev] ... Skoraj prepričani smo, da bi dobili bazo delničarjev, ki ne bi imela stopnjo izpopolnjenosti in sinhronizacijo ciljev z nami, ki jo imamo zdaj. In tisto, kar resnično ne potrebujemo pri delnicah Berkshire, je več povpraševanja … Ni nam mar, da bi se prodajale višje, razen ko raste notranja vrednost.«

Tega ne bi smeli brati kot elitističnega: približno v istem času je Buffett res ustvaril delnice B delnic Berkshire, ko je videl, da so nepovezana finančna podjetja začela ustvarjati (in zaračunavati visoke provizije) izvedene finančne instrumente delnic A za prodajo malim vlagateljem. Namesto tega gre za uporabo cene delnice za odražanje dolgoročne realne vrednosti in trdne uskladitve.

Bistvena značilnost bitcoina je seveda njegova trda omejitev 21 milijonov kovancev. Buffett je postopoma ustvaril trdo omejitev tudi za delnice Berkshire, saj je vedel, da se dobre stvari zgodijo, ko stalna notranja rast doseže statično število delnic. V zadnjih nekaj letih je Buffett na svoje lastno podjetje gledal kot na glavno tarčo prevzemov in pospeševal odkupe delnic na podlagi formule vrednosti, ki kaže, da je bilo poceni v primerjavi s trgom.

Kultura

Predstavljajte si Bitcoin brez njegove vojske evangelizatorjev, piscev, podcasterjev, govorcev in HODLerjev. To bi bila izdolbena transakcijska stvar, kot je lastništvo terminskih pogodb za srebro ali sojo. Namesto tega je protokol navdihnil milijone ljudi po vsem svetu, da se zbirajo, prispevajo, podpirajo, prepirajo in ustvarjajo. Njegovo revolucionarno programsko opremo je že od samega začetka spodbudila in osmislila znatna kultura, ki je zrasla okoli nje. Zlasti v začetnih letih, ko je bilo omrežje malo denarne vrednosti, sta kultura in skupnost ohranjali eksperiment.

Tudi Berkshire ima svojo vojsko privržencev, ki so najbolj vidni na letnem srečanju delničarjev podjetja na sedežu v ​​Omahi v Nebraski enkrat letno. Poleg zabave in tradicije dogodka se Buffett zaveda, da sta kultura, ki je zrasla okoli Berkshira, in zaupanje, ki ga je prežel vanj kot njegov vodja, močna prednost pri oblikovanju podjetja na način, ki se mu zdi najbolj racionalen, namesto konsenznega razmišljanja. Uspelo mu je pripraviti večino delničarjev, da so se ubranili predlogov za izplačilo dividend, razdelil svoje vloge, spremenil strukture nadomestil, se odpovedal energetskim zalogam in se predčasno upokojil.

Zaradi svoje kulture ima Berkshire nenavadno stabilno lastništvo delnic, za katero je značilno veliko število dolgoročnih posameznih imetnikov v primerjavi z institucionalnimi vlagatelji in pokojninskimi načrti. Skupaj s skrbno zasnovano korporativno strukturo je podjetju omogočilo, da večinoma deluje brez strahu pred aktivizmom ali pritiski za odprodajo ali spremembo smeri.

Spoznanja

Na srečanju v Berkshiru leta 2022 je Buffett znova ponovil svoje mnenje, da je bitcoin ničvreden, ker nima nobene notranje vrednosti, razen možnosti, da ga proda nekomu drugemu za višjo ceno. Ric Edelman, ustanovitelj enega največjih podjetij za finančno svetovanje v državi in ​​zgodnji zagovornik Bitcoina, prevzame ta argument v svoji nedavno objavljeni knjigi “Resnica o kripto.” Navaja, da se modeli, ki se uporabljajo za vrednotenje tradicionalnih sredstev, kot so delnice, obveznice in nepremičnine, ne bi smeli uporabljati za digitalna sredstva:

»To je zato, ker digitalna sredstva nimajo vložkov, ki jih imajo drugi razredi sredstev. To ni napaka digitalnih sredstev; napačno pa je prepričanje, da odsotnost teh vnosov pomeni, da bitcoin nima vrednosti.«

Edelman pojasnjuje, da ima bitcoin nesporno in zmagoslavno zgodovino več kot desetletja, ko je trg njegovi vrednosti določil ceno – in ta cena se je dvignila za milijone odstotkov – z ogromnim potencialom, ki ga vodi povpraševanje, da bo še naprej boljši.

Toda Berkshire in način, kako ga je oblikoval Buffett, vsebujeta pomembne lekcije za bitcoin.

V enem samem subjektu pomirjujoče dokazuje, da so načela decentralizacije in inovativen pristop k zaupanju in spodbudam svetovni atributi. Kaže, da so kultura, izobrazba in oprijemljiv občutek lastništva ključ do podnebnih nemirnih trgov.

Pred kratkim je bilo izračuna da bi Berkshire lahko izgubil 99 % svoje vrednosti in bi bil še vedno boljši od S&P 500 iz leta 1965. Da bi izkoristili te dobičke, ste morali vzdržati devet recesij. Buffett pravi, da preoblikujete svoje lastništvo delnic, da nanje gledate kot na odstotek lastništva dejanskih podjetij, ne pa kot številke na zaslonu, ki poskakujejo naokoli.

Predstavljajte si, da ste lastnik pasivnega deleža uspešnega lokalnega podjetja, ki je z leti raslo in se širilo: koliko lažje bi bilo to obdržati desetletja, saj je povečalo bogastvo vaše družine v primerjavi s tem, kako večina ljudi pristopa k nakupu in prodaji delnic? V času recesije vam je ponujena priložnost, da povečate svoj odstotek lastništva z nadaljnjim nakupom njegovih delnic po znižani ceni, pri čemer veste, da so recesije običajen del poslovnega cikla.

Če na bitcoin gledate v isti luči, se dnevni naslovi o naraščajočih obrestnih merah ali naraščajoči korelaciji z Nasdaqom ali padajočih tehničnih kazalnikih razkrijejo, kaj so: nedogodki ali vrednotenje priložnosti za povečanje vašega deleža.

Če želite imeti dolgoročno zaupanje in vztrajnost, morate razumeti, kaj imate. Buffettova pisma delničarjem so njegov način, da to vcepi, z veliko komentarji, specifičnimi za Berkshire, pa tudi s splošnimi naložbenimi lekcijami enega najbolj racionalnih in bistrovidnih vlagateljev v zgodovini. Lepo bi bilo, če bi k lastništvu bitcoina priložen tudi priročnik za uporabo, in Nakamoto je izdal letno sporočilo, v katerem vas poziva, da ostanete pri tem. Namesto tega je iskanje kakovostne vsebine bitcoinov v knjigah, člankih in podcastih, ki se osredotočajo na osnove in ne na ceno, bistvenega pomena, da se zaščitite pred neizogibnimi turbulencami.

Buffett in Munger sta rekla, da sta prepričana, da bosta postala zelo bogata, vendar se nobenemu ni mudilo. »Pohiti« v tem kontekstu pomeni uporabo finančnega vzvoda za povečanje donosov in oba vlagatelja redno svarita pred tem. Nekateri so izjavili, da je to hinavsko, ker Berkshire vlaga sredstva svojih zavarovalniških poslov v delnice in poslovne nakupe, s čimer izkorišča posel. Čemu bi lahko rekli, če se pogledate v ogledalo in Warren Buffett ali Bill Miller ali Michael Saylor pogledajo nazaj vame, pojdite naprej in uporabite finančni vzvod pri nakupih bitcoinov; če ne, potem verjetno ne.

Težava, kot je Buffett navedel v svojem Pismo 2010 delničarjem ali ni ta finančni vzvod na videz slab, ampak tudi, ko vam gre v prid, na skrivaj deluje, da vas spodkopava:

»Toda finančni vzvod povzroča odvisnost. Ko enkrat izkoristijo njegove čudeže, se zelo malo ljudi umakne bolj konzervativnim praksam. In kot smo se vsi naučili v tretjem razredu – in nekateri so se ponovno naučili leta 2008 – vsak niz pozitivnih števil, ne glede na to, kako impresivne so te številke, izgine, ko se pomnoži z eno samo ničlo.«

V zgodnjih dneh Berkshira sta Buffett in Munger pogosto vlagala skupaj z nadarjenim razdeljevalcem kapitala po imenu Rick Guerin. Njegov padec je bil v tem, da se mu je »mudilo« in je svoje naložbene donose poskušal povečati s finančnim vzvodom, ki je šel po zlu na ostrem trgu v središču mesta v zgodnjih sedemdesetih letih. Prišli so pozivi k kritju in za zbiranje kapitala je bil prisiljen prodati svoje deleže v Berkshiru Buffettu ... za približno 1970 dolarjev na delnico.

Z Berkshirom, bitcoinom in vlaganjem na splošno se najpametnejši vlagatelji strinjajo: ključ do uspeha vlaganja je v resnici le izbira pravega naložbenega nosilca in nato neprekinjeno držanje, da omogočimo donosnost najdaljše možno obdobje. Morgan Housel v "Psihologija denarja” poudarja – med številnimi prodornimi eseji, ki bi jih bitcoinerji lahko prebrali – da se je velika večina Buffettovega bogastva nabrala po tem, ko je izpolnil pogoje za socialno varnost:

"Warren Buffett je fenomenalen vlagatelj. Toda zgrešite ključno točko, če ves njegov uspeh povežete z bistrostjo vlaganja. Pravi ključ do njegovega uspeha je, da je bil tri četrt stoletja fenomenalen vlagatelj. Če bi začel vlagati v svojih 30-ih in se upokojil v svojih 60-ih, bi le malo ljudi slišalo zanj … Dejansko je ves uspeh Warrena Buffetta mogoče povezati s finančno osnovo, ki si jo je zgradil v puberteti, in dolgoživostjo, ki jo je ohranil v svojih geriatričnih letih .”

Torej, kaj lahko naredimo HODL z le malo več železa v našem primežu?

Profesionalizirajte svoje gospodarstvo: naredite korake za samostojno skrbništvo ali uporabite vse možne varnostne ukrepe, če ga pustite na izmenjavi. Vedite, kaj imate, in se nenehno izobražujte, da vas senzacionalni naslovi ne bi zmotili iz dolgoročne miselnosti. Ne osredotočajte se na ceno, razmišljajte o krivuljah sprejemanja ali drugih približkih za notranjo vrednost, resnično se intelektualno spoprimite z naravo eksponentne rasti in sestavljanja. Nadaljujte zelo previdno s posojanjem ali izkoriščanjem svojega deleža: Ali tvegate tisto, kar je morda nenadomestljivo (vaš glavni delež), za nekaj, kar verjetno ne bo veliko vplivalo na vašo prihodnost (inkrementalni donos)?

Ali imate denar na strani za vlaganje, če cena pade? Po besedah ​​Buffetta je bil že precej v svoji naložbeni karieri, preden je prišel do jasnega spoznanja, da če ste dosleden kupec delnic (ali bitcoinov), so dolga obdobja padanja cen pravzaprav natanko tisto, na kar bi morali upati. . Naraščajoča cena delnice je dobra novica le, če nameravate prodati. To je racionalno očitno, a čustveno zmedeno in skoraj nemogoče, če vas posrka vrtinec pogubno obremenjenih naslovov, ki spremljajo vsako recesijo.

Z delnicami Berkshire A so nazadnje trgovali pri 20,000 $ leta 1994. Letos so prvič presegli 500,000 $ na delnico. Invert Berkshire in njegove izjemne vzporednice z bitcoinom nam pokažejo pot do podobnega vrednotenja in kako preživeti to pot.

To je gostujoča objava avtorja Craig Buddo. Izražena mnenja so v celoti njihova lastna in ne odražajo nujno mnenj BTC Inc. ali Bitcoin Magazine.