SOFR zamenja količine D2D in deli

• Zamenjave SOFR so standardna trgovina za zamenjave USD med trgovci
• Trgovanje kot Spreadovers, Outrights, Curves in Butterflys
• Tržni delež je najbolje izmeriti s paketno prilagojenim DV01
• Nove informacije nam omogočajo, da se približamo tej meritvi
• To naredimo za obseg zadnjih tednov (23.–27. januarja 2023)
• Prikazuje naslednji tržni delež
• Razširitve SOFR, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) je 50 %
• Butterflys, Tradition (TSEF) ima 55%
• Obline, Tradicija (TSEF) 43%
• Dosežki, IGDL 62 %
• Veljajo opozorila (glejte spodaj)
• Za vse zamenjave SOFR je tesen klic med ICAP in TSEF, ki jima sledi BGC
• Za podatke in metodologijo nadaljujte z branjem

Obseg zamenjave SOFR pri D2D SEF

Zvezki v SEFView poročali D2D SEF v skladu s predpisi 16. dela CFTC za prejšnji teden.

Kaže, da je Tradition največji s 70 milijardami dolarjev, sledita mu TP z 42 milijardami dolarjev in IGDL (ICAP) z 32 milijardami dolarjev. Vemo pa, da je treba v smislu tržnega deleža, ki predstavlja delež prihodkov, te številke prilagoditi za primerjavo med jabolki z vsaj dvema dejavnikoma:

1. Nominalno za DV01, ustrezno tveganjem prilagojeno in primerljivo merilo, saj so predstave o kratkoročnih poslih veliko višje od dolgoročnih in bo njihovo seštevanje precenjevalo kratkoročni obseg glede na dolgoročne. Pristojbine SEF se zaračunajo kot funkcija DV01.
2. Paketi, so zgornji pojmi vsota vseh krakov paketa (trgovina Curve ima 2 kraka, metulj ima 3 krake) in tako precenjujejo vrednost teh glede na Končne transakcije (1 krak). Pristojbine SEF se obračunajo na paketu, prilagojenem DV01.

In SEFView, ker imamo informacije o obsegu, lahko naredimo prvo, ne pa tudi drugega, saj SEF poročajo o obsegu na ravni združene transakcijske dele (torej vsota celotnega obsega 5Y, ne glede na to, ali gre za dokončne posle, krivulje, Flys ali Spreadovers).

Spremenimo našo prejšnjo tabelo v DV01.

Hiter pregled teh številk pokaže, da je v relativnem smislu glede na fiktivno tabelo TP nižji, IGDL(ICAP) pa višji. To je smiselno, saj vemo, da večji del glasnosti TP predstavljajo krajši tenorji, višji delež IGDL pa daljši tenorji.

Kvantificiranje tega kot odstotnega deleža za:

• Notional – Tradicija 38.6 %, TP 23.3 %, IGDL 17.3 %, BGC 15 %, Dealerweb 5.9 %
• DV01 – Tradicija 37.5 %, IGDL 24.3 %, BGC 17.5 %, TP 12.7 %, DW 8 %

Vendar to še vedno ni pravi delež, saj paketi, prijavljeni kot dokončni deli (točka 2 zgoraj), precenjujejo in podcenjujejo določene deleže. Na primer, vemo, da ima Tradicija velik delež metuljev v svojih prostorninah, zato se ta obseg šteje 3-krat (enega za vsako nogo) v nasprotju z eno samo nogo (sredina, po dogovoru).

Kako se lahko temu prilagodimo?

Zamenjaj količine podatkovnega repozitorija

Na srečo ali pravzaprav po zasnovi so se predpisi 43. dela CFTC nedavno spremenili, tako da vključujejo informacije o paketu in mestu izvajanja (platform_id) za vsako sporočeno transakcijo. Tako lahko izdelamo isto namišljeno tabelo SDRView z uporabo podatkov na ravni trgovine.

Najprej je treba opozoriti, da stolpec Skupaj prikazuje nižjo številko za vsak SEF v primerjavi s tistim, kar smo imeli v prvi tabeli iz SEFView. Na primer TSEF, ki je Tradicija, prikazuje 59.96 milijarde USD zgoraj, recimo temu 60 milijard USD, medtem ko smo imeli v tabeli SEFView 70.4 milijarde USD, kar je razlika 10 milijard USD.

Ta razlika je posledica omejena namišljena pravila, kar ima za posledico podcenjevanje fiktivne vrednosti, prikazane v zgornjem stolpcu Omejeno. 17.9 milijarde dolarjev, prijavljenih za TSEF, bi bilo višje za 10 milijard dolarjev brez omejitve namišljenih zneskov velikih poslov.

(Prav tako smo kot stransko opombo za TPSE izključili 4.5 milijarde USD omejenega nominalnega obsega na dan 26. januarja 2023 ob predpostavki, da to ni oblikovanje cen, in iz Matchbooka njihove storitve upravljanja ponastavitve portfeljskih obrestnih mer).

Uporabimo zdaj prilagoditev paketa za zgornje številke, tako da uporabimo en sam nominalni znesek za vsak paket (iz enega od krakov Curve ali Fly in ne vsote vseh).

Upoštevajte zmanjšanje za vsak SEF, z večjim sorazmernim zmanjšanjem za TSEF (Tradition), IGDL (ICAP) in DWSF (Dealerweb).

Zdaj pa naredimo zgoraj, vendar za DV01.

Prikazuje boljšo izenačenost glasnosti med TSEF, IGDL in BGCD.

Če to kvantificiramo kot odstotek tržnega deleža, imamo zdaj:

• Tradicija 30.1 %, IGDL (ICAP) 27.9 %, BGC 22.5 %, TP 9.8 %, DW 7.3 %, ISWV (ICAP) 1.2 %

Primerjajte to s tem, kar nam je dal SEFView (brez prilagoditve paketa):

• Tradicija 37.5 %, IGDL 24.3 %, BGC 17.5 %, TP 12.7 %, DW 8 %

Načrtujemo izboljšanje naše metodologije, da bi dosegli boljše število.

Zamenjave IMM

Ogledamo si lahko tudi zgornji DV01, tako da ločimo količino IMM Swap od standardnih Spot začetnih zamenjav.

Ne vem, ali je zgornji obseg IMM razmiki računov (IMM zamenjave proti terminskim pogodbam CME SOFR), ki jih je treba raziskati drugi dan.

Tržni delež glede na paket

Poglejmo zdaj tržni delež glede na vrsto paketa; Konec, Spreadover, Curve, Butterfly.

Najprej v zneskih DV01.

Dokaz, da je Spreadover daleč največja vrsta paketa z 21.5 milijona USD, DV01 in SpreadoverCurves stanejo dodatne 4 milijone USD.

Butterfly je naslednji največji s 7.6 milijona dolarjev DV01.

(Spomnite se, da sta oba nekoliko podcenjena zaradi omejenih hipotetičnih pravil, ne za velik znesek, po oceni nekje v območju 10–25 %.

Obstaja tudi vrstica Paket, ki je vedro za transakcije, sporočene kot del paketa, ki je nismo mogli razvrstiti v eno od drugih vrst ali pa zahteva novo zdrobljeno vrsto. Z 8.8 milijona USD DV01 je to veliko več od pričakovanega, zlasti za TSEF, BGC in DWSF. To je torej čakajoča naloga. Kaj je s podatki, vedno nekaj več za analizirati, razvrstiti in osmisliti!

Sledi isti podatek kot odstotni delež DV01.

Prikaz tega v:

• Spreadovers, IGDL ima 35 % delež, sledi mu BGC s 34 %.
• Dodajanje ISWV v IGDL (kot oba ICAP) poveča ICAP na 40 %
• Med dodajanjem TPSE v ICAP dobimo TP-ICAP pri 50 %
• Delež krivulje razmika je ločeno prikazan zgoraj
• Butterfly, Tradicija ima 55-odstotni delež
• Curves, Tradition ima 43-odstotni delež
• Dokončno ima IGDL 62-odstotni delež
• Paket, ponovno moramo razvrstiti TSEF, BGC, DWSF

Če vse to združimo, da dobimo delež za vse promptne začetne zamenjave SOFR, dobimo:

• TSEF 29.5 %, IGDL 29.3 %, BGC 23 %, TPSE 9.25 %, DWSF 7.5 %, ISWV 2.5 %

Spet veljajo opozorila zaradi omejenih namišljenih pravil in vedra paketa, ki bosta povzročila nekaj sprememb teh.

Čeprav so te številke samo za prejšnji teden, predstavljajo našo najboljšo oceno tržnega deleža.

Enega, ki ga nameravamo izboljšati v naslednjih tednih.

To je vse za danes.

• Distribucija vsebine in PR s pomočjo SEO. Okrepite se še danes.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Razširjeno znanje. Dostopite tukaj.
• vir: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share