Kaj je DEX? Priročnik o tem, kako delujejo decentralizirane borze in zakaj so pomembne

Decentralizirane borze (DEX) so temeljna aplikacija pametnih pogodb in tehnologije veriženja blokov. Medtem ko je Bitcoin populariziral blockchain, je Ethereum populariziral pametne pogodbe tako, da jih je povezal s spletnim vmesnikom in zagotavljal dApps.

Te dApps so sposobne posnemati celotno finančno industrijo, od izposojanja do posojanja do izmenjave sredstev, v tem primeru na DEX. Te aplikacije omogočajo menjavo ene kriptovalute za drugo brez centralizirane organizacije, ki zagotavlja likvidnost. 

Da bi popolnoma razumeli, kako delujejo DEX-ji, moramo raziskati, kako delujejo borze v svetu TradFi.

Pojasnjeno ustvarjanje trga

Delniški trgi in menjava valut so odvisni od velikih finančnih institucij, da ohranijo tok sredstev. Forex trg je največje svetovno finančno prizorišče – ​​vreden je 2.4 kvadrilijona dolarjev, dnevni obseg pa znaša 6.6 tisoč dolarjev.

Njegov obseg ni presenečenje. Nacionalnih valut je veliko in so zamenljive. To pomeni, da je zadevni denar jasno izražen v enotah in se lahko pretvori v druge enote, ki so enake njihovi vrednosti, na primer evre v dolarje. V nasprotju s tem imajo nepremičnine zelo nizko zamenljivost, ker je vsaka edinstvena (tako kot NFT).

Visoka zamenljivost pomeni visoko likvidnost. To je sposobnost, da se sredstvo hitro zamenja, ne da bi hitro spremenilo svojo vrednost. Podobno je v kriptosvetu likvidnost enostavnost, s katero je mogoče žeton A zamenjati za žeton B. 

Skupina igralcev, ki se imenujejo vzdrževalci trga, skrbi za zadostno likvidnost. V TradFi so to centralne banke, komercialne banke, kot sta JPMorgan Chase ali Credit Suisse, ali trgovske trgovine, kot je Citadel Securities. Kako jim to uspe? Ko kupec vstopi na trg, mora biti naročilo usklajeno s prodajalcem. Kupci oddajo ponudbo – najvišjo ceno, ki jo je nekdo pripravljen plačati za sredstvo – medtem ko prodajalci oddajo povpraševanje, kar je najnižja cena, ki jo je nekdo pripravljen prodati.

Upravljavci trga povežejo ti dve stranki tako, da pokrijejo razliko med povpraševanji in ponudbami trgovcev. Te velike finančne institucije vnašajo likvidnost na trg v zameno za majhen del vsakega posla. Brez vzdrževalcev trga bi celo zelo zamenljiv denarni trg deloval manj gladko.

To bo očitno, ko se poglobimo v notranje delovanje decentraliziranih borz.

Zakaj potrebujemo decentralizirane borze?

Centralizirane borze (CEX) delujejo tako v svetu TradFi kot v kripto. Glede na količino velike likvidnosti, ki pronica skozi centralizirane borze, kaj bi DEX-ji ponudili v primerjavi? Najprej si poglejmo ključne prednosti in slabosti CEX. In tržni ustvarjalci igrajo vlogo pri vsakem. 

CEX zagotavljajo najprimernejši način za menjavo kriptovalut, ker imajo te institucije pogosto povezave z glavnimi plačilnimi sistemi (bančni računi, Visa, Mastercard itd.) in visoko stopnjo likvidnosti. 

Poleg tega CEX zagotavljajo tudi priročno pretvorbo fiat v kripto. Račun CEX je gostujoča kripto denarnica, ki se imenuje tudi skrbniška denarnica. 

CEX hrani zasebne ključe uporabnikov za dostop do sredstev blockchain. Ko so leta 94,636 hekerji Bitfinexu ukradli 2016 BTC, uporabniki niso mogli storiti ničesar, ker so svoje skrbništvo nad zasebnimi ključi prenesli na CEX.

Če bi potegnili BTC v svoje lastne neskrbniške kripto denarnice, bi bila potem njihova individualna odgovornost za zaščito sredstev. Na drugi strani pa njihova denarnica brez skrbništva sploh ne bi predstavljala tako velike centralizirane tarče. Preprosto je opaziti ravnotežje med udobjem in varnostjo.

Poleg tega so CEX zelo privlačne tarče za kibernetske kriminalce, vendar so lahko CEX sami prisiljeni blokirati sredstva uporabnikov. To se je zgodilo med kanadskim "konvojem svobode tovornjakarjev", ko so oblasti odredile blokiranje CEX-ov 34 gostujočih denarnic/računov. Zato imajo decentralizirane borze prednost.

Vprašanje je torej, kako bi decentralizirana platforma zagotovila zadostno likvidnost brez vzdrževalcev trga?

Kako delujejo decentralizirane borze (DEX)?

Kot vse decentralizirane aplikacije (dApps) tudi DEX gostujejo v blokovni verigi pametnih pogodb. Tehnično so vse verige blokov pametne pogodbene platforme, vključno z Bitcoinom, vendar niso vse primerne za razvoj in uvajanje dApp. Zato se Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom imenujejo "platforme pametnih pogodb".

Običajno delujejo na različici mehanizma soglasja Proof-of-Stake (PoS), z izjemo Ethereuma, ki načrtuje prehod z Proof-of-Work (PoW) na PoS leta 2022. 

Glavna prednost DEX-ov je, da se lahko uporabniki neposredno povežejo z drugimi trgovci brez posredovanja vzdrževalcev trga.

To pomeni tudi neposredno povezovanje DEX-jev z neskrbniškimi denarnicami, kot so Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger in druge. DEX-ji za dosego tega uporabljajo dve glavni metodi:

Knjige naročil DEX

Prej smo pojasnili, da vzdrževalci trga zagotavljajo likvidnost tako, da pokrivajo razmike ponudb in povpraševanj trgovcev. To počnejo s pomočjo knjig naročil. 

Kot že ime pove, so to preprosto elektronski seznami prodajnih in nakupnih naročil. Običajno se knjige naročil uporabljajo za zagotavljanje razpoloženja trga prek globine tržnega grafikona, ker kopičijo tako velike količine naročil. 

Trgovci lahko izdajo tržna ali omejena naročila. Na primer, pri oddaji omejenega naročila trgovec nastavi pričakovano ceno. To po drugi strani omejuje število žetonov, ki so na voljo za nakup ali prodajo. Če je likvidnost nizka, bo omejeno naročilo veljalo, dokler ni ujemanje ustreznega knjižnega naročila.

Po drugi strani pa tržno naročilo vključuje najboljšo razpoložljivo ceno znotraj nastavljenega razpona. Skoraj vsi CEX se zanašajo na knjižna naročila za olajšanje trgovanja s kriptovalutami. Vendar pa imajo v decentraliziranem okolju takšne borze težave pri ohranjanju likvidnosti. Brez centraliziranega oblikovalca trga, ki bi pokrival razmike ponudbe in povpraševanja, bi moral biti tak DEX zelo priljubljen, da bi zagotovil optimalno število prodajalcev v primerjavi s kupci.

Poleg tega imajo knjige naročil v verigi težave, ker so podatki v verigi pregledni. Vsa tržna in omejena naročila so javno prikazana, zato razkrita rudarjem. Po drugi strani pa lahko oddajajo naročila za nakup/prodajo proti drugim trgovcem, pri čemer imajo dobiček od informacij, ki jih posredujejo v verigi.

V nasprotju s tem knjige naročil zunaj verige uporabljajo samo verigo blokov za poravnavo poslov. Nazadnje, ker knjige naročil zagotavljajo globino tržnih informacij, je mogoče predvideti smer cen žetonov. Kripto kiti lahko to zlorabljajo za postavitev lažnih nakupovalnih/prodajnih sten za sheme črpanja in odlagališča ter trgovanje s pranjem.

Kaj so omrežja blokovne verige plasti 1 in plasti 2?

Ker DEX-ji omogočajo anonimnost prek neskrbniških denarnic, je potem težko izvajati kakršne koli preventivne ukrepe. Seveda je takšna anonimnost tudi ena ključnih prednosti DEX. Nekateri najbolj priljubljeni DEX-ji knjige naročil so naslednji:

• wxya
• Izmenjava zanke
• DDEX
• ViteX
• Binance DEX
• Našo borzo

DEX-ji avtomatiziranega izdelovalca trga (AMM).

Decentralizirane borze so običajno sinonim za avtomatizirane protokole za ustvarjanje trga. Takšen protokol v celoti nadomešča knjige naročil in jih izpodriva s sistemom pametnih pogodb.

Namesto sistema za usklajevanje je DEX, ki izvaja AMM, sestavljen iz pametnih pogodb v obliki likvidnostnih skladov. Pritegnejo ponudnike likvidnosti (LP), ki zaklenejo svoja kripto sredstva, da jih drugi zamenjajo. V zameno za te storitve povečevanja likvidnosti prejmejo obrestno mero, merjeno kot letni odstotek donosa (APY) ali letno odstotno stopnjo (APR).

Tako eleganten spodbujevalni mehanizem rešuje pomanjkanje centraliziranih vzdrževalcev trga tako, da vse LP na decentraliziran način spremeni v vzdrževalce trga. Ker se zanašajo na likvidnostne sklade namesto na ujemanje knjig naročil, AMM zagotavljajo doslednejšo likvidnost. 

Vendar imajo AMM eno veliko pomanjkljivost — zdrs — razliko v ceni med trgovčevim vstopom na trg in izvršenim cenovnim naročilom. 

Nobena skrivnost ni, da so kriptovalute nestanovitna sredstva, zlasti tiste pod tržno kapitalizacijo 10 milijard dolarjev. Zato trgovalna dejavnost in obseg povzročata znatna nihanja cen.

V likvidnostnem bazenu se ta volatilnost prevede v zdrs. Več kot je naročil, večji je zdrs. Da bi to izravnali, morajo biti likvidnostni skladi veliki. V primeru likvidnostnih skladov Uniswap bi moral biti eden vsaj 100-krat večji od skupne velikosti naročila, da bi ohranili zdrs pod 1 %.

[Vgrajeni vsebina]

Tako kot knjige naročil trpijo zaradi pomanjkanja likvidnosti, če ne pritegnejo dovolj prodajalcev in kupcev, tako tudi AMM DEX. Pri vzdrževalcih likvidnosti (LP) je dodatna težava v obliki nestalne izgube (IL).

IL se zgodi, ko je eno sredstvo v trgovalnem paru žetonov bolj nestanovitno od drugega. Po deponiranju žetona v likvidnostni sklad kot vzdrževalec likvidnosti sprememba cene tega žetona predstavlja izgubo. Vendar pa je neobstojno, če se cena žetona vrne na deponirano raven. Na primer s tem kalkulator nestalne izgube, je enostavno določiti potencialno izgubo.

Vendar pa je povsem druga stvar preprečiti pojav IL. Najlažji način bi bil zagotoviti likvidnost parom stabilnih kovancev, da bi popolnoma odpravili volatilnost, na primer DAI/USDC ali USDT/USDC.

Najbolj priljubljeni AMM DEX so naslednji:

• Odklopite
• Bancor
• Zamenjava sušija
• Balancer
• Gnosis
• Krivulja

Agregator DEX

Zadnja vrsta decentralizirane izmenjave je v obliki agregatorjev. Te platforme združujejo več protokolov, povezanih z likvidnostnimi težavami. Najpomembneje je, da združujejo likvidnost iz DEX-jev, da ublažijo tveganje zdrsa in zagotovijo najnižje menjalne provizije.

Na ta način so agregatorji v funkciji spletnih strani, ki zagotavljajo najboljše cene za spletno nakupovanje. Njihova prilagodljivost je tolikšna, da celo izkoristijo likvidnost centraliziranih borz, medtem ko še vedno uporabljajo denarnice brez skrbništva.

Dva najbolj priljubljena agregatorja DEX sta 1inch in DeversiFi.

Ali se DEX-ji splačajo?

Težko je rešiti likvidnostni problem. Tudi če je decentralizirana, je priljubljenost platforme še vedno ključni dejavnik likvidnosti, ne glede na to, ali DEX uporablja knjige naročil ali AMM. Vendar pa slednje zagotavlja kmetovanje donosa v obliki obrestnih mer.

V prihodnosti bomo morda iskali hibridne DEX, ki združujejo AMM in knjige naročil. Ti se še vedno šele uveljavljajo, kot npr Protokol onomije, ki se je pred kratkim razširil na rešitev za razširljivost Polygon za Ethereum. Sama Onomy gostuje v verigi sloja 1 Cosmos, istem ogrodju verige blokov, na katerem je bila zgrajena Terra.

Voyager daje bolečo lekcijo o nevarnostih tveganja nasprotne stranke v drami o stečaju

Podobno so agregatorji DEX, kot je DeversiFi, dosegli pravo ravnovesje med elegantno uporabniško izkušnjo in orodji za prilagajanje. Eden najpomembnejših je nastavitev največjega dovoljenega zdrsa. 

Z vsemi temi napredki, skupaj z nevarnostjo, da bi jih sovražne vlade deformirale, bodo DEX zagotovo obdržali svoje mesto v kripto ekosistemu.