ผู้พิพากษาของรัฐบาลกลางกดดัน ก.ล.ต. เหนือเขตอำนาจศาลในคดีต่อต้าน Coinbase – Unchained

ในการปะทะกันในห้องพิจารณาคดีที่มีชื่อเสียงในวันพุธนี้ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ส่วนใหญ่เป็นผู้รับคำถามชี้ขาดจากผู้พิพากษาของรัฐบาลกลาง หลังจากที่บริษัทแลกเปลี่ยน crypto Coinbase พยายามที่จะตั้งข้อหาว่าดำเนินการในฐานะนายหน้าที่ไม่ได้จดทะเบียนถูกไล่ออก เนื่องจาก ก.ล.ต. อยู่นอกเขตอำนาจศาล 

ผู้พิพากษา Katherine Polk Failla จากศาลแขวงสหรัฐประจำเขตทางตอนใต้ของนิวยอร์กเป็นประธานในศาล Thurgood Marshall ในตัวเมืองแมนฮัตตัน แสดงความกังวลเกี่ยวกับการทดสอบสารสีน้ำเงินของ SEC สำหรับสิ่งที่กำหนดความปลอดภัยนั้น “กว้างเกินไป” และอาจรวมถึงการทดสอบที่ได้รับความนิยม ของสะสมเช่น Beanie Babies

พื้นที่ ก.ล.ต. ยื่นเรื่องร้องเรียน ในเดือนมิถุนายน 2023 กับ Coinbase สำหรับการดำเนินงานเป็นนายหน้าที่ไม่ได้ลงทะเบียน การแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์แห่งชาติ และหน่วยงานหักบัญชี โดยกล่าวหาว่าการแลกเปลี่ยน crypto ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์อนุญาตให้มีการซื้อขายหลักทรัพย์บนแพลตฟอร์มของตน คณะกรรมาธิการได้ตั้งชื่อโทเค็น SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH และ NEXO ให้เป็นหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลโดยเฉพาะ 

เพื่อเป็นการตอบสนอง Coinbase ขอให้ผู้พิพากษาทำ ยกคดี เนื่องจาก ก.ล.ต. กำลังก้าวออกนอกเขตอำนาจศาล 

Failla ซึ่งมีคำถามยาว 14 หน้า ท้าทายสำนักงาน ก.ล.ต. และ Coinbase ให้กำหนดธุรกรรมด้านความปลอดภัย และโต้แย้งว่าการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาตามปริมาณการซื้อขายอนุญาตให้พวกเขาบนแพลตฟอร์มของตนหรือไม่ 

ก.ล.ต. ในที่นั่งร้อน

คณะกรรมการยอมรับว่าโทเค็นนั้นไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม มีการโต้แย้งว่าเมื่อบุคคลซื้อหนึ่งในโทเค็นเหล่านี้บน Coinbase พวกเขากำลังซื้อและลงทุนในระบบนิเวศอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งการดำเนินการของผู้เล่นแสดงถึงสัญญาการลงทุน ดังนั้นการซื้อขายโทเค็นจึงตกอยู่ภายใต้เขตอำนาจศาลของ ก.ล.ต. 

“เมื่อมูลค่าของเครือข่ายหรือแพลตฟอร์มหรือระบบนิเวศเพิ่มขึ้น มูลค่าของโทเค็นก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน” Patrick Costello ผู้ช่วยหัวหน้าที่ปรึกษาด้านการดำเนินคดีของ SEC กล่าว ผู้ออกและทีมงานโครงการขับเคลื่อนคุณค่าของระบบนิเวศ “ดังนั้นโทเค็นของคุณที่เป็นส่วนหนึ่งของระบบนิเวศนี้มีมูลค่าเพิ่มขึ้นหรือลดลงจะขึ้นอยู่กับสิ่งที่ผู้ออกและสมาชิกทีมงานโครงการกำลังทำและดำเนินการต่อไป ดังนั้นจึงเป็นพฤติกรรมของพวกเขาที่จะเกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์ของ Howey” เขากล่าวเสริม

Howey Test ซึ่งก่อตั้งโดยศาลฎีกาของสหรัฐอเมริกาในคดีของ SEC v. W.J. Howey Co ในปี 1946 เป็นกรอบกฎหมายที่ช่วยให้หน่วยงานกำกับดูแลพิจารณาว่าธุรกรรมเข้าข่ายเป็นสัญญาการลงทุนภายใต้กฎระเบียบในสหรัฐอเมริกาหรือไม่ 

อ่านเพิ่มเติม: การทดสอบ Howey และการถกเถียงเกี่ยวกับสถานะทางกฎหมายของ Crypto

Failla กล่าวว่าเธอมี “ความกลัวอย่างแท้จริง” ว่าข้อโต้แย้งของ SEC นั้น “กว้างเกินไป” และแสดงความกังวลว่าคำจำกัดความของการรักษาความปลอดภัยจะรวมถึงของสะสม เช่น Beanie Babies และสินค้าโภคภัณฑ์หรือไม่ หน่วยงานตอบสนองโดยเน้นบทบาทขององค์กรที่อยู่เบื้องหลังสินทรัพย์ ไม่ใช่สินค้าหรือสิ่งของ 

“มันไม่ใช่แค่การซื้ออะไรบางอย่างและคาดหวังว่ามันจะขึ้น [ในราคา] จะต้องมีแนวคิดขององค์กรนี้ ตอนนี้องค์กรที่นี่คืออะไร? อะไรคือสิ่งที่ทำให้โทเค็นทั้ง 13 ชิ้นนี้แตกต่างจากของสะสม?” คอสเตลโลถาม “มันคือระบบนิเวศที่คุณซื้อเข้าสู่ระบบนิเวศนั้นด้วยโทเค็นของคุณ โทเค็นเป็นกุญแจสำคัญที่นำคุณเข้าสู่ระบบนิเวศนี้… โทเค็นจะไม่มีค่าหากไม่มีระบบนิเวศ” เขาตอบ

เนื่องจากโทเค็นเชื่อมต่อกับเครือข่ายบล็อคเชน การทำธุรกรรมโทเค็นเหล่านี้จึงถือได้ว่าเป็นสัญญาการลงทุน ตามที่คณะกรรมการ ก.ล.ต. ระบุ 

Coinbase แสดงพลัง 

ทนายความของ Coinbase ผลักกลับ แม้จะยอมรับความเป็นไปได้ที่ธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลอาจเป็นสัญญาการลงทุน แต่ทีมกฎหมายของ Coinbase ระบุว่าธุรกรรมเฉพาะที่เป็นประเด็นในกรณีนี้ไม่เกี่ยวข้องกับกฎหมายหลักทรัพย์ 

“เราโต้แย้งอย่างรุนแรงว่าโทเค็นที่ซื้อขายในตลาดรองของ Coinbase ที่อยู่ต่อหน้าศาลในการร้องเรียนนั้น ไม่ได้เป็นเรื่องของกฎหมาย สัญญาการลงทุนและดังนั้นจึงไม่ใช่หลักทรัพย์” William Savitt, Wachtell, Lipton กล่าว ทนายความของ Rosen & Katz เป็นตัวแทนของ Coinbase 

แม้ว่าโทเค็นจะเกี่ยวข้องกับระบบนิเวศและสามารถชื่นชมผลที่ตามมาของผู้ออกและทีมงานโครงการ แต่นั่น “ยังไม่เพียงพอ” Savitt แย้ง สิ่งที่ขาดหายไปคือองค์ประกอบของการบังคับใช้ในสัญญาลงทุน “จะต้องมีข้อความที่มีจุดมุ่งหมายเพื่อสื่อถึงสัญญาที่บังคับใช้ได้… นั่นคือขั้นต่ำที่ลดไม่ได้ของสิ่งที่สามารถคิดได้ว่าเป็นสัญญาการลงทุน” 

เนื่องจากธุรกรรมโทเค็นในตลาดรองของ Coinbase ไม่มี “สัญญาใด ๆ ทุกที่ในบริเวณใกล้เคียง… คุณไม่มีสัญญาการลงทุน” Savitt กล่าวเสริม  

Failla ใกล้ถึงจุดสิ้นสุดของคำถามของเธอที่มุ่งไปที่ Coinbase ถาม Sarah K. Eddy หุ้นส่วนในแผนกคดีความที่ Wachtell, Lipton, Rosen & Katz ว่า crypto นั้นมีคุณภาพที่แตกต่างจากสินทรัพย์อื่น ๆ ที่ ก.ล.ต. พิจารณาและควบคุมเมื่อเวลาผ่านไป . 

“ไม่ใช่สิ่งที่ทำให้การเข้ารหัสลับมีความพิเศษ เป็นลักษณะของธุรกรรมที่ ก.ล.ต. กำลังกำหนดและเรียกหลักประกันที่ไม่ได้กำหนดหรือยอมรับว่าเป็นหลักประกันในการบรรยายสรุปใดๆ ก่อนหน้านี้เกี่ยวกับประวัติศาสตร์ 90 ปีของพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยน และในความเห็นของประธานเกนสเลอร์ต่อสภาคองเกรส ” เอ็ดดี้กล่าว 

“นี่เป็นธุรกรรมประเภทพิเศษ เป็นสิ่งหนึ่งที่ไม่มีความสัมพันธ์ทางกฎหมายอย่างต่อเนื่องระหว่างปัญหากับผู้ซื้อ นั่นคือประเภทของธุรกรรมที่เป็นประเด็นที่นี่ และ ก.ล.ต. กำลังเสนอการตีความผ่านการรณรงค์ดำเนินการบังคับใช้ ซึ่งไม่เพียงแต่เป็นการหยิ่งผยองอำนาจในตัวเองเท่านั้น แต่ยังเป็นการขยายขอบเขตเขตอำนาจศาลด้วย” เธอกล่าวเสริม 

Failla ซึ่งนั่งอยู่ในห้องพิจารณาคดีนานกว่าสี่ชั่วโมงเพื่อเป็นประธานในการโต้แย้ง ไม่ได้ตัดสินใจในวันนี้ว่าจะยกฟ้องคดีของ SEC ต่อ Coinbase หรือไม่ ไม่ชัดเจนว่าเธอจะเปิดเผยการตัดสินใจเมื่อใด