Cross Currency Volumes se odpravite na luno!

Pozorno spremljam, kaj se dogaja pri navzkrižnih valutnih zamenjavah, vendar sem nekako spregledal, kako pomembnih je bilo zadnjih nekaj četrtletij v smislu obsega trgovanja. Pa si poglejmo.

Rekordne količine vseh časov

Pogled noter SDRView prikazuje znatne količine v EURUSD in GBPUSD v letu 2022:

Grafikon obravnava dva glavna valutna para – EURUSD in GBPUSD – in predstavlja količine, ki so jih prijavile osebe iz ZDA v ZDA SDR. Kopanje v podrobnosti:

• Marca 2022 je bilo za ta dva valutna para prvič v zgodovini zabeleženih več kot 250 milijard USD nominalnih pravic črpanja v ZDA. To je bil rekordni mesec vseh časov.
• Februar 2022 je bil 5. največji mesec v zgodovini, januar 2022 8. največji.
• Tudi oktober in november 2021 ne zaostajata veliko v knjigah rekordov, znotraj najboljših 15 mesecev doslej.

Vse to pomeni, da so količine na četrtletni ravni dosegle rekorde:

To so isti podatki o količini kot prejšnji grafikon, le razvrščeni po četrtletjih. Različno razvrščanje v skupine kaže, kako prevelike so bile količine:

• Prvo četrtletje 1 je bilo rekordno četrtletje vseh časov. In to ni bil rekord za malo. Zabeležil je količine, ki so bile za 2022 % večje od prejšnjega četrtletja z rekordno količino, Q25 1.
• Četrto četrtletje leta 4 je zabeležilo večje količine trgovanja v medvalutni osnovi kot celo Q1 2020, ko smo bili sredi svetovne pandemije.
• Količine so se od takrat v drugem četrtletju 40 zmanjšale za približno 2 %, vendar je to še vedno 2022. največje četrtletje v zgodovini. Prav neverjetno, da so bile količine tako velike!

---

Vsemogočen prehod

Za vsak slučaj naši bralci so pozabili (!), tem rekordom vseh časov smo bili priča med prehodom na RFR proti RFR trgovanju. Skoraj 100 % količin na osnovi XCCY je RFR proti RFR v teh valutnih parih zdaj:

Kot nekoga, ki že dolgo zagovarja, da je OIS v primerjavi z OIS XCCY najbolj smiseln izdelek za trgovanje za osnovne trgovce, je zelo pomirjujoče videti, da je sprejetje tega novega izdelka spremljalo tudi sorazmerno povečanje obsega.

---

Blok trgovanja

Preden postanemo preveč navdušeni, je vredno poudariti, da ti izjemno povečani obsegi niso bili preneseni v skupinsko trgovanje. Leta 2022 je manj kot 7 % vseh medvalutnih poslov sporočenih po njihovih omejenih hipotetičnih zneskih (»blokovni posli«).

Torej, medtem ko vidimo rekordno število skupnih poslov ...

… število velikih namišljenih poslov je precej pod vsemi rekordi:

To seveda skrbi ustvarjalce trga (in morebitne končne uporabnike). Govori o trgu, kjer je povpraševanje zelo veliko, vendar je vedno težje premakniti en sam velik blok tveganja. Namesto tega je treba opraviti več poslov na veliko strankino trgovino, da se zmanjša določena količina tveganja. Zanimivo... Vem, da če bi bil še vedno trgovec, bi si to razlagali kot, da je trge "težje trgovati" in da ljudje neizogibno jamrajo zaradi pomanjkanja likvidnosti...

Tveganje in DV01

Vse to me pripelje do raziskovanja količine tveganja, ki se prenaša skozi sistem. Opažamo velike namišljene zneske trgovanja in veliko število poslov. Vendar ne podirajo nobenih rekordov pri poslih s svežnji. To pomeni, da je znesek tveganja, s katerim se trguje, velik – to niso le kratkoročni posli, ki bi bili večinoma nad pragom bloka. Poglejmo, kaj kažejo podatki DV01:

Prikazovanje;

• Kot je bilo pričakovano, je bilo prvo četrtletje leta 1 res rekordno obdobje vseh časov za znesek DV2022, s katerim se trguje v medvalutnih zamenjavah EURUSD in GBPUSD.
• Vendar je bilo le samo rekord. Medtem ko so bili nominalni zneski za 25 % višji kot v katerem koli drugem obdobju, je bil znesek prenesenega tveganja le za 2 % višji od prejšnjega rekordnega četrtletja, drugega četrtletja 2.
• Glede na to, da je bilo tudi število »blokovnih« poslov v prvem četrtletju 1 verjetno manjše od tistega v drugem četrtletju 2022, je težko nedvoumno reči, da je bil to rekordni mesec glede količine sklenjenega tveganja.
• Verjetno spet govori o dejstvu, da so pogoji trgovanja "težki". Tveganja za premik je razmeroma veliko, vendar ga je treba izvesti v večjem številu manjših listkov.

Zvezki SEF

Zvezki SEF niso omejeno na prag poročanja. Zato dobimo za del tržnega trgovanja na SEF boljšo predstavo o skupnem obsegu trgovanja. To razkriva, da je bilo prvo četrtletje 1 res rekord vseh časov na trgih EURUSD in GBPUSD:

To je zelo podobno našemu zgornjemu grafikonu količin DV01, kar nakazuje, da je bilo prvo četrtletje 1 res rekordno četrtletje vseh časov za količine XCCY.

Vse osnove XCCY

Preden postanemo preveč navdušeni, je vredno omeniti, da se zdi, da USDJPY (in drugi trgi) niso bili zajeti v enako navdušenje. To je bil "evropski" fenomen:

Osnovne količine USD JPY XCCY pri SDR:

In količine USDJPY XCCY pri SEF:

Res je osupljiva razlika v gibanju obsega med različnimi trgi, zlasti glede na to, da je bil USD tako močan v primerjavi z vsemi tremi valutami na deviznih trgih. Ali gre za to, da je USDJPY bolj usmerjen? Je to zgodba o prehodu RFR za €STR proti SOFR? Tukaj je res težko izbrati dele. Ali pa preprosto zato, ker je EURUSD v letu 2022 postal veliko bolj negativen?

Poskušati ugotoviti, ali obseg vodi osnovo ali osnova vodi obseg, je za takšne trge življenjsko delo!

V povzetku

• Prvo četrtletje 1 je zabeležilo rekordne količine, sporočene ameriškim SDR za EURUSD in GBPUSD medvalutne zamenjave.
• Nominalni zneski trgovanja so presegli prejšnje rekorde za 25 %.
• Kar zadeva tveganje, s katerim se trguje, je bilo prvo četrtletje 1 le rekordno četrtletje, in sicer za 2022 %.
• To podpirajo podatki SEF in razmeroma zmanjšano število velikih "blokovnih" poslov.
• Enako ne moremo reči za količine v USDJPY, ki so leta 2022 razmeroma umirjene.
• Transparentnost podatkov nam daje pomemben vpogled v razmere na trgu.