Tl:dr: Trenutno se veliko klepeta o razvijajoči se vlogi kripto vlagateljev in o tem, kako lahko imetniki sredstev s povečano udeležbo dodatno okrepijo decentralizirana omrežja. Trenutno obstaja več priložnosti, ki temeljijo na Ethereumu, za imetnike kriptovalut, da svoja sredstva vključijo v delo bodisi aktivno bodisi prek delegiranih delovnih subjektov. Ta članek bo raziskal teoretično dobičkonosnost pooblaščene delovne enote, osredotočene na potrjevanje omrežja Ethereum na podlagi trenutne specifikacije Eth 2.0 in drugih različnih predpostavk v 5-obdobnem časovnem oknu. Podal bom nekaj razmišljanj o potrebi po delegiranih delovnih entitetah za Eth 2.0, da doseže svoj genezni prag 524,288, in če ekonomija Eth 2.0 ob nastanku zagotavlja ustrezno spodbudo za sodelovanje velikih in majhnih validatorjev.

Pred nekaj tedni sem napisal članek o ekonomiji ETH 2.0 z vidika validatorja majhnega obsega, ki po definiciji izvaja enega odjemalca validatorja, ki stavi 32 Ether na lokalni napravi ali prek ponudnika v oblaku. Obljubil sem 2. del, ki naj bi raziskal ekonomiko validatorja velikega obsega. Če še niste spoznali protokolov blockchain ali POS, vam priporočam branje mojega prvega članka (Ekonomika validatorja Ethereuma 2.0 – prvi del or Preučevanje predlagane ekonomije validatorja Ethereuma 2.0) kot primer za to, kar sledi.

Kot povzetek sem navedel ozadje Beacon Chain, razmišljanja o psihologiji ekonomskih tveganj in zahtevani stopnji donosa, tveganjih, povezanih z vlogo validatorja omrežja, in lahki analizi konkurentov. Članek se je zaključil z analizo občutljivosti neto donosa validatorja in primerjal rezultate s stopnjo donosa brez tveganja. Po moji analizi sem odšel s sklepom, da je spodbuda za validatorje majhnega obsega morda nezadostna (na podlagi čiste dobičkonosnosti) glede na dolgoročno misijo množične distribucije fundacije Ethereum, razen če nekdo želi nedonosno pridobiti Ether z upanjem, da bo omrežje uspe (to vesolje validatorjev bo gotovo obstajalo). Na splošno je omrežna 'obrestna' mera obrestna mera in tega ne počnem, da bi vplival nanjo - tukaj sem samo zato, da izrazim svoje misli o tem, kako pridemo do množične distribucije.

Pred kratkim sem bil na konferenci v Londonu, kjer je podjetje za vlaganje predstavilo svoje storitve in naslovljiv trg za vlaganje. Na moje presenečenje je bilo eno najpogosteje zastavljenih vprašanj "kako torej služiš denar"? Posledično sem nekoliko premaknil pozornost za 2. del serije validatorjev in se bom osredotočil točno na to vprašanje, tako da bom zagotovil nekaj različnih scenarijev delovanja za teoretično podjetje za vlaganje kot storitev, ki validira na podlagi trenutnih specifikacij za ETH 2.0.

Pri stakingu je mogoče uporabiti številne različne poslovne modele, vendar sem ugotovil, da nekateri dejavniki bolj vplivajo na dobičkonosnost in denarni tok kot drugi. Model je 5-obdobna analiza MoM, ki vključuje številne prilagodljive dinamične dejavnike. Osredotočil se bom na občutljivost dveh operativnih dejavnikov, ki sta se mi zdela najbolj vplivna pri analizi dobičkonosnosti, in sicer:

• Odjemalci validatorja na vozlišče — V bistvu se to lahko skrči na ekonomsko tveganje na vozlišče. Koliko odjemalcev validatorja boste izvajali na vsakem vozlišču? Ta odločitev temelji na tehnoloških omejitvah in/ali toleranci tveganja. Na primer, Odjemalec Prysm podjetja Prysmatic Labs posebej omogoča, da eno vozlišče upravlja več (največ še neznanih) validatorjev, če to želi uporabnik.
• Urnik likvidacije etra — V bistvu se to lahko skrči na to, koliko in kako pogosto vloženo podjetje likvidira svojo simbolično inflacijo, da bi plačalo račune. To je lahko del vsak mesec ali nikoli, res je vse odvisno od denarnega položaja podjetja in njegove tolerance do tveganja.

Razlog, zakaj sem se odločil osredotočiti na ti dve, je ta, da ju je mogoče nadzorovati (do neke mere) in predstavljata operativne strategije, ki so neodvisne od dinamike omrežja, da, na te odločitve lahko vpliva dinamika omrežja, zlasti cena etra. Vendar sem se poskušal osredotočiti na delovanje stroja namesto na predpostavke o ceni.

Kot vedno, prosim, naredite luknje v tem, kar je bilo sestavljeno, in izzivajte mojo analizo – če lahko začnemo zdravo razpravo in odkrijemo nove odgovore, zmagajo vsi.

Delegate Work Entities

Pred nekaj meseci sem naletel na odličen članek Bena Sparanga z naslovom Delegiranje delovnih enot: premostitev vrzeli med vlagatelji in aktivnimi uporabniki. Ko je bil članek izdan (konec leta 2018), se je o temi novih vrst poslovnih modelov za izboljšanje sposobnosti preživetja omrežja in zagona govorilo in priznavalo samo v kriptopodzemlju (in še vedno je res, če za trenutek pomanjšamo). Večina maloprodajnih udeležencev v kriptovalutah je bila/so osredotočena na HODL'ing (kar je bolje kot povečevanje pritiska navzdol na cene), medtem ko so tisti v podzemlju začeli razmišljati o novih načinih za (dobičkonosno) izboljšanje omrežnih učinkov in dodajanje vrednosti širšemu ekosistem.

»Trenutno zeva prepad, ki ločuje špekulativne naložbe in uporabniško dejavnost znotraj decentraliziranih omrežij in aplikacij. Koncept delegiranih delovnih entitet usklajuje spodbude vseh vpletenih strani z delegiranjem sredstev delovnih žetonov, da začasno premosti to vrzel, dokler decentralizirana omrežja ne izboljšajo uporabniške izkušnje. Preprosteje rečeno, delegiranje dela nam omogoča demokratično zagon decentraliziranih omrežij, dokler večji del skupnosti ne bo sposoben sam prevzeti nalog.« Ben Sparango

Junija 2018 smo v Token Foundry predstavili Standardi livarne žetonov, ki je ogrodje za prodajo potrošniških žetonov in zagon decentraliziranih omrežij na način, da žetone, ponujene v prodaji, usmerja k dejanskim uporabnikom teh omrežij. To je bil naš poskus, da bi bili hibridna delegirana delovna enota za pomoč pri opolnomočenju tokeniziranih ekosistemov in decentraliziranih projektov. Spodaj bom izpostavil nekaj temeljnih stebrov standardov.

• Kupci žetonov morajo opraviti ocenjevalni test
• Cene žetonov morajo biti oblikovane odgovorno
• Žetonov ni mogoče prodati, dokler ni "dokazila o omrežju"
• Žetoni morajo biti "zaklenjeni do zagona glavnega omrežja"
• Žetone je mogoče "uporabiti" samo na začetku
• Žetonov ni mogoče preprodati, dokler prvi kupci ne 'dokažejo uporabe'

Aktivno sodelovanje v omrežju

V preteklem letu smo videli številne različne podkategorije in okuse delegiranih delovnih subjektov, najbolj pomembna za razumevanje motivacije deležnega subjekta sledi podtemi aktivne udeležbe v omrežju.

Aktivna udeležba v omrežju se je uveljavila kot metoda za imetnike sredstev, da povečajo alfa z doniranjem virov ali zastavitvijo svojih sredstev za potrditev določenega omrežja. Makro teza te strategije je spoznanje, da vstopamo v naslednje poglavje blockchaina, ki ga bodo vodile različne metodologije soglasja POS, kjer bodo lastniki sredstev spodbujeni k potrditvi in ​​sodelovanju v omrežju, vendar mnogi od njih ne bodo imeli virov /čas/toleranca na tveganje za to.

To bo vključevalo omrežja 1. sloja in številne protokole, zgrajene na vrhu teh omrežij. Vsi bodo imeli svoje ustrezne mehanizme soglasja in infrastrukturo (validatorje in/ali proizvajalce blokov), ki bodo omogočali ustvarjanje pomembne vrednosti z ustvarjanjem blokov in/ali ustvarjanjem soglasja prek vložkov in/ali deljenja virov.

Posledica tega je, da so se pojavila podjetja, ki ponujajo vložke kot storitev, da bi zadovoljila potrebe imetnikov sredstev, ki želijo uporabiti svojo digitalno valuto, da bi zaslužili več digitalne valute. na primer Staked je nedavno zbral 4.5 milijona dolarjev v semenskem krogu, ki ga vodi Pantera Capital, pri čemer sodelujejo Coinbase Ventures, Digital Currency Group, Winklevoss Capital, Global Brain, Fabric Ventures, Applied Crypto Ventures in Blocktree Capital.

Če vas zanima branje nadaljnje vsebine o razvijajočem se okolju sodelovanja v omrežju, si oglejte nekaj spodnjih člankov.

• The Evolving Role of Crypto Investors
• A Primer on Mining 2.0
• Notation + Blockchain Mining 2.0
• Defining Generalized Mining
• Messari — Generalized Mining

Validator Assumptions

Omrežne predpostavke in povprečja:

Za začetek se sprehodimo skozi predpostavke o omrežju v obdobju projekcije, saj bo omrežje določilo, kaj je na voljo. Spodnji grafikon predstavlja letna povprečja in povprečje za 5 obdobij, da ostane naša analiza nekoliko makro narave. Primarna gonila so:

• Skupaj v igri (v omrežju) — Obdobje projekcije se začne pri genezi, ki je 524,288 Eth, in konča obdobje projekcije pri 3.02 MM Eth, s povprečjem 5 obdobij 1.43 MM. Za pridobitev teh rezultatov je bil uporabljen CMGR 2.50 %.
• Cena Eth — Projekcijsko obdobje se začne pri 148 $ in postopoma naraste na 854 $, s povprečjem 5 obdobij 404 $. Za pridobitev teh rezultatov je bil uporabljen CMGR 2.50 %.
• Povprečne omrežnine/dan (Eth) — Obdobje projekcije se začne pri 600 Eth in se postopoma povzpne na 1,727 Eth, s povprečjem 5 obdobij 1,067. Za pridobitev teh rezultatov je bil uporabljen CMGR 1.50 %.

Na koncu dneva so te spremenljivke črna luknja, zato sem se odločil, da sedim na konzervativni strani mize. Poleg tega boste spodaj našli grafikon dinamike omrežja, ki bo zagotovil bolj prebavljivo sliko omrežja v obdobju projekcije. Na splošno menim, da so moje domneve za ta del modela precej realistične (prosim, sporočite mi svoje misli).

Predpostavke in povprečja vozlišč:

Nato si oglejmo dinamiko vozlišča v obdobju projekcije. Menim, da je tu najpomembnejše gonilo odstotek celotnega vloženega omrežja. To sem želel zgraditi na način, da zamišljena entiteta ne bo presegla 4-odstotnega tržnega deleža v obdobju projekcije. Če pojasnimo, to pomeni, da je ostalih 96 % vsote, ki je na kocki, sestavljena iz mešanice validatorjev majhnega in velikega obsega. Predstavljajte si, da se subjekt v tem modelu imenuje Beacon, ki ima pooblastilo za notranjo diverzifikacijo, da ne sme zastaviti več kot 4 % omrežij, ki jih izbere za preverjanje.

• % deleža omrežja — Model ostaja enak pri 4 % v celotnem obdobju projekcije.
• Stranka Eth Staked — Obdobje projekcije se začne pri ~21K Eth in konča obdobje projekcije pri 121K Eth, s povprečjem 5 obdobij 57K Eth.

Upam, da staking omogoča povečano decentralizacijo v primerjavi s tem, kar vidimo pri rudarjenju danes (glejte spodnjo grafiko). Za globok potop v dinamiko rudarjenja Ethereuma si oglejte, Ali so rudarji centralizirani?, ki je nedavno objavila Alethio Ekipa. Ko pa se prebijamo skozi rezultate analize, boste videli, da prevladuje ekonomija obsega. Ne glede na etos verige ali družbenega gibanja bo človeško vedenje povzročilo vlaganje v velikem obsegu, da bi zaslužili najemnine.

Ker pa se ekosistem stakinga razvija in postaja bolj dostopen kot rudarjenje, bodo podjetja za staking diverzificirala tveganje s potrjevanjem v več verigah in protokolih. Poleg tega sem tudi prepričan, da bodo zaradi drugih priložnosti za donos Defi tisti, ki verjamejo v Eth dovolj za potrditev, izkoristili tudi druge priložnosti za donos, kot so Uniswap, Compound Finance in Dharma. Posledično menim, da bo koncentracija vložnikov manj centralizirana kot rudarjenje (zlasti dolgoročno), pri čemer bo diverzifikacija verige postala strategija dodeljevanja sredstev pri vložkih, ko bodo različne verige dozorele in našle svoje posebne primere uporabe. Vendar vas bom pustil s citatom Jonnyja Rhea, ki razvija odjemalca Artemis v skupini Eth 2.0 pri PegaSys.

»Vaš argument, da POS ne bo tako centralizirana vložna podjetja, ki se bodo diverzificirala, je šibak. Rad razmišljam o tem v smislu fizike. Če je centralizacija sila, potem je centralizirano premik. Kakršna koli količina centralizirajoče sile bo povzročila enak rezultat. Edina razlika je čas, ki ga potrebuje. Želim verjeti, da smo lahko boljši."

Predpostavke delovanja:

Obstaja nekaj poslovnih modelov, ki jih je mogoče izvajati, ko tekmujete v tem prostoru. Največji dejavnik, ki bo določil poslovni model, je, ali ste imetnik sredstva ali posojilojemalec sredstva (možni so tudi hibridni pristopi). Ko presežete to prvo določitev, obstaja vrsta manjših dejavnikov, tako kvalitativnih kot kvantitativnih, ki določajo donosnost.

Vendar je raziskovanje odtenkov vsakega pristopa izven obsega tega članka, vendar upajmo, da bo skupnost v prihodnjih tednih/meseci gradila na tem članku/modelu. Spodaj lahko najdete primarne kvalitativne in kvantitativne predpostavke delovanja, ki poganjajo rezultate tega modela.

Predpostavke stroškov vozlišča:

Model ponuja oblak in preklop strojne opreme za pomoč pri določanju strukture stroškov. Za to analizo sem izbral tisto, čemur bi lahko rekli "premium" možnost strežnika, spet zato, da ostanem konzervativen na strani donosnosti. Za osnovni model se predpostavlja, da podjetje uporablja 100 odjemalcev validatorjev na vozlišče (3,200 Eth). Odlično bi bilo dobiti povratne informacije o strukturi stroškov te analize od posameznikov v industriji vložkov ali rudarjenja, ki imajo ustrezne izkušnje s potrjevanjem omrežij blockchain.

FYE Profitability Analysis — 100 Validator Clients/Node & Monthly Ether Liquidation of 40%

V tem razdelku si bomo ogledali finančne rezultate modela na podlagi zgoraj navedenih predpostavk. Pomembno je, da se osredotočite na finančne meritve, ki temeljijo na podjetju, saj predstavljajo akumulacijo vrednosti ponudnika storitev brez vrednosti, posredovane imetnikom žetonov. Kot je razvidno iz spodnjega grafikona z zaračunavanjem 12.5-odstotne provizije in vložkom 4.00-odstotnega deleža v omrežju Ethereum v imenu drugih, daje operativni model močne rezultate v predvidenem obdobju s prihodki, ki ustvarjajo 5-obdobni CAGR približno 60 %, medtem ko skupni sredstva rastejo za 67 % CAGR.

prihodki: Ustvarjanje prihodkov v predvidenem obdobju se začne pri ~1.6 milijona USD in vztrajno raste na ~17.8 milijona USD, s 5-obdobnim CAGR 60.60%.

EBITDA: Ustvarjanje EBITDA v predvidenem obdobju se začne pri -325 tisoč $ in vztrajno raste na 5.8 milijona $, s CAGR za 5 obdobij 77.75 %. EBITDA ostaja negativen do aprila Y1 (16 mesecev).

Prosti denarni tok: Ustvarjanje FCF v obdobju projekcije se začne pri -325 tisoč $ in vztrajno raste na 4.6 milijona $, s CAGR za 5 obdobij 69 %. Podobno kot EBITDA ostaja FCF negativen do aprila Y1 (16 mesecev).

Denar: Podjetje je kapitalizirano z 1 milijonom dolarjev denarja na začetku obdobja projekcije in doseže dno pri ~680 milijonih dolarjev v letu 2, preden se do leta 9.2 poveča na 5 milijona dolarjev, kar je posledica sposobnosti podjetja, da se poveča, ko je več etra stavil na svojo infrastrukturo. Konsistentna denarna stanja te analize kažejo, da bi podjetje lahko prodalo manj kot 40 % svojega mesečnega vložka in še vedno ostalo plačilno sposobno (vam bom prepustil, da ugotovite prag dobička).

Bilančna vsota: Celotna sredstva v predvidenem obdobju se začnejo pri 791 tisoč USD in vztrajno rastejo na 10.3 milijona USD, s 5-odstotnim CAGR za 67 obdobij.

Rezultati delovanja validatorja:

Analiza občutljivosti

V tem razdelku bomo senzibilizirali naša dva ključna dejavnika in si ogledali možne rezultate. Glede na spremembe v naših dveh ključnih dejavnikih bomo poudarili EBITDA, FCF in skupna sredstva. Spodaj lahko najdete povzetek naših glavnih gonilnikov.

• Odjemalci validatorja na vozlišče — V bistvu se to lahko skrči na ekonomsko tveganje na vozlišče. Koliko odjemalcev validatorja boste izvajali na vsakem vozlišču? Ta odločitev temelji na tehnoloških omejitvah in/ali toleranci tveganja.
• Urnik likvidacije etra — V bistvu se to lahko skrči na to, koliko in kako pogosto vloženo podjetje likvidira svojo simbolično inflacijo, da bi plačalo račune. To je lahko del vsak mesec ali nikoli, res je vse odvisno od denarnega položaja podjetja in njegove tolerance do tveganja.

Y5 Analiza občutljivosti EBITDA

Y5 Analiza občutljivosti brezplačnega denarnega toka

Y5 Analiza občutljivosti skupnih sredstev

zaključek

Preden zaključimo s tem, si oglejmo potrošniški donos pri specifikaciji Genesis. Kot lahko vidite spodaj, je donos pri specifikaciji Genesis za validator majhnega obsega veliko boljši od donosa, ustvarjenega v mojem 1. del člena. Vendar to ne pomeni, da bo vaš povprečni imetnik Eth stavil sam. Za dosego Genesis bo potrebnih 16,384 validatorjev (genesis/32), kar je več kot dvakrat več od skupnega števila vozlišč Ethereum, ki znaša 7,580. IMO, tudi če bi bil razvit neverjeten UX, je to težko izpolniti, če se zanašamo na validatorje majhnega obsega.

Kaj smo se torej naučili?

1. Validator velikega obsega je sposoben ustvariti ekonomijo obsega, ki vodi do večje dobičkonosnosti kot validator majhnega obsega, zlasti ker se vsota v omrežju sčasoma poveča.
2. Vložek 4.00 % omrežja ima za posledico visoko dobičkonosnost s konzervativnimi dinamičnimi predpostavkami omrežja
3. Začetna naložba v višini 1 milijona USD povzroči 5-obdobni CAGR 67.14 %, kar pomeni končno denarno pozicijo 9.2 milijona USD in pozicijo Eth 1.1 milijona USD (skupna sredstva 10.33 milijona USD).
4. EBITDA in FCF sta negativna samo v prvih 16 mesecih poslovanja in na koncu projekcijskega obdobja znašata 5.8 milijona USD oziroma 4.6 milijona USD.
5. Profil povratka za validatorje majhnega obsega v zgodnjih dneh Eth 2.0 v teoriji zadostuje za privabljanje udeležencev.

Model, predstavljen v tem članku, je dokaz, da trenutna specifikacija ponuja trdne spodbude za motiviranje tistih v kripto skupnosti z znanjem in viri za izgradnjo prepotrebnih delegiranih delovnih entitet. Skozi ta postopek sem pokazal, da je kljub 'nizki' obrestni meri Eth 2.0 potrjevanje omrežja lahko še vedno zelo donosno. Vendar pa sčasoma obstaja tveganje centralizacije glede na nedonosni profil donosa, ki sem ga raziskal v mojem zadnjem članku za validatorje majhnega obsega pri skupnem znesku 10 milijonov na ravni vložkov.

Osebno verjamem, da bomo za dosego praga Genesis Eth 524,288 potrebovali validatorje velikega obsega, ki bodo služili kot pooblaščeni delovni subjekti, da bo to uresničeno. Vendar je vrednost Eth v USD, ki jo je treba staviti po trenutnih tržnih cenah, 72.35 milijona USD, kar je 25 % celotnega zneska trenutno zaklenjen v CDP-jih. To me nekoliko opogumlja, saj vem, da bo do takrat, ko bo Eth 2.0 postal resničnost UI/UX verige blokov, sodelovanje zrelejše.

Upam, da boste od tega dela odšli z boljšim razumevanjem Eth 2.0, pomena delegiranih delovnih entitet pri uresničevanju Eth 2.0 in kako stroj deluje za validator omrežja.

Ekonomika Ethereuma 2.0 je tema, ki nas pri ConsenSys zelo zanima in bomo še naprej dodajali vrednost njegovi realnosti prek različnih prodajnih mest. Prosimo, izkoristite to kot priložnost, da izpodbijate predstavljeno, če se s tem ne strinjate, in lahko začnemo zdravo razpravo.

Posebna zahvala Tanner Hoban, Jon Stevens, Raul Jordan, Jonny Rheaje Alpska ekipaIn Alethio ekipi za podajanje predlogov/povratnih informacij za ta del. Velik pozdrav Ross Canavan & Andrew Meller za zagotavljanje nekaj neobjavljenih skladb, ki so mi pomagale pri stiskanju številk.

Kakšen čas je biti živ!

Zavrnitev odgovornosti

Ničesar v tem članku ne bi smeli šteti za naložbeni nasvet.