SEC je odobril 35 trilijonov dolarjev pokojninskega sklada za neplačilo klirinške hiše

Komisija za vrednostne papirje in borzo (SEC) je odpravila omejitev v višini 1 milijarde dolarjev zneska pokojninskih skladov, ki jih lahko uporabi Options Clearing Corporation (OCC), če eden od njenih članov ne izpolni obveznosti.

»V zvezi s splošnim likvidnostnim načrtom OCC program nebančne likvidnosti zmanjšuje koncentracijo izpostavljenosti nasprotne stranke OCC z diverzifikacijo svoje baze ponudnikov likvidnosti med bankami in nebančnimi institucionalnimi vlagatelji, ki niso članice klirinškega sistema, kot so pokojninski skladi ali zavarovalnice. podjetij,« je dejal SEC.

OCC je edina klirinška agencija za ameriške delnice in delniške opcije, ki kotirajo na borzah, registriranih pri SEC.

Vse opcije, stavljene na Apple ali Teslo, gredo skozi to klirinško hišo, pri čemer so opcije prednostno orodje za trgovanje z delnicami, zlasti med nizko volatilnostjo, saj povečujejo dobičke in izgube.

Njihova priljubljenost se je tako povečala, da so opcije zdaj po obsegu prehitele trgovanje z delnicami, pri čemer je povprečna dnevna hipotetična vrednost trgovanih opcij na eno delnico leta 450 narasla na več kot 2021 milijard dolarjev v primerjavi s 405 milijardami dolarjev za delnice, kažejo podatki Cboe Global Markets. .

Trgovanje z opcijami se je letos še povečalo na 44 milijonov opcij, ki si vsak dan izmenjajo možnosti, v primerjavi z manj kot 40 milijoni lani.

Vsa ta dejavnost gre skozi eno samo ozko grlo OCC, ki je v lasti NYSE, Nasdaq in CBOE.

Če katera koli od teh borz ali drugih članov OCC zaradi izredne nestanovitnosti ne izpolni obveznosti, mora OCC posredovati in izpolniti vse obveznosti, pri čemer je njegov neuspeh nepredstavljiv, saj bi bili bilijoni izbrisani do te mere, da bi bile klirinške hiše označene kot prevelike za reševanje.

OCC od svojih članov zahteva zavarovanje za tovrstne primere, vendar lahko zdaj uporablja tudi sredstva pokojninskih skladov brez kakršnih koli omejitev, razen če OCC sam kadar koli izjavi. SEC pravi:

»Trenutno je skupni znesek, ki ga OCC lahko zahteva prek programa nebančne likvidnosti, omejen na 1 milijardo dolarjev.

S tem predhodnim obvestilom OCC predlaga odpravo omejitve financiranja v višini 1 milijarde USD in povečanje zmogljivosti svojega nebančnega likvidnostnega sklada na znesek, ki ga bo občasno določil upravni odbor OCC na podlagi takratnih likvidnostnih potreb OCC in število drugih dejavnikov.

Namesto ohranitve omejitve financiranja v višini 1 milijarde USD za program nebančne likvidnosti, OCC predlaga vzpostavitev cilja za vse vire zunanje likvidnosti v višini najmanj 3 milijard USD, kar je trenutni skupni znesek zunanje likvidnosti.”

To se ne sliši tako slabo, namesto 3 milijarde dolarjev lahko črpajo 1 milijarde dolarjev sredstev pokojninskih skladov. Toda teh 3 milijard dolarjev je 'cilj', ki so si ga zastavili sami in v tem trenutku.

Lahko ga bodo spremenili, kakor hočejo, saj SEC ni nasprotoval odstranitvi zgornje meje, ki jo bo zdaj določil OCC na podlagi svojih "trenutnih likvidnostnih potreb".

V teoriji torej, če bo prišlo do nekakšnega kolapsa, kot je bila bančna kriza leta 2008, bo OCC lahko uporabil vseh 35 bilijonov dolarjev, ki jih imajo pokojninski skladi, za izpolnitev obveznosti OCC, poleg sredstev, ki jih imajo zavarovalnice.

Prej bi SEC zaradi svojega mandata za zaščito vlagateljev najprej zaprosil OCC za dovoljenje za uporabo sredstev pokojninskih skladov nad 1 milijardo dolarjev. Zdaj pa ni nobene take zahteve brez omejitve zneska, ki ga lahko uporabi OCC.

Torej, ko je predsednik SEC Gary Gensler Rekel učiteljev, da »vlagajo za upokojitev« na isti dan, ko je SEC objavila to obvestilo o brez ugovoru na predlog OCC, da ni omejitve zneska sredstev pokojninskega sklada, ki ga lahko uporabijo za kritje neplačila, je internet postal balističen.

»Ali ne bi morali ščititi malih vlagateljev? Opravi svoje delo!,« je bil eden od odgovorov.

"Nasvet št. 1: ne glejte, kam vlagamo vaš pokojninski denar," je med pozivi k odstopu dejal drugi.

Kako resno je to?

Propadanje klirinške hiše bi bilo tako, kot bi veriga blokov bitcoinov iz nekega razloga prenehala delovati, nekako za vedno.

Vsi bitcoini bi takoj postali ničvredni, ker jih ne morete več zamenjati ali premakniti, in tako bi v primeru OCC vse možnosti takoj postale ničvredne.

Takega dogodka ne moremo dovoliti, saj ni jasno, ali bi bili pokojninski skladi sploh kaj vredni, če bi se zgodil.

Vendar je odstranitev zgornje meje podobna prisili verige blokov ethereum, da preneha delovati, če bi veriga blokov bitcoinov prenehala delovati.

To je zato, ker si lahko predstavljate primer, ko trg opcij preneha delovati, promptni delniški trg pa se premika.

V tem scenariju bi bili opcijski boljši, ki so večinoma trgovci, kot so hedge skladi, izbrisani, toda pokojninski skladi ne bi bili prizadeti v enaki meri, saj imajo večinoma promptne delnice za zelo dolgoročne naložbe, pri čemer imajo promptne delnice svojo klirinško hišo.

Odstranitev zgornje meje teoretično nakazuje, da za pokojninske sklade ni pomembno, ali imajo tvegane delnice ali varnejše mesto, ker jih bodo potencialno izbrisali tisti, ki stavijo s tveganimi delniškimi opcijami.

Trg v vrednosti trilijonov dolarjev na "ročni" verigi blokov

Možnosti so le en razred izvedenih finančnih instrumentov. Skupna nominalna vrednost vseh izvedenih finančnih instrumentov je bila junija 600 nad 2021 bilijonov dolarjev, medtem ko je bila bruto vrednost – dejanski znesek, ki je zamenjal roke – 12.4 bilijona dolarjev.

To so večinoma izvedeni finančni instrumenti na obrestne mere in tuja valuta, pri čemer delniški izvedeni finančni instrumenti znašajo 3.4 bilijona dolarjev za ZDA po Banki za mednarodne poravnave.

Nadaljnja razčlenitev ni navedena, vendar je večina od teh 3.4 bilijona dolarjev terminskih pogodb, kljub temu pa se opcije izmenjujejo za pol bilijona nominalne vrednosti na dan.

Številka, ki jo je navedel CBOE, znaša 20 milijard dolarjev na dan, medtem ko je skupna tržna kapitalizacija ameriških delnic približno 100 bilijonov dolarjev.

V teoriji je torej lahko izpostavljenost pokojninskih skladov OCC zaradi te spremembe pravila skupna, celih 35 bilijonov dolarjev.

Vendar pa je v praksi malo verjetno, da bi v ekstremnih primerih znašal več kot pol bilijona, pri čemer odgovor ni preveč jasen, ali bi OCC moral ali ne bi moral imeti neomejenega dostopa do teh pokojninskih skladov, ker OCC preprosto ne more iti Spodaj.

Toda pokojninski skladi bi morali zdaj razmisliti o načeloma varnejših oblikah za izmenjavo vrednosti, kot so uveljavljene javne verige blokov, ki se ne morejo kar tako ustaviti, ker delujejo na avtomatizirani kodi, namesto na ročnem vodenju računov, ki temelji na ročnem zavarovanju prek napačnih ljudi, ki lahko in goljufajo.

Ker je papirni sistem to, kar je, in s papirno tehnologijo sistema ne morete zares vzpostaviti nič bolje, kot če zaupate posameznim borzam in klirinški hiši, čeprav ni jasno, zakaj je treba omejitev v celoti odstraniti, razen da verjetno mislijo na primeri, ko je čas bistvenega pomena.

S kodnimi sistemi pa lahko vzpostavite klirinško hišo, verigo blokov, kjer se vrednost izmenjuje prek prinosniških sredstev in ne neplačljive obveznosti.

Ti učitelji bi zato morali malo bolj razmisliti o upokojitvi in ​​razmisliti, ali bi bilo v razponu 50 let koristno imeti v domačem trezorju premoženje, ki je nekaj podobnega zlatu, čeprav digitalno.

In za ta poseben scenarij bi bili bitcoin ETF, ETN ali borzni posredniki, kot je Coinbase COIN, neuporabni, saj gredo vsi skozi iste klirinške hiše. V denarnici bi potrebovali dejanski promptni bitcoin.

V dovolj daljšem časovnem okviru je ideja te klirinške hiše nadgraditi na javno verigo blokov, tako da takšna tveganja odgovornosti ne bodo več veljala v temeljnem smislu.

Toda do takrat ta tiha sprememba pravila pomeni, da ima teoretično najvarnejši razred sredstev v delnicah enako stopnjo tveganja kot najbolj tvegan v ekstremih.

Ker v tradicionalnih financah ne morete razdeliti na razdelke, ne morete izolirati nečesa, kot je Luna, samo z blokovno verigo Luna. Namesto tega bi celoten sistem propadel, s celo mehkimi razdelitvami, kjer se „zaščitnik vlagateljev“ odloči, da se bodo omejitve zdaj začele odpravljati.

Eno tveganje

Edino vprašanje ostaja: zakaj zdaj. Zakaj "OCC zdaj meni, da bi si moral prizadevati za razširitev svojih likvidnostnih zmogljivosti, da bi povečal dostop OCC do denarja za obvladovanje neplačila članov."

Odgovor, za katerega upamo, je, da se je zanimanje za opcije povečalo, zato morajo sprejeti odločnejše ukrepe, vendar SEC ne navaja dobrega razloga, zakaj bi bilo treba omejitev odstraniti.

Namesto tega pravijo, da ta ustanova deluje od leta 2015 in da ni bilo nobenega tveganja za pokojninske sklade. Medtem ko odpravljajo zahtevo po predhodnem obvestilu, pravijo:

"Dodatne zaveze bi bile dovoljene samo brez predhodnega obvestila, če bi bile izvedene pod precej podobnimi pogoji kot trenutni nebančni likvidnostni sklad, ki mu Komisija prej ni nasprotovala."

Ker so to možnost odobrili že prej, zdi se, da ni pomembno, kako velika bo, meni SEC. Poleg tega:

»Komisija je skrbno preučila tveganje za pokojninske sklade vlagateljev v primerjavi s koristmi razširitve nebančnega likvidnostnega sklada.

Glede na to, da je nebančni likvidnostni sklad od svoje uvedbe leta 2015 med svoje ponudnike likvidnosti vključil nebančne institucionalne vlagatelje, kot so pokojninski skladi in zavarovalnice, in je vseskozi ohranil v bistvu enake pogoje, Komisija ne verjame, da predlagana širitev za nebančno likvidnostno posojilo bi povzročila nova tveganja za nasprotne stranke OCC.«

Torej se zdi, da se ni nič spremenilo, je njihov odgovor, le da je bilo tveganje razširjeno z učitelji, ki prispevajo k njihovi upokojitvi, in nimajo veliko besede o tem, kaj se pokojninski šefi dogovorijo z OCC, ki lahko zdaj svobodno uporabljajo ta sredstva v primeru neplačila brez nadaljnjega nadzora SEC.