- ปัจจุบันมีการซื้อขาย NDF ที่เคลียร์แล้วกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ทุกเดือนในปี 2022
- มีนาคมและกันยายน 2022 เป็นเดือนที่มีปริมาณการซื้อขายสูงเป็นพิเศษ
- สิ่งนี้ขัดกับฉากหลังที่ตลาด NDF ที่ยังไม่เติบโตอย่างแท้จริง
- ข้อมูล BIS ชี้ให้เห็นว่ากว่า 16% ของ NDF ทั้งหมดถูกล้างออกจากตลาดทั้งหมดแล้ว
- สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะลดทอนส่วนที่แท้จริงของตลาด NDF ที่ถูกล้างออกไปอย่างมาก
- นี่เป็นเพราะข้อมูล BIS บางส่วนประกอบด้วยการซื้อขายที่ไม่ใช่ตลาด
ข้อมูล SDRView ชี้ให้เห็นว่าการซื้อขาย NDF กลายเป็น "เทศกาลเลื่อนปลุก" ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
แสดง;
- ปริมาณรายเดือนของ NDFs ใน 4 คู่สกุลเงินหลัก: BRL, CNY, INR และ KRW เทียบกับ USD
- ในปี 2019 ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อเดือนอยู่ที่มากกว่า $1Trn (ถ้าจะแม่นยำคือ $1,065Bn)
- ในปี 2020 ปริมาณเฉลี่ยต่อเดือนอยู่ที่ 988 พันล้านดอลลาร์
- ในปี 2021 1,099 พันล้านดอลลาร์
- จนถึงตอนนี้ในปี 2022 มีมูลค่า 1,196 พันล้านดอลลาร์ โดยสองเดือนมีปริมาณมากที่สุดในรอบ 3 ปีที่ผ่านมา – มีนาคม 2022 และกันยายน 2022
- นี่เป็นกิจกรรมของบุคคลในสหรัฐอเมริกาเท่านั้น
ในบรรดาเนื้อหาที่ควรค่าแก่บล็อกของเราทั้งหมด (Covidien, การซื้อขาย NDF ในรัสเซีย, ประทุษร้ายทอง) ปรากฏว่า NDF เป็นสถานที่เงียบสงบแห่งเดียวที่จะซ่อนตัวในตลาด!
เปลี่ยนเป็น CCPView ซึ่งทำให้เราตัดขาดจากส่วนกลาง ล้าง ตลาด ปริมาณ NDF เติบโตขึ้นที่ CCP ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ดูมันต่อคู่สกุลเงิน:
แสดง;
- ปริมาณรายเดือนใน NDF ที่เคลียร์ในทุกคู่สกุลเงิน
- ปริมาณการซื้อขายถูกครอบงำโดยคู่ที่ใหญ่ที่สุดสี่คู่ (ดูปริมาณ SDRView) – ไม่น่าแปลกใจเลย
- อย่างไรก็ตาม วิวัฒนาการของปริมาณในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาค่อนข้างตรงกันข้ามกับตลาด SDRView พื้นฐาน
- ในขณะที่ตลาด US Persons ดูเหมือนจะซบเซา แต่ปริมาณ Cleared NDF ก็เพิ่มขึ้น
- ในปี 2019 ปริมาณการล้างข้อมูลเฉลี่ยต่อเดือนอยู่ที่ 758 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อเดือน
- พวกเขาเติบโตทุกปีตั้งแต่นั้นมา (แม้ว่าการเติบโตจะค่อนข้างช้าในปี 2020)
- จนถึงตอนนี้ในปี 2022 ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อเดือนอยู่ที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ หรือ 1,014 พันล้านดอลลาร์
- นั่นคือการเติบโต 34% ตั้งแต่ปี 2019 ไม่เลวเมื่อเทียบกับตลาดอ้างอิง
ฉันเดาว่าการเติบโตส่วนใหญ่มาจาก:
- กำลังล้างคู่ NDF เพิ่มเติม
- คู่สัญญาจำนวนมากขึ้นที่มองว่าการหักบัญชีเป็นผลมาจากการที่ NDF ถูกจับโดยกลุ่ม กฎมาร์จิ้นที่ไม่ชัดเจน (คู่ค้าเฟส 4, 5 และ 6 ฉันกำลังพูดถึงคุณ!)
นี่หมายความว่ามากกว่านั้น ตลาด NDF ถูกล้างแล้ว กว่าเดิม? อาจจะ. วิ่งเลขกันเถอะ
As ฉันเพิ่งเน้นตอนนี้เราสามารถเข้าถึง "ทุกๆสามปี - data-geeks-nirvana" นั่นคือ การสำรวจสามปีของ BIS. ในขณะที่ข้อมูลส่วนใหญ่ที่ BIS เผยแพร่สามารถทำซ้ำได้โดยใช้แหล่งข้อมูลที่ทันเวลามากขึ้น (ไอ- "Clarus"- ไอ) มันมีประโยชน์มากสำหรับการตรวจสอบขนาดของ ไม่ชัดเจน ตลาด
เนื่องจากมีองค์ประกอบขนาดใหญ่ของตลาด FX ที่ยังไม่มีความชัดเจน (ซึ่งทำให้ไม่ชัดเจน!) – มาดูกันว่าข้อมูล BIS แสดงอะไรให้เราเห็นบ้าง
คอลัมน์ที่สี่ “การส่งต่อที่ไม่สามารถส่งมอบได้” แสดงให้เราเห็นว่า:
- ปี 2013 ปริมาณเฉลี่ยต่อวันในเดือนเมษายน 2013 เพียง 127 พันล้านดอลลาร์
- ในปี 2019 เมื่อเราดูข้อมูลนี้ครั้งล่าสุด ข้อมูลดังกล่าวได้เพิ่มขึ้นเป็น 258 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นปริมาณที่รายงานจากปี 2016 เกือบสองเท่า
- ในปี 2022 สิ่งนี้เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเป็น 266 พันล้านดอลลาร์
ข้อมูล BIS จึงสำรองเรื่องราวที่เล่าโดย SDRดูข้อมูล – อัตราการเติบโตของปริมาณ NDF ชะลอตัวลงอย่างมากตั้งแต่ปริมาณที่พุ่งสูงขึ้นในปี 2016-2019 ตามที่เราค้นพบครั้งล่าสุด ไม่ว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงในกิจกรรมพื้นฐานของการจองระหว่างเอนทิตี และ/หรือการรายงานโฟลว์การบีบอัดจะเป็นช่องทางการศึกษาที่น่าสนใจหรือไม่
สำหรับตอนนี้เรามาพิจารณากันที่มูลค่า
การหักบัญชี
มีอะไรใหม่ใน Clearing ในปี 2022? ฉันจะบอกว่ามันเป็นการครอบครองอย่างต่อเนื่องของการหักล้างโดยตลาดมากขึ้น ดูที่ปริมาณเดือนเมษายนตั้งแต่ข้อมูลที่ถูกลบของเราเริ่มต้นในปี 2013:
แสดง;
- ปริมาณรายวันเฉลี่ยใน NDF ตั้งแต่ปี 2013 ทั้งในตลาดที่เคลียร์และไม่เคลียร์
- ข้อมูลที่ไม่ชัดเจนมาจากการสำรวจ BIS
- ข้อมูลที่ถูกล้างมาจาก CCPView
- ADV เป็นพารามิเตอร์ทางเลือกใน CCPView
- ใน 8 ปี สำนักหักบัญชีเพิ่มขึ้นจากน้อยกว่า 2% ของปริมาณเป็น 16.5% ของตลาดโดยรวม
- (เราใช้เดือนพฤศจิกายน 2014 เป็นพร็อกซีสำหรับวอลุ่มเดือนเมษายน 2013)
เมื่อเราเห็นปริมาณ FX อ้างอิงสูงขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปี 2016 ถึง 2019 เราเห็นว่า Cleared NDFs แซงหน้าการเติบโตอย่างมาก นี่น่าจะเป็นผลโดยตรงจากการที่ดีลเลอร์รายใหญ่ที่สุดต้องอยู่ภายใต้กฎ Uncleared Margin และย้ายปริมาณระหว่างธนาคารจำนวนมากไปยังตลาด Cleared
ตั้งแต่ปี 2016 ปริมาณ NDF ที่เคลียร์ได้เติบโตอย่างต่อเนื่องในอัตราที่สูงกว่าตลาดอ้างอิง การหักบัญชีเพิ่มขึ้นจาก 12.1% ของตลาดทั้งหมดเป็น 16.5% ตามข้อมูลของ BIS นั่นเป็นแนวโน้มเชิงบวก
แต่เดี๋ยวก่อน Clarus บอกว่า 30% ของตลาด NDF ถูกเคลียร์แล้ว?!
ผู้อ่านที่ชาญฉลาดของเรามีสิทธิ์ที่จะโทรหาเราในเรื่องนั้น บล็อกที่เป็นปัญหาเขียนเมื่อหกเดือนที่แล้ว:
ในบล็อกนั้นฉันระบุ:
- ขณะนี้ NDFs ได้รับการเคลียร์มากกว่า $1Trn ในเดือนเดียว
- 28% ของปริมาณ NDF ได้รับการเคลียร์ในปี 2022 ตาม ข้อมูล CFTCในช่วงตั้งแต่ 24% ถึง 34%
ดังนั้นสิ่งนี้อาจเชื่อมโยงกับบล็อกนี้ตามข้อมูล BIS ได้อย่างไร ทุกอย่างขึ้นอยู่กับการทำความเข้าใจข้อมูลที่เรากำลังดูอยู่ บล็อกล่าสุดเกี่ยวกับ FX Clearing ต้องอ่านร่วมกับด้านล่าง:
บล็อกนั้นเน้นย้ำว่าน่าเสียดายที่ข้อมูล BIS ถูกบิดเบือนมากขึ้นโดย "การซื้อขายที่ไม่ได้อยู่ในตลาด" เราชอบข้อมูล CFTC เพราะ:
- ทันเวลามากขึ้น (ทุก ~ สองสัปดาห์)
- ง่ายต่อการเข้าใจความคุ้มครอง
- มันมีรายละเอียดที่ดีกว่าในแง่ของการแยกย่อยของคู่สกุลเงิน
- มันเข้ากันได้ดีกว่ากับสิ่งที่เรา "ได้ยินจากท้องถนน" จาก CCP และผู้เข้าร่วมตลาด
ในแง่ของข้อมูล BIS โดยรวม คุณจะเห็นปัญหาที่เรากำลังเผชิญอยู่อย่างเพียงพอในการ "ล้างข้อมูล" ข้อมูลสำหรับการเทรดที่ไม่ใช่ตลาดที่ต้องเผชิญกับตลาด เมตริกทั้งหมดเหล่านี้วัดที่ระดับข้อมูล "Outright Forward" และไม่ได้แยกออกมาเฉพาะสำหรับการส่งต่อที่ไม่สามารถส่งมอบได้:
แหล่งที่มาทั้งสองแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า FX Clearing กำลังกลายเป็นส่วนที่ใหญ่ขึ้นของตลาด นั่นคือเรื่องราวหลักที่เราเชื่อ
และฉันไม่ได้พูดถึง กกต! จนกว่าจะถึงครั้งต่อไป…
สรุป
- ปริมาณ NDF ที่ล้างแล้วยังคงเติบโต
- ข้อมูล BIS มีประโยชน์ในการทำความเข้าใจขนาดโดยรวมของตลาดที่ไม่ชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ FX
- อย่างไรก็ตาม การรวมการค้าที่ไม่เกี่ยวข้องกับตลาดไว้ในแบบสำรวจ BIS มีแนวโน้มที่จะบิดเบือนภาพ
- ตลาด NDF ที่ปลอดโปร่งจะเห็นปริมาณบันทึกตลอดเวลาเทียบกับปริมาณที่หยุดนิ่ง
- ข้อมูลทั้งหมดแสดงให้เห็นว่าการหักบัญชีเพิ่มขึ้นในตลาด
