Zakaj Spot Ether ETF-ji verjetno ne bodo ukradli Bitcoina Thunder – tudi če je vložek vključen – brez verig

Ether (ETH) ima težave s podobo, vsaj ko gre za glavne vlagatelje.

Vse oči so uprte v morebitno prihajajočo odobritev promptnih skladov, s katerimi se trguje na borzi (ETF) v ZDA – po spektakularni uvedbi promptnih bitcoin ETF – vendar analitiki in strokovnjaki v industriji ETF ne pričakujejo, da bo eter ukradel grom bitcoina.

"To bo nekoliko podobno zlatu in srebru," je dejal Townsend Lansing, vodja produkta pri upravljavcu naložb v digitalna sredstva CoinShares. "Izdelek, s katerim se trguje na borzi z zlatom (ETP), je imel v Združenih državah ogromno zanimanja in srebro je bilo kot mlajši brat."

Osem podjetja – vključno z BlackRock, Fidelity in VanEck – se potegujejo za odobritev ameriške komisije za vrednostne papirje in borzo (SEC) za uvedbo ether ETF-jev. Dve od teh podjetij - Ark/21Shares in Franklin Templeton - sta nakazali svojo namero, da bi potencialno izkoristili funkcijo stakinga verige blokov Ethereum za ustvarjanje dodatnega dohodka za sklad, pri čemer bi izkoristili ključno razliko med Ethereumom in Bitcoinom.

Preberite več: BlackRock's Spot Bitcoin ETF IBIT je najhitreje doslej dosegel 10 milijard dolarjev sredstev

Bitcoin za potrjevanje transakcij uporablja energetsko intenziven mehanizem soglasja, znan kot dokaz o delu. Bitcoin rudarji tekmujejo v reševanju kompleksnih kriptografskih izzivov za zaščito omrežja in v zameno prejmejo bitcoin kot nagrado. Rudarjenje bitcoinov je v zadnjih letih postalo vse bolj izpopolnjeno in vključuje specializirano računalniško opremo.

Po drugi strani pa se ether, domača valuta verige blokov Ethereum, uporablja za potrjevanje transakcij v Ethereumu prek mehanizma soglasja, znanega kot dokaz o deležu. Validatorji ponujajo ether kot zavarovanje za priložnost, da potrdijo omrežje in zaslužijo več etherja kot nagrado. Posamezniki se lahko odločijo za vlaganje ether prek storitev vstavljanja, ki izvajajo validatorje v zameno za delež nagrad pri vstavljanju.

ETF-ji za eter v teku, ki spremljajo ceno promptnega etra, bi teoretično morali imeti možnost sodelovati pri stakingu tako, da zaklenejo eter, ki je v skrbništvu, in zaslužijo dodaten dohodek za vlagatelje na način, ki ga ETF za bitcoin ne morejo.

Medtem ko so donosi vložkov lahko močna prodajna točka za vlagatelje v kripto, je malo verjetno, da bo tako za običajne vlagatelje.

"Mislim, da [vlaganje ni] velika privlačnost, ko smo govorili o tipičnem glavnem malem vlagatelju," je dejala Roxanna Islam, vodja sektorskih in industrijskih raziskav pri VettaFi, platformi ETF, ki temelji na podatkih in analitiki. "Še posebej, če lahko glavni vlagatelj dobi ta dohodek na manj tveganem mestu, kot bi ga vi s tem."

V Bitcoinovi senci

Zunaj ZDA so številni izdelki, s katerimi se trguje na borzi z eterjem, že vključili staking v svojo ponudbo in kljub temu eter še vedno ostaja v senci bitcoina.

"Na splošno, če pogledate globalno, so izdelki Ethereum manjši od svojih analogov Bitcoin," je dejala Ophelia Snyder, soustanoviteljica in predsednica ponudnika kripto ETP 21Shares. "To je res v Evropi. To velja za ameriške terminske trge.«

V Evropi 21Shares ponuja dva ETP-ja za eter, ena z vložkom in enega brez. Drugi ponudniki ether ETP v Evropi med drugim vključujejo CoinShares, Wisdom Tree in VanEck. V Kanadi je pred kratkim upravljavec investicijskih skladov za digitalna sredstva 3iQ integrirana vlaganje v njihove produkte ether ETF in zaprtih skladov, ki so bili predstavljeni leta 2021 oziroma 2020.

Preberite več: Se Ether usmerja k 3,500 $? 

CoinShares integrirana februarja vložil v svoj ether ETP. Lansing iz CoinShare je dejal, da so nagrade za vlaganje naredile ETP nekoliko bolj privlačno za vlagatelje, vendar to ni bilo glavno gonilo zanimanja.

Oktobra lani, ether terminske pogodbe, s katerimi se trguje na borzi prejetih odobritev SEC za začetek trgovanja v ZDA, vendar je bil odziv vlagateljev na dan lansiranja tih. Devet eterskih ETF-jev Videl skupni obseg trgovanja v višini 2 milijonov dolarjev na prvi dan trgovanja, kar se zmanjšuje v primerjavi z 1 milijard dolarjev trgovanja kar je ProShares bitcoin terminski ETF (BITO) storil v prvih dveh dneh trgovanja.

"Produkti [ether] terminskih pogodb precej jasno kažejo, da ostaja večina zanimanja za bitcoin v Združenih državah," je dejal Lansing.

Ameriški terminski produkt za eter je bil lansiran na medvedji kripto trg, kar je sovpadalo s kazenskim sojenjem Samu Bankman-Friedu, osramočenemu ustanovitelju propadle kripto borze FTX, in tekmo za ameriški promptni bitcoin ETF, ki se je začenjala razgrevati.

Pomanjkanje apetita vlagateljev?

Islam VettaFi ugotavlja, da bi uvedba promptnega ether ETF lahko prinesla več razburjenja kot uvedba terminskih pogodb, vendar bo še vedno "bled v primerjavi" z uvedbo promptnega bitcoin ETF. To pomanjkanje apetita pripisuje glavnim vlagateljem, ki ne razumejo ključnih razlik med bitcoinom in etrom, pri čemer poudarja, da so tisti, ki razumejo razlike, verjetno kriptovaluti in neposredno kupijo sredstvo.

»Če bi vprašali samo povprečnega malega vlagatelja, zakaj bi želel vlagati v bitcoin, je to [ker] je kul novo digitalno sredstvo, igra vlogo pri prelomni tehnologiji in ima precej vznemirljivo nihanje cen,« je dejal Islam. "Enako bi lahko rekli za eter, ampak če ga že imajo z bitcoinom, zakaj ga imajo z eterjem?"

Vendar pa Snyder iz družbe 21Shares meni, da bodo domači vlagatelji v kriptovalute še vedno zainteresirani za dodelitev sredstev ETF-ju za eter. "Ljudje, ki so veliko vložili v kripto ekosistem [še vedno] želijo dodeliti del svojih 401K," je dejal Snyder. »Ne morejo kar odstopiti od tega in ga dati na Coinbase ter kupiti nekaj etra in ga nato zastaviti. Pri računih z davčno ugodnostjo ne gre tako.«

Preberite več: 5 načinov, kako opaziti Bitcoin ETF, je razbilo vsa pričakovanja

21 Delnice nadzira največji ether ETP v Evropi glede na sredstva v upravljanju, in Snyder opaža, da je ether manj znan v institucionalnih krogih. Bitcoin ima 14-letno zgodovino kot sredstvo, medtem ko je bil Ethereum predstavljen leta 2015, najprej z mehanizmom soglasja o dokazu o delu, nato pa leta 2022 prešel na dokaz o deležu.

Snyder je dejal, da je bilo tudi veliko zadržanega povpraševanja po promptnih bitcoin ETF. SEC je leta 2017 zavrnil prvo vlogo promptnega bitcoin ETF, ki je bila sprva vložena leta 2013. A dolgotrajno javno bitko med SEC in kripto navdušenci je prišlo do spora, ki je povečal ozaveščenost o izdelku.

"Odobritve bitcoin ETF so najuspešnejša uvedba ETF v zgodovini," je dejal Snyder. "To ni tisto, kar se pričakuje od novega ETF ... to ni nekaj, kar bi ljudje morali pričakovati, da se bo ponovilo."

Regulativne ovire

Tudi ko so bili promptni bitcoin ETF odobreni, je SEC pokazal svoje obotavljanje glede izdelka. Oni ni dovolil ponudniki ponujajo odkupe v naravi, kar je industrijski standard. V okviru postopka odkupa v naravi osnovnega sredstva ni treba prodati, da bo cena delnice ETF v skladu z neto vrednostjo sredstev (NAV). Za bitcoin ETF morajo uporabljati samo gotovinske odkupe, kar pomeni, da mora izdajatelj uporabiti gotovino za nakup bitcoinov in nato prodati bitcoine za gotovino ob odkupih.

Staking bi lahko prišel v poštev glede na to, katere vloge bodo odobrene in katere ne, je dejal Islam iz VettaFi. 23. maj je zadnji dan, do katerega mora SEC izdati odločitev o vlogah ETF od VanEck in Ark/21Shares. To bodo prvi upravljavci, ki bodo prišli do zadnjega roka. Vsak izdajatelj ima štiri roke za odločitev in SEC je nekatere odločitve že preložil, saj se izdajatelji približujejo začetnim rokom.

Investicijska banka Standard Chartered pričakuje ETF-ji bodo pridobili odobritev 23. maja, medtem ko bodo analitiki raziskovalnega in posredniškega podjetja Bernstein postavlja možnost odobritve do maja je 50 %.

"Dvomim, da bodo prve iteracije ether ETF-jev imele vgrajeno kakršno koli funkcijo stakinga," je dejal Christopher Matta, predsednik pri 3iQ US, pri čemer je opozoril, da je staking še ena plast zapletenosti, s katero se bo morala SEC sprijazniti.

Medtem ko je 3iQ uspelo rešiti pomisleke z regulatorji, Islam VettaFi ugotavlja, da obstaja cela vrsta tveganj, ki jih mora SEC obravnavati v zvezi z vložki, od pomislekov glede likvidnosti do zmanjšanja, kar je postopek kaznovanja validatorja za slabo vedenje. Sprašuje se, kako odprta bo agencija za vlaganje glede na njihovo nepripravljenost do razreda sredstev.

"Drugačna zgodba bi bila, če bi vsi omenili [staking] in bi bilo status quo," je dejal Islam. »SEC je zavrnil stvarne in denarne odkupe za promptni bitcoin ETF, čeprav je bilo to status quo. Zato menim, da imajo več razlogov, da se umaknejo, še posebej, če samo dva od teh govorita o uporabi stakinga.”