Zvezni sodnik pritiska na SEC glede pristojnosti v primeru proti Coinbase – Unchained

V odmevnem spopadu v sodni dvorani to sredo je bila ameriška komisija za vrednostne papirje in borzo (SEC) predvsem deležna ostrih vprašanj zveznega sodnika, potem ko je kripto borza Coinbase zahtevala zavrnitev obtožb, da deluje kot neregistrirani posrednik. z utemeljitvijo, da SEC ni v njeni pristojnosti. 

Predsedujoča na sodišču Thurgood Marshall v središču Manhattna je sodnica Katherine Polk Failla z ameriškega okrožnega sodišča za južno okrožje New Yorka jasno izrazila zaskrbljenost glede tega, ali je lakmusov test SEC za to, kaj opredeljuje vrednostni papir, "preširoko" in bi lahko vključeval priljubljene zbirateljski predmeti, kot je Beanie Babies.

O SEC je vložil pritožbo junija 2023 proti Coinbase, ker je deloval kot neregistrirani posrednik, nacionalna borza vrednostnih papirjev in klirinška agencija, pri čemer je trdil, da je javno trgovana kripto borza dovoljevala trgovanje z vrednostnimi papirji na svoji platformi. Komisija je posebej imenovala žetone SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH in NEXO kot vrednostne papirje kripto sredstev. 

Kot odgovor je Coinbase sodnika pozval, naj zavrniti primer z obrazložitvijo, da SEC izstopa izven svoje pristojnosti. 

Failla, whose questions were 14 pages long, challenged the SEC and Coinbase to define security transactions and argue whether the largest cryptocurrency exchange in the United States by trading volume permitted them on its platform. 

SEC na vročem sedežu

Komisija je priznala, da žetoni sami po sebi ne predstavljajo vrednostnega papirja. Vendar pa je trdil, da ko oseba kupi enega od teh žetonov na Coinbase, dejansko kupuje in vlaga v ekosistem, kjer ravnanje igralcev predstavlja naložbeno pogodbo, zato trgovanje z žetoni potem sodi v pristojnost SEC. 

"Ko se vrednost tega omrežja ali platforme ali ekosistema povečuje, se povečuje tudi vrednost žetona," je dejal Patrick Costello, pomočnik glavnega svetovalca SEC za sodne postopke. Izdajatelji in projektna skupina spodbujajo vrednost ekosistema, »zato vaš žeton, ki je del tega ekosistema, njegova vrednost raste ali pada, v celoti temelji na tem, kaj ti izdajatelji in člani projektne skupine počnejo in še naprej počnejo. Zato bi bilo njihovo ravnanje relevantno za analizo Howeyja,« je dodal.

Howeyjev test, ki ga je leta 1946 vzpostavilo Vrhovno sodišče ZDA v zadevi SEC proti W.J. Howey Co, je pravni okvir, ki regulatorjem pomaga ugotoviti, ali se transakcija šteje za naložbeno pogodbo, za katero veljajo predpisi v Združenih državah. 

Preberite več: Howeyjev test in razprava o pravnem statusu kripto

Failla said she had a “real fear” that the SEC’s argument is “sweeping too broadly” and expressed concerns about whether their definition of a security would include collectibles like Beanie Babies and commodities. The agency responded by emphasizing the role of an enterprise behind an asset, not the item or thing itself. 

»Ne gre samo za nakup nečesa in pričakovanje, da se bo zvišalo [cena], obstajati mora ta pojem podjetja. Kakšno podjetje je tukaj? Po čem se teh 13 žetonov razlikuje od zbirateljskega predmeta?« je vprašal Costello. »To je ekosistem, kjer s svojim žetonom kupujete ta ekosistem. Žeton je ključ, ki te popelje v ta ekosistem ... žeton bi bil brez ekosistema ničvreden,« je odgovoril.

Ker so žetoni povezani z omrežjem blockchain, se transakcije s temi žetoni po mnenju SEC lahko štejejo za naložbene pogodbe. 

Coinbase kaže moč 

Coinbaseovi odvetniki so se odzvali. Kljub temu, da je priznala možnost, da bi lahko bile transakcije, ki vključujejo digitalna sredstva, investicijske pogodbe, je pravna ekipa Coinbase navedla, da zadevne transakcije v tem primeru ne vključujejo zakonov o vrednostnih papirjih. 

"Res močno trdimo, da žetoni, s katerimi se trguje na sekundarnem trgu Coinbase in ki so pred sodiščem v pritožbi, pravno niso naložbene pogodbe in torej niso vrednostni papirji," je dejal William Savitt, Wachtell, Lipton, Odvetnik Rosen & Katz, ki zastopa Coinbase. 

Medtem ko so žetoni vključeni v ekosistem in jih lahko cenijo kot posledica izdajateljev in projektne skupine, to "ni dovolj", je trdil Savitt. Kar manjka, je element izvršljivosti v investicijski pogodbi. "Obstajati mora izjava, ki naj bi posredovala izvršljivo obljubo ... To je nezmanjšani minimum tega, kar bi si lahko zamislili kot naložbeno pogodbo." 

Ker transakcije žetonov na sekundarnih trgih Coinbase nimajo "nikakršne pogodbe, kjer koli v bližini ... nimate naložbene pogodbe," je dodal Savitt.  

Failla je proti koncu svojih vprašanj, naslovljenih na Coinbase, vprašala Sarah K. Eddy, partnerko v oddelku za sodne spore pri Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, kaj je s kripto kvalitativno drugačno od drugih sredstev, ki jih je SEC obravnaval in urejal skozi čas . 

»Ni to tisto, zaradi česar je kripto posebna. Narava transakcije je, da SEC zdaj označuje in imenuje vrednostni papir, ki ga ni označil ali priznal kot vrednostni papir v nobenem od svojih predhodnih poročil o 90-letni zgodovini Zakona o borzi in v komentarjih predsednika Genslerja kongresu ,« je rekel Eddy. 

»To je posebna vrsta transakcije. To je tisto, ki nima trajnega pravnega razmerja med izdajo in kupcem. To je torej vrsta transakcij, ki je tu problem, in SEC ponuja razlago s kampanjo izvršilnih ukrepov, ki ne samo prisvajajo pooblastil sebi, temveč širijo svoj mej pristojnosti,« je dodala. 

Failla, ki je več kot štiri ure sedel v sodni dvorani in vodil argumente, se danes ni odločil, ali bo zavrnil tožbo SEC proti Coinbase. Ni jasno, kdaj se bo odločila.