Terra คืออะไร?

Terra เป็นหนึ่งในบล็อกเชนที่ใช้เฟรมเวิร์ก Cosmos ที่ปรับขนาดได้และเป็นโอเพนซอร์ส เนื่องจากสถาปัตยกรรม Cosmos ช่วยให้ทำธุรกรรมได้รวดเร็วและปรับขนาดได้ดีกว่า Ethereum Terra จึงเป็นคู่แข่งสำคัญในฐานะ “นักฆ่า Ethereum”

ทั้งหมดนี้ยุติหนึ่งในผลิตภัณฑ์หลักของ Terra นั่นคือ TerraUSD (UST) stablecoin ที่เสื่อมลงในช่วงที่ตลาดตกต่ำในเดือนพฤษภาคม 2022 การล่มสลายของ Terra ซึ่งทำให้คริปโตมูลค่า 60 พันล้านดอลลาร์กลายเป็นไอ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดทำให้โครงการกลายเป็นคำขวัญสำหรับความล้มเหลวของการเข้ารหัสลับในช่วงตลาดหมีปี 2022

ตอนนี้ Terra เหมือนกับ Lehman Brothers ใน TradFi ได้กลายเป็นเรื่องเตือนใจ ด้วยเหตุนี้ สิ่งสำคัญคือต้องทำความเข้าใจว่าเครื่องมือนี้ออกแบบมาเพื่อทำอะไรและเหตุใดจึงล้มเหลว 

ต้นกำเนิดของ Terra

ในเดือนมกราคม 2018 Do Kwon ผู้พัฒนาซอฟต์แวร์ชาวเกาหลีใต้ พร้อมด้วยผู้ร่วมทุน Daniel Shin ผู้ร่วมก่อตั้ง Terraform Labs ในกรุงโซล หนึ่งปีต่อมา พวกเขาเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิมของเครือข่าย LUNA..

เป้าหมายของ Do Kwon คือการใช้ Terra blockchain เพื่อส่งมอบ stablecoin ให้กับทุกเครือข่ายหลัก แม้ว่าอาจดูเหมือนว่า DAI Stablecoin ที่ใช้ Ethereum ได้ทำหน้าที่ดังกล่าวแล้ว แต่ Kwon คิดว่าเขาสามารถทำได้ดีกว่าโดยแก้ไขข้อบกพร่อง

[เนื้อหาฝัง]

เนื่องจาก DAI Stablecoin สามารถล็อคในการให้ยืม dApps เช่น Compound เพื่อเป็นหลักประกัน สิ่งนี้จึงจำกัดอุปทานและนำไปสู่ราคา DAI ระดับพรีเมียมเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ด้วยเหตุผลนี้ Kwon ต้องการปรับใช้ Stablecoin ที่มีการหดตัวแบบไดนามิกและอุปทานของตลาดที่ขยายตัว — อัลกอริธึม stablecoin

สิ่งนี้ทำให้ Stablecoin ใกล้เคียงกับอัตราส่วน 2020 ต่อ XNUMX ของดอลลาร์ นอกจากนี้ยังช่วยให้สามารถปรับขนาด dApp ได้มากขึ้นด้วยการนำการเข้ารหัสลับทั่วโลกมาใช้ ในเดือนกันยายน XNUMX Terra Labs เปิดตัว Stablecoin อัลกอริทึมนี้เป็น TerraUSD (UST) ในการแลกเปลี่ยน Bittrex Global

Blockchain ของ Terra ทำงานอย่างไร?

บล็อกเชนของ Terra สร้างขึ้นด้วย จักรวาล SDK (ชุดพัฒนาซอฟต์แวร์) Terra แบ่งปันสถาปัตยกรรมกับระบบนิเวศของ Cosmos ของ blockchains โดยเฉพาะมันใช้ Tendermint Delegated Proof of Stake (DPoS) เอกฉันท์

นอกเหนือจากเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องเพื่อประมวลผลธุรกรรมและเพิ่มเป็นบล็อกข้อมูลใหม่ Terra ยังใช้ตัวมอบสิทธิ์ พวกเขาเลือกผู้ตรวจสอบเพื่อรับรางวัลบล็อกของผู้ตรวจสอบเป็นโทเค็น LUNA ที่เดิมพัน หากผู้ตรวจสอบความถูกต้องขัดต่อโปรโตคอล ทั้งผู้ตรวจสอบและตัวแทนจะสูญเสีย LUNA ที่เดิมพันไว้

Tendermint Core เป็น ความทนทานต่อข้อผิดพลาดแบบไบแซนไทน์ (BFT) อัลกอริธึมฉันทามติที่ปกป้องเครือข่ายจากความพยายามในการใช้จ่ายซ้ำซ้อน และความคลาดเคลื่อนที่ยอมรับได้ถึง 33% ซึ่งหมายความว่า 33% ของนักแสดงเครือข่าย (ผู้ตรวจสอบ) ต้องถูกโค่นล้มก่อนการทำธุรกรรมจะถูกปลอมแปลง

Tendermint เพิ่มความต้านทานนี้ด้วยเงินฝากที่ถูกผูกมัด เนื่องจากต้องปลดล็อก เงินฝากจึงมีระยะเวลายกเลิกการผูกมัดสามเดือน ความซ้ำซ้อนดังกล่าวทำให้ผู้มอบสิทธิ์สามารถสลับตัวตรวจสอบความถูกต้องได้มีเวลาเตือนมากมาย 

ในท้ายที่สุด สิ่งนี้ทำให้เครือข่ายบน Cosmos มีความปลอดภัยมากขึ้น เนื่องจากการโจมตีใดๆ ก็ตามมีทั้งค่าใช้จ่ายและจะมีการส่งโทรเลขล่วงหน้าอย่างดี เช่นเดียวกับบล็อคเชนที่ใช้ Cosmos อื่น ๆ Terra มีเกือบทันที บล็อกเวลาสุดท้ายสูงสุดสามวินาที ซึ่งทำให้เป็นเครือข่ายระดับองค์กรเทียบได้กับ Visa 

กลไกการลื่น

ที่จุดสูงสุดของ Terra's มูลค่ารวมถูกล็อค (TVL) ตี $21.7B ในเดือนพฤษภาคม 2022 Terra ทำรายได้เกือบ 15% ของ ส่วนแบ่งตลาด DeFi. นี่เป็นห่วงโซ่การแข่งขันที่ใกล้เคียงที่สุดที่จะขัดขวางการครอบงำตลาดของ Ethereum ที่มีมายาวนาน 

ในทำนองเดียวกัน ทั้งโทเค็นดั้งเดิมของ Terra, LUNA และ UST ติดอันดับใน 10 อันดับแรกของ cryptocurrencies โดย LUNA ทำจุดสูงสุดที่เกือบ $41B ในเดือนเมษายน 2022 และ UST ที่ $19B ในเดือนถัดไป 

น่าเสียดายที่โดควอนอาศัยกลไกการเงินที่ลื่นไหล เพื่อให้เข้าใจว่าเราต้องสำรวจ แนวความคิด seigniorage.

การผลิตธนบัตรเช่น 100 ดอลลาร์มีค่าใช้จ่ายเท่าไร? ความแตกต่างระหว่างต้นทุนนั้นและมูลค่าของธนบัตรนั้นคือ seigniorage กล่าวอีกนัยหนึ่ง มันคือความแตกต่างระหว่างต้นทุนการผลิตและมูลค่าเล็กน้อยที่มอบมูลค่าที่แท้จริงของสกุลเงิน 

ควอนใช้หลักการ seigniorage เพื่อจับมูลค่าด้วยอัลกอริธึม stablecoin เขาใช้กลไกการหลอม/การเผาไหม้แบบคู่ระหว่าง LUNA และ UST:

• หาก UST ลดลงต่ำกว่าอัตราส่วน 1 ต่อ 1 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ ผู้ถือโทเค็น LUNA จะใช้โอกาสในการเก็งกำไรนี้เพื่อเผาผลาญ XNUMX UST เพื่อสร้าง LUNA มูลค่า XNUMX ดอลลาร์ เมื่ออุปทานของ UST ลดลง แต่ละเหรียญที่มีเสถียรภาพก็มีค่ามากขึ้น และเพิ่มเป็นอัตราส่วนหนึ่งต่อหนึ่งเมื่อเทียบกับดอลลาร์
• หาก UST เพิ่มขึ้นสูงกว่าอัตราส่วน 1 ต่อ 1 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ ผู้ถือโทเค็น LUNA จะใช้โอกาสในการเก็งกำไรนี้เพื่อเผา LUNA มูลค่า XNUMX ดอลลาร์ให้เป็น XNUMX UST เนื่องจากอุปทานของ UST เพิ่มขึ้น ทำให้เหรียญ stablecoin แต่ละเหรียญมีมูลค่าน้อยลงและลดลงเหลืออัตราส่วน XNUMX ต่อ XNUMX เมื่อเทียบกับดอลลาร์

กล่าวอีกนัยหนึ่ง LUNA ดูดซับความผันผวนของอัลกอริธึม Stablecoin และปล่อยให้มันไม่ได้รับการสนับสนุนจาก USD จริง ซึ่งเราเห็นใน Stablecoin ที่มีหลักประกันแบบคลาสสิกเช่น USDT และ USDC

เหรียญ stablecoin ที่มีหลักประกันหลายตัว เช่น DAI ถูก overcollateralized เพื่อรักษาค่าเงินดอลลาร์ นั่นเป็นสาเหตุที่ทำให้การกำหนดตำแหน่ง DAI สูง ในขณะที่ UST seigniorage นั้นน้อยมาก ซึ่งทำให้สามารถปรับขนาดได้มากขึ้น

เนื่องจาก UST ขึ้นอยู่กับ LUNA โทเค็นการกำกับดูแลและยูทิลิตี้ของ Terra จึงได้รับความชื่นชมอย่างมาก สิ่งนี้ถูกกระตุ้นเพิ่มเติมโดยหนึ่งใน dApps หลักของ Terra — Anchor Protocol เช่นเดียวกับการให้ยืม dApps อื่นๆ Anchor มีพื้นฐานมาจากแนวคิดง่ายๆ:

• ผู้ให้บริการสภาพคล่องจัดหา UST stablecoin ในกลุ่มสภาพคล่องที่ขับเคลื่อนด้วยสัญญาอัจฉริยะของ Anchor
• ผู้ให้บริการสภาพคล่องกลายเป็นผู้ให้กู้แบบกระจายอำนาจโดยใช้ stablecoin แบบกระจายอำนาจ
• จากนั้นผู้ยืมใช้กลุ่มสภาพคล่องเพื่อรับเงินกู้ที่มีหลักประกัน ให้ดอกเบี้ยแก่ผู้ให้กู้เช่นเดียวกับธนาคาร

ปัญหาคือว่า Anchor Protocol กำหนดอัตราดอกเบี้ยให้สูงเกินจริงเพื่อดึงดูดการไหลเข้าของผู้ใช้ที่ 19.5% สิ่งนี้สร้างช่องโหว่ขนาดใหญ่ของแพลตฟอร์มซึ่งในที่สุดก็พังทลายลง ท้ายที่สุดแล้ว ผลตอบแทนที่สูงดังกล่าวสามารถให้บริการโดยผู้ใช้ที่รับเข้ามาอย่างต่อเนื่องเท่านั้น ไม่ได้อยู่ภายในระบบนิเวศของ Terra เอง นั่นเป็นเหตุผลที่หลายคนทำเครื่องหมาย Anchor Protocol เป็นโครงการ Ponzi

ฤดูใบไม้ร่วงของ Terra

ระบบนิเวศทั้งหมดของ Terra พึ่งพา LUNA ที่รักษาราคา หรืออย่างน้อยก็ไม่ได้รับผลกระทบจากค่าเสื่อมราคาอย่างรุนแรง ตระหนักดีถึงช่องโหว่นี้ Luna Foundation Guard (LFG) ได้เริ่มสนับสนุนการตรึง UST ด้วย Bitcoin ควบคู่ไปกับการสนับสนุน LUNA 

Terraform Labs ได้จัดตั้ง LFG เพื่อจัดการสินทรัพย์และให้เงินทุนเพื่อขยายระบบนิเวศของ Terra ตัวอย่างเช่น LFG ได้ให้ทุนแก่ Anchor Protocol 

เมื่อ LUNA เริ่มร่วงลงในช่วงตลาดหมี นักลงทุนจำนวนมากถอนเงินออกจากระบบนิเวศของ Terra นำโดย Anchor สิ่งนี้ลดหลั่นกันไปในการดำเนินการของธนาคารแบบคลาสสิก ซึ่งทำให้การเทขายในวงกว้างของคริปโตนั้นลึกซึ้งยิ่งขึ้น 

จุดอ่อนในแบบจำลองปรากฏให้เห็นแล้วในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2022 สมาชิกชุมชน Anchor โดยใช้ชื่อเล่นว่า "N3m0" ขอให้ LFG สนับสนุนเงินสำรอง Anchor ด้วย $ 450M เพื่อรองรับรายได้ที่ลดลง อัตราผลตอบแทนของ Stablecoin ของ Anchor นั้นสูงมาก (มากถึง 20%) จนกลายเป็นสิ่งที่ไม่ยั่งยืนโดยไม่ต้องขยายก้นปิรามิดให้กว้างขึ้นอย่างต่อเนื่อง

นักวิจารณ์ กำหนดรูปแบบธุรกิจนี้เป็นแบบแผน Ponzi แบบคลาสสิก ใน กระดานธรรมาภิบาลของ Terra, N3m0 คาดการณ์ว่า Anchor จะหมดผลตอบแทน Stablecoin ในเดือนพฤศจิกายน ปรากฎว่าฤดูใบไม้ร่วงมาเร็วกว่านี้มาก 

เมื่อ LUNA เริ่มร่วงลงในช่วงตลาดหมีในฤดูใบไม้ผลิ นักลงทุนจำนวนมากถอนเงินออกจากระบบนิเวศของ Terra นำโดย Anchor สิ่งนี้ลดหลั่นกันไปในการดำเนินการของธนาคารแบบคลาสสิก ซึ่งทำให้การเทขายในวงกว้างของคริปโตนั้นลึกซึ้งยิ่งขึ้น 

ภายในเวลาไม่ถึงสัปดาห์ ตั้งแต่ 5 พ.ค. ถึง 11 พ.ค. ราคาของ LUNA หลุมอุกกาบาต เป็นเศษส่วนของเซ็นต์จาก 65 ดอลลาร์ LUNA ทรุดตัวลง

ทันทีที่ LUNA ทรุดตัวลง UST ก็ตามมาในไม่ช้า แม้ว่า LFG จะปรับใช้ 1.5 พันล้านดอลลาร์ (750 ล้านดอลลาร์ไปยัง BTC และ 750 ล้านดอลลาร์ไปยัง UST) ในวันที่ 9 พฤษภาคม เพื่อปกป้องการตรึง stablecoin แต่ก็สายเกินไป

ผลที่ตามมา Terra blockchain ฮาร์ดฟอร์คเข้าสู่ Terra 2.0 ทิ้ง UST ที่หมดอายุ และ LUNA กลายเป็น LUNA Classic (LUNC) 

ในขณะเดียวกัน อัยการเกาหลีใต้ได้บุกเข้าไปใน Terraform Labs และได้ออกหมายจับ "หมายแดง" ของ Interpol สำหรับ Do Kwon ซึ่งไม่ทราบที่อยู่ ในการให้สัมภาษณ์ล่าสุดเกี่ยวกับ พอดคาสต์ที่ไม่ถูกผูกมัด, Do Kwon ปฏิเสธว่าเขาเป็นผู้ลี้ภัย 

ข้อจำกัดความรับผิดชอบของซีรีส์:

บทความชุดนี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นแนวทางทั่วไปและข้อมูลสำหรับผู้เริ่มต้นที่เข้าร่วมใน cryptocurrencies และ DeFi เท่านั้น เนื้อหาของบทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำทางกฎหมาย ธุรกิจ การลงทุน หรือภาษี คุณควรปรึกษากับที่ปรึกษาของคุณสำหรับความหมายและคำแนะนำทางกฎหมาย ธุรกิจ การลงทุน และภาษีทั้งหมด Defiant จะไม่รับผิดชอบต่อเงินที่สูญหาย โปรดใช้วิจารณญาณและการปฏิบัติอย่างดีที่สุดของคุณก่อนที่จะโต้ตอบกับสัญญาอัจฉริยะ