Projekcije igrišča FTX niso podprte z "upravičenimi predpostavkami," pravi pravni strokovnjak

Ker se seznam častitljivih investicijskih podjetij, ki so zaradi propada FTX iz dneva v dan daljši, je The Block zaprosil pravnega strokovnjaka, naj pregleda ponudbo iz leta 2020, ki jo je izdelala propadla kripto borza, glede opozorilnih znakov, ki so morda spregledani.  

Ta teden je singapurski državni premoženjski sklad Temasek razglasitve odpis 275 milijonov $ v stavah na podjetja FTX - medtem ko je bralcem zagotovil, da je opravil "obsežno skrbnost." Podjetje Sequoia iz Silicijeve doline je 9. novembra opozorilo na svoj "strog" postopek skrbnosti, ko napoveduje da je na nič odpisal naložbo v višini 213.5 milijona USD v FTX.  

Toda ali so bile rdeče zastavice, ki so jih podporniki modrih čipov FTX – med katerimi so tudi BlackRock, Tiger Global Management in SoftBank – spregledali? Tako meni George Morris, partner v odvetniški pisarni Simmons & Simmons.

Predstavitev, ki jo je februarja 2020 izdelal FTX za krog financiranja serije B in pridobil The Block, vsebuje več projekcij, ki jih Morris opisuje kot »neutemeljene«. Špil je bil del načrta za zbiranje do 50 milijonov dolarjev pri vrednotenju 1 milijarde dolarjev – čeprav je bil krog na koncu veliko večji.

Medtem ko so predstavitve pogosto le prva faza postopka skrbnega pregleda, dokument daje občutek drzne in na trenutke privlečene vizije, ki jo je nekdanji izvršni direktor FTX Sam Bankman-Fried predstavil vlagateljem. 

Bankman-Fried in predstavniki medijev FTX se niso takoj odzvali na prošnje za komentar.  

Prihodki in stroški 

Morris, strokovnjak za kriptovalute s sedežem v Londonu, ki je tudi odvetnik lobistične skupine CryptoUK, ki ga je imenoval upravni odbor, je za The Block povedal, da so trditve FTX v predstavitvi »zelo pomembne in niso podprte z nobenimi izvedljivimi predpostavkami ali izračuni." Predvsem se podatki o prihodkih za leti 2021 in 2022 ne ujemajo s predvidenimi količinami in pristojbinami, "kar pomeni, da se zdi, da niso povezani z ničemer specifičnim," je dejal.

Predstavitev vključuje tudi projekcije stroškov – kot so najemnina, plačilne liste in trženje – ter zdravo projekcijo čistega dobička v višini 327 milijonov dolarjev v letu 2022. FTX je ocenil, da bi plačilne liste v istem letu stale le 7.65 milijona dolarjev, kar verjetno ne bi podpiralo niti 100 zaposlenih, po besedah ​​Morrisa. FTX je imel približno 300 zaposlenih v času njegovega propada, po poročanju. "Zdi se, da so stroški, na katerih temelji ta dobiček, znatno podcenjeni," je dejal Morris.  

FTX-jev špil serije B ni prvi, ki so ga izdelala podjetja Bankman-Frieda, ki je pritegnil pozornost. A 2018 smola krova ki jih je sestavila Alameda Research, so potencialnim vlagateljem obljubili "visoke donose brez tveganja" za posojila, ki plačujejo 15-odstotne letne obrestne mere. Tyler Gellasch, predsednik in izvršni direktor pri neprofitnem podjetju Healthy Markets, je za The Block povedal, da bi jezik v paketu Alameda lahko sprožil pomembne pravne opozorilne znake, deloma zato, ker morajo podjetniki, ki zbirajo sredstva, ustrezno razkriti tveganja. »To je utripajoča rdeča zastavo za preiskovalce,« je dejal Gellasch, nekdanji uslužbenec senata in SEC. "Tovrstni dokumenti bodo verjetno dokazni predmeti v sodnih primerih." 

FTX's Pitch Deck serije B je morda manj vnetljiv. Čeprav so nekatere projekcije udarne, je večina "razmeroma neškodljivih", je dejal Morris. "Moj splošni vtis je, da je bil komplet skrbno sestavljen s stališča obvladovanja tveganja, da bi se izognili drznim trditvam."

Hitro se premikajte in razbijte stvari 

Kljub temu sta Morrisu izstopala dva druga elementa kompleta: pomanjkanje jasnosti glede regulativnega statusa FTX in navidezna naglica pri povišanju.

»Ni pripomb v zvezi z regulativno strategijo, ki je ni mogoče odpisati kot znak tistih časov, saj je FTX ponujal izvedene finančne instrumente, ki so bili dolgo časa pred februarjem 2020 predmet obstoječega in dobro znanega regulativnega režima, ki odpira vprašanje njihove sofisticiranosti v tistem času s pravnega vidika,« je dejal Morris.  

Dodal je, da je pomanjkanje pozornosti, namenjene regulaciji, nenavadno v paketu, v katerem se je FTX prav tako hvalil s svojo rastjo na področju maloprodajnih izvedenih finančnih instrumentov. "To bi pomenilo, da februarja 2020 februarja XNUMX niso razmišljali o strategiji za dosego reguliranega statusa, ali pa morda niso mislili, da je to ključno sporočilo, ki bi ga morali posredovati vlagateljem v tistem času." 

Končno je tu še vprašanje časa. Pred letošnjim medvedjim trgom je bilo zbiranje sredstev besen proces za kripto podjetja. Junija je partner podjetja Accel Andrei Brasoveanu za The Block povedal, da bo trg tveganega kapitala, ki vlaga v kripto zagonska podjetja, leta 2021 je bil "preveč transakcijski," s podporniki nenehno v "načinu dohitevanja". Nekdanja vodja FTX Ventures, Amy Wu, je nedavno 5. novembra opisala, kako so bili pogoji pogosto podpisani v 24 urah med bikovskim trgom. Ona odstopil manj kot teden dni po teh komentarjih. 

Agresivni roki 

Časovnice, za katere je FTX očitno pričakoval, da se jih morajo vlagatelji držati, so bile podobno agresivne.  

»Omeniti velja, da je bil časovni okvir za dokončanje povišanja izredno kratek – špil je bil izdelan nekaj časa po 6. februarju 2020 (glede na datume na grafih dnevnega povprečnega uporabnika na diapozitivu šest), vendar naj bi bile okvirne ponudbe do 20. februarja 2020, krog pa se zaključi 28. februarja 2020,« je dejal Morris. Če bi se držali takšnih časovnih razporedov, bi imeli "malo možnosti, da bi opravili kakršen koli pomemben skrbni pregled pred izvedbo kroga", je dodal. 

Natančno, kaj se je zgodilo s prizadevanji FTX za zbiranje sredstev serije B februarja 2020, ni jasno, vendar je treba omeniti, da je prišlo na vrhuncu izbruha pandemije Covid 19 — ki je finančne trge nekaj časa šokirala. Kasneje pa so zapore zaradi Covida po vsem svetu spodbudile razmah trgovanja na drobno z delnicami in kriptovalutami.  

FTX-jev krog serije B ga je na koncu iztržil $ 900 milijonov julija 18 ocenjen na 2021 milijard dolarjev.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Vse pravice pridržane. Ta članek je na voljo samo v informativne namene. Ni na voljo ali namenjen uporabi kot pravni, davčni, naložbeni, finančni ali drug nasvet.