เอลซัลวาดอร์จะผิดนัดชำระหนี้เพราะ Bitcoin หรือไม่? ตลาดบอกว่าใช่

ราคาประกันเอลซัลวาดอร์ผิดนัดเงินกู้เป็นเวลาห้าปี ได้แล้ว สามเท่า ตั้งแต่ประเทศ นำ Bitcoin มาใช้เป็นการประมูลทางกฎหมายเมื่อปีที่แล้ว

ค่าใช้จ่ายในการประกันผิดนัดที่สูงขึ้นแสดงให้เห็นว่านักลงทุนกังวลว่าความสัมพันธ์ทางการทูตที่ตึงเครียดระหว่างเอลซัลวาดอร์ สหรัฐฯ และกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) อาจทำให้ประธานาธิบดีนายิบ บูเคเลล่าช้า สูงส่ง เป้าหมายทางเศรษฐกิจ

กระแสยังมาแรงตามหลังมูดี้ส์ ปรับลดลง อันดับเครดิตของเอลซัลวาดอร์ในเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว จาก B3 (“เก็งกำไรและความเสี่ยงด้านเครดิตสูง”) ถึง ซีเอ2 (“คุณภาพต่ำและ ความเสี่ยงด้านเครดิตสูงมาก")

Moody's ชนมันบางส่วนเพื่อตอบสนองต่อกฎหมาย Bitcoin ของ Bukele ซึ่งผ่านไปแล้ว แต่ยังไม่ได้ดำเนินการอย่างเต็มที่

สินเชื่อแลกเปลี่ยนเริ่มต้นเดิมพันเมื่อเอลซัลวาดอร์ล่มสลาย

ในปี 1990 Bankers Trust และ JPMorgan ได้แนะนำการแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัด สัญญาเหล่านี้ชดเชยผู้ซื้อหากนิติบุคคลอื่นไม่สามารถชำระหนี้และผิดนัดได้ในภายหลัง

สวอปเริ่มต้นเครดิตก็เช่นกัน ที่รู้จักกัน เป็น "การประกันเริ่มต้น" เนื่องจากเจ้าของจ่ายเบี้ยประกันภัยเพื่อซื้อสวอปและ ได้เงินก้อนโต ในบางกรณีซึ่งเกิดขึ้นไม่บ่อยนักที่นิติบุคคลที่ระบุไม่ชำระหนี้ของตน

• การซื้อสวอปผิดนัดเครดิตนั้นมีประสิทธิภาพเทียบเท่ากับการพนันว่าเอนทิตีจะไม่สามารถชำระหนี้ของตนได้หรือไม่
• หากคุณถูก คุณจะได้รับผลกำไรที่ดี
• บริษัทประกันภัยและธนาคารมักจะออกสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตและจะซื้อหนี้ตามมูลค่าที่ตราไว้หากคู่สัญญาผิดนัด

สวัสดีตอนเช้าจากอเมริกา ที่ค่าประกันการผิดนัดของเอลซัลวาดอร์ เพิ่มขึ้นสามเท่าจากตอนเริ่มต้น $ BTC การผจญภัย pic.twitter.com/RUPYxd9P4q

— ดูมเบิร์ก (@DoombergT) January 18, 2022

เมื่อสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มได้รับความนิยม การติดต่อที่เชื่อมโยงกับเงินกู้ของบริษัทต่างๆ หลายพันแห่งก็เริ่มหมุนเวียน ในไม่ช้าสัญญาแลกเปลี่ยนการผิดนัดชำระหนี้ก็ถูกเขียนขึ้นเพื่อให้ครอบคลุมบริษัทเอกชนและแม้แต่อธิปไตย

สัญญามาตรฐานได้รับการจดทะเบียนในการแลกเปลี่ยนที่มีชื่อเสียงและสภาพคล่องเพิ่มขึ้น ดิ แนวโน้มที่จะผิดนัดในการออกตราสารหนี้สาธารณะ ได้อย่างรวดเร็วกลายเป็นค่อนข้างง่ายในการวัดปริมาณ

วันนี้ มีความเป็นไปได้ที่จะวัดแนวโน้มที่จะล้มละลายของรัฐบาลเอลซัลวาดอร์ผ่านสภาพคล่องที่ลึกล้ำของตลาดแลกเปลี่ยนเครดิตที่ผิดนัดทั่วโลก

สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นของเอลซัลวาดอร์คือ นับวันยิ่งดูแย่ลง. นักลงทุนคาดเดาว่าเอลซัลวาดอร์จะผิดนัดในช่วงห้าปีข้างหน้าได้ผลักดันราคาสัญญาให้สูงขึ้นมากกว่า 360% ตั้งแต่ต้นเดือนกันยายน จากเพียง 400 ดอลลาร์เป็นเกือบ 1,900 ดอลลาร์

เจ้าหนี้บอก 'ขอเงิน'

ไม่ว่าในกรณีใด ความสัมพันธ์ทางการฑูตที่ตึงเครียดก็ทำให้แผนการของบูเคเล่ซับซ้อนไปด้วย ทำเนียบขาว ซึ่งได้ทำใหม่ การคว่ำบาตรบางอย่างต่อเอลซัลวาดอร์เมื่อเดือนที่แล้ว โดยอ้างว่าขาดความโปร่งใสและการทุจริต

สหรัฐอเมริกาถือ มีอิทธิพลอย่างมากต่อ IMFซึ่งยังคงเป็นเจ้าหนี้รายใหญ่ที่สุดของเอลซัลวาดอร์

กองทุนการเงินระหว่างประเทศได้ออกคำเตือนอย่างเด่นชัดเกี่ยวกับการสนับสนุนแผนการของเอลซัลวาดอร์ในการใช้ Bitcoin โดยระบุว่า "ก่อให้เกิดหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นจากการคลัง" ในเดือนพฤศจิกายน รายงาน.

• จากข้อมูลของ IMF หนี้รวมของเอลซัลวาดอร์เพิ่มขึ้นเป็น 89% ของ GDP ในปี 2020
• กองทุนการเงินระหว่างประเทศคาดการณ์ว่าหนี้รวมของประเทศจะเพิ่มขึ้นเป็น 98.6% ของ GDP ภายในห้าปี
• กองทุนการเงินระหว่างประเทศไม่เห็นการชะลอตัวในอัตราการเติบโตของหนี้ต่อ GDP ของเอลซัลวาดอร์

ตลาดสำหรับพันธบัตรรัฐบาลเอลซัลวาดอร์ยังสะท้อนให้เห็นเป็นรูปธรรม ความไม่แน่นอนที่เอลซัลวาดอร์จะชำระหนี้ทั้งหมด หน่วยงานจัดอันดับ Fitch รายงาน รัฐบาลยังคงรักษาหนี้ระยะสั้นไว้ที่ 2.6 พันล้านดอลลาร์ซึ่งจะนำไปสู่ปี 2022

พันธบัตรรัฐบาลที่จะครบกำหนดในปี 2023 ล่าสุด ซื้อขาย ในราคาเพียง $0.80 ต่อดอลลาร์ นักลงทุนยังรู้สึกไม่ประทับใจกับแผนการของ Bukele ที่จะออกตราสารหนี้โทเค็นมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ พวกเขาต้องการให้เอลซัลวาดอร์แก้ไขความสัมพันธ์กับไอเอ็มเอฟ

เนื่องจากการขาดดุลงบประมาณ Fitch ในเดือนตุลาคม คำนวณ ว่า “ช่องว่างทางการเงิน” ของเอลซัลวาดอร์สำหรับงบประมาณปีนี้ที่ 1 พันล้านดอลลาร์และตั้งข้อสังเกตว่ารัฐบาลของ Bukele จะต้องทวงหนี้ระยะสั้น เพื่อให้สิ้นปีนี้

ฟิทช์กล่าวว่า สันนิษฐานว่าเอลซัลวาดอร์สามารถทำได้เพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระ แต่ “ความสามารถของธนาคารในเอลซัลวาดอร์ในการเพิ่มเงินทุนของรัฐบาลนั้นไม่ชัดเจน และอัตราตลาดภายนอกอยู่ในระดับสูง”

“การปิดช่องว่างทางการเงินขนาดใหญ่และการหมุนเวียนหุ้นจำนวนมากในตราสารหนี้ระยะสั้นจะพิสูจน์ให้เห็นถึงความท้าทายที่หากไม่มีโครงการ IMF และการระดมทุนพหุภาคีที่เกี่ยวข้องจะปลดล็อกได้”

ทำลาย: เอลซัลวาดอร์ DGAF https://t.co/VuJ25PcvQL

— นายิบ บูเคเล่ (@nayibukele) January 17, 2022

Bukele หันไปเลี้ยง Tether แทน

แต่ความสัมพันธ์ของบูเคเล่และไอเอ็มเอฟอยู่บนก้อนหิน Fitch อ้างถึง Bitcoin การยุบหน่วยเฝ้าระวังต่อต้านการทุจริต การถอดถอนศาลรัฐธรรมนูญของเอลซัลวาดอร์ และอัยการสูงสุดเป็น "ความยุ่งยาก" ต่อโครงการหนี้ IMF ที่อาจเกิดขึ้นในปีนี้

แต่ Bukele มุ่งมั่นที่จะเสนอหนี้ที่แปลกใหม่ในเครือข่าย Liquid ของ Blockstream ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดย Tether (USDT) และ Bitcoin (BTC) โดยมีผู้บริหาร Bitfinex ที่ไม่มีประสบการณ์เป็นผู้ทำบัญชีและที่ปรึกษากฎหมาย

Bukele ยังวางแผนที่จะใช้ ครึ่งหนึ่งของรายได้ จากการขายพันธบัตรมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ Bitcoin — การตัดสินใจลงทุนที่เสี่ยงอีกอย่างหนึ่งทำให้ต้นทุนของสัญญาแลกเปลี่ยนเริ่มต้นเครดิตของซัลวาดอร์สูงขึ้น

ปัจจุบันเอลซัลวาดอร์ถืออย่างน้อย 1,391 BTC (59.1 ล้านดอลลาร์) ทั้งๆ ที่ Bukele's เยาะเย้ย เกี่ยวกับการซื้อในราคา $54,000 ต่ออันบน Twitter ของเขา ไม่รอบคอบ เห็นได้ชัดว่าสูญเสียเงินไปแล้วเนื่องจากราคา Bitcoin ลดลง

Bloomberg เพิ่มเติม เมื่อเร็ว ๆ นี้ คำนวณแล้ว Bukele ขาดทุนประมาณ 10 ล้านดอลลาร์โดย ในทางปฏิบัติการซื้อ Bitcoin ติดอันดับด้วยเงินสาธารณะ ลดลง 14% โดยรวม ในสัปดาห์ที่สองของเดือนมกราคม

ก่อนหน้านี้ Bukele อ้างว่ากำลังสร้าง โรงพยาบาลสัตว์เลี้ยงและโรงเรียน ด้วยผลกำไรที่เกิดจากกองทุนการลงทุน Bitcoin ของเขา อย่างไรก็ตาม เป็นที่ชัดเจนว่า Bukele ไม่ได้ขาย Bitcoin ใด ๆ เพื่อใช้ "ผลกำไร" เหล่านั้น

อ่านเพิ่มเติม: [อ่านสิ่งนี้ก่อนที่จะวิพากษ์วิจารณ์การยอมรับ Bitcoin ของเอลซัลวาดอร์เป็นเงินที่ถูกกฎหมาย]

กองทุน Bitcoin ของ Bukele ยังบริหารจัดการเงินสกุลดอลลาร์สหรัฐอีกด้วย รัฐบาล คำนวณ เงินกองทุนไปข้างหน้าเมื่อปลายปีที่แล้ว ("ส่วนเกิน") และ ผ่านปริมาณ fiat ที่เท่ากัน เพื่อชำระค่าโรงพยาบาลสัตว์เลี้ยงและโรงเรียน

ดังนั้น ในความเป็นจริง กองทุนซัลวาดอร์จึงลดการลงทุน Bitcoin และ มันพัด "ผลกำไร" ที่ยังไม่เกิดขึ้นจำนวนมากบน รับเลี้ยงน้องหมา โครงสร้างพื้นฐานใหม่ที่ตอนนี้ระเหยไปจากหน้า

บางทีตลาดแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นอาจเข้าสู่บางสิ่งบางอย่าง

ติดตามเราได้ที่ Twitter สำหรับข่าว crypto เพิ่มเติม