Koliko bitcoinov je naprodaj?

Povzetek

• Analiza pretoka sredstev, ki se pripisuje vrhunskim borzam v ZDA in Aziji, kaže močno kopičenje med urami trgovanja v Aziji, medtem ko so ameriški trgi leta 2023 pokazali šibkejše povpraševanje.
• Z uporabo ogrodja, predstavljenega v tem članku, identificiramo obdobja širjenja (ali krčenja) povpraševanja z uporabo koncepta "vroče ponudbe", ki izolira količino kovancev, ki aktivno sodeluje pri odkrivanju cen.
• Analiza kratkoročnega vedenja imetnikov v letu 2023 nakazuje, da se je tržna psihologija premaknila iz medvedjega okolja leta 2022, pri čemer je nedavni porast vzniknil iz njihove stroškovne osnove, ki je delovala kot podpora.

---

🪟 Oglejte si vse lestvice, zajete v tem poročilu v Tedenska nadzorna plošča v verigi.

---

Regionalna analiza razpoloženja

V zadnjih tednih je SEC izvajal pritisk na dve največji borzi kriptovalut v ZDA. Vendar pa je ta teden prišlo do zlate mrzlice promptnih aplikacij Bitcoin ETF, ki jih vodi Blackrock, največji globalni upravljavec premoženja. Kot odgovor se je BTC okrepil s 25 tisoč $ na več kot 31 tisoč $ in dosegel nove letne najvišje vrednosti.

Povečanje so vodili trgovci v ZDA 🔵, sledili so trgovci v EU 🟠 in nazadnje v Aziji 🔴.

Okvir za te regionalne premike lahko raziščemo tako, da ocenimo tokove kovancev prek fiat on-ramping subjektov (borze). Da bi to dosegli, smo izolirali tri najboljše borze iz regij ZDA in Azije, razvrščene po CoinGecko.

ZDA (na kopnem): Coinbase, Kraken in Gemini

Azija (na morju): Binance, OKX in Houbi

Osredotočanje na tedensko povprečje BTC netflow razkrije nekaj zanimivih vzorcev v njihovem obnašanju. V zgodnjih fazah bikovskega trga v letih 2020–2021 sta debakel LUNA in izpad FTX pripeljala do režima močnega kopičenja in preference za samoskrbništvo. Večina borz je imela dnevne neto odlive od 5 do 10 tisoč BTC.

Vendar pa je Binance večkrat pokazal nasprotno vedenje, kjer so veliki obsegi prilivov spremljali dogodke razprodaj na trgu in padajoče trende. To je lahko delno zaradi vlagateljev, ki selijo deleže stran od borz, ki veljajo za bolj tvegane (kot je FTX), in proti največji borzi na svetu.

Borze lahko kategoriziramo tudi glede na njihov sedež (On- vs Off-shore) in nato združimo skupne neto tokove za vsako podkategorijo.

Naslednji grafikon prikazuje mesečni kumulativni netotok za vsako regijo. Opazimo lahko, da sta obe regiji opazili neto odlive (akumulacijo) med fazo odkrivanja dna med novembrom 2022 in januarjem 2023. Nasprotno pa so po debaklu LUNA in večji del leta 2023 borze na morju beležile neto prilive, borze na kopnem pa neto odlive, saj se vlagatelji iz ZDA kopičijo ali ostajajo nevtralni.

Opazovalci lahko uporabijo ta kazalnik za spremljanje regionalnih sprememb razpoloženja na trgu, ko se ti odzivajo na zunanje dejavnike. Na primer, potem ko je bila objavljena tožba SEC proti BinanceUS in Coinbase, sta se obe regiji na popravek cen odzvali z znatnimi menjalnimi odlivi. Trenutno off-shore borze kažejo -37.7k BTC/mesec neto odlivov, medtem ko se je nakupovalni pritisk na on-shore borzah zmanjšal na -3.2k BTC/mesec.

Merjenje povpraševanja prek vroče oskrbe

Naša nedavna glasila so poudarila stalen prenos bogastva od vlagateljev z velikimi časovnimi preferencami k HODLerjem. Ta vzorec naraščajoče nelikvidnosti je glavna sestavina vseh prejšnjih bikovskih trgov bitcoinov. Čeprav lahko „šok ponudbe“ pozitivno vpliva na odkrivanje cen, je vzdržnost trenda še vedno odvisna od pritoka novega povpraševanja, ki vstopa na trg.

Glede na pomembnost strani povpraševanja skušamo vzpostaviti okvir za sledenje širitvi (ali krčenju) povpraševanja z uporabo meritev v verigi. Da bi dosegli ta cilj, bomo izmerili zagon ponudbe, ki je zelo aktiven kot nadomestni prikaz povpraševanja.

💡 Količinsko opredelitev kapitalskih tokov je mogoče izmeriti s spremembami v velikosti visoko aktivnega območja krožeče ponudbe.

Z drugimi besedami, ko na trg vstopi novo povpraševanje, se obstoječi vlagatelji običajno odzovejo s transakcijami in distribucijo svojih kovancev po višjih cenah. Poraba starejših kovancev 🟦 zato zahteva razširitev regije mlajše ponudbe 🟥.

Začnemo z opredelitvijo 'mlade ponudbe' kot vseh kovancev, ki so bili premaknjeni v zadnjih 155 dneh (kratkoročni imetniki), za katere je velika verjetnost, da bodo v kratkem porabljeni. Vendar pa lahko pogledamo globlje in izoliramo le najbolj likvidno in zelo aktivno podmnožico mladega oskrbovalnega območja, ki ga bomo opredelili kot "vročo oskrbo".

Topla oskrba je pododdelek ponudbe mladih, ki ima hitrost ena ali več. Hitrost več kot ena pomeni, da se v povprečju vsak kovanec v tej regiji premakne več kot enkrat na dan.

Z naslednjo formulo lahko izračunamo hitrost katere koli poljubne delitve kovancev i.

Hitrost_i = dnevna količina_i / velikost zaloge_i

Spodnji grafikon prikazuje povprečno hitrost vseh časov za naslednje trge:

• Trg trajnih terminskih pogodb 🔵 (hitrost = obseg trgovanja, deljen z odprtim interesom).
• Promptni trg (<1w kovancev) 🔴 (hitrost = prostornina v verigi, deljena z dobavo < 1 teden).
• Promptni trg (<1 milijon kovancev) 🟠 (hitrost = prostornina v verigi, deljena z dobavo < 1 m).

Hitrost obeh trajnih terminskih trgov in ponudbe < 1 teden je več kot ena. Če upoštevamo kovance iz naslednje starostne skupine (1 mesec), hitrost pade pod ena, kar potrjuje idejo, da imajo starejši kovanci manjšo verjetnost porabe.

Če povem velikost tega Topla oskrba 🟥 V perspektivi je ta dobavna regija predstavljena proti Perpetual Open Interest 🟪, Skupna krožna ponudba 🟧 in (Verjetno) izgubljena zaloga ⬛. Zanimiv zaključek je, da je skozi celotno zgodovino bitcoina proces oblikovanja cen vodil razmeroma majhen del celotne ponudbe v obtoku.

S srednjo velikostjo 0.67 milijona BTC in največ 2.2 milijona BTC, Topla oskrba predstavlja med 3.5 % do 11.3 % celotne ponudbe. To je primerljivo z obsegom verjetno izgubljenih kovancev (1.46 milijona BTC ~ 7.2 %), pri čemer gre za tiste, ki niso opravili transakcije od prve trgovane cene bitcoinov julija 2010.

Perpetual Futures Open Interest (472 BTC) in Hot Supply (511 BTC) sta prav tako podobni velikosti, kot je prikazano spodaj, kar nakazuje, da je količina okoli 983 BTC (~29.5 milijarde USD) trenutno 'na voljo' za prodajo, pri čemer je le slaba polovica to je spot BTC.

Dokažemo lahko tudi medsebojno povezavo med cenovno akcijo in spremembami teh komponent Hot Supply in Perpetual Open Interest. Spodnji grafikon prikazuje 90-dnevno obdobje Sprememba neto pozicije v teh regijah, kjer lahko prepoznamo smer in obseg toka kapitala na 🟥 in iz 🟩 trga.

Skozi pretekle bikovske trge in hude kapitulacijske dogodke je na trg običajno razporejenih med 250k in 500k BTC v vrednosti. Med dolgotrajnimi medvedjimi trgi se kopiči podobna količina obsega in se odvzame s trga dovolj dolgo, da izstopi iz tega Topla oskrba kohorte (pridobili in hranili HODLerji).

Vpliv na gibanje cen, ki izhaja iz teh širitev vroče oskrbe, je prikazan v spodnjem grafikonu. V zadnjih 5 letih je bilo sedem večjih valov pritoka kapitala, ki so segali v obsegu od 400k BTC do 900k BTC na četrtletje. Ti so bili povezani s tržnimi premiki med 26 % in 154 %.

S tega grafikona lahko primerjamo tudi potencialni vpliv likvidacije glavnih virov ponudbe, kot so skladi Mt. Gox (137k BTC) in zaplenjeni bitcoin v lasti vlade ZDA (204k BTC). Iz tega lahko vidimo, da je lahko ena sama četrtina podobnih prilivov povpraševanja sposobna absorbirati celotno distribucijo iz obeh virov.

Odziv na osnovo stroškov v verigi

V našem WoC 18 V poročilu smo ponazorili pomen kratkoročnega obnašanja imetnika med vrtilnimi točkami cikla. Skozi leto 2023 sta bili dve veliki stičišču med ceno in Kratkoročni imetniki – stroškovna osnova 🔴 kjer je zagotovil močno podporo.

Tedenska stopnja spremembe tako za dolgoročnega 🟦 kot za kratkoročnega imetnika 🟥 je prejšnji teden padla proti ničli, kar odraža stabilno ravnotežje, ki je bilo doseženo okoli 26 $. To nakazuje, da se je psihologija vlagateljev odmaknila od medvedje miselnosti leta 2022 in se usmerila k dojemanju ravni preloma kot priložnosti za ustvarjanje položaja, namesto da bi pridobili izhod iz likvidnosti.

Močno reakcijo lahko opazimo tudi v Kratkoročni imetnik MVRV indikator, ki se močno odzove na raven preloma MVRV = 1.

To razmerje je trenutno 1.12, kar nakazuje, da ima kohorta kratkoročnih imetnikov v povprečju 12-odstotni dobiček. Tveganje tržnih popravkov se ponavadi poveča, ko ta metrika preseže ravni med 1.2 (~33.2 tisoč USD) in 1.4 (~ 38.7 tisoč USD), saj vlagatelji prihajajo do vse večjih nerealiziranih dobičkov.

Za konec si oglejmo vedenje porabe kratkoročnih imetnikov YTD, predstavljeno v indikatorju STH-SOPR. Kot orodje za prepoznavanje verjetnih reakcijskih točk smo narisali zgornje in spodnje pasove z uporabo 90-dnevnih pasov standardnega odklona. Večkrat v zadnjih tednih lahko ugotovimo izčrpanost promptnega prodajalca pod spodnjim pasom 🟢, vključno s končno najnižjo vrednostjo pri 25.1 tisoč $ pred okrevanjem nazaj nad 30 tisoč $.

Povzetek in sklepi

Ko je v ZDA vložena zlata mrzlica vlog za ETF institucionalnega razreda, smo opazili zgodnje znake oživitve povpraševanja, ki ga vodi ZDA. To se zgodi po obdobju šibkejšega relativnega povpraševanja v ZDA leta 2023, pri čemer so najboljše borze v Aziji zabeležile najmočnejše akumulacijsko leto doslej.

Z možnostjo novega velikega prevzemnika promptnih BTC na mizi smo razvili okvir za ocenjevanje razpoložljivega obsega ponudbe BTC in nabor orodij za oceno širitve (ali krčenja) novega povpraševanja.

Zaključimo s preučitvijo vedenja kohorte kratkoročnih imetnikov in opažamo, da se zdi, da se je njihova tržna psihologija premaknila iz modrega medvedjega trga leta 2022. Njihova dejanja govorijo o novem dojemanju ravni 'break-ent' kot priložnosti za dodati pozicijam, namesto da bi likvidirali v kakršno koli izhodno likvidnost, ki je na voljo.

• Distribucija vsebine in PR s pomočjo SEO. Okrepite se še danes.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Opolnomočite se. Dostopite tukaj.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Razširjeno znanje. Dostopite tukaj.
• PlatoESG. Avtomobili/EV, Ogljik, CleanTech, Energija, Okolje, sončna energija, Ravnanje z odpadki. Dostopite tukaj.
• BlockOffsets. Posodobitev okoljskega offset lastništva. Dostopite tukaj.
• vir: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/