การประเมินความเสี่ยงของเพื่อนด้านความปลอดภัย DeFi หมายเหตุ: ฉันทำงานเป็นผู้ตรวจสอบความปลอดภัยและวิศวกรในพื้นที่บล็อคเชนเป็นเวลาสามปี และเข้าร่วมในการตรวจสอบและการตรวจสอบอย่างเป็นทางการของโปรโตคอล DeFi เช่น Aave, Bancor และ mStable ซึ่งเกี่ยวข้องกับการประเมินความเสี่ยงทางเศรษฐกิจด้วย พิจารณาการประเมินความเสี่ยงของ Tether ฟรีที่ Tether ไม่ได้ขอ
บทความนี้สะท้อนความคิดเห็นส่วนตัวของฉัน และบางครั้งฉันก็รู้ว่าผิดพลาด แจ้งให้เราทราบในความคิดเห็นหากคุณพบข้อผิดพลาดที่เห็นได้ชัด
USDT ของ Tethertได้เหรียญ มีการเติบโตอย่างมาก ตั้งแต่เริ่มวงจรกระทิงต่อเนื่อง ขณะนี้มีลำดับความสำคัญในการหมุนเวียน USDT มากกว่าในช่วงความสูงของรอบ 2017–2018 สิ่งนี้ทำให้คุ้มค่าที่จะตรวจสอบอีกครั้งว่าตลาดคริปโตนั้นแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับศักยภาพหรือไม่ ช็อกสภาพคล่องที่เกี่ยวข้องกับ Tether.
ในบทความนี้ ฉันพยายามตอบคำถามต่อไปนี้:
- การสูญเสียความมั่นใจใน Tether จะส่งผลอย่างไรในระยะสั้น?
- ใครจะได้รับ rekt มากที่สุดหากเกิดข้อขัดข้องเกี่ยวกับ Tether ขึ้น
- วิกฤตความเชื่อมั่นของ Tether จะเป็น เหตุการณ์หงส์ดำ* ที่จะส่งผลกระทบต่อตลาดอย่างรุนแรง?
* สำหรับจุดประสงค์ของบทความนี้ เราใช้ “หงส์ดำ” เพื่ออ้างถึงเหตุการณ์ใหญ่โตที่จะทำให้คนส่วนใหญ่ประหลาดใจ ท้ายที่สุดแล้ว 95% ของคนในพื้นที่ crypto ยืนยันว่า Tether นั้นใช้ได้ หากคุณไม่พึงพอใจกับคำจำกัดความนั้น ให้คิดว่ามันเป็นงานหงส์ขาว
“สิ่งที่อาจเป็นเซอร์ไพรส์หงส์ดำสำหรับไก่งวงไม่ใช่หงส์ดำเซอร์ไพรส์สำหรับคนขายเนื้อของมัน”
— นัสซิม นิโคลัส ทาเลบ
ใน 2018, Hasu พบว่า USDT คิดเป็น 29% ของสภาพคล่องของ Bitcoin. ตั้งแต่นั้นมา สถานการณ์ก็ซับซ้อนมากขึ้น ไม่เพียงแค่มี Tether หมุนเวียนถึง 12 เท่าเท่านั้น คู่เบส USDT ยังครองตลาดสปอตในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) ที่พวกเขา คิดเป็นประมาณ 65% ของปริมาณการซื้อขาย. นอกจากนี้ ความซับซ้อนของตลาดได้เพิ่มขึ้นอย่างมากเนื่องจากการแพร่กระจายของผลิตภัณฑ์ TradFi ที่เกี่ยวข้องกับ crypto, โปรโตคอล DeFi และอนุพันธ์ที่เป็นหลักประกัน USDT ที่กล่าวว่าการวิเคราะห์นี้มุ่งเน้นไปที่ตลาด CEX และ DeFi ซึ่งจะได้รับผลกระทบโดยตรงจาก Tether shock
ภูมิทัศน์เหรียญที่มั่นคง
ณ วันที่ 17 มิถุนายน พ.ศ. 2021 เหรียญเสถียร USD มีมูลค่าตลาดรวม 106.2 พันล้านดอลลาร์ และ USDT มีส่วนแบ่ง 61% ของพายนั้น.
ตอนนี้ USDT ทั้งหมดอยู่ที่ไหน CryptoQuant ติดตาม $7.25B USDT เพื่อแลกกับเงินสำรอง USDT. อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่นับ USDT ใน Tron blockchain ซึ่งคิดเป็นครึ่งหนึ่งของอุปทาน USDT. ตามที่ รายชื่อรวยของ Tether17 พันล้าน Tron USDT ถือครองโดย Binance เพียงอย่างเดียว รายการยังแสดง 12.8B USDT ในกระเป๋าแลกเปลี่ยนของ Huobi นั่นคือเกือบ 30B USDT จัดขึ้นโดยการแลกเปลี่ยนเพียงสองครั้ง. เมื่อพิจารณาตัวเลขเหล่านั้น ค่าที่กำหนดโดย CryptoQuant ดูเหมือนจะถูกกล่าวเกินจริงไปอย่างมาก การประมาณการที่สมจริงยิ่งขึ้นก็คือ ~75% ของอุปทาน Tether (64B USDT) ตั้งอยู่บนการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์
สิ่งที่น่าสนใจคือ มีเพียงส่วนเล็กๆ ของ USDT เหล่านั้นเท่านั้นที่ปรากฏในบัญชีคำสั่งซื้อทันที เหตุผลที่น่าจะเป็นไปได้ประการหนึ่งก็คือหุ้นจำนวนมากกำลังนั่งอยู่ในกระเป๋าสตางค์เพื่อเป็นหลักประกันสถานะอนุพันธ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวร ตลาดซื้อขายล่วงหน้าของ CEX นั้นเป็นคาสิโนที่ผู้ค้าเดิมพันราคา crypto ด้วยเลเวอเรจที่บ้าคลั่ง และมัน ใหญ่: การซื้อขายฟิวเจอร์สบน Binance เพียงอย่างเดียว สร้างรายได้ 60 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา. สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่า การใช้งานฟิวเจอร์สแบบถาวร USDT อิงตาม USDT 100% รวมถึงการค้ำประกัน การระดมทุน และการชำระบัญชี ราคาเชื่อมโยงกับราคาสินทรัพย์ crypto ผ่านสิ่งจูงใจที่ชาญฉลาด แต่ในความเป็นจริง USDT เป็นสินทรัพย์เดียวที่เปลี่ยนมือระหว่างเทรดเดอร์จริงๆ ดังนั้นตลาดนี้จึงสร้างความต้องการสภาพคล่อง USDT สูง
เกี่ยวกับ DeFi 2.19% ของอุปทาน USDT ถูกล็อคในสัญญาอัจฉริยะตาม Glassnode. อีกครั้ง ตัวเลขจริงน่าจะสูงขึ้นเนื่องจาก Glassnode ไม่สามารถติดตามโปรโตคอล DeFi ทั้งหมดในทุกบล็อกเชนได้ เราจะถือว่าค่าประมาณ ~5% ซึ่งดูเหมือนว่าจะเข้ากันได้กับตัวเลขที่แสดงโดยโปรโตคอล Ethereum DeFi หลัก: สะสม สภาพคล่องของ USDT บน Aave, สารประกอบ และ unswap คือ $1.73B
แพ็คที่เหลือ
ตลาดมองว่า USDT แตกต่างจากเหรียญอื่นที่ “ปลอดภัย” กว่าเหรียญอื่น ความแตกต่างนี้บางครั้งทำให้ชัดเจนในการแลกเปลี่ยน ตัวอย่างเช่น, FTX ถือว่า USD, USDC และ BUSD เทียบเท่ากัน ในขณะที่ USDT ถือเป็นสินทรัพย์แยกต่างหาก
มาดูการกระจายของ USDC และ BUSD ซึ่งเป็นเหรียญที่มีความเสถียรที่ใหญ่เป็นอันดับสองและสาม จากข้อมูลของ CryptoQuant มีทุนสำรองแลกเปลี่ยน 1.59B USDC และ 5.02B BUSD เป็นเงินสำรองหรือ 6.7% และ 52% ของอุปทานตามลำดับ (เช่นเดียวกับ USDT ตัวเลขจริงอาจค่อนข้างสูงกว่าที่รายงานโดย CryptoQuant บ้างแม้ว่า USDC และ BUSD จะออกในบล็อกเชนที่น้อยกว่าและควรติดตามได้ง่ายกว่า)
นอกเหนือจากข้อเท็จจริงที่ว่าส่วนแบ่งของ USDC ที่อยู่ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์นั้นค่อนข้างเล็ก ฉันพบว่ามีสภาพคล่องในคำสั่งซื้อ USDC/USDT และ BUSD/USDT ที่โดดเด่น ห่างจากฝั่ง การแลกเปลี่ยนโดยทั่วไปจะค่อนข้างน้อยในด้านการขาย กล่าวคือ มีสภาพคล่องไม่มากนักสำหรับผู้ถือ USDT ที่ต้องการ "ถอนเงิน" เป็นเหรียญที่มีความเสถียรที่ปลอดภัยกว่า
มาดูสถิติ DeFi กัน กลาสโนดรายงานว่า 17.22% ของอุปทาน USDC ถูกล็อคไว้ในสัญญาอัจฉริยะ. อีกครั้ง Glassnode จะพิจารณาเฉพาะข้อมูลจากบล็อกเชน Ethereum แต่ USDC ก็ใช้กับ DeFi chains อื่นเช่นกัน รวมถึง USDC เวอร์ชันที่ตรึงไว้บน Binance Smart Chain ด้วยอุปทาน 1.8B สภาพคล่องของ USDC บน Aave, Compound และ Uniswap เพิ่มขึ้นถึง 8.14B หรือสูงกว่า USDT 4.7 เท่า จากตัวเลขเหล่านี้ ดูเหมือนว่ามีเหตุผลที่จะสันนิษฐานว่าอย่างน้อย 25% ของ USDC ถูก "ล็อก" ในสัญญาอัจฉริยะของ DeFi
ที่ 0.55%, the เปอร์เซ็นต์ของ BUSD ที่ถูกล็อคในสัญญาอัจฉริยะนั้นดูต่ำกว่ามาก แต่ข้อมูลจาก Binance Smart Chain หายไปอีกครั้งที่นี่ มี 768 ล้าน BUSD ถูกล็อคใน สลับแพนเค้ก และ 2.26B ให้ยืมบน ครีมการเงินแสดงว่ามีการใช้ BUSD อย่างหนักบน Binance Smart Chain 30% ของอุปทาน BUSD ในสัญญาอัจฉริยะดูเหมือนเป็นการประมาณที่สมเหตุสมผล
สภาพคล่องของคำสั่ง
ความสัมพันธ์ระหว่างตลาดสกุลเงินดิจิทัลกับโลกคำสั่ง "ดั้งเดิม" มักสั่นคลอน. เมื่อเร็วๆ นี้ Binance สูญเสียพันธมิตรธนาคาร USD. ดังนั้น การซื้อขายคำสั่งจะใช้ได้เฉพาะในส่วนย่อยของการแลกเปลี่ยน
พิจารณาคำสั่งซื้อ USDT/USD, BTC/USD และ ETH/USD บน Bitfinex, Coinbase, Binance US, Kraken, FTX และ Gemini ซึ่งเป็นตัวแทนของ60% ของส่วนแบ่งตลาดการแลกเปลี่ยนคำสั่งฉันพบการเสนอราคาทั้งหมด 203 ล้านดอลลาร์ภายในความลึก -2% โปรดทราบว่าฉันไม่ได้คิดบัญชีสำหรับ EUR และ KRW และอาจมีผู้ซื้อที่ต้องการรับ cryptocurrencies ในราคาส่วนลดในกรณีที่ USDT พัง การประมูลสภาพคล่องทั้งหมดของสกุลเงิน fiat ใน crypto ในการแลกเปลี่ยนคำสั่งนั้นน่าจะใกล้เคียงกับ $1B หรือที่ใดที่หนึ่งในช่วงสิบหลักที่ต่ำ
สภาพคล่องในตลาดโดยรวมมีเท่าไร? มันยากที่จะบอก อาจเป็นไปได้ว่าสถาบันต่างๆ เข้าคิวรอที่โต๊ะ OTC ด้วยเงินหลายพันล้านเหรียญสหรัฐ พร้อมซื้อขาลง (แต่ การไหลออกล่าสุดจากกองทุนสินทรัพย์ดิจิทัล แนะนำเป็นอย่างอื่น) น่านน้ำนั้นเต็มไปด้วยความยุ่งเหยิงจากข้อเท็จจริงที่ว่านักลงทุนสถาบันสามารถสัมผัสกับ crypto ผ่านเครื่องมือในตลาดที่มีการควบคุมเช่น หุ้นที่น่าเชื่อถือระดับสีเทา, หุ้น MicroStrategy, Crypto ETFและ ซีเอ็มอี ฟิวเจอร์ส. Coinshares รายงานการไหลของกองทุนสินทรัพย์ดิจิทัลรายสัปดาห์ ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับตลาดเหล่านั้น แต่คิดว่าคงพูดได้เต็มปากว่า "ของจริง" สภาพคล่องทางการเงิน มีบทบาทค่อนข้างน้อยในตลาดสปอตของสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเป็นที่ที่การดำเนินการส่วนใหญ่ในระหว่างการเทขาย USDT ครั้งใหญ่จะเกิดขึ้น
การวิเคราะห์
แม้ว่าการประมาณการข้างต้นจะไม่แม่นยำนัก แต่ก็มีความแตกต่างที่สำคัญบางประการระหว่างการแจกแจงเหรียญที่มีเสถียรภาพ ประการแรก อุปทาน USDT ที่มากขึ้นนั้นตั้งอยู่บนการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์. มันเป็นเหรียญที่มีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก CEX และด้วยเหตุนี้ จึงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้ดูแลตลาดการแลกเปลี่ยนข้าม USDT ยังทำหน้าที่เป็น "ชิปโป๊กเกอร์" ที่ให้สิทธิ์เข้าสู่ตลาดฟิวเจอร์สถาวร ในทางกลับกัน USDT มักถูกหลีกเลี่ยงโดยโปรโตคอล DeFi และมีการใช้งานน้อยลงในพื้นที่นั้น
ในทางกลับกัน USDC ทำหน้าที่เป็นตัวยืนสำหรับ USD ใน DeFi และเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย โดยมีอุปทานจำนวนมากที่ถูกล็อคในสัญญาอัจฉริยะและนั่งอยู่ในกระเป๋าเงินบล็อคเชน (แน่นอนว่าตรงกับประสบการณ์การซื้อขายส่วนตัวของฉันเอง: โดยสัญชาตญาณ ปลอดภัยที่สุด วิธีเก็บมูลค่าใน crypto คือถือ USDC ในบัญชีแยกประเภท)
BUSD เป็นส่วนผสมของทั้งสองอย่าง Binance — การแลกเปลี่ยนคริปโตเคอเรนซี่ที่ใหญ่ที่สุด — เสนอ Perpetual Futures เวอร์ชันหลักประกัน BUSD และคู่ฐาน BUSD จำนวนมาก ดังนั้นอุปทาน BUSD ที่ดีจึงถูกใช้บน Binance ในทางกลับกัน BUSD ยังได้รับความนิยมใน Binance Smart Chain และมีชื่อเสียงที่ดีกว่า USDT ดังนั้นจึงมีการใช้งานบางอย่างเป็น SOV และ “DeFi dollar”
ดังที่เราได้เห็นแล้วว่า หากผู้ถือ USDT ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เลือกที่จะดำเนินการเพื่อออก สภาพคล่องของ USD/USDC/BUSD ที่มีอยู่ทันทีสำหรับพวกเขาจะค่อนข้างน้อย ประมาณ 40 หมื่นล้าน USDT ที่ถืออยู่ในตลาดแลกเปลี่ยนจะถูกจับคู่กับ “สภาพคล่องทางออก” ซึ่งอาจจะประมาณ 10 พันล้านในสกุลเงินคำสั่งทั้งหมดและ USDC/USDT (ไม่ได้คำนึงถึงข้อเท็จจริงที่ว่าผู้ให้บริการสภาพคล่องจะหนีออกจากตลาดในกรณีของการขาย USDT — มากกว่า เกี่ยวกับเรื่องนี้ในภายหลัง)
เหตุผลหลักว่าทำไมราคา USDT สามารถ การล่มสลายคือผู้ถือ USDT ส่วนใหญ่ไม่สามารถ "วิ่งไปที่ธนาคาร" ได้โดยตรง ตามตัวของมันเอง Tether ทำธุรกิจกับ "นักลงทุนมืออาชีพ" เท่านั้น. หากเหตุการณ์เกิดขึ้นซึ่งสร้างความเสียหายอย่างกว้างขวางต่อความเชื่อมั่นของ Tether เช่น การปราบปรามโดยเจ้าหน้าที่ การเปิดเผยข้อมูลระเบิดจากกฎระเบียบที่กำลังดำเนินอยู่ หรือการล่มสลายแบบสุ่มในราคา USDT เทรดเดอร์ส่วนใหญ่สามารถขาย USDT ของตนได้เฉพาะในตลาดสปอตและใน DeFi AMM สำหรับสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ เหรียญที่มีเสถียรภาพ หรือคำสั่ง ตามที่แสดงให้เห็น “วิกฤตการณ์โควิด” ในเดือนมีนาคม 2020 ผู้ค้าส่วนใหญ่จะซื้อเหรียญที่มีเสถียรภาพและคำสั่งในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอน. และเรารู้อยู่แล้วว่ายังมีสภาพคล่องไม่มากนักสำหรับการดำเนินการดังกล่าว
ทำไมหมุดของ Tether ถึงเปราะบาง
เพื่อให้เข้าใจอย่างถ่องแท้ว่าเหตุใดราคาของ USDT จึงอาจทรุดตัวลงภายใต้แรงกดดันการขายที่สูง อันดับแรก มาดูวิธีรักษาหมุดไว้โดยปกติ ความต้องการ USDT ถูกขับเคลื่อนโดยประโยชน์ในโลก CEX ในช่วงเวลาที่มีความต้องการสูง การตรึง USDT จะเพิ่มขึ้น ซึ่งสร้างโอกาสในการเก็งกำไร ซึ่งผู้ค้าสามารถซื้อ USDT ที่เพิ่งสร้างใหม่จาก Tether ในราคา $1 และซื้อ crypto หรือ USD ในราคาส่วนลด
เมื่อหมุดพังลง สิ่งนี้จะสร้างโอกาสในการเก็งกำไรที่ผู้ค้าสามารถซื้อ USDT ในราคาที่ถูกกว่า ซึ่งจะช่วยฟื้นฟูการตรึง (วิเคราะห์รายละเอียดโดย Frances Coppola).
ภายใต้สถานการณ์ปกติ แม้ว่าราคา USDT จะลดลงต่ำกว่า $1 เป็นระยะเวลานาน ในที่สุดอนุญาโตตุลาการก็ควรซื้อ USDT ที่มีส่วนลดและกู้คืนการตรึง สิ่งสำคัญที่สุดคือต้องเชื่อมั่นใน Tether: อนุญาโตตุลาการต้องมีความมั่นใจในที่สุด USDT สามารถแลกได้ที่พาร์ หรืออย่างน้อยก็สูงกว่าราคาซื้อ ปัญหาคือไม่รับประกัน ตาม TOS . ของ Tether และ Tether ไม่ได้เป็นที่รู้จักอย่างแน่นอนในด้านรูปแบบการจัดการที่มีความสามารถและมีความรับผิดชอบทางการเงิน. ดังนั้น มันจึงเสี่ยงกว่าสำหรับอนุญาโตตุลาการที่จะช่วยรักษาการตรึงในช่วงเวลาที่มีแรงกดดันในการขายที่แข็งแกร่ง
โปรดทราบว่าราคา USDT ตกต่ำอาจเกิดขึ้นได้ไม่ว่า Tether จะเป็นตัวทำละลายจริงหรือไม่ ในระยะสั้นมันสำคัญเฉพาะกับสิ่งที่ตลาดเชื่อเท่านั้น
เราได้เห็นแล้วว่ามีเงินจริงและเหรียญที่มั่นคงจำนวนมากในระบบ ดังนั้นแม้ว่า USDT จะล่มในชั่วข้ามคืน มันจะเลวร้ายขนาดไหน? USDT จะไม่ถูกล้างออกและมูลค่าทั้งหมดจะย้ายไปที่สินทรัพย์อื่นเช่น Bitcoin หรือไม่ ลองคิดดู
แนวคิดที่ว่ามูลค่าจะ “เปลี่ยนจาก USDT ไปยังสินทรัพย์อื่น” หากจู่ๆ Tether กลายเป็นไร้ค่านั้นขึ้นอยู่กับความเข้าใจผิดขั้นพื้นฐานเกี่ยวกับวิธีการทำงานของตลาด เช่นเดียวกับบทบาทที่สำคัญที่สภาพคล่องของคำสั่งในการดำเนินงาน
เมื่อสภาพคล่องระเหย
ลองจินตนาการถึงสิ่งที่จะเกิดขึ้นทันทีหากครึ่งหนึ่งของดอลลาร์สหรัฐทั้งหมดในโลกจริงถูกประกาศว่าเป็นของปลอม เนื่องจาก Bitcoiners จะเตือนเราอย่างน้อย 1,000 ครั้งต่อวัน ราคาจึงเป็นหน้าที่ของความขาดแคลน หากดอลลาร์สหรัฐฯ หายากขึ้นสองเท่าอย่างกะทันหัน มันก็จะมีมูลค่าเป็นสองเท่าเช่นกัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง คนที่เป็นเจ้าของดอลลาร์สามารถซื้อทุกอย่างได้ในราคาถูกถึงสองเท่า (ความมหัศจรรย์ของภาวะเงินฝืด!)
ตอนนี้ มาลองจินตนาการถึงตลาดของเล่นในอุดมคติของตลาดสกุลเงินดิจิทัลกัน มีเพียงสองสินทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดนี้: Crypto token และ USD tokens ในรูปแบบนี้ โทเค็นการเข้ารหัสทั้งหมดสามารถใช้แทนกันได้ เนื่องจากราคา USD มีความสัมพันธ์กันอย่างมาก (ซึ่งค่อนข้างใกล้เคียงกับสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดจริง) DeFi bros อาจจินตนาการถึง a . แทน ผลิตภัณฑ์คงที่ AMM ด้วยโทเค็น crypto ทั้งหมด (BTC, ETH,…) สำรอง 1 & โทเค็นเหมือน USD ทั้งหมดสำรอง 2
มาเสียบตัวเลขบางส่วนจากส่วนแรกของบทความนี้ในตลาดของเล่นของเรากัน เราเริ่มต้นด้วยตลาดที่สมดุล ทันใดนั้น 57.8% ของอุปทานโทเค็น USD (เท่ากับส่วนแบ่งของ Tether ในด้านสภาพคล่องทางการเงินทั้งหมดในตลาด crypto) พบว่าไร้ค่า เนื่องจากโทเค็น USD “ของจริง” ตอนนี้หายากขึ้น 57.8% พวกเขาจึงควรแลกเปลี่ยนทันทีที่พรีเมี่ยม 136% แต่นั่นเป็นเพียงจุดเริ่มต้น! ผู้ถือโทเค็น USD ปลอมที่ไร้ค่าในขณะนี้จะพยายามทิ้งโทเค็นเหล่านั้นออกสู่ตลาด ซึ่งรวมถึงโทเค็น USD "ของจริง" ซึ่งจะทำให้เบี้ยประกันภัยสูงขึ้นไปอีก กล่าวอีกนัยหนึ่ง โทเค็น crypto จะถูกกว่าและถูกกว่าในแง่ของโทเค็น USD
นั่นไม่ใช่ทั้งหมด ผู้ให้บริการสภาพคล่องของ USD และผู้ดูแลสภาพคล่องจะหนีจากตลาด crypto เพราะไม่มีใครอยากถูกผู้ถือโทเค็น USD ปลอมทิ้งและถูกทิ้งให้ถือถุงไร้ค่า เราจะดูสถานการณ์ที่โทเค็น USD จริงไม่สามารถใช้งานได้ แต่โทเค็นเหล่านี้จำเป็นต้องรับประกันการทำงานพื้นฐานของตลาด: การสร้างตลาด การเก็งกำไร การชำระคืนเงินกู้ และอื่นๆ หากไม่มีพวกเขา ตลาดก็จะหยุดนิ่ง
แน่นอนว่าตลาดจริงนั้นซับซ้อนกว่านั้นมาก และจะไม่มีลักษณะตรงตามที่อธิบายไว้ แต่สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ: หากพบว่า USDT ทั้งหมดไร้ค่าในวันพรุ่งนี้ ราคาคำสั่งของสินทรัพย์ crypto ทั้งหมดจะถูกทิ้ง และตลาดจะประสบกับสภาพคล่องที่ตกต่ำเนื่องจากสภาพคล่องของ USD ส่วนใหญ่หายไป
หากตลาดล่มสลายเนื่องจากสูญเสียความมั่นใจใน Tether จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป? มันขึ้นอยู่กับว่าทุนสำรองของ Tether จะมีมูลค่าเท่าใดเมื่อทุกอย่างพูดและเสร็จสิ้น ท้ายที่สุดแล้ว หาก Tether สามารถทำเงินสดได้ถึง 62.7 พันล้านดอลลาร์หลังเหตุการณ์ดังกล่าว ปรากฎว่าความตื่นตระหนกนั้นไม่มีเหตุผล ความเชื่อมั่นใน Tether สามารถฟื้นคืนได้ และตลาดก็จะฟื้นตัวในที่สุด
สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถาม: เงินสำรองของ Tether จะมีมูลค่าเท่าใดหากเกิดการตกต่ำอย่างรุนแรง เพื่อตอบคำถามนี้ สิ่งสำคัญคือต้องรู้วิธี เผง 62.7 พันล้านดอลลาร์ USDT เกิดขึ้นตั้งแต่แรก
โดยปกติแล้วจะมีการบอกเป็นนัยว่า USD ไหลเข้าบัญชีธนาคารของ Tether ตรงกับอุปทานของ USDT 1:1 แต่ถ้าดูจาก Tether's เงินสำรองเสียโดยเฉพาะอย่างยิ่งตำแหน่งใหญ่ใน "กระดาษเชิงพาณิชย์" คุณสามารถเห็นได้อย่างง่ายดายว่า Tether อาจมีส่วนร่วมในการธนาคารสำรองแบบเศษส่วน “เงินสำรองบางส่วน” ในบริบทนี้จะหมายความว่า Tether ได้รับเงินฝากของลูกค้าเพียงเศษเสี้ยวของ 62.7B USD เศษส่วนของอุปทาน USDT บางส่วนจะถูกสร้างขึ้นโดยการออกเงินกู้ USDT โดยไม่มีการไหลเข้าที่เกี่ยวข้อง โดยพื้นฐานแล้ว Tether จะใช้ประโยชน์จากเงินฝากของลูกค้า ซึ่งเป็นวิธีการที่ธนาคารพาณิชย์สร้างเงิน fiat ใน TradFi
ขั้นตอนการออกบัตร อาจ ทำงานดังนี้. ลองนึกภาพบริษัทแฟนตาซีชื่อ “Paolo Co” ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ พูดว่า “Delta Bank” ที่ผู้บริหาร Tether เป็นเจ้าของร่วม (เหมือน Tether และ Bitfinex กลายเป็นเจ้าของเดียวกัน). Tether ซื้อกระดาษเชิงพาณิชย์จาก Paolo Co โดยใช้ USDT ที่เพิ่งสร้างใหม่ จากนั้น Paolo Co. จะลงทุน USDT ที่ยืมมาในตลาด crypto เอกสารเชิงพาณิชย์เข้าสู่ทุนสำรองของ Tether สิ่งนี้จะส่งผลให้ USDT ทั้งหมดได้รับ "ทุนสำรอง 100%" อีกทั้งจะทำให้ตะกร้าสำรองของ Tether ดูเหมือนกองทุนตลาดเงินที่คนส่วนใหญ่นึกถึงในโลก crypto ที่ใจง่าย
นี่อาจเป็นการคาดเดา แต่ไม่ควรเพิกเฉยต่อความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากหงส์ดำเพียงเพราะเราไม่มีรายละเอียดทั้งหมดเกี่ยวกับการดำเนินงานของ Tether ตลาดควรเรียกร้องหลักฐานการสนับสนุนที่เหมาะสมจาก Tether และถือว่าแย่ที่สุดเมื่อไม่มีหลักฐานดังกล่าว ไม่ใช่ในทางกลับกัน!
ฉันไม่สงสัยเลย บาง นักลงทุนได้สร้างและแลก USDT เป็น USD (มีหลักฐานว่าพวกเขามี) แต่จากประวัติของ Tether เกี่ยวกับปัญหาด้านการธนาคารและปัญหาทางกฎหมาย ฉันพบว่ามันยากที่จะเชื่อว่านักลงทุนสถาบันได้โอนเงินจำนวน 62.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไปยัง Tether อย่างแท้จริง สำหรับฉัน คำอธิบายการสำรองแบบเศษส่วนดูสมจริงยิ่งขึ้น
โปรดทราบว่าเช่นเดียวกับ TradFi ตลาด crypto เป็นเกมที่เป้าหมายของทุกคนคือการเพิ่มผลกำไรสูงสุด Tether ทำงานในมุมที่มืดมิดของตลาดที่ไม่มีการควบคุม ซึ่งผู้คนมักจะเชื่อทุกอย่างที่พูด ดังนั้นจึงมีช่องทางมากพอที่จะบิดเบือนกฎ และ Tether ก็ถูกจับได้ว่าโกหกซ้ำแล้วซ้ำเล่า ใน คำพูดของอัยการสูงสุดนิวยอร์ก:
หากคุณยังมีข้อสงสัยว่า Tether มีความสามารถด้านการบัญชีอย่างสร้างสรรค์ วิดีโอที่ยอดเยี่ยมของ Coffeezilla.
คำถามยังคงอยู่ เหตุใด Tether และบริษัทแลกเปลี่ยนจึงอาจทำให้ทั้งตลาดตกอยู่ในความเสี่ยง?
อันตรายทางศีลธรรม เป็นสาเหตุที่รู้จักกันดีของวิกฤตการณ์ทางการเงินในตลาด TradFi: ธนาคารมักจะทำกำไรได้ในช่วงตลาดกระทิง แต่ได้รับการประกันโดยผู้เสียภาษีเมื่อตลาดตกต่ำ ดังนั้นพวกเขาจึงแทบไม่มีแรงจูงใจในการดำเนินการด้วยความรับผิดชอบ สันนิษฐานได้ว่าสิ่งนี้เลวร้ายยิ่งกว่าในตลาดที่ไม่มีการควบคุมเนื่องจากขาดการกำกับดูแลและความรับผิดชอบ
ส่วนหนึ่งของปัญหาคือความเสี่ยงส่วนใหญ่ถูกส่งไปยังผู้ถือ USDT ทั้ง Tether และการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์จะไม่รับผิดชอบต่อการแลก USDT ที่ตราไว้หุ้นละ ดังนั้น หากเกิดการตรึง USDT ขึ้น ผู้ถือครอง USDT และ cryptocurrencies จะต้องตัดผมเสียก่อนเนื่องจากสินทรัพย์ของพวกเขาถูกลดค่าลง แน่นอนว่าผลกระทบที่ตามมาอาจส่งการแลกเปลี่ยนไปสู่การล้มละลายเช่นกัน แต่อย่างน้อยพวกเขาก็อยู่ในที่ที่ดีกว่าผู้ถือครอง มีอยู่หลายครั้ง ที่ผู้ถือครองแบ่งปันความสูญเสียในขณะที่แลกเปลี่ยนการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง.
ในความเห็นของฉัน วิกฤตความเชื่อมั่นของ Tether อาจส่งผลให้เกิดเหตุการณ์หงส์ดำและการสับเปลี่ยนของตลาด ในขณะที่มีโอกาสที่ผู้เล่นรายใหญ่จะรับมือกับวิกฤติโดยการซื้อ USDT กลับคืนจำนวนมากเพื่อฟื้นฟูตรึง หรือโดยการสร้างความมั่นใจให้กับตลาดว่า USDT ทั้งหมดสามารถแลกได้ที่พาร์ ไม่มีทางแน่ใจได้เลยว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้น เว้นแต่คุณจะให้ความไว้วางใจ Tether และบริษัทในเครือเป็นอย่างมาก
การออกทุนสำรองแบบเศษส่วนของ Tether (สันนิษฐาน) จะสร้างเลเวอเรจที่ซ่อนอยู่ที่ “เลเยอร์ฐาน” ของตลาดคริปโต ในความคิดของฉัน ความเสี่ยงเชิงระบบที่เกิดจากสิ่งนี้ไม่เป็นที่ยอมรับ ข้อเท็จจริงที่ว่านักแสดงส่วนใหญ่ในตลาดไม่รับรู้ถึงความเสี่ยง และบางครั้งก็พยายามปกป้อง Tether แทนที่จะรับผิดชอบอย่างเหมาะสม บ่งบอกถึงความยังไม่บรรลุนิติภาวะของตลาดและการไม่สามารถควบคุมตนเองได้
สิ่งที่คุณคิดเกี่ยวกับพื้นที่เข้ารหัสลับโดยพื้นฐาน สินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัล ไม่สามารถเป็นการลงทุนระยะยาวได้ตราบใดที่เหรียญที่มีเสถียรภาพของ Tether มีบทบาทสำคัญในตลาด การกำจัด USDT ไม่ว่าจะหงส์ดำหรือไม่ก็ตาม จะส่งผลให้ตลาดมีความสมบูรณ์และแข็งแกร่งมากขึ้นในระยะยาว
หนึ่งสามารถรั้นในระยะยาวในเรื่องคุณค่าของการเงินแบบกระจายอำนาจและยังคงมองว่าตลาดเป็นคาสิโน มันไม่เข้ากัน
ฉันอยากจะขอบคุณ ฟรานเซส คอปโปลา, แกร์ฮาร์ด วากเน่r และผู้มีส่วนร่วมอื่น ๆ ที่ไม่ประสงค์ออกนาม
ข้อมูลที่ใช้ในบทความนี้รวบรวมจากเว็บไซต์ต่อไปนี้ระหว่างวันที่ 14 มิถุนายนถึง 17 มิถุนายน 2021:
- &
- 000
- 2020
- 7
- ลงชื่อเข้าใช้
- การบัญชี
- การกระทำ
- ทั้งหมด
- การวิเคราะห์
- อนุญาโตตุลาการ
- AREA
- บทความ
- สินทรัพย์
- สินทรัพย์
- ถุง
- Bancor
- ธนาคาร
- การธนาคาร
- การล้มละลาย
- ธนาคาร
- พันล้าน
- binance
- Bitcoin
- นัก bitcoin
- Bitfinex
- Black
- blockchain
- ร้านหนังสือเกาหลี
- การยืม
- BTC
- BTC / USD
- รั้น
- BUSD
- ธุรกิจ
- ซื้อ
- การซื้อ
- เงินสด
- คาสิโน
- จับ
- ก่อให้เกิด
- ที่เกิดจาก
- ชาร์ต
- ใกล้ชิด
- ซีเอ็นบีซี
- เหรียญ
- coinbase
- Coindesk
- คอยน์เก็คโค
- เหรียญ
- ความคิดเห็น
- เชิงพาณิชย์
- บริษัท
- สารประกอบ
- ความมั่นใจ
- พิจารณา
- สัญญา
- Crash
- ความคิดสร้างสรรค์
- วิกฤติ
- การเข้ารหัสลับ
- สินทรัพย์ crypto
- ตลาด Crypto
- คริปโตเคอร์เรนซี่
- cryptocurrency
- การแลกเปลี่ยน Cryptocurrency
- ตลาด cryptocurrency
- เงินตรา
- CZ
- ข้อมูล
- วัน
- ซึ่งกระจายอำนาจ
- การเงินแบบกระจายอำนาจ
- Defi
- ความล่าช้า
- ความต้องการ
- สัญญาซื้อขายล่วงหน้า
- โต๊ะทำงาน
- ดิจิตอล
- สินทรัพย์ดิจิตอล
- ตัวเลข
- ส่วนลด
- ดอลลาร์
- ขับเคลื่อน
- การขับขี่
- ด้านเศรษฐกิจ
- วิศวกร
- ประมาณการ
- ETH
- ผลประโยชน์ทับซ้อน / USD
- ethereum
- อีเธอเรียม DeFi
- EU
- EV
- เหตุการณ์
- ตลาดแลกเปลี่ยน
- แลกเปลี่ยน
- ผู้บริหารระดับสูง
- เทียม
- เงินตรา
- สกุลเงินของเฟียต
- เงินเฟียต
- เงินทุน
- ทางการเงิน
- ปลาย
- ชื่อจริง
- ดูครั้งแรก
- แฟลช
- ไหล
- ฟรี
- FTX
- ฟังก์ชัน
- กองทุน
- การระดมทุน
- ฟิวเจอร์ส
- เกม
- เมถุน
- กลาสโนด
- GM
- ดี
- ทุน
- โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม
- จุดสูง
- ประวัติ
- ฮอดเลอร์
- สรุป ความน่าเชื่อถือของ Olymp Trade?
- hr
- HTTPS
- ia
- ความคิด
- ส่งผลกระทบ
- รวมทั้ง
- ข้อมูล
- สถาบัน
- นักลงทุนสถาบัน
- สถาบัน
- เงินลงทุน
- นักลงทุน
- ร่วมมือ
- IP
- ปัญหา
- IT
- คราเคน
- ใหญ่
- บัญชีแยกประเภท
- กฎหมาย
- ประเด็นทางกฎหมาย
- เลฟเวอเรจ
- Line
- ของเหลว
- สภาพคล่อง
- ผู้ให้บริการสภาพคล่อง
- รายการ
- เงินให้กู้ยืม
- นาน
- สำคัญ
- ส่วนใหญ่
- การทำ
- การจัดการ
- มีนาคม
- มีนาคม 2020
- ตลาด
- Market Cap
- ตลาด
- เรื่อง
- กลาง
- แบบ
- เงิน
- ย้าย
- นิวยอร์ก
- ตัวเลข
- NY
- เสนอ
- ในจุด
- การดำเนินการ
- ความคิดเห็น
- โอกาส
- ใบสั่ง
- OTC
- อื่นๆ
- ความหวาดกลัว
- กระดาษ
- รูปแบบไฟล์ PDF
- คน
- ความอุดมสมบูรณ์
- ยอดนิยม
- Premium
- ความดัน
- ราคา
- ความผิดพลาดของราคา
- ผลิตภัณฑ์
- ผลิตภัณฑ์
- กำไร
- ซื้อ
- การซื้อสินค้า
- ความจริง
- กู้
- กฎระเบียบ
- รายงาน
- รายงาน
- REST
- ความเสี่ยง
- การประเมินความเสี่ยง
- กฎระเบียบ
- วิ่ง
- ปลอดภัย
- Haven ปลอดภัย
- หลักทรัพย์
- ความปลอดภัย
- ขาย
- ความรู้สึก
- การตั้งถิ่นฐาน
- Share
- ที่ใช้ร่วมกัน
- สั้น
- เล็ก
- สมาร์ท
- สัญญาสมาร์ท
- So
- SOV
- ช่องว่าง
- จุด
- เริ่มต้น
- สถิติ
- สต็อก
- จัดเก็บ
- จัดหาอุปกรณ์
- แปลกใจ
- ระบบ
- Tether
- โทเค็น
- ราชสกุล
- ลู่
- การค้า
- ผู้ประกอบการค้า
- เทรด
- TRON
- วางใจ
- ตุรกี
- unswap
- us
- USD
- USDC
- USDT
- ความคุ้มค่า
- การตรวจสอบ
- รายละเอียด
- ปริมาณ
- W
- กระเป๋าสตางค์
- นาฬิกา
- เว็บไซต์
- รายสัปดาห์
- WHO
- ภายใน
- คำ
- งาน
- โลก
- คุ้มค่า
- yahoo
- ปี
- YouTube