Bir DeFi güvenlik görevlisinin risk değerlendirmesi. Not: Üç yıl boyunca blockchain alanında güvenlik denetçisi ve mühendis olarak çalıştım ve ekonomik riskin değerlendirilmesini de içeren Aave, Bancor ve mStable gibi DeFi protokollerinin denetimlerine ve resmi doğrulamalarına katıldım. Bunu, Tether'in istemediği ücretsiz bir Tether risk değerlendirmesi olarak düşünün.
Bu makale benim kişisel görüşümü yansıtıyor ve zaman zaman yanıldığım biliniyor. Göze çarpan bir hata görürseniz yorumlarda bana bildirin.
Tether'in USDT'leritmümkün madeni para büyük bir büyüme yaşadı devam eden boğa döngüsünün başlangıcından beri. Artık dolaşımda 2017-2018 döngüsünün yüksekliği sırasında olduğundan daha fazla USDT var. Bu, kripto pazarlarının bir potansiyele karşı sağlam olup olmadığını yeniden araştırmaya değer kılıyor. Tether ile ilgili likidite şoku.
Bu yazıda aşağıdaki soruları ele almaya çalışıyorum:
- Tether'e olan güven kaybı kısa vadede nasıl sonuçlanacak?
- Tether ile ilgili bir çökme olursa en çok kim rekt alır?
- Bir Tether güven krizi, siyah kuğu olay* bu piyasayı ciddi şekilde etkiler mi?
* Bu makalenin amacı doğrultusunda, çoğu insanı şaşırtacak büyük bir olaya atıfta bulunmak için “siyah kuğu” kullanıyoruz. Sonuçta, kripto alanındaki insanların %95'i Tether'in iyi olduğu konusunda ısrar ediyor. Bu tanımdan memnun değilseniz, bunu bir beyaz kuğu olayı olarak düşünmekten çekinmeyin.
"Bir hindi için siyah kuğu sürprizi olabilecek şey, kasabına siyah kuğu sürprizi değildir."
- Nassim Nicholas Taleb
2018 olarak, Hasu, USDT'nin Bitcoin likiditesinin %29'unu oluşturduğunu buldu. O zamandan beri, durum çok daha karmaşık hale geldi. Dolaşımda sadece 12 kat daha fazla Tether yok. USDT baz çiftleri aynı zamanda merkezi borsalardaki (CEX) spot piyasalara da hakimdir. işlem hacminin yaklaşık %65'ini oluşturuyor. Ayrıca, kripto ile ilgili TradFi ürünlerinin, DeFi protokollerinin ve USDT teminatlı türevlerinin çoğalması nedeniyle pazarın karmaşıklığı önemli ölçüde artmıştır. Bununla birlikte, bu analiz, bir Tether şokundan doğrudan etkilenecek olan CEX ve DeFi pazarlarına odaklanmaktadır.
Kararlı madeni para manzarası
17 Haziran 2021 itibariyle, USD istikrarlı madeni paraların toplam piyasa değeri 106.2 milyar dolar ve USDT bu pastanın %61'lik payına sahip.
Şimdi, tüm bu USDT nerede? CryptoQuant, USDT rezervleri karşılığında 7.25 milyar dolarlık USDT'yi takip ediyor. Ancak bu, Tron blok zincirindeki USDT'yi saymaz USDT arzının yarısını oluşturan. Göre Tether'in zengin listesi17 milyar Tron USDT yalnızca Binance'in elinde bulunuyor. Listede ayrıca Huobi'nin borsa cüzdanlarındaki 12.8 milyar USDT de gösteriliyor. Bu neredeyse 30 milyar USDT yalnızca iki borsa tarafından tutuluyor. Bu rakamlar göz önüne alındığında, CryptoQuant tarafından verilen değerin oldukça düşük olduğu görülüyor. Daha gerçekçi bir tahmin ise Tether arzının (75 milyar USDT) ~%64'inin merkezi borsalarda yer almasıdır.
İlginç bir şekilde, bu USDT'nin yalnızca küçük bir kısmı spot emir defterlerinde görünüyor. Bunun olası bir nedeni, büyük bir payın, özellikle kalıcı vadeli işlemler olmak üzere türev pozisyonlarını teminat altına almak için cüzdanlarda bulunmasıdır. CEX vadeli işlem piyasası aslında yatırımcıların çılgın miktarda kaldıraçla kripto fiyatlarına bahis oynadığı bir kumarhanedir. Ve Onun Kocaman: Vadeli işlemler yalnızca Binance'te işlem görüyor son 60 saatte 24 milyar dolarlık hacim üretti. bunu anlamak önemli USDT sürekli vadeli işlemler uygulamaları Teminatlandırma, fonlama ve takas da dahil olmak üzere %100 USDT tabanlıdır. Fiyatlar akıllı teşvikler yoluyla kripto varlık fiyatlarına bağlıdır, ancak gerçekte yatırımcılar arasında el değiştiren tek varlık USDT'dir. Bu nedenle bu piyasa USDT likiditesine yönelik yüksek talep yaratmaktadır.
DeFi'ye gelince, Glassnode'a göre USDT arzının %2.19'u akıllı sözleşmelerde kilitlendi. Yine, Glassnode muhtemelen tüm blok zincirlerinde tüm DeFi protokollerini izleyemediği için gerçek sayı muhtemelen daha yüksektir. Başlıca Ethereum DeFi protokolleri tarafından gösterilen sayılarla uyumlu görünen ~%5'lik bir değer alacağız: Kümülatif USDT likiditesi açık AAVE, Bileşik ve Uniswap 1.73 milyar dolar.
Paketin geri kalanı
Piyasa, USDT'yi diğer "daha güvenli" stabil madeni paralardan farklı algılıyor. Bu ayrım bazen borsalarda açık hale getirilir. Örneğin, FTX USD, USDC ve BUSD'yi eşdeğer olarak kabul ederken USDT ayrı bir varlık olarak kabul edilir.
Bunu akılda tutarak, ikinci ve üçüncü en büyük sabit paralar olan USDC ve BUSD'nin dağılımına bakalım. CryptoQuant'a göre döviz rezervlerinde toplam 1.59 milyar USDC ve 5.02 milyar BUSD var.veya arzın sırasıyla %6.7'si ve %52'si (USDT'de olduğu gibi, gerçek sayılar muhtemelen CryptoQuant tarafından bildirilenden biraz daha yüksektir, ancak USDC ve BUSD daha az blok zincirinde yayınlanır ve takip edilmesi daha kolay olmalıdır).
USDC'nin merkezi borsalardaki payının nispeten küçük olmasının yanı sıra, USDC/USDT ve BUSD/USDT'deki likiditenin açık deniz borsalar genellikle satış tarafında zayıftır, yani daha güvenli stabil madeni paralara “para çekmek” isteyen USDT sahipleri için çok fazla likidite yoktur.
DeFi istatistiklerine bakalım. Glassnode bildiriyor USDC arzının %17.22'si akıllı sözleşmelerde kilitlendi. Yine Glassnode, yalnızca Ethereum blok zincirinden gelen verileri dikkate alır, ancak USDC, aşağıdakiler de dahil olmak üzere diğer DeFi zincirlerinde de kullanılır. Binance Smart Chain'de USDC'nin sabitlenmiş bir sürümü 1.8B besleme ile. Aave, Compound ve Uniswap'ta USDC likiditesi, USDT'den 8.14B veya 4.7 kat daha fazladır. Bu rakamlar göz önüne alındığında, USDC'nin en az %25'inin DeFi akıllı sözleşmelerinde "kilitli" olduğunu varsaymak mantıklı görünüyor.
% 0.55'te, Akıllı sözleşmelerde kilitlenen BUSD yüzdesi çok daha düşük görünüyor ama yine burada Binance Smart Chain'den gelen veriler eksik. Kilitli 768 milyon BUSD var KrepTakas ve 2.26B ödünç alınabilir krem. finans, BUSD'nin Binance Smart Chain'de yoğun olarak kullanıldığını gösteriyor. Akıllı sözleşmelerdeki BUSD arzının %30'u makul bir tahmin gibi görünüyor.
Fiat likiditesi
Kripto para piyasaları ile “eski” itibari para dünyası arasındaki bağlar her zaman titrek olmuştur. Kısa süre önce Binance'in USD bankacılık ortağını kaybetti. Sonuç olarak, itibari para ticareti yalnızca borsaların bir alt kümesinde mevcuttur.
Bitfinex, Coinbase, Binance US, Kraken, FTX ve Gemini'deki USDT/USD, BTC/USD ve ETH/USD sipariş defterlerini incelemek, 60'ı temsil eden% fiat borsası pazar payı, %-203 derinlikte toplam 2 milyon dolarlık teklif buldum. EUR ve KRW'yi hesaba katmadığımı ve ayrıca bir USDT çökmesi durumunda indirimli olarak kripto para birimleri almak isteyen alıcılar olabileceğini unutmayın. Fiat borsalarında kriptoya verilen toplam fiat likidite teklifi, muhtemelen 1 milyar dolara veya düşük on basamakta bir yere yakındır.
Piyasada genel olarak ne kadar fiat likiditesi var? Söylemesi zor. Kurumların, düşüşü satın almaya hazır milyarlarca ABD doları ile OTC masalarında sıraya girmiş olmaları pekala iyi olabilir (yine de dijital varlık fonlarından son çıkışlar aksini önermek). Kurumsal yatırımcıların, aşağıdakiler gibi düzenlenmiş piyasalardaki araçlar aracılığıyla kriptoya maruz kalabilecekleri gerçeğiyle sular daha da bulanıyor. Gri Tonlamalı Güven Hisseleri, MicroStrategy hisse senedi, Kripto ETF'leri, ve CME Vadeli İşlemleri. Coinshares Haftalık Dijital Varlık Fonu Akışı raporu Bu pazarlar hakkında bazı bilgiler sağlar. Ama bence “gerçek” itibari para likiditesini söylemek güvenli kripto para spot piyasalarında nispeten küçük bir rol oynar Bu, büyük bir USDT satışı sırasındaki eylemin çoğunun gerçekleşeceği yerdir.
Analiz
Yukarıdaki tahminler süper kesin olmasa bile, kararlı madeni para dağılımları arasında bazı belirgin farklılıklar vardır. Birinci olarak, USDT arzının daha büyük bir kısmı merkezi borsalarda bulunur. CEX dünyasında açık ara en likit stabil koindir ve bu nedenle borsalar arası piyasa yapıcılar için çok önemlidir. USDT aynı zamanda sürekli vadeli işlem piyasasına giriş sağlayan bir "Poker çipi" görevi de görmektedir. Öte yandan USDT, DeFi protokolleri tarafından büyük ölçüde dışlanıyor ve bu alanda daha az kullanılıyor.
Tersine, USDC, akıllı sözleşmelerde kilitlenen ve blok zinciri cüzdanlarında oturan arzın büyük bir kısmı ile DeFi'de USD'nin vekili ve güvenli liman varlığı olarak hizmet eder (bu kesinlikle kendi kişisel ticaret deneyimime uyuyor: Sezgisel olarak, en güvenli değeri kriptoda saklamanın yolu, bir Defterde USDC tutmaktır).
BUSD her ikisinin bir karışımıdır. Binance — en büyük kripto para borsası — sürekli vadeli işlemlerin BUSD teminatlı bir versiyonunu ve birçok BUSD baz çiftini sunuyor, bu nedenle Binance'de BUSD arzının iyi bir kısmı kullanılıyor. Öte yandan, BUSD Binance Smart Chain'de de popülerdir ve USDT'den daha iyi bir üne sahiptir, bu nedenle SOV ve “DeFi doları” olarak da bir miktar kullanım alır.
Gördüğümüz gibi, merkezi borsalardaki USDT sahipleri çıkışa yönelmeyi seçerse, onlara hemen ulaşabilecek USD/USDC/BUSD likiditesi nispeten küçük olacaktır. Borsalarda tutulan yaklaşık 40 milyar USDT, fiat para birimi ve USDC/USDT cinsinden yaklaşık 10 milyar "çıkış likiditesine" karşılık gelecektir (USDT satışı durumunda likidite sağlayıcılarının piyasadan kaçacağı gerçeğini hesaba katmıyoruz - daha fazlası) bu konuda daha sonra).
USDT fiyatının ana nedeni yapabilmek çöküş, USDT sahiplerinin çoğunluğunun doğrudan “bankaya koşamaması”dır. Tether kendisine göre sadece “profesyonel yatırımcılar” ile iş yapıyor.. Tether'e olan güveni büyük ölçüde zedeleyen bir olay meydana gelirse (yetkililerin müdahalesi, devam eden düzenlemelerden bomba etkisi yaratan bir açıklama veya USDT fiyatında rastgele bir ani çöküş gibi) yatırımcıların büyük çoğunluğu USDT'lerini yalnızca spot piyasalarda ve Diğer kripto varlıkları, stabil paralar veya itibari paralar için DeFi AMM'ler. Mart 2020'deki "COVID kazasının" gösterdiği gibi, tüccarlar belirsizlik zamanlarında çoğunlukla sabit paralar ve fiat satın alacaklar. Ve bunu yapmak için çok fazla likidite olmadığını zaten biliyoruz.
Tether'in mandalı neden kırılgandır?
USDT'nin fiyatının yüksek satış baskısı altında neden düşebileceğini tam olarak anlamak için, önce sabitin normalde nasıl korunduğuna bakalım. USDT'ye olan talep, CEX dünyasındaki kullanışlılığından kaynaklanmaktadır. Yüksek talep zamanlarında, USDT sabitleyicisi yukarı doğru kırılır ve bu da yatırımcıların Tether'den yeni basılmış USDT'yi 1 dolardan satın alabilecekleri ve indirimli olarak kripto veya USD satın alabilecekleri bir arbitraj fırsatı yaratır.
Sabitleme aşağı doğru kırıldığında, bu aynı zamanda tüccarların USDT'yi daha ucuz bir fiyata satın alabilecekleri bir arbitraj fırsatı yaratır ve böylece sabitin geri yüklenmesine yardımcı olur (Frances Coppola tarafından detaylı analiz).
Normal şartlar altında, USDT fiyatı uzun bir süre 1 doların altına düşse bile, arbitrajcılar eninde sonunda indirimli USDT'yi satın almalı ve sabiti geri yüklemelidir. En önemlisi, bu Tether'e güven gerektirir: Arbitrajcı, USDT'nin sonunda eşit veya en azından satın alma fiyatının üzerinde itfa edilebileceğine güvenmelidir. Sorun şu ki bu garanti değil Tether'in Hizmet Şartlarına göre ve Tether, yetkin, mali açıdan sorumlu yönetim tarzıyla tam olarak bilinmemektedir.. Bu nedenle, güçlü satış baskısı zamanlarında çıpanın korunmasına yardımcı olmak arbitrajcılar için daha risklidir.
Tether gerçekten çözücü olsa da olmasa da USDT fiyat çöküşünün meydana gelebileceğini unutmayın. Kısa vadede, sadece piyasanın neye inandığı önemlidir.
Sistemde bolca gerçek itibari para ve stabil coin olduğunu gördük. Sonuçta, USDT bir gecede çökse bile ne kadar kötü olabilir? USDT birdenbire silinip tüm bu değerler Bitcoin gibi diğer varlıklara taşınmayacak mı? Pekala, bunu iyice düşünelim.
Tether aniden değersiz hale gelirse değerin "USDT'den diğer varlıklara taşınacağı" fikri, piyasaların nasıl çalıştığına dair temel bir yanlış anlamaya ve fiat likiditesinin operasyonlarında oynadığı önemli role dayanıyor.
Likidite buharlaştığında
Gerçek dünyadaki ABD dolarının yarısının sahte olduğu ilan edilirse hemen ne olacağını hayal edin. Bitcoincilerin bize günde en az 1,000 kez hatırlatacağı gibi fiyat, kıtlığın bir fonksiyonudur. Eğer ABD doları aniden iki kat daha az bulunursa, aynı zamanda iki kat daha değerli hale gelir. Başka bir deyişle, doları olan insanlar her şeyi iki kat daha ucuza satın alabiliyordu (deflasyonun harikası!).
Şimdi kripto para piyasasının idealize edilmiş bir oyuncak versiyonunu hayal edelim. Bu piyasada sadece iki varlık ticaret yapıyor: Kripto jetonları ve USD jetonları. Bu modelde, USD fiyatları yüksek oranda korelasyon gösterdiğinden tüm kripto tokenleri birbiriyle değiştirilebilir (bu, gerçek piyasalarda olanlara oldukça yakındır). DeFi bros bunun yerine bir sabit ürün AMM tüm kripto jetonları (BTC, ETH,…) yedek 1'de ve tüm USD benzeri jetonlar yedek 2'de.
Bu makalenin ilk bölümündeki bazı sayıları oyuncak pazarımıza bağlayalım. Dengeli bir pazarla başlıyoruz. Şimdi, birdenbire, USD token arzının %57.8'i (Tether'in kripto piyasalarındaki toplam itibari para likiditesindeki payına eşit) değersiz bulundu. “Gerçek” USD jetonları artık %57.8 daha kıt olduğundan, anında %136 primle işlem yapmaları gerekir. Ama bu sadece başlangıç! Artık değersiz olan sahte USD jetonlarının sahipleri, "gerçek" USD jetonları da dahil olmak üzere bu jetonları piyasaya dökmeye çalışacak ve bu jetonların primini daha da artıracaktır. Başka bir deyişle, kripto jetonları USD jetonları açısından daha ucuz ve daha ucuz hale gelecektir.
Ancak hepsi bu değil. USD likidite sağlayıcıları ve piyasa yapıcılar kripto piyasalarından kaçacaklardır; sonuçta kimse sahte USD token sahipleri tarafından terk edilmek ve değersiz çantalarla bırakılmak istemez. Gerçek USD tokenlarının kullanılamaz hale geldiği bir durumla karşı karşıyayız. Ancak bu tokenler piyasanın temel işlevlerini garanti altına almak için gereklidir: Piyasa oluşturma, arbitraj, kredi geri ödemeleri vb. Onlar olmadan piyasa donar.
Tabii ki, gerçek piyasa bundan çok daha karmaşıktır ve tam olarak tanımlandığı gibi davranmayacaktır. Ancak sonuç şudur: Yarın tüm USDT'nin değersiz olduğu tespit edilirse, tüm kripto varlıklarının fiat fiyatları düşer ve çoğu USD likiditesi ortadan kalkarken piyasa bir likidite şoku yaşar.
Piyasalar Tether'e olan güven kaybı nedeniyle çökerse bundan sonra ne olacak? Her şey söylendiğinde ve yapıldığında bu, Tether rezervlerinin ne kadar değerli olacağına bağlı. Sonuçta, eğer Tether kazadan sonra gerçekten 62.7 milyar dolar nakit elde edebilirse, paniğin mantıksız olduğu ortaya çıkacaktı. Tether'e olan güven yeniden tesis edilebilir ve piyasalar en sonunda toparlanabilir.
Bu şu soruyu akla getiriyor: Şiddetli bir düşüş olursa Tether'in rezervleri ne kadar eder? Bunu cevaplamak için, nasıl olduğunu bilmek önemli olacaktır. kesinlikle İlk etapta 62.7 milyar USDT ortaya çıktı.
Genellikle Tether'in banka hesaplarına USD girişinin USDT 1:1 arzıyla eşleştiği ima edilir. Ama eğer Tether'e bakarsanız rezerv dökümü, özellikle “ticari kağıt”taki büyük pozisyon, Tether'in kısmi rezerv bankacılığıyla meşgul olabileceğini kolayca görebilirsiniz. Bu bağlamda "kısmi rezerv", Tether'in müşteri mevduatlarında yalnızca 62.7 milyar USD'lik bir pay aldığı anlamına gelir. USDT arzının bir kısmı, karşılık gelen hiçbir giriş olmaksızın USDT kredileri verilmesiyle yaratılmış olacaktı. Esasen Tether, müşterilerinin mevduatlarından yararlanacak ve bu, ticari bankaların TradFi'de fiat para yaratma yöntemidir.
verme süreci olabilir aşağıdaki gibi çalışın. “Paolo Co” adında bir fantezi şirketi hayal edin. Tether yöneticilerinin ortak sahibi olduğu “Delta Bank”ın bir yan kuruluşu olan (tıpkı Tether ve Bitfinex'in aynı sahiplere sahip olduğu ortaya çıktı). Tether, yeni basılan USDT'yi kullanarak Paolo Co'dan ticari kağıt satın alıyor. Paolo Co. daha sonra ödünç alınan USDT'yi kripto piyasalarına yatırıyor. Ticari kağıt Tether'in rezervlerine gidiyor. Bu, tüm USDT'nin “%100 rezervlerle desteklenmesi” ile sonuçlanacak ve ayrıca Tether'in rezerv sepetinin, saf kripto dünyasındaki çoğu kişinin aklına gelebilecek bir para piyasası fonu gibi görünmesine neden olacaktır.
Bu bir varsayım olabilir, ancak Sırf Tether'in operasyonlarıyla ilgili tüm ayrıntılara sahip olmadığımız için potansiyel bir siyah kuğu riskini göz ardı etmenin bir anlamı yok. Piyasa, Tether'den uygun desteğin kanıtını talep etmeli ve bu kanıt sağlanmadığında en kötüsünü varsaymalıdır. Tersi değil!
Bundan şüphem yok biraz yatırımcılar USDT'yi USD için bastı ve kullandı (sahip olduklarına dair anekdotsal kanıtlar var), ancak Tether'in bankacılık sorunları ve yasal sorunlar geçmişi göz önüne alındığında, kurumsal yatırımcıların Tether'e tam anlamıyla 62.7 milyar ABD doları aktardığına inanmakta zorlanıyorum. Bana göre, kesirli rezerv açıklaması daha gerçekçi görünüyor.
Tıpkı TradFi gibi kripto piyasalarının da herkesin amacının karı maksimize etmek olduğu bir oyun olduğunu unutmayın. Tether, insanların söylediği her şeye inanma eğiliminde olduğu, düzenlenmemiş bir pazarın opak bir köşesinde faaliyet gösteriyor, bu yüzden kuralları esnetmek için çok fazla hareket alanı var. Ve Tether defalarca yalan söylerken yakalandı. İçinde New York Başsavcısı'nın sözleri:
Hala Tether'in bazı yaratıcı muhasebe izleme yeteneğine sahip olduğuna dair herhangi bir şüpheniz varsa Coffeezilla'nın mükemmel videosu.
Soru şu: Tether ve borsalar neden potansiyel olarak tüm piyasayı riske atsın?
Ahlaki tehlike TradFi piyasalarındaki finansal krizlerin iyi bilinen bir nedenidir: Bankalar boğa koşuları sırasında her zaman kâr eder, ancak piyasalar çöktüğünde vergi mükellefleri tarafından kurtarılır, bu nedenle sorumlu davranmak için çok az teşvikleri vardır. Muhtemelen, denetim ve hesap verebilirlik eksikliği nedeniyle düzenlemeye tabi olmayan piyasalarda bu daha da kötüdür.
Sorunun bir kısmı, yağ kuyruğu riskinin büyük ölçüde USDT sahiplerine aktarılmasıdır. Ne Tether ne de merkezi borsalar USDT'yi par. Bu nedenle, bir USDT de-peg gerçekleşirse, USDT ve kripto para sahipleri, varlıkları devalüe edildiğinde ilk önce bir kesinti yapacaklar. Tabii ki, zincirleme etkiler borsaları iflasa da götürebilir, ama en azından hodler'lardan çok daha iyi bir yerde olurlardı. Birden çok vesile oldu borsalar faaliyetlerini sürdürürken sahiplerin zararları paylaştığı yer.
Benim düşünceme göre, bir Tether güven krizi muhtemelen bir siyah kuğu olayına ve piyasanın yeniden karıştırılmasına neden olacaktır. Büyük oyuncuların, sabiti eski haline getirmek için büyük miktarlarda USDT geri satın alarak veya tüm USDT'nin eşit düzeyde itfa edilebileceğine dair piyasaya başarılı bir şekilde güvence vererek krize karşı koyma şansı olsa da, Bunun olacağından emin olmanın bir yolu yok, Tether ve iştiraklerine çok fazla güvenmediğiniz sürece.
Tether'in (varsayılan) kısmi rezerv ihracı, kripto pazarlarının “temel katmanında” gizli kaldıraç yaratır. Bunun neden olduğu sistemik risk bence kabul edilemez. Piyasadaki çoğu aktörün riski kabul etmemesi ve zaman zaman Tether'i sorumlu tutmak yerine savunmak için yola çıkması, piyasanın olgunlaşmamışlığına ve kendi kendini düzenleyememesine işaret ediyor.
Temelde kripto alanı hakkında ne düşünürseniz düşünün, kripto para varlıkları Tether'in stablecoin'leri piyasada hayati bir rol oynadığı sürece uzun vadeli uygulanabilir yatırımlar olamaz. USDT'den kurtulmak (siyah kuğu olsun veya olmasın) uzun vadede daha olgun ve sağlam bir pazara yol açacaktır.
Merkezi olmayan finansın değer önerisi konusunda uzun vadeli bir yükseliş olabilir ve yine de piyasayı bir kumarhane olarak görebilir. Uyumsuz değil.
teşekkür etmek isterim Frances Coppola, Gerhard Wagner ve anonim kalmak isteyen diğer bazı katkıda bulunanlar.
Bu makalede kullanılan veriler, 14 Haziran - 17 Haziran 2021 tarihleri arasında aşağıdaki web sitelerinden toplanmıştır:
- &
- 000
- 2020
- 7
- Hesap
- muhasebe
- Action
- Türkiye
- analiz
- arbitraj
- ALAN
- göre
- varlık
- Varlıklar
- çanta
- Bancor
- Banka
- Bankacılık
- Iflas
- Bankalar
- Milyar
- binance
- Bitcoin
- bitcoiners
- Bitfinex
- Siyah
- blockchain
- Kitaplar
- Borçlanma
- BTC
- BTC / USD
- Boğa gibi
- BUSD
- iş
- satın almak
- Satın alma
- Nakit
- Casino
- yakalandı
- Sebeb olmak
- neden
- Grafikler
- yakın
- CNBC
- Sikke
- coinbase
- Coindesk
- CoinGecko
- Paraları
- yorumlar
- ticari
- şirket
- Bileşik
- güven
- dikkate
- sözleşmeleri
- Crash
- Yaratıcı
- kriz
- kripto
- kripto varlığı
- Kripto Piyasaları
- cryptocurrencies
- cryptocurrency
- Cryptocurrency Exchange
- şifreleme piyasası
- Para birimi
- CZ
- veri
- gün
- Merkezi olmayan
- Merkezi Olmayan Finans
- Defi
- geciktirmek
- Talep
- Türevleri
- Masaları
- dijital
- Dijital Varlık
- basamak
- İndirim
- dolar
- tahrik
- sürme
- Ekonomik
- mühendis
- tahminleri
- ETH
- ETH / USD
- Ethereum
- Ethereum DeFi
- EU
- EV
- Etkinlikler
- takas
- Değişimleri
- Yöneticiler
- sahte
- emir
- Fiat para birimi
- Fiat Parası
- maliye
- mali
- ince
- Ad
- İlk Bakış
- flaş
- akış
- Ücretsiz
- FTX
- işlev
- fon
- finansman
- Vadeli
- oyun
- İkizler burcu
- Glassnode
- GM
- Tercih Etmenizin
- yardımlar
- okuyun
- Yüksek
- tarih
- Hodlers
- Ne kadar
- hr
- HTTPS
- ia
- Fikir
- darbe
- Dahil olmak üzere
- bilgi
- Kurumsal
- kurumsal yatırımcılar
- kurumları
- Yatırımlar
- Yatırımcılar
- ilgili
- IP
- sorunlar
- IT
- deniz canavarı
- büyük
- Defteri kebir
- Yasal Şartlar
- Yasal sorunlar
- Kaldıraç
- çizgi
- Sıvı
- Likidite
- likidite sağlayıcıları
- Liste
- Krediler
- Uzun
- büyük
- çoğunluk
- Yapımı
- yönetim
- Mart
- mart 2020
- pazar
- Pazar Payı
- Piyasalar
- Önemlidir
- orta
- model
- para
- hareket
- New York
- sayılar
- NY
- Teklifler
- Spot On
- Operasyon
- Görüş
- Fırsat
- sipariş
- OTC
- Diğer
- Panik
- kâğıt
- İnsanlar
- Bol bol
- Popüler
- Premium
- basınç
- fiyat
- Fiyat Düşüşü
- PLATFORM
- Ürünler
- Kâr
- satın alma
- alımları
- Gerçeklik
- Kurtarmak
- yönetmelik
- rapor
- Raporlar
- DİNLENME
- Risk
- risk değerlendirmesi
- kurallar
- koşmak
- güvenli
- Safe Haven
- Senetler
- güvenlik
- satmak
- duyu
- yerleşme
- paylaş
- Paylaşılan
- kısa
- küçük
- akıllı
- Akıllı Sözleşmeler
- So
- SOV
- uzay
- Spot
- başlama
- istatistikler
- Stok
- mağaza
- arz
- sürpriz
- sistem
- Tether
- simge
- Jeton
- iz
- Ticaret
- Tüccarlar
- Trading
- TRON
- Güven
- Türkiye
- Uniswap
- us
- USD
- USDC
- USDT
- değer
- Doğrulama
- Görüntüle
- hacim
- W
- Cüzdan
- İzle
- web siteleri
- haftalık
- DSÖ
- içinde
- sözler
- İş
- Dünya
- değer
- Yahoo
- yıl
- Youtube