Regulacija digitalnih financ: Kaj pomeni regulacija EU o trgih kripto sredstev (MiCA)? (Mete Feridun)

Digitalne finance so nedvomno preoblikovale tradicionalni način zagotavljanja bančnih in finančnih storitev, omogočile večji dostop do finančnih storitev, ponudile večjo izbiro in povečale učinkovitost poslovanja. V Evropski uniji (EU) uporaba
inovativne tehnologije v finančnem sektorju olajšujejo spremembe v vrednostnih verigah, da se odvisnost od digitalnih platform hitro povečuje in da se pojavljajo nove skupine z mešanimi dejavnostmi.

Čeprav ti trendi odpirajo vrsto priložnosti za potrošnike in finančne institucije v EU, predstavljajo tudi nova tveganja in regulativne izzive. K razdrobljenosti je prispevala zlasti vse večja digitalizacija dejavnosti finančnih storitev
vrednostne verige za finančne storitve zaradi vse večjega zanašanja finančnih institucij na storitve, ki jih zagotavljajo tehnološka podjetja, ali s pojavom FinTech, ki imajo nišne položaje na trgu.

Kriza s stabilnimi kovanci Terra in Luna v začetku tega leta je ponovno pokazala tveganja, ki so jim izpostavljeni imetniki v odsotnosti regulacije, pa tudi vplive, ki jih ima na druga kriptosredstva. Takšen neugoden razvoj na trgu kripto sredstev se je potrdil
nujna potreba po vseevropski uredbi. Poleg tega lahko močno zanašanje finančnih institucij na tehnološka podjetja povzroči tveganja za finančno stabilnost, saj isto majhno število podjetij uporablja veliko podjetij v finančnem sektorju. prav tako
vstop velikih tehnologij v finančne storitve lahko povzroči tveganje koncentracije in poveča vprašanja enakih konkurenčnih pogojev v primerjavi s prvotnimi akterji.

Zlasti obstoječi regulativni in nadzorni okviri niso bili zasnovani ob upoštevanju tehnološkega in konkurenčnega razvoja trga. Jasno je, da pripravimo finančni sektor EU, da bolje izkoristi priložnosti, ki jih prinaša
potrebne so nove tehnologije, nadzorna in regulativna konvergenca po vsej EU. Takšna konvergenca bi morala omogočiti tudi hitro uvedbo inovativnih digitalnih finančnih rešitev po vsej EU, hkrati pa ohraniti finančno stabilnost in zagotoviti potrošnikom
zaščita.

Pravzaprav se regulatorni organi v EU že več let ukvarjajo s takimi vprašanji. Sledim javnega
posvetovanja, akcijski načrt za FinTech in doseg digitalnih financ, evropski
Komisija (ES) je sprejela a Paket digitalnih financ (DFP) septembra 2020. Sestavljeno iz digitalne finančne strategije (DFS) in zakonodajnih predlogov o kriptosredstvih in
DFP si prizadeva za digitalno odpornost ustvariti konkurenčen finančni sektor EU, ki potrošnikom omogoča dostop do inovativnih finančnih produktov, hkrati pa zagotavlja zaščito potrošnikov in finančno stabilnost.

Namen DFS je opredeliti namero Komisije, da pregleda obstoječe zakonodajne okvire finančnih storitev, da bi zaščitila potrošnike in finančno stabilnost, zaščitila celovitost finančnih sektorjev EU in zagotovila enakovredno delovanje.
polje. Obravnava tveganja, povezana z razdrobljenostjo enotnega digitalnega trga za finančne storitve, obravnava nove izzive in tveganja, povezana z digitalno preobrazbo, ter zagotavlja, da regulativni okvir EU olajša digitalno
inovativnost v interesu potrošnikov in tržna učinkovitost. Prav tako je treba poudariti, da je DFS ustvaril tudi vseevropski prostor za finančne podatke za spodbujanje inovacij, ki temeljijo na podatkih, in določa nove mandate Evropskemu bančnemu organu v zvezi z
do digitalnih identitet in umetne inteligence ter RegTech in SupTech.

Medtem ko je
Zakon o digitalnih trgih (DMA), sprejet leta 2020, je že določil nov nadzorni okvir na ravni EU za obravnavanje tveganj ravnanja in škode konkurenci, povezanih z velikimi sistemskimi spletnimi platformami (»vratarji«), zakonodajni predlogi v okviru DFP vključujejo
paketi za trge kriptosredstev (MiCA) in digitalno operativno odpornost (DORA), ki pokrivajo veliko širši obseg nadzorniških tem.

Na kratko, paketa MiCA in DORA določata mandate ESA za podporo razvoju regulativnih okvirov EU na področjih kriptosredstev in IKT oziroma obvladovanja varnostnih tveganj. Pričakuje se, da bodo predlogi olajšali skaliranje
povečanje tehnološko podprtih čezmejnih finančnih storitev ob zagotavljanju učinkovitega zmanjševanja tveganja za potrošnike in finančne stabilnosti v skladu z „načelom tehnološke nevtralnosti“, ki nakazuje, da oblikovalci politik ne bi smeli dajati prednosti nobenim „zmagovalcem“
v konkurenci med alternativnimi tehnologijami, vendar bi morala omogočiti tržnim mehanizmom, da določijo, katere tehnologije dosežejo široko sprejetje.

MiCA je še posebej pomembna, saj predlaga vzpostavitev okvira EU za ureditev določenih dejavnosti, ki vključujejo kriptosredstva, ki še niso zajeta v zakonodaji EU. Ti vključujejo izdajo kriptosredstev, skrbništvo in upravljanje
kriptosredstev, delovanje platform za trgovanje s kriptosredstvi in ​​menjalnic (v fiat ali drugo kripto). Nekatere države članice EU že imajo nacionalno zakonodajo za kriptosredstva, vendar do zdaj na ravni EU ni bilo posebnega regulativnega okvira,
MiCA predstavlja korak spremembe, saj določa standardiziran regulativni okvir, kot tudi nekaj novih političnih mandatov in nadzornih funkcij za EBA za izdajatelje "pomembnih kriptosredstev, zavarovanih s premoženjem". 

DORA po drugi strani predlaga nov okvir za digitalno operativno odpornost za finančne subjekte v EU ter za utrditev in nadgradnjo zahtev glede tveganja informacijske in komunikacijske tehnologije (IKT), ki so trenutno neenakomerne in razpršene po
zakonodaja o finančnih storitvah. Če povzamemo, sveženj določa nova pooblastila politike za EBA v zvezi z obvladovanjem tveganja, poročanjem o incidentih, testiranjem digitalne operativne odpornosti, ukrepi za dobro upravljanje s strani finančnih subjektov tretjih oseb IKT
tveganje ter nova nadzorna vloga ESA nad kritičnimi tretjimi ponudniki IKT.  

Februarja 2021 je Evropska komisija izdala a Zahteva EBA, EIOPA in ESMA za tehnični nasvet
o digitalnih financah in sorodnih vprašanjih, ki poziva tri evropske nadzorne organe (ESA), naj zagotovijo nasvete o regulaciji in nadzoru bolj razdrobljenih ali neintegriranih vrednostnih verig, platform in povezovanja različnih finančnih storitev,
in skupine, ki združujejo različne dejavnosti. V odgovor so ESA objavili a
skupno poročilo februarja 2022, ko je EK priporočil vrsto ukrepov za okrepitev predpisov EU o finančnih storitvah in okrepitev nadzornih zmogljivosti v skladu s tem razvojem dogodkov.

Predlogi prav tako dajejo prednost visoki ravni varstva potrošnikov in obravnavanju tveganj, ki izhajajo iz preoblikovanja vrednostnih verig, platformizacije in pojava novih „skupin mešanih dejavnosti“, tj. skupin, ki združujejo finančne in nefinančne dejavnosti.
Zlasti ESA poudarjajo naraščajoče interakcije med uveljavljenimi finančnimi institucijami, FinTech in BigTech prek partnerstev, skupnih vlaganj, zunanjega in podizvajanja, združitev in prevzemov ter priporočajo hitro ukrepanje za zagotovitev
da bo regulativni in nadzorni okvir EU za finančne storitve še vedno primeren za uporabo v digitalni dobi.

Nadzorniški predlogi vključujejo celovit pristop k regulaciji in nadzoru vrednostne verige finančnih storitev, učinkovito regulacijo in nadzor „mešanih skupin dejavnosti“, vključno s pregledom bonitetnih konsolidacijskih zahtev in sodelovanja.
med finančnimi in drugimi ustreznimi organi, tudi na čezmejni in multidisciplinarni osnovi. Zlasti z vidika finančnega ravnanja je treba omeniti, da ključna priporočila zajemajo nekatera zelo kritična področja, kot so prakse razkritja,
obravnavanje pritožb in mehanizmi pravnih sredstev, finančna pismenost in uporaba družbenih medijev kot načina trženja finančnih produktov in storitev.

Medtem ko je cilj širšega svežnja EK o digitalnem financiranju razviti pristop EU, ki spodbuja tehnološki razvoj, zagotavlja finančno stabilnost in krepi varstvo potrošnikov, se pričakuje, da bo predlog MiCA zapolnil pomembno vrzel v obstoječih
Zakonodaja EU v zvezi z uporabo novih digitalnih finančnih instrumentov in zagotavljanje ustrezne ravni varstva potrošnikov in vlagateljev. Trialogi med sozakonodajalcema so se končali v

začasni sporazum dosežen 30. junija 2022, vendar ga morata odobriti Svet in Evropski parlament, preden gre skozi uradni postopek sprejetja.

S sprejetjem sporazuma o MiCA bo EU kriptosredstva, izdajatelje kriptosredstev in ponudnike storitev kriptosredstev prvič vključila v regulativni okvir. To je pomembno, ker predlog začasne pogodbe zajema izdajatelje
nekritih kriptosredstev in tako imenovanih "stabilnih kovancev", kot tudi mest trgovanja in denarnic, kjer se hranijo kriptosredstva. Vendar je treba upoštevati, da so nezamenljivi žetoni (NFT) izključeni iz obsega MiCA, razen če že spadajo pod
obstoječe kategorije kriptosredstev. Za NFT se pričakuje, da bo EK pripravila celovito oceno in, če se bo zdela potrebna, poseben, sorazmeren in horizontalen zakonodajni predlog za vzpostavitev režima.

MiCA predlaga zaščito potrošnikov tako, da od izdajateljev stabilnih kovancev zahteva, da ustvarijo dovolj likvidne rezerve v razmerju 1/1 in delno v obliki depozitov. Vsakemu imetniku stablecoina bo izdajatelj kadar koli in brezplačno ponudil zahtevek,
in pravilnik o delovanju rezerve bo zagotavljal tudi ustrezno minimalno likvidnost. Poleg tega bo vse stabilne kovance nadzoroval EBA, pri čemer je prisotnost izdajatelja v EU predpogoj za vsako izdajo.

Vlagatelji v kriptosredstva imajo trenutno zelo omejene pravice do zaščite ali pravnih sredstev, zlasti če transakcije potekajo zunaj EU. Z novimi pravili bodo morali ponudniki storitev kriptosredstev (CASP) spoštovati stroge zahteve za zaščito
denarnice potrošnikov in postanejo odgovorni, če izgubijo kriptosredstva vlagateljev. MiCA bo pokrivala tudi vse vrste zlorab trga, povezane s katero koli vrsto transakcije ali storitve, zlasti za tržno manipulacijo in trgovanje z notranjimi informacijami.

Poleg tega MiCA uvaja zahteve glede avtorizacije in dodatna pravila AML. CASP bodo na primer potrebovali dovoljenje za delovanje v EU. Nacionalni organi bodo morali izdati dovoljenja v roku treh
mesecih. V zvezi z največjimi CASP bodo nacionalni organi morali redno pošiljati ustrezne informacije organu ESMA. Po drugi strani pa CASP, katerih matična družba se nahaja v državah, navedenih na seznamu EU tretjih držav, ki se štejejo za visoko
tveganje za dejavnosti proti pranju denarja, pa tudi na seznamu EU nekooperativnih jurisdikcij za davčne namene, bodo morale izvajati okrepljene preglede v skladu z okvirom EU AML.

Skratka, ta prelomna uredba, ki določa vseevropska pravila za CASP in različna kripto sredstva, bo zagotovila zaščito vlagateljem in ohranila finančno stabilnost, hkrati pa omogočila inovacije, preprečila zlorabo kripto sredstev in spodbujala
privlačnost sektorja kripto sredstev. Zato se pričakuje, da bo končal kripto divji zahod in potrdil vlogo EU kot postavljavke standardov za digitalne finance.