Kaj je bila Terra?

Terra je bila ena od verig blokov, ki je temeljila na razširljivem in odprtokodnem ogrodju Cosmos. Ker arhitektura Cosmos omogoča veliko večjo hitrost transakcij in razširljivost kot Ethereum, je Terra postala glavni kandidat za "ubijalca Ethereuma".

Vse to je končalo enega od ključnih produktov družbe Terra, stabilnega kovanca TerraUSD (UST), ki je bil med težkimi tržnimi razmerami maja 2022 depeggiran. Propad družbe Terra, ki je izhlapil kriptovalute v vrednosti približno 60 milijard dolarjev tržna kapitalizacija, je projekt naredil sinonim za kripto neuspeh med medvedjim trgom leta 2022.

Zdaj je Terra, podobno kot Lehman Brothers v TradFi, postala opozorilna zgodba. Zato je pomembno razumeti, za kaj je bil zasnovan in zakaj ni uspel. 

Terrin izvor

Januarja 2018 je južnokorejski razvijalec programske opreme Do Kwon skupaj s tveganim kapitalistom Danielom Shinom soustanovil zagon blokovne verige Terraform Labs v Seulu. Leto kasneje so lansirali domačo kriptovaluto omrežja, LUNA.

Do Kwonov cilj je bil uporabiti verigo blokov Terra za dostavo stabilnih kovancev v vsako večje omrežje. Čeprav se morda zdi, da stabilni coin DAI, ki temelji na Ethereumu, že služi temu namenu, je Kwon menil, da bi lahko to naredil bolje, če bi odpravil njegove pomanjkljivosti.

[Vgrajeni vsebina]

Ker je DAI stablecoin mogoče zakleniti v posojanje dApps, kot je Compound, kot zavarovanje, je to omejilo njegovo ponudbo in vodilo do višje cene DAI glede na dolar. Iz tega razloga je Kwon želel uvesti stabilni coin, ki ima dinamično krčenje in širjenje tržne ponudbe – algoritemski stabilni coin.

To je omogočilo, da je stablecoin ostal blizu razmerja ena proti ena v dolarju. Omogočil je tudi večjo razširljivost dApp z globalnim sprejetjem kripto. Septembra 2020 je Terra Labs začela ta algoritemski stabilni coin kot TerraUSD (UST) na borzi Bittrex Global.

Kako je delovala Terra's Blockchain?

Terrina veriga blokov je bila zgrajena z Cosmos SDK (komplet za razvijalce programske opreme). Terra je delila svojo arhitekturo z ekosistemom verig blokov Cosmos. Natančneje, uporabljalo se je Tendermint Delegirano dokazilo o deležu (DPoS) soglasje.

Terra je poleg validatorjev za obdelavo transakcij in njihovo dodajanje kot nove podatkovne bloke uporabljala delegate. Izbrali so validatorje, da si prislužijo del nagrade za blok validatorja kot vstavljene žetone LUNA. Če validatorji niso bili v skladu s protokolom, so validatorji in njihovi delegatorji izgubili vstavljeno LUNO.

Tendermint Core je bil a Bizantinska odpornost na napake (BFT) algoritem soglasja, ki je zaščitil omrežje pred poskusi dvojne porabe in zagotovil toleranco do 33 %. To pomeni, da je bilo treba 33 % omrežnih akterjev (validatorjev) spodkopati, preden je bila transakcija lahko ponarejena.

Tendermint je povečal to odpornost zahvaljujoč vezanim depozitom. Ker jih je treba odkleniti, imajo depoziti trimesečno obdobje razveze. Takšna redundanca daje delegatorjem dovolj časa za opozorilo, da zamenjajo validatorje. 

Navsezadnje je to naredilo omrežje, ki temelji na Cosmosu, bolj varno, saj ima vsak napad stroške in je telegrafiran precej vnaprej. Tako kot druge verige blokov, ki temeljijo na Cosmosu, je imela Terra skoraj trenutek čas dokončnosti bloka, do tri sekunde, zaradi česar je postalo omrežje poslovnega razreda, primerljivo z Viso. 

Spolzek mehanizem

Na vrhuncu, Terra's skupna vrednost zaklenjena (TVL) maja 21.7 dosegel 2022 milijarde USD. Terra je ustvarila skoraj 15 % Tržni delež DeFi. To je bilo najbližje kateri koli konkurenčni verigi, da bi prekinila dolgoletno prevlado Ethereuma na trgu. 

Podobno sta se Terrin izvorni žeton, LUNA, in UST uvrstila med 10 najboljših kriptovalut, pri čemer je LUNA aprila 41 dosegla najvišjo vrednost pri skoraj 2022 milijardah USD, naslednji mesec pa UST pri 19 milijardah USD. 

Na žalost se je Do Kwon zanašal na spolzek denarni mehanizem. Da bi razumeli, kako moramo raziskati koncept seigniorage.

Koliko stane izdelava bankovca, na primer 100 USD? Razlika med to ceno in vrednostjo tega bankovca je seigniorage. Z drugimi besedami, razlika med proizvodnimi stroški in nominalno vrednostjo zagotavlja pravo vrednost valute. 

Kwon je uporabil načelo seigniorage za zajem vrednosti z algoritemskim stabilnim kovancem. Uporabil je dvojni mehanizem kovanja/zažiganja med LUNA in UST:

• Če je UST padel pod razmerje ena proti ena v primerjavi z dolarjem, so imetniki žetonov LUNA izkoristili to arbitražno priložnost, da so porabili 1 UST za kovanje LUNA v vrednosti 1 USD. Ko se je ta zmanjšala ponudba UST, je vsak stabilni coin postal dragocenejši in se je dvignil na razmerje ena proti ena glede na dolar.
• Če je UST zrasel višje od razmerja ena proti ena v primerjavi z dolarjem, so imetniki žetonov LUNA izkoristili to arbitražno priložnost, da so zažgali LUNA v vrednosti 1 $ za kovanje 1 UST. Zaradi te povečane ponudbe UST je vsak stabilni coin postal manj vreden in je padel nazaj na razmerje ena proti ena glede na dolar.

Z drugimi besedami, LUNA je absorbirala volatilnost algoritemskega stabilnega kovanca in mu omogočila, da ni podprt z dejanskim USD, kar vidimo pri klasično zavarovanih stabilnih kovancih, kot sta USDT in USDC.

Stabilcoin z več zavarovanji, kot je DAI, je preveč zavarovan, da ohrani svojo vezanost na dolar. Zato je bila seigniorage DAI visoka, medtem ko je bila seigniorage UST minimalna, zaradi česar je bila bolj razširljiva.

Ker je bil UST odvisen od LUNA, sta Terrin žeton upravljanja in uporabnosti doživela izjemno cenjenje. To je dodatno spodbudila ena izmed Terrinih ključnih dApps – Anchor Protocol. Tako kot druge dApps za posojanje je tudi Anchor temeljil na preprostem konceptu:

• Ponudniki likvidnosti so dobavljali stabilne kovance UST v Anchorjevih likvidnostnih skladih, ki jih poganjajo pametne pogodbe.
• Ponudniki likvidnosti so postali decentralizirani posojilodajalci z uporabo decentraliziranega stabilnega kovanca.
• Posojilojemalci so nato izkoristili te likvidnostne sklade, da bi prejeli zavarovana posojila, s čimer so posojilodajalcem dali obresti, tako kot bi jih banka.

Težava je bila v tem, da je Anchor Protocol postavil svojo obrestno mero umetno visoko, da bi privabil priliv uporabnikov, in sicer na 19.5 %. To je ustvarilo ogromno ranljivost platforme, ki je sčasoma propadla. Konec koncev bi tako visoke donose lahko dosegli le s stalnim prevzemom uporabnikov, ne pa znotraj samega Terrinega ekosistema. Zato so mnogi Anchor Protocol označili za Ponzijevo shemo.

Terrin padec

Celoten Terrin ekosistem je bil odvisen od tega, da je LUNA ohranila svojo ceno ali vsaj ni utrpela hudega padca cene. Zavedajoč se te ranljivosti, je Luna Foundation Guard (LFG) začela krepiti vezavo UST z Bitcoinom v tandemu s podporo LUNA. 

Terraform Labs je ustanovil LFG za upravljanje sredstev in dodeljevanje sredstev za rast Terrinega ekosistema. LFG je na primer dodelil nepovratna sredstva podjetju Anchor Protocol. 

Ko je LUNA med medvedjim trgom začela padati, je veliko vlagateljev umaknilo sredstva iz ekosistema Terra, na čelu z Anchorjem. To se je prelilo v klasičen bančni nalet, kar je poglobilo širšo razprodajo v kriptovalutah. 

Slabost v modelu je bila vidna že februarja 2022. Član skupnosti Anchor z vzdevkom »N3m0« je prosil LFG, naj okrepi rezerve Anchorja z $ 450M podpreti padajoče prihodke. Anchorjev donos stablecoina je bil tako visok (do 20 %), da je postal nevzdržen brez nenehnega širjenja dna piramide.

Kritiki ta poslovni model označil za klasično Ponzijevo shemo. notri Terrin forum za upravljanje, N3m0 je napovedal, da bo Anchorju novembra zmanjkalo donosov stabilnih coinov. Izkazalo se je, da je padec prišel veliko prej. 

Ko je LUNA spomladi med medvedjim trgom začela padati, so številni vlagatelji umaknili sredstva iz ekosistema Terra, na čelu z Anchorjem. To se je prelilo v klasičen bančni nalet, kar je poglobilo širšo razprodajo v kriptovalutah. 

V manj kot tednu dni, od 5. do 11. maja, cena LUNA krateriran na delčke centov od 65 $. LUNA se je zrušila.

Takoj ko se je LUNA zrušila, je kmalu sledil UST. Čeprav je LFG 1.5. maja namenil 750 milijarde USD (750 milijonov USD za BTC in 9 milijonov USD za UST) za obrambo vezave stabilnega kovanca, je bilo prepozno.

Po tem se je blokovna veriga Terra močno razcepila v Terra 2.0, pri čemer je za seboj pustila nedelujočo UST, LUNA pa je postala LUNA Classic (LUNC). 

Medtem so južnokorejski tožilci izvedli racijo v laboratorijih Terraform in izdali Interpolov »rdeči poziv« za aretacijo Do Kwona, čigar bivališče ni znano. V nedavnem intervjuju na Nerazvrščeni Podcast, Do Kwon je zanikal, da je ubežnik. 

Zavrnitev odgovornosti za serijo:

Ta članek iz serije je namenjen splošnim navodilom in informacijam samo za začetnike, ki sodelujejo pri kriptovalutah in DeFi. Vsebine tega članka si ne smemo razlagati kot pravni, poslovni, naložbeni ali davčni nasvet. Za vse pravne, poslovne, naložbene in davčne posledice in nasvete se posvetujte s svojimi svetovalci. Defiant ne odgovarja za izgubljena sredstva. Pred interakcijo s pametnimi pogodbami uporabite svojo najboljšo presojo in opravite potrebno skrbnost.