Lodicoin ปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์

ที่ปรึกษาสาธารณะของ ก.ล.ต. ต่อ Lodicin

เมื่อวันที่ 29 กันยายน 2022 สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของฟิลิปปินส์ (SEC หรือ “คณะกรรมการ”) ได้ออกที่ปรึกษาสาธารณะต่อสิ่งที่คณะกรรมาธิการอธิบายว่าเป็น “กิจกรรมการรับการลงทุนที่ไม่ได้รับอนุญาต” ของ บริษัท โลดิ เทคโนโลยีส์ จำกัด (ดำเนินธุรกิจภายใต้ชื่อและสไตล์ของ LODITECH) ที่เกี่ยวข้องกับ LodiCoins ($โลดี).^[1] คำแนะนำดังกล่าวได้รับแจ้งจากข้อมูลที่รวบรวมโดย SEC ซึ่งจากการสอบสวนพบว่า LodiTech ใช้แพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย เช่น Facebook, Twitter, Instagram และ Discord เพื่อชักชวนการลงทุนเพื่อขาย Lodiccoins

Lodicoin ได้รับการอธิบายโดยทีมงานที่อยู่เบื้องหลังว่าเป็น “โทเค็นยูทิลิตี้ที่ใช้ Binance Smart Chain ที่จะขับเคลื่อนธุรกรรมบน LodiApp ผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมในการขาย Lodicin ICO (การเสนอขายเหรียญเริ่มต้น) เพื่อซื้อโทเค็น หลังการขาย ICO Lodiccoins จะพร้อมใช้งานบน LodiApp ซึ่งสามารถซื้อเพื่อแลกกับสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ ได้”^[2]

ก.ล.ต. ตั้งข้อสังเกตว่าในขณะที่ข้อจำกัดความรับผิดชอบในสมุดปกขาวของ Lodicoin ระบุว่า Lodiccoins ไม่สามารถและไม่ควรถือเป็นหุ้นหรือหลักทรัพย์ประเภทใด ๆ คำแถลงดังกล่าวไม่มีผลทางกฎหมาย อันที่จริงแล้วผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร”hyped or ชิลล บน Facebook นั้น Lodicoin จะถูกลิสต์ไว้ที่สิบเท่าของราคาขายล่วงหน้าหรือราคาส่วนตัวเดิม ทำให้ดูเหมือนว่าผู้ที่จะซื้อเหรียญใน ICO จะได้รับผลกำไรอย่างน้อย 1000%”^[3] ข้อจำกัดความรับผิดชอบจึงขาดสาระสำคัญเพราะในความเป็นจริง โพสต์ของ LodiTech ในโซเชียลมีเดียสัญญาว่า “การลงทุนใน Lodicoin จะทำให้นักลงทุนมีโอกาสสร้างรายได้ผ่านสกุลเงินเสมือนจริง”^[4]

ตามการค้นพบของ SEC LodiTech ให้คำมั่นสัญญาว่าจะสร้างรายได้ให้กับนักลงทุนด้วยการซื้อ Lodiccoins pre-sale และการซื้อ $LODI ล่วงหน้าผ่านการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO) ในราคาที่ต่ำมากภายใต้ข้ออ้างว่าโทเค็นจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อ $LODI เปิดตัวอย่างเป็นทางการและจดทะเบียนในการแลกเปลี่ยน crypto นอกจากนี้ Lodiccoins ยังเสนอแพ็คเกจที่รวมอยู่ด้วย เช่น อัตราค่าคอมมิชชันที่แปลกประหลาดสูงถึง 54%^[5] ขึ้นอยู่กับแพ็คเกจที่ซื้อผ่านโครงการโบนัสอันดับ LodiTech ยังให้สัญญาเพิ่มเติมเกี่ยวกับโบนัสเงินสด รถยนต์ นาฬิกาหรู และการเดินทาง^[6]

แม้กระทั่งก่อนที่จะมีการให้คำปรึกษากับ Lodicins ก็มีความชัดเจนในแนวคำแนะนำของ SEC ว่า ขึ้นอยู่กับข้อเท็จจริงและสถานการณ์ที่เกี่ยวข้องโดยรอบการออกหรือการจำหน่าย สกุลเงินดิจิทัลหรือสินทรัพย์ดิจิทัลบางส่วนอาจถือเป็นความปลอดภัย. เมื่อสินทรัพย์ดิจิทัลมีคุณสมบัติของการรักษาความปลอดภัย สินทรัพย์ดังกล่าวจะต้องลงทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. ก่อนจึงจะสามารถเสนอขายต่อสาธารณะได้ ผู้ที่ทำหน้าที่เป็นพนักงานขาย นายหน้า ตัวแทนจำหน่าย หรือตัวแทนในการขาย แจกจ่าย หรือชักจูงให้บุคคลลงทุนใน Security Token โดยไม่ได้รับใบอนุญาตหรืออำนาจจากสำนักงาน ก.ล.ต. อาจต้องถูกดำเนินคดีอาญา ตามที่บัญญัติไว้ในมาตรา 73 แห่งประมวลกฎหมายหลักทรัพย์ (SRC) ).

แนวคิดเรื่อง “ความปลอดภัย” ตามประมวลกฎหมายหลักทรัพย์

หลักทรัพย์ เป็นหุ้น การมีส่วนร่วมหรือผลประโยชน์ในบริษัทหรือในองค์กรการค้าหรือการร่วมค้าหาผลกำไรและมีหลักฐานรับรอง สัญญา ตราสาร ไม่ว่าจะเป็นลายลักษณ์อักษรหรืออิเล็กทรอนิกส์ก็ตาม.^[7] ตามคำจำกัดความทางกฎหมาย คำว่า "ความปลอดภัย" รวมถึง:

• หุ้นของหุ้น พันธบัตร หุ้นกู้ ธนบัตร หลักฐานการเป็นหนี้ หลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์ค้ำประกัน
• สัญญาการลงทุน, บัตรแสดงความสนใจหรือการเข้าร่วมในข้อตกลงแบ่งปันผลกำไร, บัตรเงินฝากสำหรับการสมัครสมาชิกในอนาคต
• ผลประโยชน์แบบเศษส่วนที่ไม่มีการแบ่งแยกในสิทธิด้านน้ำมัน ก๊าซ หรือแร่ธาตุอื่นๆ
• ตราสารอนุพันธ์เช่นออปชั่นและใบสำคัญแสดงสิทธิ
• ใบรับรองการมอบหมาย ใบรับรองการมีส่วนร่วม ใบรับรองความน่าเชื่อถือ ใบรับรองการลงคะแนนเสียง หรือตราสารที่คล้ายกัน
• ใบรับรองสมาชิกที่เป็นกรรมสิทธิ์หรือไม่มีกรรมสิทธิ์ในองค์กร และ
• ตราสารอื่น ๆ ที่อาจจะเกิดขึ้นในอนาคตให้เป็นไปตามที่คณะกรรมการกำหนด”^[8]
•  

ตามกฎทั่วไป หลักทรัพย์จะไม่ถูกขายหรือเสนอขายหรือจำหน่ายโดยไม่ได้รับการลงทะเบียน และโดยมีเงื่อนไขว่าข้อมูลเกี่ยวกับหลักทรัพย์จะต้องเปิดเผยแก่ผู้ซื้อในอนาคต รวมอยู่ในรายชื่อหลักทรัพย์ที่ต้องจดทะเบียนก่อนเสนอขายหรือจำหน่าย ได้แก่ สัญญาการลงทุน. กฎระเบียบที่เข้มงวดของหลักทรัพย์ในฟิลิปปินส์ตั้งอยู่บนหลักการที่ว่าความแข็งแกร่งของตลาดทุนขึ้นอยู่กับระดับความเชื่อมั่นของประชาชนที่ลงทุนในระบบ^[9] ข้อกำหนดในการลงทะเบียนมีวัตถุประสงค์เพื่อให้แน่ใจว่าสาธารณะสามารถเข้าถึงข้อมูลสำคัญที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์และเป็นศูนย์กลางของ ประมวลกฎหมายหลักทรัพย์ กรอบการคุ้มครองผู้ลงทุน

ประมวลกฎหมายหลักทรัพย์ถือว่าสัญญาลงทุนเป็นหลักทรัพย์ที่ต้องจดทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. ก่อนจึงจะสามารถจำหน่ายได้:

วินาที. 8. ข้อกำหนดในการจดทะเบียนหลักทรัพย์ 8.1. หลักทรัพย์จะไม่ถูกขายหรือเสนอขายหรือจำหน่ายภายในฟิลิปปินส์ หากไม่มีคำชี้แจงการจดทะเบียนยื่นอย่างถูกต้องและได้รับอนุมัติจากคณะกรรมการ ก่อนการขายดังกล่าว ผู้ซื้อแต่ละรายจะต้องจัดให้มีข้อมูลเกี่ยวกับหลักทรัพย์ในรูปแบบและเนื้อหาตามที่คณะกรรมการกำหนด

ในการพิจารณาว่าจะมีการเสนอหลักทรัพย์แบบสาธารณะหรือแบบส่วนตัว กฎข้อ 3.1.17 ของปี 2015 การปฏิบัติตามกฎและข้อบังคับตามประมวลกฎหมายหลักทรัพย์ กำหนด "การเสนอขายต่อประชาชน” เป็นการ “เสนอขายหลักทรัพย์ต่อสาธารณะหรือแก่ใครก็ตาม ไม่ว่าจะร้องขอหรือไม่ได้ร้องขอก็ตาม”^[10] นอกจากนี้ “การชักชวนหรือการนำเสนอหลักทรัพย์เพื่อขายผ่านรูปแบบใดรูปแบบหนึ่งต่อไปนี้จะต้องเป็น สันนิษฐานว่า เพื่อเป็นการเสนอขายต่อประชาชน:

1. การตีพิมพ์ในหนังสือพิมพ์ นิตยสาร หรือสื่อสิ่งพิมพ์ที่เผยแพร่ภายในประเทศฟิลิปปินส์
2. การนำเสนอในสถานที่สาธารณะหรือเชิงพาณิชย์
3. การโฆษณาหรือประกาศทางวิทยุ โทรทัศน์ โทรศัพท์ การสื่อสารอิเล็กทรอนิกส์ เทคโนโลยีการสื่อสารสารสนเทศ หรือการสื่อสารรูปแบบอื่น ๆ หรือ
4. การแจกจ่ายและ/หรือจัดให้มีใบปลิว โบรชัวร์ หรือเอกสารเสนอขายใด ๆ ในที่สาธารณะหรือในเชิงพาณิชย์ หรือแก่ผู้ที่มีแนวโน้มจะเป็นผู้ซื้อผ่านทางระบบไปรษณีย์ เทคโนโลยีการสื่อสารข้อมูล และวิธีอื่น ๆ ในการกระจายข้อมูล”

นอกจากนี้ การยกเว้นตำแหน่งส่วนตัว กฎในประเทศฟิลิปปินส์ใช้เฉพาะกับ “การขายหลักทรัพย์โดยผู้ออกหลักทรัพย์ให้” น้อยกว่ายี่สิบ (20) คน ในฟิลิปปินส์ในช่วงระยะเวลาสิบสองเดือนใดๆ”^[11]

ก.ล.ต. มีอำนาจควบคุมการขายหรือการซื้อขายตราสารใหม่ใด ๆ ที่ทำหน้าที่เป็นหลักทรัพย์ มาตรา 3.1(g) ของรหัสควบคุมหลักทรัพย์มีบทบัญญัติที่ครอบคลุมทั้งหมดเกี่ยวกับคำจำกัดความของการรักษาความปลอดภัย:

“ตราสารอื่น ๆ ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตให้เป็นไปตามที่คณะกรรมการกำหนด”

บทบัญญัตินี้ประกอบด้วย พลังงานที่สงวนไว้ หารือกับ ก.ล.ต. เพื่อจัดการกับเหตุฉุกเฉินและสถานการณ์ในอนาคต โดยพิจารณาว่าพื้นที่หลักทรัพย์เป็นขอบเขตที่มีการพัฒนาอย่างรวดเร็ว และผู้ฉ้อโกงมีความซับซ้อนในแผนการชั่วร้ายของพวกเขา “ออกแบบมาเพื่อป้องกันการหลีกเลี่ยงผู้ก่อการหรือผู้ออกที่อาจใช้แผนการอันชาญฉลาดเพื่อหลีกเลี่ยงกฎระเบียบหรือการลงทะเบียน”^[12] นอกจากนี้ “ด้วยการถือกำเนิดของอินเทอร์เน็ตและการเข้าถึงข้อมูลทางอิเล็กทรอนิกส์ ตราสารหลักทรัพย์ใหม่ที่อาจดำเนินการโดยแรงกระตุ้นทางอิเล็กทรอนิกส์คาดว่าจะพัฒนาเพิ่มเติมจากหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่มีอยู่ ความยืดหยุ่นของคำจำกัดความนี้ถือเป็นการยอมรับนวัตกรรมของตลาดการเงินทั่วโลก”^[13]

โดยเฉพาะอย่างยิ่งการขายหลักทรัพย์โดยไม่ได้รับอนุญาตก่อนถือเป็นความผิดตามประมวลกฎหมายหลักทรัพย์แล้วโดยพิจารณาว่าเป็น malum ห้ามซึ่งหมายถึงเจตนาทางอาญา (mens เรีย) ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินคดีการละเมิด SRC ให้สำเร็จ^[14]

สัญญาลงทุนเป็นหลักประกัน

An สัญญาการลงทุน ถูกกำหนดโดยกฎหมายคดีของฟิลิปปินส์^[15] เป็น “สัญญา ธุรกรรม หรือโครงการที่บุคคลลงทุนเงินของตนในกิจการทั่วไป และนำไปสู่การคาดหวังผลกำไรเป็นหลักจากความพยายามของผู้อื่น” มาตรฐานคือการลงทุนในกิจการร่วมค้าที่เกิดขึ้นจากการคาดหวังผลกำไรอย่างสมเหตุสมผลในส่วนของผู้ลงทุนที่จะได้มาจากความพยายามด้านการบริหารจัดการหรือผู้ประกอบการของผู้ออก^[16] In วิราตา ปะทะ อึ้ง วีศาลฎีกาตั้งข้อสังเกตว่าสัญญาการลงทุน "สันนิษฐานว่ามีอยู่เมื่อใดก็ตามที่บุคคลพยายามใช้เงินหรือทรัพย์สินของผู้อื่นโดยสัญญาว่าจะทำกำไร"^[17] ตามการตีความของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ภายหลังคำพิพากษาศาลฎีการับรอง ก วิสาหกิจทั่วไป จะถือว่าถูกสร้างขึ้นเมื่อนักลงทุนสอง (2) คนขึ้นไป "รวบรวม" ทรัพยากรของตน แม้ว่าผู้สนับสนุนจะได้รับอะไรมากไปกว่าค่าคอมมิชชั่นของนายหน้าก็ตาม^[18]

ศาลฎีกาของรัฐบาลกลางสหรัฐอเมริกามีโอกาสหารือเกี่ยวกับลักษณะของสัญญาการลงทุนหลายครั้ง คำตัดสินของศาลสหรัฐฯ แม้จะไม่มีผลผูกพันกับฟิลิปปินส์ แต่ก็สามารถโน้มน้าวใจได้ในระดับหนึ่ง ตราบเท่าที่มีเหตุผลและสอดคล้องกับผลประโยชน์สูงสุดของฟิลิปปินส์^[19] เนื่องจากระบบการปกครองหลักทรัพย์ของฟิลิปปินส์มีรูปแบบตามกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางของสหรัฐอเมริกา

ศาลฎีกาสหรัฐมีนัดที่ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ v. WJ Howey Co. การที่จะเกิดสัญญาการลงทุนได้นั้นจะต้องสอดคล้องกับองค์ประกอบดังต่อไปนี้ (1) การลงทุนด้วยเงิน (2) เป็นการลงทุนในวิสาหกิจทั่วไป (3) การคาดหวังผลกำไรจากผู้ลงทุน และ (4) กำไรที่เกิดจากความพยายามของผู้อื่นเป็นหลัก เช่นเดียวกับในสหรัฐอเมริกา นิติศาสตร์ของฟิลิปปินส์ยังอ้างถึงหลักคำสอนนี้ว่า การทดสอบฮาววี่

การทดสอบ Howey "รวบรวมหลักการที่ยืดหยุ่นมากกว่าหลักการคงที่ หลักการที่สามารถปรับตัวให้เข้ากับแผนการที่หลากหลายและนับไม่ถ้วนที่คิดค้นโดยผู้ที่แสวงหาการใช้เงินของผู้อื่นโดยคำนึงถึงผลกำไร"^[20] ตัว Vortex Indicator ได้ถูกนำเสนอลงในนิตยสาร วิราตา คดีที่อ้างถึงข้างต้น ศาลฎีกาของฟิลิปปินส์ระบุว่า ฮาววี กรณีทำหน้าที่เป็น "รากฐานสำหรับคำจำกัดความในประเทศ" ของสัญญาการลงทุนเป็นหลักประกัน นอกจากนี้ ในการวิเคราะห์ว่าสิ่งใดเป็นหลักประกันหรือไม่ เนื้อหาจะต้องมีชัยเหนือรูปแบบ ดังนั้นความเป็นจริงทางเศรษฐกิจที่เป็นรากฐานของธุรกรรมจึงควรมีความสำคัญมากกว่าชื่อที่ผู้ออกเรียก^[21]

เมื่อใช้การทดสอบ Howey Test นิติศาสตร์ได้ยืนยันการตีความของ SEC ว่าแผนงานต่อไปนี้ประกอบขึ้นเป็นสัญญาการลงทุนซึ่งจะต้องมีการลงทะเบียนก่อนจึงจะสามารถนำเสนอต่อสาธารณะได้: ใบรับรองสมาชิกที่ขายโดยการโฆษณาหรือสัญญาว่าจะทำกำไรที่ผิดปกติในแนวทางธุรกิจปกติ^[22] “ไม่ต้องขอความช่วยเหลือ” ธุรกรรมที่นักลงทุนรวบรวมทรัพยากรเพื่อตอบสนองความต้องการทางการเงินของบริษัทกู้ยืม^[23] ชักชวนนักลงทุนให้รับผิดชอบค่าใช้จ่ายในการโฆษณาการขายผลิตภัณฑ์ที่จะวางตลาดในประเทศญี่ปุ่นผ่านระบบการขายทางไปรษณีย์โดยสัญญาว่าจะมีรายได้ 30% ของรายได้จากการขายผลิตภัณฑ์ที่ขาย^[24] แผนการจัดการกองทุน^[25] ธุรกรรมการซื้อขายเงินตราต่างประเทศ^[26] “ผลงานที่มีการจัดการประสิทธิภาพ” สำหรับการซื้อขายเงินตราต่างประเทศ^[27] และ “คำแถลงเรื่องธุรกิจส่วนตัว” ให้สัญญาแก่นักลงทุนว่าจะให้ดอกเบี้ยสามเปอร์เซ็นต์ (3%) ต่อเดือนเป็นเวลาหก (6) เดือน^[28]

การออก SEC ที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิตอลและการเสนอเหรียญเริ่มต้น

การเรียกสินทรัพย์ดิจิทัลว่าเป็นโทเค็น “ยูทิลิตี้” หรือการจัดโครงสร้างโทเค็นเพื่อให้ยูทิลิตี้บางอย่างไม่ได้ป้องกันโทเค็นจากการถูกมองว่าเป็นเครื่องมือทางการเงินหรือความปลอดภัย^[29]  โทเค็นและข้อเสนอที่รวมเอาคุณลักษณะด้านการลงทุนและความพยายามทางการตลาดที่เน้นถึงศักยภาพในการทำกำไรตามความพยายามของผู้ประกอบการหรือการจัดการของผู้อื่น มีจุดเด่นของการรักษาความปลอดภัยภายใต้ประมวลกฎหมายหลักทรัพย์

ในปี 2017 สำนักงาน ก.ล.ต. ของฟิลิปปินส์เริ่มออกคำแนะนำ ประกาศต่อสาธารณะ คำสั่งยุติและเลิก (CDO) และร่างข้อบังคับที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล แผนการลงทุน และการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO) ครั้งแรกอยู่ในที่ปรึกษาสาธารณะของ SEC ในเดือนมิถุนายน 2017 กับ MONSPACE ประเทศฟิลิปปินส์ที่เกี่ยวข้องกับ MSCOINS^[30] ที่ปรึกษาสาธารณะของ SEC ในเดือนตุลาคม 2017 ต่อต้าน PLUGGLE Inc. แสดงให้เห็นว่า ก.ล.ต. จะยืนยันเขตอำนาจศาลในโครงการการลงทุนที่ไม่ได้จดทะเบียน ไม่ว่าการลงทุนนั้นจะได้รับการชำระในการชำระเงินตามกฎหมายหรือในสกุลเงินดิจิทัล เช่น bitcoin^[31]

ในเดือนมกราคม 2018 ก.ล.ต. ได้ออกคำแนะนำสาธารณะครั้งแรกเกี่ยวกับการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO) ก.ล.ต. เข้าใจ ICO ว่าเป็น “การขายและการออกโทเค็นดิจิทัลใหม่ครั้งแรกสู่สาธารณะ โดยปกติเพื่อจุดประสงค์ในการระดมทุนสำหรับบริษัทที่เริ่มต้นใหม่หรือให้ทุนสนับสนุนโครงการอิสระ”^[32] ตามที่สำนักงาน ก.ล.ต. ระบุว่าโทเค็นดิจิทัลขึ้นอยู่กับข้อเท็จจริงและสถานการณ์ที่เกี่ยวข้องโดยรอบการออกอาจถือเป็นหลักทรัพย์ เมื่อโทเค็นดิจิทัลมีคุณสมบัติของการรักษาความปลอดภัย โทเค็นดังกล่าวจะต้องลงทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. ก่อนจึงจะสามารถนำเสนอต่อสาธารณะได้^[33] ภายในเดือนเดียวกัน ก.ล.ต. ของฟิลิปปินส์ออกเป็นครั้งแรก คำสั่งยุติและยกเลิก (CDO) มุ่งต่อต้าน ICO CDO สั่งให้ Black Cell Technology Inc., Black Cell Technology Limited (บริษัทจำกัดในฮ่องกง) และเรียกรวมกันว่า KROPS ICO จากการมีส่วนร่วมในการขายหรือเสนอขาย KROPS Tokens (หรือที่เรียกว่า KropCoins) จนกว่าคำชี้แจงการลงทะเบียนที่จำเป็นจะถูกยื่นและอนุมัติโดยสำนักงาน ก.ล.ต.^[34] ในกรณีการบริหารดังกล่าว ก.ล.ต. ตัดสินว่าโทเค็น KROPS เป็นไปตามการทดสอบ Howey ด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้:

1. “เงิน” ในการทดสอบ Howey หมายถึงการพิจารณาที่มีคุณค่า ดังที่เน้นไว้ในรายงาน Decentralized Autonomous Organisation (DAO) (โดย) สำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกา ลงวันที่ 25 กรกฎาคม 2017
2. องค์กรทั่วไปเห็นได้จากข้อกล่าวหา “ขายโทเค็น 2,347,985 เหรียญ” ว่ามีนักลงทุนหลายราย
3. มีการอ้างว่าตัวขับเคลื่อนมูลค่าหลักของ KROPS คือส่วนแบ่งการตลาดหรือมูลค่าของธุรกรรมที่สามารถจับได้ในตลาด นักลงทุนคาดหวังว่าการลงทุนใน KROPS Tokens จะเพิ่มขึ้น
4. การเพิ่มมูลค่าของ KROPS Tokens และการร่วมลงทุนเพื่อทำกำไรของ KROPS ไม่ได้ขึ้นอยู่กับความพยายามของนักลงทุน “นักลงทุนไม่จำเป็นต้องมีส่วนร่วมในตลาดเกษตรกรรมที่จินตนาการไว้ เช่น. ในฐานะผู้ซื้อหรือผู้ขาย”

ใน KROPS CDO ก.ล.ต. ก็มีโอกาสชี้แจงเช่นกัน การเสนอขายโทเค็นดิจิทัลผ่านเว็บไซต์เฉพาะที่สามารถเข้าถึงได้ในฟิลิปปินส์ถือเป็นการเสนอขายต่อสาธารณะ

ก.ล.ต. ของฟิลิปปินส์ยังได้ออกที่ปรึกษาสาธารณะเกี่ยวกับ สัญญาการขุดบนคลาวด์. “การขุดบนคลาวด์” เป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นกระบวนการในการรับสกุลเงินดิจิตอลผ่านการใช้อุปกรณ์การขุดที่ใช้ร่วมกันซึ่งตั้งอยู่นอกสถานที่หรือศูนย์ข้อมูลระยะไกล โดยการซื้ออุปกรณ์จะได้รับทุนจากนักลงทุนที่ใช้ประโยชน์จากสัญญาการขุดบนคลาวด์ เมื่อใช้การทดสอบ Howey Test ก.ล.ต. แนะนำว่าการจัดการการขุดบนคลาวด์เป็นสัญญาการลงทุนที่อยู่ภายใต้ขอบเขตของคำว่า "หลักทรัพย์" ตามที่กำหนดโดยประมวลกฎหมายหลักทรัพย์ ผู้ที่ทำหน้าที่เป็นพนักงานขาย นายหน้า ตัวแทนจำหน่าย หรือตัวแทนในการขายหรือโน้มน้าวให้ผู้คนลงทุนในการขุดบนคลาวด์โดยไม่ได้รับใบอนุญาตหรืออำนาจจาก ก.ล.ต. อาจถูกดำเนินคดีทางอาญาเช่นกัน^[35]

ในปี 2020 ก.ล.ต. ได้ออกคำแนะนำและเตือนประชาชนให้ระวัง CRYPTOPESO ของ BLOCKXPERTS, INC โครงการและ “โปรแกรมการวางเดิมพัน PHPc” โครงการนี้กำหนดให้สมาชิกลงทุนอย่างน้อย PHP2,000.00 บวกกับค่าธรรมเนียมการเปิดใช้งานจำนวน PHP500.00 จำนวนเงินที่ลงทุนจะถูกแปลงเป็น คริปโตเปโซ (PHPc) ซึ่งจะถูกวางเดิมพันและล็อคไว้เป็นเวลาสาม, หก, 12 หรือ 24 เดือนตามตัวเลือกของนักลงทุน หลังจาก “ปักหลัก”^[36] เงินสมาชิกไม่สามารถใช้และแปลงเป็นเปโซได้อีกต่อไปเพราะหากทำก่อนสิ้นสุดระยะเวลาล็อคพวกเขาจะถูกลงโทษด้วยการหัก 7% ของจำนวนเงินทั้งหมดที่ลงทุน ในการอธิบายว่าทำไมโครงการนี้จึงถือเป็นสัญญาการลงทุน ก.ล.ต. ตั้งข้อสังเกต:

“เห็นได้ชัดว่าโครงการที่นำเสนอโดย CRYPTOPESO นั้นเป็นหลักทรัพย์ในรูปแบบของสัญญาการลงทุน ประการแรก มันเกี่ยวข้องกับ การลงทุนเงิน เพราะสมาชิกจะต้องวางเดิมพันเงินของเขาในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ประการที่สอง มีการลงทุนใน วิสาหกิจทั่วไป เพราะฝ่ายที่ชักชวนการลงทุนจะจ่ายผลกำไรจากกองทุนที่รวบรวมไว้ ประการที่สามนั่นคือ หวังผลกำไร เพราะนักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนในรูปแบบของสกุลเงินดิจิทัลซึ่งสามารถแปลงเป็นเงินเปโซได้หลังจากช่วงล็อคอิน ในที่สุดก็มีการสร้างผลกำไร จากความพยายามของผู้อื่น เนื่องจาก CRYPTOPESO และผู้ดำเนินการดำเนินการเพื่อดำเนินกิจกรรมที่สร้างผลกำไรทั้งหมด เช่น การขุด Bitcoin และกระจายส่วนแบ่งกำไรตามโครงการที่พวกเขาออกแบบและควบคุมอย่างเต็มที่”^[37]

ภายหลังจากการให้คำปรึกษาสาธารณะต่อ CRYPTOPESO ก.ล.ต. ได้ออกคำแนะนำซึ่งตามมาด้วยคำสั่งหยุดและเลิกใช้ ฟอร์เซจ เพื่อให้สามารถเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนในประเทศฟิลิปปินส์ได้ ตามที่สำนักงาน ก.ล.ต. ระบุ "โครงการรับเงินคริปโต" ที่เปิดใช้งานสัญญาอัจฉริยะของ FORSAGE มีส่วนร่วมในลักษณะของหลักทรัพย์ที่นักลงทุนไม่จำเป็นต้องใช้ความพยายามอย่างแข็งขันนอกเหนือจากการลงทุนหรือวางเงินในโครงการเพื่อหากำไร ก.ล.ต. ยังกำหนดลักษณะของ FORSAGE ว่าเป็น "โครงการ Ponzi Scheme ซึ่งเงินจากนักลงทุนรายใหม่จะถูกใช้ในการจ่าย 'กำไรปลอม' ให้กับนักลงทุนรายเดิม และได้รับการออกแบบมาเพื่อสนับสนุนผู้สรรหาบุคลากรชั้นนำและผู้ที่เคยรับความเสี่ยงมาก่อนเป็นหลัก" ความจริงที่ว่า FORSAGE อ้างว่าเป็นแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจที่ทำงานผ่านการใช้สัญญาอัจฉริยะนั้นไม่สำคัญในการวิเคราะห์ “สัญญาการลงทุน” ของ SEC^[38]

การวิเคราะห์ “สัญญาการลงทุน” ของ SEC ที่ใช้กับ Lodicin

ก.ล.ต. ของฟิลิปปินส์ให้เกียรติต่อ ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ในปี 2017 DAO รายงาน ยืนยันความเป็นไปได้ที่กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่อาจนำไปใช้กับกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับบล็อคเชน “โดยไม่คำนึงถึงรูปแบบขององค์กรหรือเทคโนโลยีที่ใช้ในการทำให้เกิดข้อเสนอหรือการขายโดยเฉพาะ”^[39] ขึ้นอยู่กับข้อเท็จจริงและสถานการณ์เฉพาะ สกุลเงินดิจิทัลบางสกุลควรได้รับการปฏิบัติอย่างถูกกฎหมายเสมือนเป็นหลักทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสัญญาการลงทุน การกำหนดให้เป็น "สกุลเงิน" ไม่มีผลทางกฎหมาย เมื่อในความเป็นจริงพวกมันประพฤติตัวเหมือนหลักทรัพย์ ซึ่งจะต้องได้รับการลงทะเบียนล่วงหน้าก่อนจึงจะสามารถเสนอขายให้กับประชาชนผู้ลงทุนได้ ก.ล.ต. ของฟิลิปปินส์อธิบายเพิ่มเติมว่า:

“เช่นเดียวกันกับ LODICOIN โดยที่ Lodi Technologies Incorporated พยายามใช้เงินที่รวบรวมจากสาธารณะเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับโครงการที่อ้างว่าจะสร้างผลกำไร การใช้การทดสอบ Howey Test โครงการรับการลงทุนที่ใช้โดย Lodi Technologies Incorporated เป็นสัญญาการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับการเสนอขายหลักทรัพย์ต่อสาธารณะ โดยที่นักลงทุนไม่จำเป็นต้องใช้ความพยายามใด ๆ นอกเหนือจากการลงทุนหรือวางเงินในโครงการด้วย ความคาดหวังของผลกำไร

ดังนั้น ไม่ว่า LODICOIN จะพรรณนาตัวเองว่าเป็น 'โทเค็นยูทิลิตี้' อย่างไรก็ตาม เห็นได้ชัดว่ามีการเสนอ $LODI เนื่องจากมีศักยภาพในการเพิ่มราคา ไม่ต้องพูดถึงโอกาสในการทำกำไรผ่านค่าคอมมิชชัน โบนัส และสิ่งจูงใจอื่น ๆ ในกรณีนี้ เอกสารการขายและเอกสารอธิบายว่า LODICOIN มีศักยภาพในการทำกำไร (ตามคำพูดของ CEO - 'เราจะแสดงรายการมากกว่าราคาขายล่วงหน้าสิบเท่า') และดังนั้นจึงนำเสนอในลักษณะดังกล่าว ว่านักลงทุน 'คาดหวังผลกำไร' โดยท้ายที่สุดแล้วถือว่าเป็นหลักทรัพย์

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เพียงแค่เรียกโทเค็นว่าโทเค็น 'ยูทิลิตี้' หรือการจัดโครงสร้างเพื่อให้ยูทิลิตี้บางอย่างไม่ได้ป้องกันโทเค็นจากการรักษาความปลอดภัย โทเค็นและข้อเสนอที่รวมเอาคุณสมบัติและความพยายามทางการตลาดที่เน้นถึงศักยภาพในการทำกำไรตามความพยายามของผู้ประกอบการหรือการจัดการของผู้อื่นนั้นมีจุดเด่นของการรักษาความปลอดภัย”

สรุป

ประมวลกฎหมายหลักทรัพย์ใช้ไม่ได้กับหลักทรัพย์รูปแบบที่ชัดเจน ทั่วไป และแบบดั้งเดิมเท่านั้น แผนการใหม่ๆ ที่เป็นนวัตกรรมและแหวกแนว ไม่ว่าจะอยู่ในรูปแบบใด ก็อยู่ภายใต้ขอบเขตการกำกับดูแลของ SEC หากตามความเป็นจริงแล้ว แผนงานดังกล่าวได้รับการเสนอต่อสาธารณะภายใต้เงื่อนไขดังกล่าวที่จะกำหนดลักษณะของแผนดังกล่าวว่าเป็นสัญญาการลงทุนหรือหลักทรัพย์^[40] แท้จริงแล้ว กฎหมายดังกล่าวได้รับการตราขึ้นเพื่อควบคุมหลักทรัพย์ไม่ว่าจะในรูปแบบใดก็ตามและไม่ว่าจะเรียกชื่อใดก็ตาม

LodiTech อ้างว่า “การใช้ Lodiccoin สำหรับการทำธุรกรรมจะเพิ่มประโยชน์ใช้สอย ซึ่งในที่สุดจะส่งผลต่อความนิยมและราคาในอนาคต”^[41] LodiTech ยังทำให้นักลงทุนคาดหวังอย่างสมเหตุสมผลว่าความพยายามของผู้ประกอบการและการบริหารจัดการของผู้ก่อตั้งจะผลักดันความสำเร็จหรือความล้มเหลวของ Lodicoin ด้วยการเสนอ Lodiccoins ในฟิลิปปินส์ผ่านการเสนอขายเหรียญครั้งแรก Loditech ได้อำนวยความสะดวกในการจำหน่าย $LODI ในฟิลิปปินส์ และส่งผลให้ชาวฟิลิปปินส์ได้รับความเสี่ยงที่ไม่สมเหตุสมผลที่เกี่ยวข้องกับการรักษาความปลอดภัยที่ไม่ได้จดทะเบียน

คำแนะนำของ SEC ต่อ Lodicin แสดงให้เห็นว่าหลักการแรกของกฎหมายหลักทรัพย์นำไปใช้กับกระบวนทัศน์ใหม่ในเทคโนโลยีทางการเงินได้อย่างไร เช่น เมื่อโครงการใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเพื่ออำนวยความสะดวกในกิจกรรมการสะสมทุน การลงทุน และการเสนอขายหรือขายหลักทรัพย์ประเภทใหม่ต่อสาธารณะ ระบบอัตโนมัติของฟังก์ชันบางอย่างผ่านบล็อกเชนและสัญญาอัจฉริยะไม่ได้ลบกิจกรรมข้างต้นออกจากขอบเขตเนื้อหาของกฎหมายหลักทรัพย์^[42] ซึ่งหมายความว่าข้อกำหนดการลงทะเบียนภายใต้ประมวลกฎหมายหลักทรัพย์มีผลบังคับใช้อย่างเท่าเทียมกันในส่วนที่เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์และแพลตฟอร์มใหม่ ๆ ที่ใช้เทคโนโลยีใหม่ ๆ เพื่อจัดให้มีอินเทอร์เฟซสำหรับนักลงทุนที่แหวกแนว

บทความนี้เผยแพร่บน BitPinas: Lodicoin ปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์

1. ที่ปรึกษา ก.ล.ต. ลงวันที่ 27 กันยายน พ.ศ. 2022 แม้ว่าจะเผยแพร่บนเว็บไซต์ของ ก.ล.ต. เมื่อวันที่ 29 กันยายน พ.ศ. 2022 และเปิดให้สาธารณชนเข้าถึงได้ในช่วงเช้าของวันที่ 30 กันยายน พ.ศ. 2022 (https://www.sec.gov.ph/advisories-2022/lodicoins/) ↑

2. ที่ปรึกษา ก.ล.ต. ลงวันที่ 27 กันยายน 2022 น. 1. ↑

3. Id, P. 2 ↑

4. รหัส. พี 2 3- ↑

5. รหัส. พี 3 ↑

6. รหัส. พี 4 ↑

7. ส่วนที่ 3.1 ประมวลกฎหมายหลักทรัพย์ (RA No. 8799 [2000]) ↑

8. Id ↑

9. Power Homes Unlimited Corp. กับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์, GR No. 164182 (2008) ↑

10. สิ่งนี้ทำให้ “หลักคำสอนย้อนกลับ” (ได้รับการยอมรับในเขตอำนาจศาลบางแห่ง) ไม่สามารถใช้ได้กับฟิลิปปินส์ ↑

11. มาตรา 10 (K) รหัสกำกับหลักทรัพย์ปี 2000 ↑

12. แอตตี้. Lucila Decasa, ประมวลกฎหมายหลักทรัพย์ คำอธิบายประกอบ (2013) ↑

13. Id ↑

14. Puerto v. People, GR No. 236564 (ประกาศ) (2018) ↑

15. สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ v. Prosperity.com, Inc., GR No. 164197, (2012) ↑

16. ผู้คน กับ Petralba, GR หมายเลข 137512 (2004) ↑

17. Virata กับ Ng Wee, GR Nos. 220926 (2017) ↑

18. สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ v. Santos, GR No. 195542 (2014) ↑

19. Id ↑

20. Power Homes Unlimited Corp. กับ SEC, GR No. 164182 (2008) ↑

21. เชเรปนิน กับ อัศวิน, 389 US 332, 336 (1967); United Housing Found., Inc. กับ Forman, 421 US 837, 849 (1975) ↑

22. ผู้คนกับเฟอร์นันเดซ GR เลขที่ 45655 (1938) ↑

23. วิราตา vs อึ้ง วี เหนือกว่า ↑

24. สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ v. G. Cosmos Philippines, Inc., GR No. 167435 (ประกาศ) (2015) ↑

25. ดู Philippine Deposit Insurance Corp. v. Gidwani, GR No. 234616 (2018) ↑

26. People v. Petralba, GR No. 137512, 27 กันยายน 2004 “เมื่อนักลงทุนค่อนข้างไม่มีความรู้และส่งต่อเงินของเขาให้ผู้อื่น โดยพื้นฐานแล้วขึ้นอยู่กับตัวแทนของพวกเขา และความซื่อสัตย์และทักษะในการจัดการธุรกรรม โดยทั่วไปธุรกรรมจะถือเป็นสัญญาการลงทุน” ↑

27. สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ v. Santos, GR No. 195542 (2014) ↑

28. Puerto v. People, GR No. 236564 (ประกาศ) (2018) ↑

29. Rafael Angelo M. Padilla, Fintech: กฎหมายและหลักการแรก, ร้านหนังสือ Rex, p. 86 (2020) ↑

30. ส่วนหนึ่งของแผนการตลาดสำหรับ MSCoins คือการดึงดูดประชาชนให้เข้าร่วมโดยการลงทุนด้วยเงินทุนเริ่มต้นเจ็ดพันหกร้อยเปโซ (P7,600.00) แปดร้อยเปโซ (P800.00) คิดเป็นค่าธรรมเนียมการลงทะเบียน

    และหกพันแปดร้อยเปโซ (6,800.00 เปโซฟิลิปปินส์) สำหรับ 500 คะแนนผลิตภัณฑ์ ตามลำดับ ดู: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2017/06/2017Advisory_MonspacePhilsAdvisory.pdf ↑

31. โปรดดูที่: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2017/10/2017Advisory_Pluggle.pdf ↑

32. โปรดดูที่: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/01/2017Advisory_InitialCoinOffering.pdf (ประกาศเมื่อ 08 มกราคม 2018); คำจำกัดความนี้จะถูกขยายในภายหลังในกฎระเบียบที่เสนอของ SEC สำหรับการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น เพื่อให้ครอบคลุม “การดำเนินการระดมทุนเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายที่เกี่ยวข้องกับการออกโทเค็นเพื่อแลกเป็นเงินสด สกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ หรือสินทรัพย์อื่น ๆ พวกเขาเกี่ยวข้องกับเหรียญ ('หรือโทเค็น') ที่ออกเพื่อระดมเงินจากประชาชนทั่วไปเพื่อแลกเป็นเงินสด สกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ หรือสินทรัพย์อื่น ๆ เมื่อโครงการถึงขั้นตอนหนึ่ง ผลประโยชน์สำหรับผู้ถือโทเค็นอาจรวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียงสิ่งต่อไปนี้: (a) กำไรจากผลกำไรหรือการเพิ่มมูลค่าของโทเค็นซึ่งสามารถขายได้หากโครงการประสบความสำเร็จ; (b) สิทธิในการออกเสียงหรือการกำกับดูแล; หรือ (ค) สิทธิ์การใช้งาน การเสนอขายเหรียญเริ่มต้นจะรวมถึงการเสนอขายที่ตามมาหรือการออกโทเค็น” จากคำจำกัดความที่กว้างขึ้นนี้ สามารถอนุมานได้ว่าเพื่อวัตถุประสงค์ทางกฎหมาย ICO มีความหมายเหมือนกันกับสิ่งที่เป็นที่รู้จักในศัพท์เฉพาะทางอุตสาหกรรม เช่น Securities Token Offer (STO), การเปิดตัวโทเค็น, Token Generation Event (TGE), การขายโทเค็นโดยตรง และการเสนอขายการแลกเปลี่ยนครั้งแรก ( ไออีโอ) ↑

33. ในปี 2018 ก.ล.ต. ได้เสนอกฎระเบียบของ ICO ที่จะเสนอแนวทางการกำกับดูแลสำหรับโทเค็นความปลอดภัยที่จะลงทะเบียนอย่างถูกกฎหมายตามกฎหมายหลักทรัพย์ของฟิลิปปินส์ที่จัดตั้งขึ้น ก.ล.ต. ของฟิลิปปินส์ยอมรับว่ามีความแตกต่างระหว่างโทเค็นยูทิลิตี้และโทเค็นความปลอดภัย ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นการรักษาความปลอดภัย ก.ล.ต. พยายามที่จะปรับเปลี่ยนกฎหมายและหลักการหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมเพื่อให้กฎระเบียบสามารถปรับเปลี่ยนและจัดการกับ ICO ได้อย่างมีประสิทธิภาพ กฎระเบียบที่เสนอรับรู้ว่าการเสนอขายเหรียญเริ่มต้นสามารถช่วยระดมทุนและทรัพยากรสำหรับธุรกิจขนาดเล็กและท้องถิ่นที่เริ่มต้นหรือร่วมลงทุน ตามมาตรฐานด้านกฎระเบียบ และจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องแน่ใจว่า ICO ดำเนินการในลักษณะที่สอดคล้องกับการคุ้มครองนักลงทุน และ เพื่อประโยชน์ของสาธารณะ ความสมบูรณ์ของตลาดและความโปร่งใส ตามกฎที่เสนอ ขั้นตอนแรกคือให้ผู้ออกโทเค็นส่งคำขอการประเมินเบื้องต้น ซึ่งจะช่วยให้ ก.ล.ต. มีโอกาสประเมินคุณสมบัติและฟังก์ชันของโทเค็น และประเมินว่าเป็นหลักทรัพย์ที่ต้องลงทะเบียนล่วงหน้าก่อนหรือไม่ พวกเขาสามารถนำเสนอสู่ตลาดค้าปลีกได้ ในขณะที่เขียนนี้ กฎระเบียบที่เสนอยังไม่ได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมาธิการในที่สุด ↑

34. โปรดดูที่: https://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/01/2018CDO_BlackCellTechnology.pdf; ดูเพิ่มเติมที่มติของ SEC ลงวันที่ 02 มีนาคม 2018 เกี่ยวกับคำร้องของ KROPS เพื่อยก CDO: https://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/03/2018Resolution_BlackCellTechnology.pdf ↑

35. โปรดดูที่: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/04/2018Advisory_CloudMiningContracts.pdf

    (ประกาศเมื่อวันที่ 10 เมษายน 2018); ดูเพิ่มเติมที่คำแนะนำของ SEC เกี่ยวกับ AirBit Club ที่ร้องขอสัญญาการขุดบนคลาวด์ที่ไม่ได้ลงทะเบียน: http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2018/09/2018Advisory_AIRBIT_CLUB.pdf

    (04 กันยายน 2018) ↑

36. คำว่า "การปักหลัก" ตามที่เข้าใจในบริบทของโปรโตคอลฉันทามติบล็อคเชนนั้น ถูกใช้ในทางที่ผิดโดย Blockxperts, Inc. เพื่อหลอกลวงและล่อลวงนักลงทุนที่อาจไม่มีความซับซ้อนในการทำความเข้าใจวิธีการทำงานของบล็อคเชน ↑

37. ดู http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2020/04/2020Advisory_CRYPTOPESO_07042020.pdf (โพสเมื่อ 07 เมษายน 2020) ↑

38. ดู http://www.sec.gov.ph/wp-content/uploads/2020/06/2020Advisory_FORSAGE.pdf (ลงประกาศเมื่อ 30 มิถุนายน 2020). ↑

39. ที่ปรึกษา ก.ล.ต. ลงวันที่ 27 กันยายน 2022 น. 5. ↑

40. Rafael Angelo M. Padilla, Fintech: กฎหมายและหลักการแรก, ร้านหนังสือ Rex, p. 85 (2020) ↑

41. ดูเว็บไซต์ Lodicins: https://lodicoins.com/ ↑

42. US SEC, รายงานการสอบสวนตามมาตรา 21(a) ของพระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ปี 1934: The DAO, ฉบับที่ 81207 / 25 กรกฎาคม 2017 (หน้า 2) ↑