บรรณาธิการ: อุตสาหกรรม crypto ตอบสนองต่อการล่มสลายของ FTX อย่างไร

ผู้ค้า cryptocurrency หลายล้านคนที่เคยใช้ FTX ก่อนหน้านี้สงสัยว่าพวกเขาจะได้รับเงินหรือไม่หลังจากที่การแลกเปลี่ยนล้มเหลวและต่อมา ถูกฟ้องในมาตรา 11 ล้มละลาย.

อาจใช้เวลาหลายปีกว่าที่อุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลจะฟื้นตัว

มันคือการลงโทษและความเศร้าโศกทั้งหมดหรือไม่? หรือมีข้อดีบางอย่างอยู่เบื้องหลังความยุ่งเหยิง? ในการหาคำตอบสำหรับคำถามเหล่านี้ เราจำเป็นต้องคำนึงถึงความเสี่ยงแบบรวมศูนย์และแบบกระจายอำนาจ

ในฐานะที่เป็นเงินดิจิทัลแบบเพียร์ทูเพียร์ Bitcoin เป็นเหตุผลที่ตลาด crypto ดำรงอยู่ อย่างไรก็ตาม ตลอดการพัฒนา เลเยอร์ CeFi ถูกสร้างขึ้นบนสินทรัพย์ดิจิทัล เนื่องจากสินทรัพย์ใหม่ดูเหมือนจะสร้างขึ้นจากอากาศที่เบาบาง เนื่องจากคุณค่าที่น่าสงสัยดังกล่าวเกิดขึ้น จึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องเข้าใจความหมายที่เป็นไปได้ของโครงสร้างพื้นฐานแบบรวมศูนย์ดังกล่าว ซึ่งสร้างขึ้นจากสิ่งที่ได้รับการออกแบบให้เป็นระบบกระจายอำนาจในขั้นต้น

บทเรียนที่ได้รับจาก FTX

การล่มสลายของ FTX ด้วยมือเดียวถูกลบออก $ 219 พันล้าน ออกจากมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดตั้งแต่วันที่ 7 พฤศจิกายนภายในสองวัน นั่นเทียบเท่ากับทั้งหมดของ Elon Musk รายได้สุทธิ ณ เดือนตุลาคม 2022 และเมื่อพูดถึงมูลค่าสุทธิของ SBF ดูเหมือนว่าเขาจะไม่เคยเป็นมหาเศรษฐีเลย

ในการยื่นฟ้องครั้งล่าสุดโดยผู้จัดการฝ่ายล้มละลายของ FTX การคืนภาษีสำหรับนิติบุคคลในปี 2021 เผยให้เห็นผลขาดทุนจากการดำเนินงานสุทธิทั้งหมด $ 3.7 พันล้าน. อย่างไรก็ตาม หากคุณจำได้ ปี 2021 เป็นปีของคริปโตที่ขาขึ้นมากที่สุดเท่าที่เคยมีมา ซึ่งแสดงให้เห็นได้จากการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปของ altcoins โดยมีเพดาน ATH ของ Bitcoin อยู่ที่ 69 ดอลลาร์

ผลที่ตามมา เว็บที่ยุ่งเหยิงของ 'มูลค่า' ของ SBF ดูเหมือนว่าจะติดเชื้อทุกซอกทุกมุมของพื้นที่เข้ารหัสลับ Genesis Lending ของ DCG และ Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) อาจเป็นโดมิโนตัวสุดท้ายที่จะล้ม เนื่องจากพวกเขาต้องดิ้นรนเพื่อเพิ่มการดำเนินงานกับนักลงทุนด้านสภาพคล่องที่ดึงเงินทุนออกมาเพื่อเป็นมาตรการเตือนล่วงหน้า

เส้นปฐมกาล

8 พฤศจิกายน: “ไม่มีการเปิดเผยเครดิตสุทธิที่มีนัยสำคัญ”

9 พฤศจิกายน: เราเสียเงินไป 7 ล้านเหรียญ

10 พฤศจิกายน: โอเค เรามีเงิน $175M ถูกล็อคใน FTX

16 พฤศจิกายน: ขออภัย ไม่มีการถอนเงินหรือการกู้ยืมใหม่

17 พฤศจิกายน: โอเค เราต้องการ $1BN

21 พฤศจิกายน: เราจะล้มละลายหากไม่มีเงิน

????

- เครดิต (@CryptoCred) November 21, 2022

เราได้เห็นไทม์ไลน์ที่คล้ายกันกับ Celsius และ BlockFi ซึ่งทั้งสองเป็นแพลตฟอร์มการให้ยืมแบบรวมศูนย์ที่ให้ผลตอบแทนที่น่าดึงดูดใจจากเงินฝากของผู้ใช้

ควบคู่ไปกับ แฮ็กเกอร์ FTX การทุบราคาของ ETH โดยการแลกเปลี่ยน ETH ที่ขโมยมาเป็นเหรียญ Stablecoin พื้นที่คริปโตไม่เคยมีแรงกดดันด้านลบมากนักในช่วงเวลาสั้น ๆ เช่นนี้

เมื่อขยายความโกลาหลนี้ออกไป บทเรียนสำคัญก็ปรากฏอยู่บนขอบฟ้าแล้ว:

• “เงิน VC อัจฉริยะ” ดูเหมือนจะไม่เป็นอะไร ในช่วงขาขึ้น ทั้ง SoftBank, MultiCoin, Sequoia และ Temasek ไม่ได้ทำการตรวจสอบสถานะก่อนที่จะนำเงินหลายพันล้านเข้าสู่แผนการของ SBF
• ความคิดแบบรวยเร็วมีผลเหนือกว่าความขยันหมั่นเพียร ดังนั้น SBF จึงเติมเต็มบทบาทผู้นำของ “ราชาผู้ช่วยเหลือ,” เพิ่มขึ้นจากหลายร้อย การสนับสนุนที่มีอิทธิพล เพื่อช่วยนำเนื้อหาดิจิทัลไปสู่ผู้ชมหลัก

ในท้ายที่สุด SBF ได้เผยแพร่ชื่อเสียงที่ฉ้อฉลสำหรับวงการคริปโตทั้งหมด ซึ่งจะตามมาในอีกหลายปีข้างหน้า ถึงกระนั้น แสงแห่งความโปร่งใสก็อยู่ที่ปลายอุโมงค์แพร่เชื้อ

“crypto” จะถูกทำให้สมบูรณ์อีกครั้งเพื่อต่อต้านผู้ไม่หวังดีทั้งในปัจจุบันและอนาคตได้อย่างไร?

ความโปร่งใสของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX)

แดกดัน ปัญหาหลักของเลเยอร์ CeFi ที่สร้างขึ้นบนบล็อกเชนคือการขาดความโปร่งใส แม้ว่าจะไม่ใช่ตัวอย่างแรก แต่การล่มสลายของ FTX ก็แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนในเงื่อนไขที่ไม่แน่นอน

นอกเหนือจากการไม่มีแผนกบัญชีแล้ว ยังมีการเปิดเผยว่า FTX ซึ่งครั้งหนึ่งเคยมีมูลค่าประมาณ 32 พันล้านดอลลาร์ จริง ๆ แล้วเป็นเจ้าของ bitcoin เป็นศูนย์เมื่อถูกฟ้องล้มละลาย การแลกเปลี่ยนที่ดูเหมือนจะฉ้อฉลกลับจัดขึ้นแทน หนี้สิน Bitcoin มูลค่า $1.4. เป็นการพูดที่ไม่ชัดเจนที่จะกล่าวว่าสิ่งนี้ทำให้ตลาดแปรปรวน

สถานการณ์ทั้งหมดแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความต้องการความโปร่งใสในการแลกเปลี่ยน cryptocurrency จากส่วนกลาง

ในช่วงเวลาบันทึกหลังจากการล่มสลายของ FTX แนวคิดของ หลักฐานสำรอง ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นก้าวแรก Binance เป็นหนึ่งในกลุ่มแรกๆ ที่แสดงกระเป๋าเงินร้อนและเย็นของพวกเขา ในไม่ช้าก็เข้าร่วมโดย Crypto.com, OKX, Deribit, Bitfinex, Huobi Global และ Kucoin การวิเคราะห์ของ Nansen ก้าวเข้ามาเพื่อจัดเตรียมหลักฐานการสำรองที่เป็นหนึ่งเดียว หน้าปัด สำหรับ CEX

ดูการถือครองการแลกเปลี่ยนทั้งหมดที่เราสนับสนุนในขณะนี้:

บินานซ์ 64.4 พันล้านดอลลาร์
Bitfinex 7.9 พันล้านดอลลาร์
ตกลงX $5.9B
Huobi 3.1 พันล้านดอลลาร์
คูคอยน์ $2.5B
+ อื่นๆ

เราจะเพิ่มการแลกเปลี่ยนมากขึ้นในอนาคต ดังนั้นโปรดติดตามที่นี่: https://t.co/apbQFLN7HX pic.twitter.com/l5SJXkoCWw

— นันเซ่น (@nansen_ai) November 21, 2022

นอกเหนือจากการพิสูจน์การสำรองแล้ว เรายังอาจเห็นชั้นความโปร่งใสเพิ่มเติมอีกด้วย – การพิสูจน์การละลายหรือการพิสูจน์ความรับผิด ท้ายที่สุดการแลกเปลี่ยนสามารถจับภาพสถานะกระเป๋าสตางค์ blockchain เพื่อโอนเงินเหล่านั้นไปที่อื่นในภายหลัง

Vitalik Buterin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum ได้เผยแพร่ แนวคิดการพิสูจน์การละลาย ใช้ต้นไม้ Merkle:

“หากคุณพิสูจน์ได้ว่าเงินฝากของลูกค้าเท่ากับ X (“หลักฐานหนี้สิน”) และพิสูจน์ความเป็นเจ้าของคีย์ส่วนตัวของเหรียญ X (“หลักฐานสินทรัพย์”) แสดงว่าคุณมีหลักฐานการชำระหนี้: คุณได้พิสูจน์การแลกเปลี่ยนแล้ว มีเงินจ่ายคืนผู้ฝากเงินทั้งหมด”

อ้างถึง Buterin ในการตอบสนอง Twitter ซีอีโอของ Binance กล่าวว่า การแลกเปลี่ยนของเขากำลังดำเนินการอยู่ การดำเนินการ ยุคต่อไปของความโปร่งใสของ CEX ตอนนี้ความไว้วางใจใน CeFi อยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ ผู้เล่นที่เหลือทั้งหมดกำลังรีบพิสูจน์ว่าใครน่าเชื่อถือมากกว่ากัน

ด้วยเหตุผลประการหนึ่ง การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์มักจะมีบทบาทสำคัญในพื้นที่การเข้ารหัสลับเสมอ คนส่วนใหญ่ ชอบความเรียบง่าย และความสะดวกสบายของแอปเดียวที่ทำทุกอย่างเพื่อพวกเขา ทั้งการดูแล การออม และการซื้อขาย ในทางตรงกันข้าม การดูแลตนเองผ่าน DeFi โดยเนื้อแท้แล้วต้องการการมีส่วนร่วมของผู้ใช้สูงและผู้ใช้มีความสามารถทางเทคนิคในระดับหนึ่ง เนื่องจากโปรโตคอล dApps และบล็อกเชนที่หลากหลาย

ดังนั้นเพื่อให้ DeFi เติบโต ความโปร่งใส CEX ของ CeFi จะต้องเติบโตและเป็นหน่วยการสร้างที่ดีสำหรับอนาคตของระบบนิเวศการเข้ารหัสลับ บนเส้นทางนั้น DeFi กำลังปูทางด้วยความยืดหยุ่นเมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์อื่นๆ ของ CeFi นั่นคือการให้ยืม

DeFi ไม่มีช่องโหว่ใน CeFi

ในพื้นที่การเข้ารหัสลับ ได้กลายเป็นที่นิยมอย่างมากในการผสมผสานระหว่างแพลตฟอร์ม DeFi จริงและแพลตฟอร์ม DeFi-CeFi แบบไฮบริด (ซึ่งจริงๆ แล้วคือแพลตฟอร์ม CeFi) อย่างไม่ระมัดระวังในการสนทนา ยังมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างคนทั้งสอง

ลองดูสิ่งที่เกิดขึ้นตลอดปี 2022 ตั้งแต่โปรแกรม Celsius และ BlockFi ไปจนถึงโปรแกรม Earn ของ Gemini ทั้งหมดล้มเหลว:

• เซลเซียส ซีอีโอ อเล็กซ์ มาชินสกี้ ด้วยมือ การค้าโดยตรง ด้วยความหวังที่จะจ่ายผลตอบแทนมหาศาลของผู้ใช้ (สูงถึง ~18%) ซึ่งจำเป็นต้องมีเงินฝากของผู้ใช้อย่างต่อเนื่อง หลังจากการล้มละลาย เซลเซียสยังคงเป็นหนี้ผู้ใช้อยู่ 4.7 พันล้านดอลลาร์
• กำลังติดตาม การเปิดเผยของ BlockFi ไปยัง ทุนสามศรหนึ่งในกองทุนเพื่อการลงทุนคริปโตที่ใหญ่ที่สุด BlockFi ตามมาด้วยการลดค่าเงิน จาก 5 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้วเพื่อรับเงินช่วยเหลือจาก Alameda ของ SBF มูลค่า 400 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ยังไม่ชัดเจนว่า BlockFi คือการประกาศการล้มละลายและหากเงินของผู้ใช้ที่ไม่ปลอดภัยจะถูกส่งคืน เนื่องจากการถอน BlockFi จะหยุดชั่วคราวในขณะที่เขียน
• เพื่อไม่ให้สับสนกับการแลกเปลี่ยน โปรแกรม Gemini Earn ให้ Genesis Trading จัดหาผลตอบแทนของผู้ใช้ ปัญหาคือ Genesis ที่ DCG เป็นเจ้าของมี Three Arrows Capital และ Alameda Research เป็นผู้กู้หลัก ซึ่งตอนนี้ทั้งคู่ล้มละลาย ผลที่ตามมา, Genesis ระงับการถอนผู้ใช้ หลังไถ่ถอนจนเกินหนี้สิน

แพลตฟอร์มเหล่านี้ล่อลวงผู้ใช้ด้วยผลตอบแทนสูงในขณะที่ใช้เงินทุนของพวกเขาในการลงทุนอื่น ๆ ซึ่งกลายเป็นว่าไม่ยั่งยืน ดังนั้นแม้ว่าการไถ่ถอน 100% ในช่วงเวลาใด ๆ จะไม่ใช่สิ่งที่แม้แต่ธนาคารก็ปฏิบัติตาม แต่ก็ยังมีความแตกต่างอย่างมาก

เงินฝากธนาคารได้รับการประกัน FDIC ในขณะที่เงินฝากเข้ารหัสลับไม่ได้ สิ่งนี้ตามมาว่าแพลตฟอร์ม CeFi ต้องกำหนดวินัยในตนเองที่เข้มงวดยิ่งกว่าธนาคาร แต่จะเป็นไปได้อย่างไรเมื่อดำเนินการโดยฝ่ายที่มีส่วนได้ส่วนเสียเองแทนที่จะเป็นรหัสที่ปกครองตนเอง เป็นอีกครั้งที่เรามาถึงความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง DeFi และ CeFi

DeFi จะเป็นตลาดให้ยืมแห่งเดียวในเมืองหรือไม่?

เมื่อเปรียบเทียบกับแพลตฟอร์ม DeFi ชั้นนำซึ่งยังคงดำเนินการอยู่ ดูเหมือนว่า CeFi จะต้องผ่านวงจรใหม่เพื่อให้ได้รับความไว้วางใจจากผู้ใช้อีกครั้ง แม้ว่าแพลตฟอร์ม DeFi บางแพลตฟอร์มจะได้รับผลกระทบจาก FTX เช่น Liquid Meta (LIQQF) แต่ส่วนใหญ่ไม่ได้รับผลกระทบใดๆ นอกแนวโน้มขาลงทั่วไป ซึ่งส่งผลกระทบต่อตลาดคริปโตทั้งหมด

สิ่งนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนเมื่อโปรโตคอลการให้ยืมของ Aave มีกิจกรรมเพิ่มขึ้นหลังจากการหยุดถอนของ Gemini Earn ในช่วงสั้นๆ เมื่อวันพุธที่แล้ว ผู้ใช้ Aave สามารถได้รับ ผลตอบแทนสูงถึง 83% บน Stablecoin GUSD ของราศีเมถุน น่าจะเกิดจากความต้องการที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากผู้คนถอนเงิน GUSD ด้วยความตื่นตระหนก

ก่อนที่คุณจะถามอานนท์

ไม่สามารถใช้ GUSD เป็นหลักประกันใน Aave จึงไม่เสี่ยงหนี้สูญ

โดยส่วนตัวฉันคิดว่าไม่มีปัญหากับความรู้ปัจจุบันของฉัน

ดังนั้นหากคุณต้องการเพลิดเพลินไปกับผลตอบแทนเกือบ 3 หลักก่อนที่มันจะได้ Arb ขอให้สนุก! pic.twitter.com/Z5ay54PYเช่น

— มาร์ค เซลเลอร์ 👻 💜 🦇🔊 (@lemiscate) November 16, 2022

โอกาสในการเก็งกำไรเหล่านี้พบเห็นได้ทั่วไปในโลกของการเทรดฟอเร็กซ์ แม้ว่าจะมีมากมายก็ตาม โบรกเกอร์ฟอเร็กซ์ที่เชื่อถือได้ในสหรัฐอเมริกา ที่ถูกควบคุมโดย National Futures Association (NFA) และ Commodity Futures Trading Commission (CFTC) แต่น่าเสียดายที่เรายังไม่เห็นกฎระเบียบที่ชัดเจนสำหรับแพลตฟอร์ม CeFi

ในภาพรวม เหตุใดแพลตฟอร์ม CeFi จึงทำผลงานได้อย่างน่าตกตะลึงในปีนี้ พูดง่ายๆ ก็คือ โปรโตคอล DeFi ขาดความสามารถในการทุจริต เนื่องจากอำนาจการลงคะแนนเสียงที่ส่งผลต่อโปรโตคอลนั้นถูกกระจายไปยังผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในชุมชน

บางแพลตฟอร์มเลือกที่จะไม่ให้การกำกับดูแลแก่ผู้ใช้เพื่อประโยชน์ในการกระจายอำนาจ ตัวอย่างเช่น โปรโตคอล Liquity Lending มองเห็นอันตรายในการสะสมโทเค็นแคปขนาดเล็กลงเพื่อใช้อำนาจในการลงคะแนนแบบผูกขาด นี่คือเหตุผลที่โทเค็น LQTY ของพวกเขาใช้สำหรับยูทิลิตี้เท่านั้น ไม่ใช่การกำกับดูแล

เนื่องจากแพลตฟอร์มสร้างผลตอบแทนแบบรวมศูนย์หยุดการถอนเงิน การให้ยืม dApps เช่น Aave (AAVE) หรือ Compound (COMP) จึงไม่ประสบปัญหาดังกล่าว ผู้ใช้อาจจัดหาสภาพคล่องให้ผู้อื่นยืม หรือไม่ก็ไม่ได้ ไม่พบความสับสนในสัญญาอัจฉริยะที่ควบคุมตนเองซึ่งปรากฏบนบล็อกเชนสาธารณะ

DEX ใช้ CEX Slack

เนื่องจาก CEX ใช้การพิสูจน์ปริมาณสำรองและการพิสูจน์การละลาย DEX จึงสามารถมีคุณลักษณะเหล่านี้ในตัวได้ ผลที่ตามมาจาก FTX ในทันที ผู้ใช้ไม่เพียงแค่เพิ่มกิจกรรมการให้ยืม DeFi เท่านั้น แต่ยังมีการแลกเปลี่ยนโทเค็นแบบกระจายอำนาจอีกด้วย

ดูเหมือนว่า DEX จะรับปริมาณการซื้อขายบางส่วนที่หายไปจาก FTX ซึ่งนำโดย Uniswap

ในขณะที่ Uniswap (UNI) ทัดเทียมกับ Coinbase ในแง่ของ ปริมาณการซื้อขายโทเค็น GMX สำหรับการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์ได้รับตำแหน่งเหนือกว่าในเดือนที่แล้ว

สิ่งนี้สมเหตุสมผลเนื่องจาก FTX US มีมาก การเสนอขายอนุพันธ์ยอดนิยม ในรูปแบบของฟิวเจอร์ส ออปชัน และสวอป การแลกเปลี่ยน GMX มีบทบาทดังกล่าวโดยนำเสนอการซื้อขายฟิวเจอร์สที่มีเลเวอเรจสูงถึง 30 เท่า โดยมี GMX เป็นโทเค็นยูทิลิตี้/การกำกับดูแล

ใครคือผู้เล่น "DeFi" ที่เปิดเผยมากที่สุด?

FTX เป็นผู้ถือรายเดียวรายใหญ่ที่สุดของ สโซลเป็นเดิมพัน SOL สำหรับระบบนิเวศของ Solana SBF มีส่วนร่วมอย่างมากในบล็อกเชนของ Solana ตั้งแต่เปิดตัวในปี 2020 โดยซื้อ SOL มากกว่า 58 ล้านรายการโดยไม่ต้องออกจากช่วงเบต้า

นอกเหนือจาก Serum ของ SBF (SRM) เทียบเท่า Uniswap ของ Solana แล้ว Solana ดูเหมือนจะเป็นผู้แพ้ที่ใหญ่ที่สุดใน FTX fiasco – หากเราดูที่โครงการนอก FTX ทั้งหมด เมื่อได้รับการขนานนามว่าเป็นนักฆ่า Ethereum SOL ลดลง 60% ตลอดทั้งเดือน แทนที่ทางเลือก DeFi ที่กำลังเติบโต

อย่างที่พวกเขาพูด บทเรียนที่ยากจะคงอยู่ตลอดไป แพลตฟอร์มบล็อกเชนและ DeFi ที่ใช้วิธีการแบบผสมผสาน – เงินทางลัด VC – ตอนนี้แบ่งปันภาระ CeFi ท้ายที่สุด การกระจายอำนาจมีมากกว่าแค่การมีสัญญาอัตโนมัติ

มิฉะนั้น จะเรียกว่าการเงินอัตโนมัติ – AuFi – ไม่ใช่ DeFi หนึ่งเป็นไปตามพื้นฐาน DeFi ดั้งเดิม ในขณะที่อีกอันมีความเสี่ยง CeFi ในรูปแบบอัตโนมัติ