HODL-modellen antar att bitcoin har passerat en brytpunkt, med tillgångens illikvida utbud som överstiger takten för nyutgivning.
Artikel av Den rationella roten med skrift kompletterat med Sam Rule.
Abstrakt
"HODL-modellhypotesen" är att bitcoin har passerat en historisk brytpunkt där tillgångens illikvida utbud överstiger takten för nyutgivning. Framtida halvering med lägre utbudsutgivning kommer bara att förvärra denna skillnad.
Illikvida tillgångar som en procentandel av cirkulerande utbud kommer att växa på ett paraboliskt sätt eftersom bitcoins digitala brist driver investerarnas beteende mot värdeförråd som det dominerande användningsfallet. Som ett resultat kommer det illikvida utbudet att närma sig 80 % av det cirkulerande utbudet till 2036.
Ansvarsfriskrivning: Detta är en marknadshypotes och inte investeringsrådgivning; det ska inte behandlas som sådant.
Vad är Iliquid Supply?
Det är viktigt att förstå likviditetsprofilen för bitcoins cirkulerande utbud. Att kvantifiera utbudet över olika likviditetsnivåer hjälper oss att bättre förstå marknadsutbudets dynamik, investerares sentiment och bitcoins prisbana.
Likviditet kvantifieras som i vilken utsträckning en enhet spenderar sin bitcoin. En HODLer som aldrig säljer har ett likviditetsvärde på 0 medan någon som köper och säljer bitcoin hela tiden har ett värde på 1. Med denna kvantifiering kan cirkulerande utbud delas upp i tre kategorier: mycket likvida, likvida och illikvida tillgångar.
Illikvida tillgångar definieras som enheter som innehar över 75 % av bitcoin de tar in. Mycket likvida tillgångar definieras som enheter som har mindre än 25 %. Vätsketillförsel är däremellan.
Denna kvantifiering och analys av illikvida tillgångar[1] utvecklades av Rafael Schultze-Kraft, medgrundare och CTO för Glassnode.
Diagrammet nedan visar historiken för illikvid tillgång och tillväxt i cirkulerande utbud, och belyser den genomsnittliga bitcoin som läggs till per dag under varje halveringscykel. Sedan den tredje halveringen har den illikvida utbudstillväxten överträffat den cirkulerande utbudstillväxten för första gången i bitcoins historia, och lagt till 1,694 902 bitcoin per dag jämfört med 61.48 bitcoin per dag. Tillväxten av illikvidtillgång bitcoin per dag har accelererat XNUMX % in i denna tredje halveringsepok i förhållande till den andra halveringen, vilket vänder en historisk makrotrend med avtagande, positiv illikvidtillväxttillväxt.
Illikvidt utbud som en procentandel av det totala utbudet
I skrivande stund står det illikvida utbudet för 76.22% av allt cirkulerande utbud på totalt 14,452,208 2017 2019 bitcoin. Detta är den högsta andelen illikvida utbudet av cirkulerande utbud sedan december 71.47. Efter att ha nått en botten i juli XNUMX har bitcoins andel av illikvida utbudet vuxit från XNUMX %.
Även under bitcoins våldsamma likvidationskaskad och dess 53.98 % uttag i juli 2021 från cirka 64,000 30,000 USD till under 74.49 76.01 USD, sjönk andelen illikvida tillgångar endast till XNUMX % från XNUMX %. Med tiden hittar mer av det cirkulerande utbudet sin väg till illikvida leveranshänder, det vill säga investerare som har visat att de sannolikt inte kommer att ta av sig majoriteten av sin bitcoin.
HODL modell
Det har gjorts lite arbete för att modellera hur de framtida marknadseffekterna av en växande andel av illikvid utbud av cirkulerande utbud kan se ut. HODL-modellen syftar till att göra detta med hjälp av en logaritmisk ekvation, vilket ger oss en vändpunkt där tillväxten av illikvida tillgångar började överträffa tillväxten av nya emissioner. Ekvationen definieras nedan:
Modellresultaten och diagrammet nedan visar hur framtiden kan se ut om vi ska se andelen illikvida tillgångar fortsätta denna trend. Modellens brytpunkt inträffar vid den tredje halveringen, vilket närmar sig den historiska låga nivån i andelen illikvida tillgångar av cirkulerande utbud. Efter denna brytpunkt tar HODL-modellen ett konservativt tillvägagångssätt för att projektera illikvid utbudstillväxt och syftar till att fungera som en golvmodell.
Vid nästa (eller fjärde) halvering 2024 kommer andelen "golv" för illikvida tillgångar att vara 72.5 % eller 14.3 miljoner bitcoin. Vid den sjätte halveringen 2032 kommer andelen "golv" av illikvid tillgång att vara 77.5% eller 16 miljoner bitcoin.
Fallet för en vändpunkt
Eftersom bitcoins blockbelöning kommer att falla från nuvarande 6.25 BTC per block till 3.125 BTC och 1.5625 BTC under de kommande två halveringarna, kommer det att ske en betydande minskning av nyutgivningen. Cirka 164,000 82,000 nya bitcoin kommer att ges ut per år under vår fjärde halveringsperiod och cirka 984,000 XNUMX kommer att emitteras per år under vår femte. Detta kommer att resultera i cirka XNUMX XNUMX BTC nya leveranser under de kommande två halveringarna (ungefär åtta år).
År 2021 ökade tillgången på illikvida medel med 366,060 2020 BTC. År 837,430 ökade den med 588,412 2019 BTC och 31 XNUMX under XNUMX. Detta beräknas med hjälp av skillnaden i illikvid tillgång den XNUMX december varje år jämfört med föregående år. Vi skulle behöva uppleva en stor marknadsbeteendeförändring för att se det illikvida utbudet falla under det minskande nya utbudet under det kommande decenniet. Denna typ av skift skulle ogiltigförklara modellen.
En viktig anledning till att använda vändpunkten för att modellera HODL-beteende är på grund av den historiska, exponentiella tillväxten som ses i långsiktigt utbud av innehavare. Även om utbudet av långsiktiga innehavare fluktuerar avsevärt under cykliska toppar och botten, är makrotrenden med växande långsiktig innehavartillgång uppenbar under bitcoins livstid.
Efter att ett mynt har stått i 155 dagar eller cirka fem månader, blir det statistiskt osannolikt att det spenderas baserat på tidigare Glasssnode kort- och långtidshållaranalys[2]. Detta sätter tröskeln för långsiktig innehavarförsörjning som har betydande korsning med illikvid tillgång eftersom båda fångar bitcoin HODLer-beteende.
Diagrammet nedan visar den takt med vilken ny tillgång kommer i omlopp (genom blockbelöningen) och den takt med vilken cirkulerande tillgång blir långsiktig innehavare och/eller illikvid tillgång. Den markerade orange rutan verkar markera en botten av en 10-årig nedåtgående trend. Medan vi vet att nytt utbud som kommer in i cirkulationen kommer att fortsätta att minska ytterligare, ser det ut att uppstå en divergens vid vändpunkten.
Kommer illikvidtillförseln att närma sig 100 %?
Med Bitcoins primära användningsfall som en värdeförråd och det hårda taket på 21 miljoner, skulle man kunna anta att illikvida utbudet kommer att utvecklas mot 100%. HODL-modellen räknar med att hela utbudet av bitcoin kommer att bli illikvid 2088 (HODL-modellens slutpunkt), men detta är orealistiskt eftersom det hårda gränsvärdet på 21 miljoner bitcoin kommer att närma sig men aldrig nås. Vid den sjunde halveringen 2036 beräknar HODL-modellen att illikvidtillgången ska nå 80 %. HODL-modellen syftar till att vara försiktig i sina uppskattningar av andelstillväxt i illikvid utbud.
Modellen gör inga antaganden om betydande marknadsbeteendeförändringar eller framtida brytpunkter i ett minskande illikvidt utbud. Eftersom det illikvida utbudet närmar sig 100 % av det cirkulerande utbudet, vet vi inte vilket tryck nedåt som kan vända denna trend av illikvida utbudstillväxt.
Ett potentiellt tryck nedåt är tillväxten av bitcoins användningsfall som ett utbytesmedel, vilket kan öka bitcoins utbudslikviditetsprofil. Sannolikt är en orsak till en strukturell förändring i illikvid utbudstillväxt (eller andra vändpunkt) en minskning i efterfrågan efter hyperbitcoinisering, när bitcoin absorberar mest värde i världen.
Som sagt, illikvid tillgång kan växa i det oändliga eftersom bitcoin är oändligt delbart. Lightning Network tillåter att milli-satoshis skickas medan den minsta enheten på kedjan bara är en satoshi. Även med att dela upp utbudet som kan användas för mer likvida användningsfall i mindre enheter, är det fortfarande troligt att vi ser en potentiell andra vändpunkt där tillväxten av illikvidtillgång saktar ner.
HODL Model Impact
I takt med att utbudet av illikvida ökar, ökar också marknadseffekterna av bitcoins digitala brist. Försörjningen av vätskor och mycket likvida medel kommer att skärpas när utbudet av illikvida växer, vilket gör att mindre bitcoin är tillgängligt på marknaden för att förvärva eller handla.
Nya vågor av efterfrågan som kommer in på marknaden för att förvärva detta minskande tillgängliga utbud kommer då att leda till exponentiella prisökningar. Exponentiella prisökningar kommer att stimulera att en viss illikvid tillgång övergår till likvid och mycket likvid tillgång när HODLers tar vinst, men denna påverkan kommer att vara försumbar i förhållande till den övergripande effekten av illikvid utbudstillväxt under bitcoins monetariseringsfas.
Detta kan ses genom att titta på betydande vinsttagningsperioder i bitcoins historia där tillgången på illikvida medel hade fluktuationer men fortsatte att växa och betonade investerarnas övergripande långsiktiga preferenser och syn på tillgången. Den kortsiktiga nedgången i den illikvida utbudsandelen under juli 2021, innan den återupptar sin uppåtgående bana, är en av dessa perioder.
HODL-prismodellen
HODL-modellen förutspår en konservativ uppskattning av bitcoins tillgängliga utbud där det illikvida utbudet följer tillväxtkurvan vi såg ovan. Eftersom andelen av illikvid utbud närmar sig en låg nivå vid vändpunkten, skulle en logisk konsekvens vara att bitcoinpriset följer ett omvänt s-kurvmönster.
Med snävare vätske- och högvätsketillgång ser vi höga prisstegringar i början av bitcoins livstid och sedan måttliga prisökningar nära den tredje halveringens vändpunkt. När det tillgängliga utbudet åter dras åt bör vi förvänta oss högre prisökningar.
För att modellera detta beteende kan vi använda en exponentiell invers hyperbolisk[3] tangentmodell.
Enormt smart Bitcoin skapade Bitcoin Stock2Fomo hyperbolisk modell[4] för att visa en potentiell modell av bitcoins pris under ett fiat-hyperinflationsscenario.
Vi bygger vidare på denna modell nedan för att visa bitcoins digitala brist som HODL-prismodellen. Men istället för att använda en symmetrisk s-kurva, använder vi HODL-modellen för att skapa en asymmetrisk s-kurva efter projektionerna av illikvidtillgång.
Prismodellen tar inte hänsyn till framtida efterfrågan
Fiat-inflation och en ökande andel illikvid utbud av cirkulerande utbudsantaganden är de drivande krafterna som skapar ett omvänt s-kurvmönster. En av HODL-prismodellens brister är dock att den antar ett konstant flöde av efterfrågan på bitcoins tillgängliga flytande och mycket likvida utbud.
Ny efterfrågan kommer inte att vara en jämn konstant vilket resulterar i att det framtida bitcoinpriset pendlar över och under modellens förutsagda värde. Modellen syftar till att ta en mer konservativ hållning till bitcoins prishistorik.
Förlängningscykel
HODL-prismodellen utnyttjar HODL-modellens böjningspunkt i mitten. Böjningspunkten, som inträffade vid den tredje halveringen 2020, stödjer en betydande förändring av marknadsstrukturen som kan bidra till idén om att förlänga cyklerna.
Överflödet av vätske- och högvätsketillförsel nära vändpunkten (den flataste delen av s-kurvan) kan vara en orsak till den aktuella, relativa sidledes och varierande priseffekten jämfört med tidigare cykler.
Även om åtdragningscyklerna för vätske- och högvätsketillförsel återigen skulle kunna förkortas, är det kanske mer troligt att den minskande effekten av halveringscyklerna kommer att påverkas mindre. Detta kan resultera i mer naturliga boom/bust-cykler som varierar i längd baserat på andra katalysatorer och marknadsförhållanden.
Modellresultaten och diagrammet nedan visar det omvända s-kurvmönstret som följer HODL-modellens hypotes och prognoser för illikvid utbud. Till skillnad från en log-kurva med en kontinuerligt avtagande lutning, har HODL-prismodellen en ökande lutning från böjningspunkten och framåt. HODL-prismodellen projicerar bitcoin-priset att nå $1,000,000 2028 XNUMX nära den femte halveringen runt XNUMX.
Referensprojekt
- https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/
- https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/
- https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functions
- https://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547
Detta är ett gästinlägg av The Rational Root. Åsikter som uttrycks är helt deras egna och återspeglar inte nödvändigtvis de från BTC Inc Bitcoin Magazine.
- 000
- 2019
- 2020
- 2021
- 77
- Konto
- förvärva
- tvärs
- Agera
- Handling
- rådgivning
- Alla
- Även
- tillvägagångssätt
- runt
- tillgång
- tillgänglig
- genomsnitt
- blir
- Börjar
- Där vi får lov att vara utan att konstant prestera,
- Bitcoin
- Bitcoin Price
- Blockera
- Box
- BTC
- BTC Inc.
- SLUTRESULTAT
- fall
- Orsak
- byta
- medgrundare
- Coin
- jämfört
- fortsätta
- bidra
- kunde
- CTO
- Aktuella
- kurva
- dag
- årtionde
- Efterfrågan
- utvecklade
- olika
- digital
- ner
- drivande
- Dynamiken
- effekt
- Går in
- väsentlig
- uppskatta
- uppskattningar
- utbyta
- förvänta
- erfarenhet
- Mode
- Fiat
- Förnamn
- första gången
- flöda
- följer
- efter
- framtida
- Ge
- Glassnode
- Väx
- Odling
- Tillväxt
- Gäst
- gäst inlägg
- Halvering
- hjälper
- Hög
- Markerad
- höggradigt
- historisk
- historia
- Hödl
- hodlers
- hålla
- HTTPS
- hyperinflation
- Tanken
- Inverkan
- incitament
- Öka
- ökat
- inflation
- investering
- investerare
- För Investerare
- IT
- Juli
- Nyckel
- leda
- hävstångs
- livstid
- blixtnedslag
- Blixtnätverk
- Flytande
- likvida
- Likviditet
- liten
- du letar
- Makro
- större
- Majoritet
- markera
- marknad
- Medium
- miljon
- modell
- månader
- mest
- Natural
- Nära
- nät
- Åsikter
- Övriga
- Mönster
- procentuell
- kanske
- perioder
- fas
- tryck
- pris
- primär
- Profil
- Vinst
- projektet
- utsprång
- projekt
- som sträcker sig
- reflektera
- Resultat
- vända
- Nämnda
- Satoshi
- känsla
- Dela
- skifta
- signifikant
- smarta
- So
- någon
- lagra
- leverera
- Stöder
- världen
- Genom
- tid
- handla
- bana
- förstå
- us
- användning
- utnyttja
- värde
- utsikt
- vågor
- Vad
- VEM
- wikipedia
- Arbete
- världen
- skrivning
- år
- år